社区

昨日美股盘后，ARM公布了2025财年二季报，对应截止今年9月30日的季度业绩，数据超预期，但因下季度指引不及预期，盘后股价大跌5%： $ARM Holdings Ltd(ARM)$

单看二季度，无论是营收还是利润，ARM的表现都相当亮眼：

其中，二季度营收8.44亿，同比增长4.7%，超过分析师预期的8.1亿：

从增速上看，对比此前40%左右的成长性，二季度4.7%的增速似乎暴雷了。

但实际上，ARM作为芯片设计底层架构，收入主要来源于技术授权，加上规模较小，有时候碰上大单异动，当季数据就可能出现大幅波动。

如果拉长时间看，ARM依然保持了稳定增长，比如管理层预计三季度营收在9.2-9.7亿美元之间，中值虽然低于分析师预期的9.5亿，但考虑到此前ARM业绩连续超预期，按照9.7指引上限算，ARM三季度营收增速有望达到17.7%。

除此之外，ARM维持了2025财年38-41亿的营收指引，取中值算，同比增长22.2%：

因此，抛开季度业绩波动，ARM前景可期！

其实，从基本面来看，ARM不缺成长，唯一值得商榷的就是估值，由于ARM现在收入规模小、研发投入大，因此利润并不好，若采用市销率估值计算，当下的倍数为42倍，比英伟达的35倍都要高：

虽说ARM的毛利率高达96%，远高于英伟达、新思科技等可比公司，但市销率估值确实夸张，尤其是现在依然在投入期，研发费用很难降低，利润释放仍需时日。

因此，当ARM财报稍有瑕疵时，股价往往跌幅较大。

不过，ARM做的生意实在是太好了，估值高也可以理解。

未来，ARM依然是绕不过去的半导体或AI巨头，发展潜力无限。

比如早年ARM架构主要应用在手机上，而现在，随着AI的出现，对电子产品的性能和功耗提出了较高的要求，传统的X86架构在应对上有所乏力，而ARM架构在这方面有一定的优势。

因此，ARM架构现在已经杀入服务器CPU、PC、IoT、汽车等多种行业，不再单一依赖手机行业：

除了应用领域拓展之外，随着AI对性能的要求提高，芯片复杂度也有所增加，对ARM的需求明显提升，实现了量价齐升：

比如ARM新推出的v9架构，客单价更高，如二季度手机出货量仅增长4%，但ARM来自手机端的专利费收入增速却高达40%！

目前，v9架构逐季取代上一代的v8，占比达到25%，而去年同期仅10%：

由此来看，ARM的业绩上不封顶！

从ARM的合同价值来看，二季度同比增长13%，非常健康：

ARM基本面无忧，估值是高是低？只能看个人的选择了！