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昨日，一则重磅收购案引发市场关注，AMD计划支付49亿美元收购设计云计算和人工智能数据中心设备的公司ZT Systems！媒体对此解读为AMD向英伟达在AI计算领域的霸主地位提出挑战。从股价表现来看，AMD昨日上涨4.52%，英伟达上涨4.35%，考虑到两者的市值差距巨大，AMD的收购对英伟达来说，几乎没有产生任何不利影响！ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ 为什么市场对这次的收购反应平平？首先，ZT Systems是一家提供人工智能（AI）和通用运算基础设计的供应商，产品包括高性能计算（HPC）服务器、存储服务器等，主要为大型云计算公司和企业客户提供定制化的设备。在AI时代，高性能的计算需求对服务器集成能力提出了更高的要求，AMD希望通过收购ZT Systems，为微软和Meta等大型数据中心客户提供更广泛的芯片、软件和系统设计产品，承诺通过这些产品之间的紧密链接来提升性能。AMD首席执行官苏姿丰表示，ZT对AMD最大的价值在于，能够为客户提供更多的直接帮助，以便客户企业建立起训练AI系统的巨大数据中心集群。ZT Systems工程师的加入将使AMD能够更快地测试和推出其最新的人工智能GPU，以满足像微软这样的大型云计算公司的需求。从ZT Systems的业务来看，这家公司和超微电脑、戴尔的服务器业务并无不同，今年6月，ZT Systems推出过采用GB200 Grace Blackwell超级芯片的ACX200平台，这是一款液冷机架集成服务器平台，通过NVLink实现GPU之间的高速互连。苏姿丰在和市场的沟通中表明，交易完成后，AMD将分拆并出售ZT的制造资产，只保留系统设计能力，无意与超微电脑等

昨日美股盘后，美国最大的半导体设备公司应用材料公布了截止7月28日的2024财年三季报，营收及每股收益皆超过市场预期，但因下一季指引未超出市场预期，盘后股价跌超3%： $应用材料(AMAT)$ 应用材料是半导体沉积、刻蚀、检测设备巨头，过去的一个季度，营收达到了67.78亿美元，创历史记录！同比增长5.5%，增速创四个季度以来的新高，略超分析师预期的66.77亿：营收创历史记录主要受AI推动，分部门来看，半导体系统营收49.2亿美元，同比增长5.3%，略超分析师预期的48.3亿；AGS（应用材料全球服务）营收15.8亿美元，同比增长7.9%，这是该部门连续20个季度增长！显示及相关市场营收2.5亿美元，同比增长6.8%，略超分析师预期的2.44亿：半导体系统销售收入于本季恢复正增长，主要是面向DRAM（动态随机存储器）市场的设备营收同比增长近50%，达到11.6亿美元；NAND闪存销售额同比增长10%，达到2亿美元。但来自芯片代工市场的销售额同比下降了4%，达到35.6亿美元，拖累了半导体系统销售收入增长，不过，好的消息是来自代工厂的收入在环比增长，而随着尖端工艺的应用，预计全环绕栅极晶体管（GAA）将在今年创造25亿美元的收入，明年有望增长一倍以上！半导体设备在产业链中处于上游，但需要下游产品销售额增加之后，晶圆厂才会增加资本开支，购买半导体设备，因此，正如全球最大的半导体设备公司阿斯麦所预测的那样，2024年的收入大致与2023年持平，真正强劲的增长要在2025年才能体现出来！当然，应用材料并未给出2025年的指引，但随着技术升级，应用材料的设备在晶圆厂资本开支中的占比逐步提升，刻蚀设备越来越重要了！在ICAPS（物联网、通讯、汽车电子、功率和传感器）市场，应用材料提到了汽车和工业终端市场存

英特尔在周二的一份监管文件中称，其已不再持有三个月前持有的Arm 118万股股票。根据同期Arm股票的平均价格(124.34美元)计算，此次出售将为英特尔筹集约1.47亿美元！英特尔正在裁员和削减开支，以扭转业务。Arm是软银集团旗下的半导体设计与软件公司，是ARM（Acorn RISC Machine）架构的知识产权所有者和开发商，该架构被用于全球 99% 的智能手机 CPU 内核，并在可穿戴设备，平板电脑或传感器等其他电池供电设备中也占有很高的市场份额！英特尔清仓Arm，可谓是病急乱投医！在抛售Arm股票前，英特尔的股价创下14年以来的新低，原因是二季度业绩大幅低于预期，营收出现负增长，并预计三季度下滑幅度加大！因此，英特尔计划裁员1.5万人，并暂停派发股息，直至财务状况好转！相比竞争对手，AMD和英伟达在AI时代如鱼得水，混的是风生水起，而英特尔作为曾经的半导体巨头，如今的局面真是令人唏嘘！AMD历史上也曾经命悬一线，但在更换CEO及剥离晶圆制造厂后，经营日益改善！对比英特尔处理危机的方式，仍将希望寄托在IDM2.0战略上，希望通过晶圆制造技术升级，实现对AMD和英伟达的反超！但实际上，AMD和英伟达都将芯片制造业务外包给了台积电，英特尔对晶圆厂的执着，令人费解。毕竟，一座晶圆厂的投资在数百亿美元之间，还要和台积电这样的专业代工厂PK工艺，英特尔是费力不讨好，还不如专注芯片设计，毕竟现在AMD、英伟达已经遥遥领先，还专注芯片制造，实在是一步臭棋！回到英特尔清仓Arm上来，这笔投资虽然回笼了资金，但金额并不大，而相比英特尔自身，Arm的前途更为明朗！这点从最新的季度业绩上也能看出来，Arm的营收增速达到了39.1%，单季收入规模创历史记录！英特尔在AI时代远远落后于英伟达和AMD，但Arm作为芯片架构龙头，垄断了手机架构市场，同时，凭借ARM架构的节能及性能优势，Arm

昨晚，中芯国际披露了二季报，业绩炸裂！具体来看，中芯国际二季度营收达到了19亿美元，同比增长21.9%，超过分析师预期的18.4亿：二季度毛利率为13.9%，虽然远低于去年同期的20.3%，但大幅超过分析师预期的11.3%：营收大增主要是受到消费电子复苏的影响，比如二季度智能手机贡献了32%的营收，远超去年同期的26.8%；消费电子贡献了35.6%的收入，远超去年同期的26.5%；而IoT、工业和汽车市场收入比例有所下滑：一般而言，智能手机芯片的需要用到更先进的生产工艺，盈利能力也会更强。展望三季度，中芯国际预计营收在21.5-21.9亿美元之间，取中值计算，同比增速高达33.7%，单季度营收将创历史记录！毛利率方面，预计三季度为18%-20%，大超分析师预期！在业绩会上，管理层称预计地缘政治紧张局势将推动中国本土化需求。预计第三季度部分芯片工艺技术产能紧张，第三季度价格趋势向上。但第四季度可能面临智能手机订单削减。总的来说，在本轮半导体景气周期之下，中芯国际业绩炸裂，但受制于之前疯狂扩建产能，带来折旧费用大幅提升，降低了毛利率和净利润，算是美中不足！从二季度资本开支来看，中芯国际依旧在疯狂扩建产能，单季开支高达22.5亿美元，处于历史高位：因此不难预料，中芯国际的折旧开支依然会增加，进而拖累利润：从估值上看，中芯国际市净率不足一倍，处于历史低值：可惜，中芯国际今日股价表现不佳，冲高回落，给未来蒙上了一层阴影： $中芯国际(00981)$

昨日，AI明星股超微电脑公布了2024财年四季报，对应截止今年二季度的成绩单，盘后股价先是暴涨17%，而后掉头直下，最终收跌13.28%： $超微电脑(SMCI)$ 剧烈波动的背后，超微电脑的财报到底是好是坏？超微电脑是全球最大的服务器主机解决方案供应商，主要产品包括服务器主机、存储、机柜解决方案、服务器管理软件等，AI爆火之后，得益于公司和英伟达之间紧密的联系，公司的服务器供不应求，股价暴涨。从24财年四季度来看，超微电脑营收53.08亿美元，同比大增143%，但略低于分析师预期的53.18亿：毛利率方面，24财年四季度为11.2%，大幅不及分析师预期，远低于去年同期的17%，创历史新低：导致毛利率意外暴雷的主要原因是公司大力推行液冷方案，由于处于应用早期，成本较高，加上关键零部件短缺，导致约8亿美元的收入延迟到7月。液冷是一种电子设备散热的方式，它通过将冷却介质流过电子设备的散热器，吸收设备产生的热量，然后将热量带走，从而降低设备的温度。相比传统的风冷方式，液冷可以更有效地降低设备的温度，提高设备的性能和寿命。随着AI对计算能力和电力消耗加大，AI GPU转向液冷是必然的趋势，超微电脑预计它可以帮助客户节省高达 40% 的能源成本！未来 12 个月内，全球新数据中心部署中 25% 至 30% 将使用 液冷 解决方案。随着液冷技术方案的成熟，超微电脑预计毛利率将逐步回升，预计在2025财年结束前恢复到正常范围，公司此前给出的毛利率目标是14%-17%。展望未来，超微电脑预计2025财年一季度营收在60-70亿美元之间，大大超出分析师预期的54.7亿！同时，超微电脑预计2025财年营收在260-300亿美元，大超分析师预期的236.4亿！盈利方面，超微电脑预计25财年一季度调整后每股收益在6.6

昨日，日本股市暴跌12.4%，创下1987年以来最大跌幅，引发全球股市巨震，美股大跌，其中，纳斯达克指数大跌3.43%。一片哀嚎之下，半导体板块率先企稳，其中，AMD逆势上涨1.75%、阿斯麦涨1.36%、科磊涨1.05%、拉姆研究涨0.97%...台积电、博通、高通等半导体龙头股虽然下跌，但跌幅仅在1%左右，相比指数，十分强劲！亮眼的表现是否意味着半导体板块即将止跌回升？首先，昨日半导体板块表现亮眼跟率先调整有关，比如AMD自7月中旬以来，调整了近30%！阿斯麦自不及预期的二季报发布后，也一度大跌，跌幅在24%！同期，台积电、博通、高通等个股也经历了明显的调整。大涨大跌互为因果，因为半导体调整的早、调整的多，释放了风险，在遇到昨日宏观事件冲击时，抛压相对较轻。其次，部分半导体的强势与强硬的业绩和较低的估值有关，比如阿斯麦，虽然二季度营收下滑了9.5%，但根据分析师的预测，三季度营收增速或恢复至7%，最关键的是，管理层预计2025年将迎来强劲的增长！之前管理层给出的2025年营收指引在300-400亿欧元之间，预计毛利率在55%左右。而2023年，阿斯麦的营收为276亿，毛利率为51.3%。根据分析师的预期，2025年的营收在369亿欧元，调整后净利润118亿，据此推算，阿斯麦远期市盈率只有25倍！对比历史，30倍的阿斯麦就算是低估了：AMD同样如此，目前的市销率明显低于上一轮半导体大牛市，而且，最关键的是，下半年AMD的营收将恢复增长，预计三季度营收增速为15.5%，预计四季度在22%左右！由此来看，AMD现在至少没有泡沫：而且最关键的是，AMD是仅次于英伟达的AI GPU龙头股，而且在二季报上，管理层也上调了AI GPU销售额，加上有传言英伟达下一代AI GPU因技术问题推迟，一定程度上也利好AMD！最后，根据谷歌、微软等科技巨头的二季报，其资本开支大幅增长，而且预计明

昨日，英特尔公布了二季报，股价暴跌18.9%！二季报的情况很不好！先来看收入，二季度为128.3亿美元，同比下滑0.9%，不及分析师预期的129.5亿：分业务来看，客户端营收74.1亿，同比增长9.3%；数据中心30.45亿，同比下滑3.5%；网络和边缘13.4亿，同比下滑1.5%；代工43.2亿，同比增长3.5%；Mobileye4.4亿，同比下滑3.1%：虽然客户端营收保持了增长，但对比AMD49.5%的增速，实在是不值一提！数据中心的表现更是拉胯，同比下滑3.5%，而英伟达、AMD受益AI，数据中心收入暴增，其中，AMD二季度数据中心营收大增114.5%！再来看英特尔极为看重的代工业务，二季度只增长了3.5%，而台积电二季度营收增速高达32.8%！英特尔啊英特尔，它在半导体行业是老大哥级别的存在，也是少有的设计、制作于一身的IDM模式大厂，不仅与AMD争夺CPU市场，还与英伟达PK GPU市场，甚至，还要将自己的生产工厂转为代工模式，接受外部客户订单！雄心壮志抵不过残酷的现实，受业绩低迷影响，英特尔宣布自下一季开始，暂停派发股息，直至财务状况好转！牛逼，要知道自1992年以来，英特尔一直有派息的传统，如今，在PC市场回暖、数据中心如火如荼的情况下，英特尔却迎来至暗时刻！除了暂停派息，英特尔还计划裁员15%！英特尔是怎么走进死胡同的？CPU方面，我们知道AMD一直穷追不舍，英特尔本已疲于应对，谁成想，AI PC时代来临！理论来说，AI PC将带来更高的客单价，同时能带动消费者更新换代，但英特尔真的是四面楚歌！一方面，英特尔的AI PC芯片自己无法生产，被迫交给台积电代工，由此影响了二季度的毛利率；另一方面，AI PC对性能和节能的要求远高于传统PC，英特热赖以生存的X86架构不能完美应对，ARM架构凭借自身优势，大举杀入PC市场，高通、英伟达都开始生产基于arm架构的C

昨日，高通公布了2024财年三季报，对应截止今年6月23日的三个月成绩单，业绩超分析师预期：财报公布后，高通盘后股价一度大涨，但随后跳水翻绿！发生了什么？先看三季报业绩，收入方面，FY24Q3为93.93亿美元，同比增长11.1%，超过分析师预期的92.1亿：分业务看，FY24Q3手机业务营收58.99亿美元，同比增长12.3%，略超分析师预期的58.8亿；IoT营收13.59亿，同比下滑8.5%，不及分析师预期的13.7亿；汽车芯片营收8.11亿美元，同比大增86.9%，远超分析师预期的6.6亿；技术授权营收12.73亿，同比增长3.5%，但不及分析师预期的13.1亿：由此来看，高通FY24Q3业绩超预期，主要是汽车芯片带动，而手机业务表现不够亮眼！汽车芯片收入大增虽然意外，但并不令人费解，看看当下中国新能源厂家发布的新车型，高通汽车芯片8295往往是首选，而且会被厂家当做亮点大肆宣传！此前，高通管理层已经预计到汽车芯片季度营收将达到10亿美元级别，如今来看，希望即将变成现实！转向手机，高通毕竟是手机芯片巨头，在FY24Q3季度中，手机业务表现一般，管理层在业绩会上称，预计今年的手机出货量将同比持平或略有增长！这项表态令市场担忧，算是给火热的预期泼了一盆凉水！对此，管理层提到了向华为出口产品的许可证在今年5月提前撤销，影响了本季度收入，该影响将持续至2025财年一季度。展望未来，高通预计下一季营收在95-103亿美元之间，取中值计算，同比增长14.7%，超过了分析师预期的97.6亿；分业务看，高通预计手机业务环比增长低个位数；IoT收入环比增长两位数，这得益于消费、网络和工业领域的增长；预计汽车收入保持平稳！长期来看，高通的手机业务有望在AI带动之下保持一定的增长，最大的看点在于汽车芯片和AI PC。汽车芯片这里，管理层给出了2026财年40亿美元营收的预测，而在AI P

昨日，ARM公布了2025财年一季报（对应今年二季度），盘后股价暴跌10.5%！从营收来看，ARM一季度为9.39亿美元，同比大增39.1%，超出管理层给出的9.25亿指引上限；非GAAP下的每股收益0.4美元，同样超出管理层给出的0.36美元上限！展望2025财年，ARM维持了之前38-41亿美元营收的预测，每股收益亦无变化：总的来说，ARM一季报超出市场预期！但由于投资者对ARM抱有超高的期待，而一季报中部分指标不及预期，加上2025财年指引没有上调，引发部分投资者用脚投票！没办法，谁让ARM今年的股价暴涨了74%，财报只要稍不及预期，大跌就是家常便饭，这在阿斯麦等其他半导体公司中已经上演过。那ARM的这份财报到底如何？未来会怎么走呢？先来看营收，一季度为9.39亿美元，同比大增39.1%：分业务看，ARM特许权使用费收入为4.67亿美元，同比增长16.8%，略不及分析师预期的4.83亿，增长主要得益于 Armv9 的持续采用和智能手机市场的复苏。一季度授权及其他收入4.72亿美元，同比暴增71.6%，大超分析师预期的4.21亿：ARM的授权及其他收入属于一次性费用，受大订单影响较大，有不稳定性，增速忽高忽低，很难预测。展望未来，ARM预计二季度营收在7.8-8.3亿美元之间，分析师预期8.06亿；预计特许权使用费收入增速提升至20%；预计调整后每股收益23-27美分，分析师预期27美分！ARM预计2025财年特许权使用费增速在20%，低于此前预测的25%，主要是网络、工业和物联网市场去库存进展不及预期；预计授权及其他收入增速在20%左右。虽然一季报略有瑕疵，但ARM的未来十分诱人！先看ARMv9架构，这是ARM一年前推出的重大更新，发布之后，v9占特许权使用费的比重不断上升，一季度已经达到25%的比例，高于上一季度的20%：V9架构比v8要贵，如一季度，智能手机专利使

昨日美股盘后，AMD公布了超预期的财报，股价大涨7.64%！今夜，ARM和高通也将在盘后发布财报，这两家半导体巨头能否复制AMD的辉煌？先看ARM。在AMD业绩会上，有分析师问到，AMD在AI PC芯片方面是否会受到ARM架构芯片的冲击？AMD CEO苏姿丰进行了回答，她说，AMD有非常强大路线图，今年年中将推出基于Zen 5产品的笔记本和台式机。上周末，AMD推出了首款搭载 Ryzen AI 300 "Strix" APU 的笔记本电脑，市场反馈积极。苏姿丰认为，AI PC是整个PC类别的重要补充，随着下半年迎来旺季，AMD会有更好的表现。展望到明年，AI PC将覆盖更多的价格带，会给AMD带来更多的机会。从这份回答中，苏姿丰明显没有正面回答分析师的问题。这里补充一个背景，此前的PC芯片，主要基于X86架构，ARM主要用于移动端，比如手机、iot等，两个架构各有优劣，总体来说，ARM架构不适合做PC芯片。但是，随着AI时代来临，AI PC的能耗大幅增加，X86架构的芯片难以应付，而节能是ARM架构的明显优势。因此，越来越多的巨头开始采用ARM架构设计CPU，比如高通，原来是做手机芯片的，AI PC时代来临之后，高通率先推出基于ARM架构的PC芯片！另外，英伟达也计划推出采用ARM技术的芯片。这无疑会增加PC市场的竞争，分析师因此担忧PC市场竞争格局恶化，会影响到AMD。当然，当下PC芯片市场主要是英特尔的，高通等厂商的崛起，虽然加剧了竞争，但蚕食的主要是英特尔，AMD作为追赶者，也会受到影响，只不过正如苏姿丰所说，机会大于风险！由此来看，ARM在AI PC市场有望大展拳脚，Counterpoint预计到2027年，Arm架构芯片在PC市场的份额将为25.3%，较2022年增长近一倍！除了PC市场迎来机遇之外，ARM二季度也将受益手机市场的复苏，根据Canalys最新数据，