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“ 甩卖苹果，snowflake，巴菲特不断囤积现金，美股还能玩吗？” 最近，巴菲特大举抛售股票并囤积大量现金和债券的行为引起了广泛关注。此举不仅让人们联想到了他在70年代和2008年金融危机前的操作，也引发了关于未来经济衰退，甚至出现大的经济危机的担忧。 从历史上看，巴菲特两次经典的股票抛售行为发生在1970年代初和2008年金融危机之前。在这两次抛售中，巴菲特都是由于市场的估值过高而选择清仓或大幅减持股票，而不是因为他预测到了即将到来的危机。事实上，巴菲特的投资原则一直是基于“别买太贵的股票”这一简单而有效的理念。 01 — 巴菲特甩卖，美股震荡 1970年代的清仓操作： 在1969年，巴菲特认为市场上的股票已经普遍过高，找不到合适的投资标的，因此决定清仓股票并关闭投资公司。尽管1970年和1972年市场经历了一轮牛市，他依然选择不参与，直到1973年市场大跌后才重新入市。这次操作证明了他对估值的重视，而非对市场短期波动的预测。 2008年金融危机前的高现金持有： 类似地，在2000年代中期，巴菲特开始大幅减少股票持仓并囤积现金，原因也是因为找不到估值合理的投资机会。尽管那几年巴菲特的表现落后于大盘，但他在2008年金融危机后成功抄底，证明了他提前几年持有大量现金的决定是明智的。 当前的市场操作： 如今，巴菲特再次采取类似的策略，抛售了大量美股并积累了巨额现金。这表明他可能认为当前市场估值过高，缺乏足够吸引力的投资机会，而非单纯基于对短期经济危机的担忧。巴菲特的这种操作反映了他一贯的投资逻辑：在估值过高的市场中宁愿持有现金，也不愿冒险购买高估股票。 从巴菲特的过往操作来看，他并非依赖复杂的市场预测，而是坚守简单但有效的投资原则。这种方法虽然简单，但执行起来却需要极大的耐心和纪律性。对于普通投资者来说，尽管很难完全复制巴菲特的操作，但他对市场估值的重视和保持

到目前为止，标普500指数中91%的公司已经报告了2024年第二季度的实际业绩。 在这些公司中，78%的公司报告了实际每股收益（EPS）超出预期，这一比例高于过去5年平均的77%，也高于过去10年平均的74%。总体来看，公司的收益比预期高出3.5%，但这一数值低于过去5年平均的8.6%和过去10年平均的6.8%。这些历史平均值反映的是所有500家公司实际业绩，而不仅仅是截至目前已报告业绩的公司。当前，第二季度的综合（结合已报告公司实际业绩和尚未报告公司估计业绩）收益增长率为10.8%，而上周为11.4%，在第二季度末（6月30日）为8.9%。 业绩概况 在2024年第二季度财报季接近尾声时，标普500指数公司相较预期的表现依然呈现出混合的局面。一方面，报告超预期收益的公司比例高于平均水平；但另一方面，收益超预期的幅度低于平均水平。然而，标普500指数仍然报告了比季度末更高的收益。总体来看，标普500指数的年度（同比）收益增长率达到了自2021年第四季度以来的最高水平。 到目前为止，标普500指数中91%的公司已经报告了2024年第二季度的实际业绩。在这些公司中，78%的公司报告了实际每股收益（EPS）超出预期，这一比例高于过去5年平均的77%，也高于过去10年平均的74%。总体来看，公司的收益比预期高出3.5%，但这一数值低于过去5年平均的8.6%和过去10年平均的6.8%。这些历史平均值反映的是所有500家公司实际业绩，而不仅仅是截至目前已报告业绩的公司。 在过去的一周中，通信服务业的公司报告了一个负的EPS意外，这部分抵消了由多个行业（主要是医疗保健和金融业）公司报告的正的EPS意外所带来的积极影响，导致标普500指数的整体收益增长率在此期间有所下降。自6月30日以来，金融、非必需消费品和信息技术行业的公司上调了EPS预期并报告了正的EPS意外，部分抵消了通信服务和能源

“ 衰退担忧升温，布局避险ETF正当时” 本周五美国7月份的非农数据大跌眼镜，失业率升至4.3%，触发两大衰退指标，并引发美股的持续抛售。 上周美股尤其是半导体股票可谓是血流成河，避险板块，包括医药、公用事业等顺势崛起，是不是到了阶段性配置避险ETF的时候？ 01 — 美国经济触发两大衰退标志 在这里深度介绍两大衰退指标：McKelvey和Sahm规则 McKelvey规则 McKelvey规则是一个基于失业率变化的经济衰退预测指标。该规则由经济学家McKelvey提出，其核心思想是利用失业率的上升幅度来预测经济衰退。具体来说，当失业率从最近的低点上升超过一定幅度（通常为0.5个百分点或更多）时，该规则认为经济衰退的可能性显著增加。 McKelvey规则的关键点： 触发条件：失业率从最近的低点上升0.5个百分点或更多。 理论基础：失业率上升反映了劳动力市场状况的恶化，而劳动力市场的疲软通常预示着经济活动的下降。 应用：当失业率达到触发条件时，经济学家和政策制定者会密切关注其他经济指标，以评估经济衰退的风险。 当前情况分析：最近的失业率从低点上升超过0.5个百分点，触发了McKelvey规则。这表明劳动力市场可能正在走弱，增加了经济衰退的风险。政策制定者可能会考虑采取措施，如降息或实施财政刺激，以缓解潜在的经济放缓。 Sahm规则 Sahm规则由经济学家Claudia Sahm提出，是一个广泛使用的经济衰退预测指标。该规则基于失业率的三个月移动平均值变化，旨在快速识别经济衰退的到来。具体来说，当失业率的三个月移动平均值比前12个月的最低值上升0.5个百分点或更多时，Sahm规则认为经济衰退已经开始。 Sahm规则的关键点： 触发条件：失业率的三个月移动平均值比前12个月的最低值上升0.5个百分点或更多。 理论基础：失业率的快速上升通常预示着经济活动的显著减弱

“ 七巨头的急跌给了一个不错的长期介入机会” 树不会一直长到天上去，风不会一直吹，总有波折坎坷，调整调整更健康，对于巨头尤其如此，前阵子市场的合力做多将巨头估值推到了十年高位，而在经历财报季的颠簸后，长期布局的时点也慢慢出现了。 分享一句最近看到的一句话：“The greatest danger in times of turbulence is not the turbulence. It is to act with yesterday's logic.” “动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是人们仍然用过去的逻辑做事。” 在面对变化和动荡时，如果我们保持旧有的思维方式和行为模式是非常危险的。它提醒我们在面对新挑战和不确定性时，应该勇于创新，适应新的环境，而不是依赖过去的经验和方法。这个观点在当前迅速变化的科技、经济和社会环境中尤为重要，只有不断调整和更新自己的思维，才能有效应对变化，抓住机遇。 So，继续定投纳指是正途。 01 — 调整以后，七巨头迎来布局良机 7月30日，AMD的业绩给了近期持续暴跌的芯片股一些强心剂。 本季度，AMD取得了出色的财务业绩。公司总营收为58.35亿美元，同比增长9%，环比增长7%，超出了预期的57.2亿美元。净利润为2.65亿美元，同比增长881%，环比增长115%。尤其值得注意的是，数据中心业务的增长速度惊人，收入达到28亿美元，同比增长115%。 主要亮点： 数据中心业务：AMD的数据中心业务实现了显著增长，这主要得益于AI加速器MI300的强劲需求。单季度内MI300的销售额超过10亿美元，超出市场预期。AMD计划在今年第四季度推出MI325X，并在2025年推出MI350，与英伟达的Blackwell竞争。苏姿丰表示，公司AI芯片的销售额高于预期，但供应链紧张问题仍将持续到2025年。 个人计算业务：Ryzen C

“  九月降息，似乎已经成了美联储的必选项！ 期货市场已经将9月降息的预期定价为100%。 ” 图片 降息的预期到全年3次，我个人维持降息2次的判断，当下美国的经济韧劲十足，经济发展与利率水平是匹配的，所以最终还是降息幅度可能会低于预期。 Anyway，降息在扣响门扉，新的机会也会应运而生，今天社长来聊聊降息周期中，长久期资产尤其是云计算行业的投资机会。 01 — 9月降息，为什么对于云计算SaaS行业意义重大？ 作为典型的长久期资产，降息对于云计算等长久期资产的意义重大： 折现率下行：降息会导致折现率下行，使未来现金流的现值提高，从而提升公司估值。 融资成本降低：企业可以更便宜地获取资金进行扩展和投资，提高盈利能力和增长潜力。 投资回报率相对提高：传统固定收益投资的回报率降低，投资者会转向回报率更高的资产，如云计算和SaaS公司。 云计算SaaS行业的机会 高增长潜力：企业数字化转型和云计算技术的普及推动SaaS解决方案需求增长。 稳定的经常性收入：订阅模式带来稳定的经常性收入，使企业现金流更为稳定和可预测。 技术创新驱动：AI、云计算、大数据等技术的应用，推动行业持续创新和发展。 在降息环境下，云计算SaaS行业作为长久期资产的代表，具有高增长潜力和稳定的经常性收入，值得重点关注。通过增加科技股的配置，分散投资风险，并定期调整和再平衡投资组合，投资者可以在低利率环境中捕捉科技股的增长潜力，实现长期稳健的投资回报。 AI投资节奏和行业轮动即将轮动到软件服务端，云计算SaaS深度受益 AI投资节奏遵循了移动互联网时代的节奏，芯片-设备-应用服务的行业发展逻辑。近期市场关注的焦点是AIPC与AI手机，从硬件到应用的轮动，也会在指数恐慌暴跌时候完成。 近期，云计算服务行业面临一系列正面催化剂： 谷歌云业绩亮点：谷歌云业务增速29%，收入突破100亿，营业利润

“ 福兮祸之所伏，祸兮福之所倚 crowdstrike引发的网安危机，会带来网安ETF的投资良机吗？” “福兮祸之所伏，祸兮福之所倚”，这一古语揭示了在危机中蕴含着机会的哲理。在CrowdStrike引发的网络安全危机背景下，网络安全ETF的投资机会正是这一哲理的现代演绎。 2024年7月19日，CrowdStrike发布了一次针对Windows系统的传感器配置更新，但由于该更新触发了一个逻辑错误，导致部分系统崩溃和蓝屏（BSOD），从而引发全球网络安全中断。此事件对CrowdStrike的声誉和业务造成了严重影响，华尔街分析师普遍持悲观态度。 01 — 蓝屏宕机事件简要回顾 此次 CrowdStrike 蓝屏事件的起因可以从以下几个方面深入分析：更新内容的变更、逻辑错误的引入、更新流程中的漏洞以及测试和验证的不足。 1. 更新内容的变更 变更背景： 目的：此次更新的目标是增强 Falcon 传感器对新发现的恶意命名管道的检测和防护能力。这些恶意命名管道被常见的命令与控制（C2）框架在网络攻击中使用。 具体变更：更新涉及的通道文件 291 控制 Falcon 传感器在 Windows 系统上评估命名管道执行的方式。此次更新添加了新的规则和逻辑，用于识别和阻止这些恶意命名管道。 变更的复杂性： 内核级别操作：通道文件的更新直接影响到 csagent.sys 的操作，而 csagent.sys 是内核模式驱动程序，负责对系统的底层活动进行监控和干预。 命名管道的复杂性：命名管道是一种进程间通信机制，涉及到大量的系统调用和资源管理。更新这些规则需要对系统行为有深入的理解和精确的控制。 2. 逻辑错误的引入 错误分析： 逻辑错误：更新中的逻辑错误可能是由于对某些特定条件下的命名管道通信处理不当，导致系统调用失败。 错误传播：由于 csagent.sys 运行在

“ 七巨头颠簸期，是时候拥抱等权重标普500ETF了” 标普500等权重指数受关注 近期，标普500等权重指数成为华尔街广泛引用的指标，与传统的标普500指数相比，这一指数为投资者提供了不同的市场视角。传统的标普500指数以市值加权，使得少数大型科技公司在指数中占据很大权重，而标普500等权重指数则为每只股票赋予相同的权重，每只股票只占指数的0.2%。 01 — 等权重标普500指数现阶段占优 市场趋势与投资者选择 大型科技股的表现长期以来对标普500指数的涨跌起着决定性作用，因此，标普500等权重指数成为衡量其他市场表现的重要指标。近期，标普500等权重指数及其追踪的景顺标普500等权重ETF (RSP) 在华尔街备受关注。Janus Henderson 的一份研究报告指出，市值加权的标普500指数的预期市盈率为21倍，而等权重版本的预期市盈率为16倍，这反映了大型科技股在基准指数中的巨大权重。 Bespoke投资集团也指出，标普500等权重指数经历了一个漫长的盘整阶段，未来可能再次表现出色。根据 Factiva 数据，标普500等权重指数在去年被提及的次数超过6,000次，高于前一年的约3,000次。谷歌搜索趋势也显示，该指数的网络搜索量增长了约四倍。 资金流向与市场表现 景顺标普500等权重ETF 吸引了大量资金流入。过去12个月，该基金净流入近110亿美元，规模已膨胀至540亿美元以上。相比之下，追踪标普500指数的SPDR ETF 吸引了约170亿美元的资金，规模达到5500亿美元。景顺ETF专家主管约翰•弗兰克表示，标普500等权重指数ETF 的讨论频率前所未有的高。 尽管如此，同等权重的标普500指数今年迄今的回报率为7.6%，而传统标普500指数的回报率超过18%。但除七巨头外的标普500指数的另外493只股票，下半年的前景可能会更好。投资者开始

“ 6个交易日，跑赢纳斯达克10%，罗素2000凭什么？” 近期美股七巨头遭遇业绩期的颠簸，导致纳斯达克高位宽幅度震荡，罗素2000顺势崛起。美国9月降息的预期拉满之下，处于高位的纳斯达克指数摇摇欲坠。近期，市场资金开始从科技巨头等大盘股转向受降息直接利好的中小企业。最近6个交易日，代表小盘股的罗素2000指数较纳斯达克100指数跑赢10%。 图片 01 — 七巨头颠簸，罗素2000逆袭 近期，美股七巨头（苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta（Facebook）、特斯拉和英伟达）在业绩期遭遇了一些挑战，高预期与高估值的压力下，业绩没有发布，市场做多动能衰减，导致纳斯达克指数出现高位宽幅度震荡。与此同时，罗素2000指数顺势崛起，展示了小市值公司的强劲表现。 最近市场走势 在过去六个交易日中，罗素2000指数表现优于纳斯达克100指数，跑赢了接近10%，这是因为： 投资者转向小盘股: 由于降息预期，小盘股的融资成本预计会降低，使得投资者更愿意将资金投入这些公司。 科技股回调: 科技股经过长期上涨后，部分投资者选择获利了结，转而投资估值相对较低的小盘股。 从大盘股到小盘股: 资金流动表明投资者对未来利率环境变化的预期，降息预期直接利好小盘股，而大盘科技股由于其高估值，面临更大的波动风险。 行业分布变化: 小盘股中，一些与利率敏感的行业，如房地产、金融等，可能会受益更多。 在降息预期拉动下，市场资金从高估值的大盘科技股流向受益于降息的小盘股，使得罗素2000指数在短期内跑赢纳斯达克100指数。投资者应关注市场动态，灵活调整投资策略，以应对可能的市场波动和机会。 美股七巨头业绩期颠簸的原因 盈利预期与实际表现差距：部分科技巨头的实际财报表现能否能达到市场预期，在高预期与高估值的压力下，市场先卖出回避业绩。 宏观经济因素：通胀压力、利率波动以及全

“ 美股大跌，想长持又怕短期巨幅波动，考虑上点对冲ETF” 7月17日，美股遭遇今年最大的波动，尤其是半导体板块，我在大摩：下半年抛弃七巨头，开始防御文中对财报季的风险进行了深入分析，高预期之下，巨头们都会迎来一个十分严苛的财报季，业绩的一点点miss都会遭受股价的巨幅度波动，17日，因为阿斯麦的业绩不及预期，引发了半导体的抛售，并传导到整个纳斯达克的科技股的大幅度下跌，七巨头创下一年多以来最大的单日跌幅。 01 — 一石激起千层浪，芯片之母引发半导体崩盘 一石激起千层浪，因为阿斯麦的业绩miss，遭遇政策打击，7月17日，半导体与科技巨头遭到抛售，周三，华尔街半导体指数市值蒸发逾 5000 亿美元，创下 2020 年以来最糟糕的一个交易日。 图片 一方面是阿斯麦业绩不及预期，另一方面就是美国针对CN的半导体管制强化，特朗普大放厥词要打击台积电，这次华尔街半导体指数的暴跌反映了市场对地缘政治风险和政策变化的敏感性。 美国政府加强对CN半导体技术出口的限制，以及特朗普关于台湾芯片生产中心的言论，都加剧了投资者的担忧。近年来，半导体行业逐渐成为中美科技竞争的焦点，美国政府采取的保护性措施意在确保本国在这一关键领域的领先地位。然而，这些政策变化也带来了市场的不确定性，影响了投资者的信心。在这种背景下，投资者需要密切关注政策动向和国际关系的发展，以更好地评估市场风险和机会。 1. 事件引发的暴跌 阿斯麦业绩不及预期：作为全球领先的光刻机制造商，阿斯麦的业绩表现对半导体行业有着重要影响。业绩不及预期可能暗示半导体行业需求疲软或供应链问题。 政策打击：美国政府可能正在考虑加强对中国先进半导体技术的出口限制，这增加了地缘政治风险，进一步打击了市场信心。 2. 市场反应 股价大幅下跌：半导体和科技巨头股价遭到抛售，导致华尔街半导体指数市值大幅缩水。 投资者情绪：投资者对未来

“ 国内的基民也可以享受美股的降息红利了” 近期，在9月份降息明确的影响下，此前备受压制的中小盘成长股风险释放，抓住降息红利：这些长期资产能让你财富持续增长！我们在前期的文章中已经多次分析，降息红利将近，一定要抓住！ 图片 罗素2000指数指数近4个交易日大幅度跑赢纳斯达克10%左右，终于扬眉吐气了一把，降息将释放成长股的压力，关注时机到了！ 具体参考我们的文章【美股ETF投资】风格切换进行时，何时配置成长股ETF？ 01 — 华宝海外科技QDII-LOF（501312） 基金概述华宝海外科技QDII-LOF（A类：501312/C类：017204）是一只专注于投资海外颠覆性创新和中小盘科技股的基金。该基金通过投资多只ARK系列ETF及其他科技股相关ETF，致力于把握全球科技领域的投资机会。自成立以来，华宝海外科技QDII-LOF凭借其独特的投资策略和出色的市场表现，吸引了大量投资者的关注。 图片 基金经理及投资团队 华宝海外科技QDII-LOF由一支经验丰富的投资团队管理，团队成员在全球科技领域具有深厚的研究背景和投资经验。基金经理通过深入分析全球科技行业的发展趋势，筛选出具有高成长潜力的科技公司进行投资，以期为投资者实现长期稳健的收益。 基金投资策略 华宝海外科技基金主要投资于海外创新性科技主题的ETF，采用自上而下和自下而上相结合的方式进行选股。这种策略具有以下特点： 自上而下（Top-down）：通过宏观经济分析、行业趋势研究等，确定整体投资方向和行业配置。优先选择具备高成长性的科技领域，如人工智能、金融科技、基因科技等。 自下而上（Bottom-up）：通过对个股或ETF的基本面分析，选择具体的投资标的。注重个股或ETF的财务状况、增长潜力和市场表现。 持仓结构 根据2024年一季报，华宝海外科技QDII-LOF的持仓结构如下： 图片 ARK系列