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随着全球经济进入新的发展阶段，各大央行纷纷开启降息周期，以刺激经济增长并应对潜在的经济放缓。在这样的宏观背景下，投资者需要重新审视自己的投资组合，寻找在降息环境中表现突出的资产。 图片 交易型开放式指数基金（ETF）作为一种高效、多元化的投资工具，成为了投资者的首选。那么，降息周期中，哪些ETF最值得关注呢？本文将为您详细解析。 一、降息周期对市场的影响 在深入探讨具体的ETF之前，我们先来了解降息对市场的整体影响： 债券市场：降息会导致新发行债券的票面利率降低，已发行的高息债券价格上涨，尤其是长期债券。 股票市场：企业融资成本降低，利润空间增大，股市整体受到提振。防御性板块首先受益，随后成长型和周期性板块接力。 大宗商品：美元走弱可能推高以美元计价的大宗商品价格，如黄金和工业金属。 房地产市场：按揭贷款利率下降，刺激房地产市场需求。 了解了降息对各大市场的影响，我们接下来分门别类地介绍在降息周期中值得关注的ETF。 二、债券类ETF：享受利率下降的红利 1. 长期国债ETF 推荐ETF： iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) Vanguard Long-Term Bond ETF (BLV) 投资逻辑： 在降息周期初期，长期国债的收益率下降，价格上涨。长期国债ETF通过投资于期限较长的国债，能够在利率下行过程中获得资本利得。对于风险偏好较低、寻求稳定收益的投资者而言，这是一个理想的配置。 历史表现： 过去的降息周期中，TLT等长期国债ETF表现出色，收益率明显高于短期债券和货币市场基金。 2. 高收益债券ETF 推荐ETF： iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) 投资逻辑： 降息降低

“ 降息开启，盈利预期好转，小盘股迎来配置良机？” 当前小盘股的表现和市场趋势反映出在降息预期下，投资者可能迎来了关注罗素2000指数的一个重要时机： 1. 小盘股表现的坚韧性 Jefferies的分析显示，Q2小盘股的盈利表现稳健，盈利超出预期的幅度较大，且下滑幅度未达到两位数，这表明小盘股在当前的经济环境中表现出较强的韧性。此外，虽然整体市场的盈利修正通常偏低，但小盘股的修正率依然显示出小幅的积极变化，表明市场对这些公司的预期并未有大幅度恶化。 2. 盈利增长预期 尽管2024年小盘股整体盈利预计下滑1.6%，但Jefferies预期小盘股在2025年将实现16.7%的盈利增长，这超过了大盘股的14.2%。这反映出，在当前和未来的市场环境中，小盘股可能具备更高的增长潜力，尤其是在利率下降以及经济复苏的环境下，小盘股可能会更快受益于经济活动的加速。 3. 市场风格的转变 S&P Small Cap 600指数在2024年下半年表现优于S&P 500指数，这反映了市场从超大盘股（如科技股）的主导地位逐渐转向了其他市值较小的公司。 随着市场逐渐走向广泛分布，小盘股可能会进一步吸引投资者的注意，特别是在大盘股的估值水平已达到高位的情况下，投资者可能寻找具备更大上行潜力的投资标的。 01 — 小盘股盈利触底，预期大幅度好转 第二季度小盘股盈利将保持坚挺，与大盘股更具竞争力 图片 上图展示了小型股（Small）、中型股（Mid）和大型股（Large）在2024年第二季度（2Q24P）、第三季度（3Q24P）和第四季度（4Q24P）的每年盈利增长率的估计数据。 1. 小型股（Small Cap）的表现： Q2 2024：小型股的盈利下降了8.9%，显示出负增长，但该季度的表现较预期更为稳健。 Q3 2024和Q4 2024：小型股的盈利预计分别下降7.3%和

“ 告别加息周期，9月终于要降息了” 鲍威尔在Jackson Hole的演讲提供了关键的政策信号，并为未来的货币政策路径提供了重要的指引。降息终于正式开启了，新的阶段，新的征程！ 01 — Jackson Hole的讲话，透露的关键信息 1. 通胀回落的信心增强 鲍威尔表示，他越来越相信通货膨胀率正在可持续地回到2%的目标。这一表态非常重要，因为它标志着美联储认为过去几年中为应对高通胀而实施的货币政策正在发挥作用。通胀压力的缓解和劳动力市场的稳定为美联储提供了更大的政策灵活性。 这一信心的增强可能为未来的降息铺平道路。随着通胀趋于稳定，美联储将有更多的空间来调整利率，以支持经济增长。市场可能会对这一信号做出积极反应，尤其是在债券和成长型股票领域。 2. 劳动力市场的解读 鲍威尔指出，劳动力市场已经从过热状态显著降温，且当前的情况不再像疫情前那么紧张。然而，他也强调，美联储不希望看到劳动力市场进一步降温，表明美联储在追求价格稳定的同时，依然致力于维持强劲的就业市场。 这一声明意味着，美联储将谨慎处理利率政策的调整，不希望通过过度收紧货币政策导致就业市场受到损害。此举可能会减少市场对经济衰退的担忧，并支持股票市场特别是消费类和周期性股票的表现。 3. 政策调整的时机已经到来 鲍威尔明确表示，“政策调整的时候到了”，暗示了未来货币政策可能会转向更宽松的立场。尽管他提到降息的时机和速度将依赖于即将发布的数据和经济前景，但整体语气表明，美联储对当前的货币政策限制性较高，并准备在合适的时机放松政策。 这一表态可能会加剧市场对降息的预期，尤其是在明年。投资者可能会重新评估高息环境下的投资策略，更多地关注那些在低利率环境中受益的资产类别，如成长型科技股和高收益债券。 4. 供应链和疫情的影响逐渐消退 鲍威尔强调，疫情带来的供应链扭曲和市场混乱已经开始消退。这些问题曾是通货膨胀上升

“ 甩卖苹果，snowflake，巴菲特不断囤积现金，美股还能玩吗？” 最近，巴菲特大举抛售股票并囤积大量现金和债券的行为引起了广泛关注。此举不仅让人们联想到了他在70年代和2008年金融危机前的操作，也引发了关于未来经济衰退，甚至出现大的经济危机的担忧。 从历史上看，巴菲特两次经典的股票抛售行为发生在1970年代初和2008年金融危机之前。在这两次抛售中，巴菲特都是由于市场的估值过高而选择清仓或大幅减持股票，而不是因为他预测到了即将到来的危机。事实上，巴菲特的投资原则一直是基于“别买太贵的股票”这一简单而有效的理念。 01 — 巴菲特甩卖，美股震荡 1970年代的清仓操作： 在1969年，巴菲特认为市场上的股票已经普遍过高，找不到合适的投资标的，因此决定清仓股票并关闭投资公司。尽管1970年和1972年市场经历了一轮牛市，他依然选择不参与，直到1973年市场大跌后才重新入市。这次操作证明了他对估值的重视，而非对市场短期波动的预测。 2008年金融危机前的高现金持有： 类似地，在2000年代中期，巴菲特开始大幅减少股票持仓并囤积现金，原因也是因为找不到估值合理的投资机会。尽管那几年巴菲特的表现落后于大盘，但他在2008年金融危机后成功抄底，证明了他提前几年持有大量现金的决定是明智的。 当前的市场操作： 如今，巴菲特再次采取类似的策略，抛售了大量美股并积累了巨额现金。这表明他可能认为当前市场估值过高，缺乏足够吸引力的投资机会，而非单纯基于对短期经济危机的担忧。巴菲特的这种操作反映了他一贯的投资逻辑：在估值过高的市场中宁愿持有现金，也不愿冒险购买高估股票。 从巴菲特的过往操作来看，他并非依赖复杂的市场预测，而是坚守简单但有效的投资原则。这种方法虽然简单，但执行起来却需要极大的耐心和纪律性。对于普通投资者来说，尽管很难完全复制巴菲特的操作，但他对市场估值的重视和保持耐心

到目前为止，标普500指数中91%的公司已经报告了2024年第二季度的实际业绩。 在这些公司中，78%的公司报告了实际每股收益（EPS）超出预期，这一比例高于过去5年平均的77%，也高于过去10年平均的74%。总体来看，公司的收益比预期高出3.5%，但这一数值低于过去5年平均的8.6%和过去10年平均的6.8%。这些历史平均值反映的是所有500家公司实际业绩，而不仅仅是截至目前已报告业绩的公司。当前，第二季度的综合（结合已报告公司实际业绩和尚未报告公司估计业绩）收益增长率为10.8%，而上周为11.4%，在第二季度末（6月30日）为8.9%。 业绩概况 在2024年第二季度财报季接近尾声时，标普500指数公司相较预期的表现依然呈现出混合的局面。一方面，报告超预期收益的公司比例高于平均水平；但另一方面，收益超预期的幅度低于平均水平。然而，标普500指数仍然报告了比季度末更高的收益。总体来看，标普500指数的年度（同比）收益增长率达到了自2021年第四季度以来的最高水平。 到目前为止，标普500指数中91%的公司已经报告了2024年第二季度的实际业绩。在这些公司中，78%的公司报告了实际每股收益（EPS）超出预期，这一比例高于过去5年平均的77%，也高于过去10年平均的74%。总体来看，公司的收益比预期高出3.5%，但这一数值低于过去5年平均的8.6%和过去10年平均的6.8%。这些历史平均值反映的是所有500家公司实际业绩，而不仅仅是截至目前已报告业绩的公司。 在过去的一周中，通信服务业的公司报告了一个负的EPS意外，这部分抵消了由多个行业（主要是医疗保健和金融业）公司报告的正的EPS意外所带来的积极影响，导致标普500指数的整体收益增长率在此期间有所下降。自6月30日以来，金融、非必需消费品和信息技术行业的公司上调了EPS预期并报告了正的EPS意外，部分抵消了通信服务和能源

“ 衰退担忧升温，布局避险ETF正当时” 本周五美国7月份的非农数据大跌眼镜，失业率升至4.3%，触发两大衰退指标，并引发美股的持续抛售。 上周美股尤其是半导体股票可谓是血流成河，避险板块，包括医药、公用事业等顺势崛起，是不是到了阶段性配置避险ETF的时候？ 01 — 美国经济触发两大衰退标志 在这里深度介绍两大衰退指标：McKelvey和Sahm规则 McKelvey规则 McKelvey规则是一个基于失业率变化的经济衰退预测指标。该规则由经济学家McKelvey提出，其核心思想是利用失业率的上升幅度来预测经济衰退。具体来说，当失业率从最近的低点上升超过一定幅度（通常为0.5个百分点或更多）时，该规则认为经济衰退的可能性显著增加。 McKelvey规则的关键点： 触发条件：失业率从最近的低点上升0.5个百分点或更多。 理论基础：失业率上升反映了劳动力市场状况的恶化，而劳动力市场的疲软通常预示着经济活动的下降。 应用：当失业率达到触发条件时，经济学家和政策制定者会密切关注其他经济指标，以评估经济衰退的风险。 当前情况分析：最近的失业率从低点上升超过0.5个百分点，触发了McKelvey规则。这表明劳动力市场可能正在走弱，增加了经济衰退的风险。政策制定者可能会考虑采取措施，如降息或实施财政刺激，以缓解潜在的经济放缓。 Sahm规则 Sahm规则由经济学家Claudia Sahm提出，是一个广泛使用的经济衰退预测指标。该规则基于失业率的三个月移动平均值变化，旨在快速识别经济衰退的到来。具体来说，当失业率的三个月移动平均值比前12个月的最低值上升0.5个百分点或更多时，Sahm规则认为经济衰退已经开始。 Sahm规则的关键点： 触发条件：失业率的三个月移动平均值比前12个月的最低值上升0.5个百分点或更多。 理论基础：失业率的快速上升通常预示着经济活动的显著减弱，且这种

“ 七巨头的急跌给了一个不错的长期介入机会” 树不会一直长到天上去，风不会一直吹，总有波折坎坷，调整调整更健康，对于巨头尤其如此，前阵子市场的合力做多将巨头估值推到了十年高位，而在经历财报季的颠簸后，长期布局的时点也慢慢出现了。 分享一句最近看到的一句话：“The greatest danger in times of turbulence is not the turbulence. It is to act with yesterday's logic.” “动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是人们仍然用过去的逻辑做事。” 在面对变化和动荡时，如果我们保持旧有的思维方式和行为模式是非常危险的。它提醒我们在面对新挑战和不确定性时，应该勇于创新，适应新的环境，而不是依赖过去的经验和方法。这个观点在当前迅速变化的科技、经济和社会环境中尤为重要，只有不断调整和更新自己的思维，才能有效应对变化，抓住机遇。 So，继续定投纳指是正途。 01 — 调整以后，七巨头迎来布局良机 7月30日，AMD的业绩给了近期持续暴跌的芯片股一些强心剂。 本季度，AMD取得了出色的财务业绩。公司总营收为58.35亿美元，同比增长9%，环比增长7%，超出了预期的57.2亿美元。净利润为2.65亿美元，同比增长881%，环比增长115%。尤其值得注意的是，数据中心业务的增长速度惊人，收入达到28亿美元，同比增长115%。 主要亮点： 数据中心业务：AMD的数据中心业务实现了显著增长，这主要得益于AI加速器MI300的强劲需求。单季度内MI300的销售额超过10亿美元，超出市场预期。AMD计划在今年第四季度推出MI325X，并在2025年推出MI350，与英伟达的Blackwell竞争。苏姿丰表示，公司AI芯片的销售额高于预期，但供应链紧张问题仍将持续到2025年。 个人计算业务：Ryzen CP

“  九月降息，似乎已经成了美联储的必选项！ 期货市场已经将9月降息的预期定价为100%。 ” 图片 降息的预期到全年3次，我个人维持降息2次的判断，当下美国的经济韧劲十足，经济发展与利率水平是匹配的，所以最终还是降息幅度可能会低于预期。 Anyway，降息在扣响门扉，新的机会也会应运而生，今天社长来聊聊降息周期中，长久期资产尤其是云计算行业的投资机会。 01 — 9月降息，为什么对于云计算SaaS行业意义重大？ 作为典型的长久期资产，降息对于云计算等长久期资产的意义重大： 折现率下行：降息会导致折现率下行，使未来现金流的现值提高，从而提升公司估值。 融资成本降低：企业可以更便宜地获取资金进行扩展和投资，提高盈利能力和增长潜力。 投资回报率相对提高：传统固定收益投资的回报率降低，投资者会转向回报率更高的资产，如云计算和SaaS公司。 云计算SaaS行业的机会 高增长潜力：企业数字化转型和云计算技术的普及推动SaaS解决方案需求增长。 稳定的经常性收入：订阅模式带来稳定的经常性收入，使企业现金流更为稳定和可预测。 技术创新驱动：AI、云计算、大数据等技术的应用，推动行业持续创新和发展。 在降息环境下，云计算SaaS行业作为长久期资产的代表，具有高增长潜力和稳定的经常性收入，值得重点关注。通过增加科技股的配置，分散投资风险，并定期调整和再平衡投资组合，投资者可以在低利率环境中捕捉科技股的增长潜力，实现长期稳健的投资回报。 AI投资节奏和行业轮动即将轮动到软件服务端，云计算SaaS深度受益 AI投资节奏遵循了移动互联网时代的节奏，芯片-设备-应用服务的行业发展逻辑。近期市场关注的焦点是AIPC与AI手机，从硬件到应用的轮动，也会在指数恐慌暴跌时候完成。 近期，云计算服务行业面临一系列正面催化剂： 谷歌云业绩亮点：谷歌云业务增速29%，收入突破100亿，营业利润突破10亿

“ 福兮祸之所伏，祸兮福之所倚 crowdstrike引发的网安危机，会带来网安ETF的投资良机吗？” “福兮祸之所伏，祸兮福之所倚”，这一古语揭示了在危机中蕴含着机会的哲理。在CrowdStrike引发的网络安全危机背景下，网络安全ETF的投资机会正是这一哲理的现代演绎。 2024年7月19日，CrowdStrike发布了一次针对Windows系统的传感器配置更新，但由于该更新触发了一个逻辑错误，导致部分系统崩溃和蓝屏（BSOD），从而引发全球网络安全中断。此事件对CrowdStrike的声誉和业务造成了严重影响，华尔街分析师普遍持悲观态度。 01 — 蓝屏宕机事件简要回顾 此次 CrowdStrike 蓝屏事件的起因可以从以下几个方面深入分析：更新内容的变更、逻辑错误的引入、更新流程中的漏洞以及测试和验证的不足。 1. 更新内容的变更 变更背景： 目的：此次更新的目标是增强 Falcon 传感器对新发现的恶意命名管道的检测和防护能力。这些恶意命名管道被常见的命令与控制（C2）框架在网络攻击中使用。 具体变更：更新涉及的通道文件 291 控制 Falcon 传感器在 Windows 系统上评估命名管道执行的方式。此次更新添加了新的规则和逻辑，用于识别和阻止这些恶意命名管道。 变更的复杂性： 内核级别操作：通道文件的更新直接影响到 csagent.sys 的操作，而 csagent.sys 是内核模式驱动程序，负责对系统的底层活动进行监控和干预。 命名管道的复杂性：命名管道是一种进程间通信机制，涉及到大量的系统调用和资源管理。更新这些规则需要对系统行为有深入的理解和精确的控制。 2. 逻辑错误的引入 错误分析： 逻辑错误：更新中的逻辑错误可能是由于对某些特定条件下的命名管道通信处理不当，导致系统调用失败。 错误传播：由于 csagent.sys 运行在内核模式下，

“ 七巨头颠簸期，是时候拥抱等权重标普500ETF了” 标普500等权重指数受关注 近期，标普500等权重指数成为华尔街广泛引用的指标，与传统的标普500指数相比，这一指数为投资者提供了不同的市场视角。传统的标普500指数以市值加权，使得少数大型科技公司在指数中占据很大权重，而标普500等权重指数则为每只股票赋予相同的权重，每只股票只占指数的0.2%。 01 — 等权重标普500指数现阶段占优 市场趋势与投资者选择 大型科技股的表现长期以来对标普500指数的涨跌起着决定性作用，因此，标普500等权重指数成为衡量其他市场表现的重要指标。近期，标普500等权重指数及其追踪的景顺标普500等权重ETF (RSP) 在华尔街备受关注。Janus Henderson 的一份研究报告指出，市值加权的标普500指数的预期市盈率为21倍，而等权重版本的预期市盈率为16倍，这反映了大型科技股在基准指数中的巨大权重。 Bespoke投资集团也指出，标普500等权重指数经历了一个漫长的盘整阶段，未来可能再次表现出色。根据 Factiva 数据，标普500等权重指数在去年被提及的次数超过6,000次，高于前一年的约3,000次。谷歌搜索趋势也显示，该指数的网络搜索量增长了约四倍。 资金流向与市场表现 景顺标普500等权重ETF 吸引了大量资金流入。过去12个月，该基金净流入近110亿美元，规模已膨胀至540亿美元以上。相比之下，追踪标普500指数的SPDR ETF 吸引了约170亿美元的资金，规模达到5500亿美元。景顺ETF专家主管约翰•弗兰克表示，标普500等权重指数ETF 的讨论频率前所未有的高。 尽管如此，同等权重的标普500指数今年迄今的回报率为7.6%，而传统标普500指数的回报率超过18%。但除七巨头外的标普500指数的另外493只股票，下半年的前景可能会更好。投资者开始质