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近月港股大幅上落，9月底受内地三大金融监管机构推出「组合拳」刺激经济措施提振后，港股在短短数星期后急升数千点后，最近3星期却持续下跌，处于高位回落整固期。 股市大调整后也令个股强弱出现明显分野。在市场首轮调整中，早前升幅明显的板块如内房及物管等，以至大型科技等，回调幅度也显然更深。反观消费股相对受惠于国家刺激消费者及经济政策，具承接力，调整深度较浅，或是波动市中的吸纳首选。 大华继显发表研究报告，指其所复盖内地消费股，股价自9月底以来已平均反弹33%，但目前估值水平仍然不算高。随着憧憬政策直接支持和潜在财富效应相继显现，内地消费者信心将可逐步恢复，令内地消费品企业今年盈利能见度提升，从而带来潜在的估值重估。 零食赛道广而分散 大单品公司突围 随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质及价格要求转变。消费赛道宽阔，当中零食行业空间广阔及品类多样，有些细分品类可顺应消费趋势深挖自身红利，从而推动行业稳建增长。 中国银河证劵数据显示，国内零食人均消费仍有提升空间，预计未来3年维持5%复合增长；行业集中度有提升空间，而多品类大单品及全渠道布局的公司有望实现较佳发展。 在内地零食行业中，随消费者需求也走向多元，头部企业跑马圈地后，也逐步走向多品类，全渠道发展的路向。个别企业借助大单品势能建立多元产品矩阵，，乘势突围而出，较着名例子有卫龙(09985.HK) $卫龙美味(09985)$ 的辣条、洽洽食品(002557.CH) $洽洽食品(002557)$ 的瓜子、劲仔食品(003000.CH) $劲仔食品(003000)$ 的小鱼仔等。

近年全球股市最大投资主轴除了是人工智能（AI），便是减肥药，创造出多只股价爆升的巨头，包括英伟达 $英伟达(NVDA)$ 、诺和诺德与礼来 $礼来(LLY)$等。能够完美捕捉这波上涨的投资者可能是少数，对于错过了这波投资浪潮的投资者而言，又有没有其他机遇值可待发掘? 在这股浪潮中又有没有值得借镜的地方? 减肥神药属于GLP-1类药物，随早年亚洲兴起这种被称为「瘦瘦针」的药物，加上产品推陈出新，由以往1天1次注射型改至1周1次注射型，以及名人效应如特斯拉创办人马斯克曾经公开加持，种种因素引来全球市场疯狂抢购。在供应量增加加上需求爆发，减肥药市场持续升温。 市场火热背后，也意味着激烈竞争。由上述两大药厂率先跑出后，后继也有不少潜在挑战者，例如「减肥药新贵」Viking Therapeutics，今年以来也升了逾2倍。在后继药厂不乏潜力股有待发掘外，还有其他行业有望形成新浪潮—在需求同样升温下，有关性功能障碍及壮阳药很可能是下一个浩瀚蓝海。 中国壮阳药市场需求巨大 智研瞻产业研究院早前发表《2022-2028年中国壮阳药行业市场研究及前瞻分析报告》指出，壮阳药行业的供需情况整体上呈现出供不应求的趋势，市场需求持续增长，主要得益于社会对健康问题的关注度提高以及男性健康意识的增强。 随着生活节奏的加快和工作压力的增大，性功能障碍患者人数日益增多，对壮阳药的需求推动了市场扩大。此外，随着人口老龄化的加剧，老年人群中对壮阳药的需求也在逐渐增加。 而人们生活水平的提升，对健康和“幸（性）”福生活的追求，将推动壮阳药市场的持续增长。特别是男性健康意识的提高以及社会对男性药物需求方面日益关注，将进一步扩大壮阳药的市场需求。 同时，科技进步

龙头白酒行业销售分化，高端与区域强势品牌业绩表现较好，大众品中也有相似情况，其中零食板块表现亮眼。据机构研报指，由于零食公司今年春节动销超预期，多数零食品牌龙头第一季业绩表现亮眼，加上零食量贩及电商推动行业发展，零食行业处于高成长及高景气阶段。零食行业具有“小零食，大赛道”的特点，其中多个细分品类正处于红利成长期，如魔芋及鹌鹑蛋等，有望成为新的增长亮点，难怪较早布局魔芋市场的玩家如卫龙美味(09985)$卫龙美味(09985)$上月以来更站回了资本市场风口，表现逆市。 零食企业首季业绩亮眼 不乏增长亮点 今年春节，返乡、送礼等消费场景带动零食礼盒动销良好，节后仍存在补货情况，零食公司首季业绩表现普遍亮眼。据开源证券及东莞证券称，二季度本身虽为零食淡季，部分渠道仍存在补货情况，头部企业动销维持在良性水平，而且伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。以上机构研报又指在休闲零食赛道中，多种细分品牌正处于成长红利期，包括魔芋及于鹌鹑蛋。 相比鹌鹑蛋，国内魔芋市场近年发展迅速及走向多元化，由零食到主食衍生出不同形态，也演变成不同零食，甚至是销售破亿、红遍海外的零售单品。 国内魔芋市场于过去几年经已呈无视宏观经营环境的成长表现，根据第三方数据，魔芋市场的2021至2026年的预期复合增长率达到双位数。市场预期此市场未来数年有望番一番，达到将近百亿市场规模。基于随着科学技术发展以及国内食品制造产业整体科技升级，预期将有更多企业涉足魔芋精深加工及食品领域，其中转型较早的企业将通过先发优势建立市场口碑和技术积累，从而占有更大的市场份额。 魔芋赛道潜在机遇巨大 近年各大零食品牌例如盐津铺子(002847)

自英国唱作歌手、男子组合One Direction前成员Zayn Malik接受访问时，分享平日手提袋常备物品中有一樽京都念慈庵川贝枇杷膏，随即令枇杷膏于海外火热起来，登上多个国家的热搜榜。这个于本港历史悠久兼街知巷闻的香港品牌，背后到底如何火到国外去？背后直接受惠的，原来又是一家港股标的…… 除了Zayn Malik，近年来不少海外名人都曾推荐京都念慈庵川贝枇杷膏，包括荷李活影星Mattew Modine，韩国男团BEAST主唱梁耀夑、以至日本知名声优森久保祥大郎等，反映念慈庵的强大品牌影响力。事实上，京都念慈庵川贝枇杷膏冲出国际也非近期的事情。 早于2018年全球流感肆虐之际，京都念慈庵川贝枇杷膏便曾在美国爆红，甚至一度出现炒价。当时便刺激其代理商金活医药(01110) $金活医药集团(01110)$股价创下盘中高位，当时股价曾高见1.8元水平。时至2020年美国再爆发流感时，华尔街日报也曾报道介绍京都念慈庵川贝枇杷膏是一道清朝传下的古方。 金活医药到底何方神圣?  金活医药以代理经销医药及保建品为主，经销的产品都称得上是家传户晓，除了京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏，还有喇叭牌正露丸，以及金活依马打正红花油等多种早已确立品牌地位的产品。京都念慈庵川贝枇杷膏是一众产品的销量之冠，红遍海外不用话说。另一皇牌药品喇叭牌正露丸于国内同样火红，需求长期旺盛，而金活依马打正红花油在集团针对性宣传下，也成功于运动群体建立品牌影响力及知名度。 这些星级产品反映金活医药创业成立30年来眼光精准，犹如「画龙点睛」般助力所代理的产品一飞冲天，均与其及早布局取得成效有关。去年集团更参股生产喇叭牌正露丸的大幸药品，在分销业务上进一步扩展到上游供应链，进一步加快于国内市场布局，多维度提升于中国的品牌影响力及市占率

港股踏入第二季迎来明显升浪，恒生指数 $恒生指数(HSI)$由4月下旬的16,044点，短短9个交易日升至18,604点的近8个月高位，累积升达2,560点，过去一周先在18,278点至18,638点之间徘徊，上周五（10日）更在炒作免「港股通」红利税憧憬下企回18,963.68点收市，昨日（13日）更重上万九点，以19,115点收市刷新今年以来的收市高位纪录，到底只是一时炒作，抑或是今浪升势仍算是刚刚开始？而在内地今年经济增长目标定为5%、美国通胀超市场预期，深化市场对美联储推迟减息的忧虑，一度拖累美股表现，又会否造就港股中长期的估值追赶机会？投资者后续应该如何部署港股？ 美国联储局3月议息后，市场仍预计今年合共减息3次。但在能源和住屋成本飙升下，美国通胀看似有反弹之势，减息预期正逐步降温。事实上，美国3月消费物价指数，4月ADP私人企业新增职位，同样超出市场预期。 美国降通胀持续受阻 减息预期降温？ 建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利表示，美国降通胀持续受阻。首先，由于房价和现房租金坚挺，住房通胀下滑幅度预计将较为有限。其次，由于就业市场仍较坚挺和薪资增速仍较高，服务需求持续有韧性，支援其他服务价格。其三，地缘政治风险升温，以及中国工业经济持续复苏，推动大宗商品包括石油价格年初以来回升，预计将保持高位。此外，高基数效应的消退意味着美国通胀同比增速下半年面临反弹压力，可能影响通胀预期。 信诚证券联席董事张智威指出，美国首季经济（GDP）增长低于市场预期，但反映通胀的核心PCE物价指数（个人消费开支）却加速，担心美国将会有滞胀风险。 美通胀处高位 今年减息空间不大 美国首季核心通胀达3.7%，通胀仍位处高位，对于美联储减息步伐，专家们看法分歧。实德金融集团首席分析师郭启伦预期，美国最快

港股过去2周连升9日， $恒生指数(HSI)$累升逾2,251点表现强势，焦点科技股全线回勇之余，天然气板块表现同样突出。随着国际天然气价格持续下行，天然气顺价机制于各地续推进，可减轻燃气企业的成本压力；加上天然气消费需求复苏，国内天然气进口量显著上升，将可进一步改善燃气企业的盈利能力，利好天然气板块。 气价下降助燃企盈利复苏 2021至2022年间，上游天然气价格大幅波动，导致燃气企业采购成本上升，拖累营收及利润下滑，估值同时明显受压。踏入2024年第一季度，受供需环境宽松和能源价格回落影响，国际天然气价格持续向下，国内LNG进口价格回落。 政策方面，自各地政府不断优化天然气上下游价格联动机制、推动天然气市场化改革，部分地区已实现居民气价顺价。“三桶油”2024年管道气定价方案陆续出台，也可助降低燃企的采购成本，将进一步提振盈利能力。 燃气企业成本的压力舒缓同时，随着内地经济持续复苏，需求端方面增长持续。国家统计局公布，3月全国规上工业天然气产量216亿立方米创新高，进口天然气也保持较快增速，同比增长22.8%。 回望H股中的燃气板块，在众多利好因素映照下，也先后交出不错的2023成绩表，特别是具有资源优势，以及于产业链布局全面的龙头企业，包括新奥能源(02688) $新奥能源(02688)$及昆仑能源(00135) $昆仑能源(00135)$。新奥能源去年纯利按年升16.18%，营业额则升3.5%；昆仑能源去年同期纯利上升8.7%，营业额升3.2%。业绩理想，加上宏观环境因素改善，成为此类企业的股价助燃剂，新奥能源最近一个月便升了1

港股本周在4月收官前一度步入技术性牛市，重返18,000点关口，但尾段未能守稳。另一边厢，美股踏入季绩发布期，在经济持续复苏及消费需求强劲下，企业盈利有望进一步提升，美股经调整后再向上。然而，早前领涨的AI概念及晶片概念股表现分化，美股七雄中微软(MSFT) $微软(MSFT)$、特斯拉(Tesla)、Meta(Meta)、Alphabet(GOOGL)、亚马逊Amazon(AMZN)表现分化，个别如微软及 Alphabet 绩佳带动股价显著上涨，有些有陷入较大调整，例如Meta绩后曾跌14%，更反映在部署业绩股时要小心选择。考虑到近期AI概念及半导体行业面临调整压力，以及外围市场风险升温，具备防守力的必需消费股值得留意。 据FactSet数据预测，在标普500指数11个行业中，通信服务、健康护理、资讯科技和必需消费板块预计盈利增长表现将较突出。从经济周期变化中的历史可以得知，必须消费板块相对不受到经济起伏影响。特别今年环球经济衰退的阴霾仍挥之不去，业务稳定及具备防守力的必须消费板块，或成为不少资金的去向之一，当中近期以食品饮料股表现亮眼。 随通胀表现反复，联储局减息预期大为降温。而为了应对通胀，不少饮料食品生产商选择将高昂成本转嫁予消费者。过去2年，不少饮料食品生产商透过持续加价，免受原材料、劳动力和供应链成本螺旋式上升的影响，部分却几乎没有受到消费者抵制。由此可见，品牌地位突出，议价能力高的食品公司，在成本不断上升的年代，仍得以保住了利润空间。 作为全球饮料龙头，被外国视为消费指标的可口可乐(KO) $可口可乐(KO)$ ，去年第四季营收同比上升7%胜于预期，受惠于需求稳定，及过去数个季度持续加价，但每股盈利受汇率因

近年零食市场战况激烈，消费者口味转变迅速，新旧玩家交替也可以来得很快。广为人知的零食巨头三只松鼠(300783)$三只松鼠(300783)$及良品铺子(603719)$良品铺子(603719)$各有其成长故事，前者过去乘线上电商渠道，迅速触达消费者取胜，后者以高端零食战略，以较高品质产品选材，在消费升级时代讨得了消费者欢心。然而，这俩玩家近年都遇上生存挑战，反映在变幻万千的市场下，玩家们要站稳阵脚，策略必须要跟得上变化。 根据弗若斯特沙利文数据，预计2026 年中国休闲食品市场规模可达1.1万亿。零食市场蛋糕足够大，自然不乏玩家竞争，稍不留神便被淘汰出局。一些头部玩家近年便面对营收持续下滑，例如昔日主打＂高端零食”战略的良品铺子，面对零食量贩引入把行业平均价格压低，也不得不低头，去年底要进行17年来首次最大规模降价。上周释出其2024首季表现的三只松鼠在2022年也同样提出要走“高端性价比”路线。 面对线上线下市场趋势转向，目前也难言押注那一边才能刺激增长，但以近年这些零食巨头的动作来看，线下渠道成了兵家必争之地。三只松鼠去年中开出首批自有品牌社区零食店，主打质优价低，良品铺子更投资了零食量贩品牌零食顽家及赵一鸣零食。 相对于下游行业拼过你死我活，不少上游零食生产商却透过新兴线下渠道合作，抓住了零食折扣店增长红利，找到新的增长点。 上游零食厂商获取新的增量 老牌零食巨头卫龙美味(09985)$卫龙美味(09985)$、盐津铺子(002847)、洽洽食品(002557)近年都在传统渠道外，积极布局新兴的零食量贩渠道。甘源食品(00

中国消费者物价指数（CPI）2月份同比增长0.7%，录得去年8月以来首次上升的信息自本月上旬出炉后，通胀回升预期带动食品板块股价迎来反弹，沉寂多时的白酒股更一度领涨。3月份CPI将于本周出炉，纵使不乏机构预期3月份CPI同比增速稍为小幅放缓，但在CPI环比料较去年4季度呈温和回升的背景下，对食品板块中长线利好预期仍然存在；而白酒在食品饮料行业中向来占据较大比重，于《2023环球首发·胡润中国食品行业百强榜》也是垄断前列。然而，食品行业中一些细分赛道正后来赶上，例如《百强榜》中新增了不少农牧类企业，还有价值显着上升的保健食品，增长甚至更胜白酒业。 据CIC灼识咨询和北京大妈有话说新媒体平台联合发布的《中国营养健康食品行业蓝皮书》（下称蓝皮书）显示，随国民健康素养水平及健康产业发展不断提升，国民同时发现自身健康状况的和实际情况存在差距，从而产生对营养补充及健康食品的需求，而疫情助推了这一趋势。截止2022年，中国营养健康食品行业规模已经达到5,885亿元人民币，预计行业规模在2027年将超过8,000亿元（人民币‧下同）。 在这个海量市场背后，年轻人和银发人群是重要的中坚力量。中国人口持续老化，这个趋势于未来数年将继续加速，无疑成为营养健康食品一大成长动力。国务院办公厅年初印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，属于我国首个以“银发经济”命名的政策文件，将重大推动营养健康食品行业的发展。此外，银发人群对养生的态度更加科学，能够辨识各种保健品骗局，加上国家加强监管，还有已累积一定经济实力，均推动对保建品的需求。 重视养生非银发人群绝利，年轻人近年也越来越关注自己的健康。时下有些年轻消费者自我调侃为“脆皮年轻人”，即是年纪轻轻却毛病不少，可能打个哈欠便脱臼，弯身就扭到腰了，当身体健康的警钟敲响了或许已经太晚。年轻人开始更为追求养生的生活方式，意味保健品不再单单与药物挂钩，而是

刚刚过去的春节气氛洋溢，据文旅部数据中心测算，今年春节期间全国国内旅游人数、国内旅游收入分别恢复至2019年同期的119%、107.7%，均好于2023年国庆期间及今年元旦的情况，亦侧面反映出消费韧性；各地主要商圈客流畅旺，迎来龙年消费开门红。 中国商业联合会数据显示，2月中国零售业景气指数为51.2%，较上月上升0.3个百分点。 节日消费多少预示了未来消费市场走向，加上国家积极推动消费的背景下，消费板块毫无疑问是今年一个投资主题亮点，当中众多细分赛道中，又有哪一些值得留意？ 魔芋爽、蒟蒻果冻市场增幅显着 2024年是商务部确定的“消费促进年”，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，消费市场潜力有望进一步释放。 消费新产品、新场景、新业态不断涌现，进一步激发服务消费市场活力，尤其是近年来蓬勃发展的零食市场，其增长潜力不容忽视。 华创证劵早前的报告显示，魔芋爽、蒟蒻果冻等为近年增速较快的新兴休闲零食赛道，目前仍处于快速增长期，而产品、渠道、品牌等禀赋较优的品牌可望实现领跑。 辣条、魔芋爽近年于全国爆红，由于价格亲民、味道“上头”，深受大众喜爱。在这个赛道中，“辣条第一股”卫龙美味(09985) $卫龙美味(09985)$ 的市场地位突出。经行业调研报告发现，卫龙品牌“深入人心且露出度较高，仍是消费者首选”。 明星大单品推陈出新 在新年期间，卫龙推出了三款新年礼盒，包括萌龙礼系列、福礼礼盒系列和龙礼礼盒，包含辣条、魔芋爽、以及新品霸道熊猫麻辣辣条、小魔女素毛肚和脆火火辣脆片等产品。据悉，基于小魔女麻辣味素毛肚的良好表现，公司近期新推出麻酱味进一步丰富了产品风味。 卫龙由起初单一的辣条产品，到采用“多品类大单品”战略走向多元化，现在已拥有丰富的品类矩阵，包括魔芋爽、风吃海带、78°卤蛋等，且魔芋爽成为卫龙