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中国消费者物价指数（CPI）2月份同比增长0.7%，录得去年8月以来首次上升的信息自本月上旬出炉后，通胀回升预期带动食品板块股价迎来反弹，沉寂多时的白酒股更一度领涨。3月份CPI将于本周出炉，纵使不乏机构预期3月份CPI同比增速稍为小幅放缓，但在CPI环比料较去年4季度呈温和回升的背景下，对食品板块中长线利好预期仍然存在；而白酒在食品饮料行业中向来占据较大比重，于《2023环球首发·胡润中国食品行业百强榜》也是垄断前列。然而，食品行业中一些细分赛道正后来赶上，例如《百强榜》中新增了不少农牧类企业，还有价值显着上升的保健食品，增长甚至更胜白酒业。

据CIC灼识咨询和北京大妈有话说新媒体平台联合发布的《中国营养健康食品行业蓝皮书》（下称蓝皮书）显示，随国民健康素养水平及健康产业发展不断提升，国民同时发现自身健康状况的和实际情况存在差距，从而产生对营养补充及健康食品的需求，而疫情助推了这一趋势。截止2022年，中国营养健康食品行业规模已经达到5,885亿元人民币，预计行业规模在2027年将超过8,000亿元（人民币‧下同）。

在这个海量市场背后，年轻人和银发人群是重要的中坚力量。中国人口持续老化，这个趋势于未来数年将继续加速，无疑成为营养健康食品一大成长动力。国务院办公厅年初印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，属于我国首个以“银发经济”命名的政策文件，将重大推动营养健康食品行业的发展。此外，银发人群对养生的态度更加科学，能够辨识各种保健品骗局，加上国家加强监管，还有已累积一定经济实力，均推动对保建品的需求。

重视养生非银发人群绝利，年轻人近年也越来越关注自己的健康。时下有些年轻消费者自我调侃为“脆皮年轻人”，即是年纪轻轻却毛病不少，可能打个哈欠便脱臼，弯身就扭到腰了，当身体健康的警钟敲响了或许已经太晚。年轻人开始更为追求养生的生活方式，意味保健品不再单单与药物挂钩，而是成了“刚需”。

营养健康食品走向年轻化，除了受民众健康意识提高影响外，人均收入上升，以及电商平台发展也是一大助力。《蓝皮书》数据显示，中国居民人均医疗保建开支由在2013年至2022年期，增长超过一倍，增速更胜同期的居民人均可支配收入，更侧面反映健康意识高涨。

此外，电商平台发展协助保建品突破过去线下市场限制，助推海外品牌进入中国市场，近年线上销售也呈爆发性增长，反映中国居民越来越接受于线上消费健康相关产品。天猫数据显示，2023年11月热销营养健康食品中，有6款同比增长超过50%，包括益生菌、燃脂抗糖及鱼油辅酶等。

营养保健食品消费普及化、礼物化

刚过去的春节期间，营养健康食品的消费增长更为迅猛，保建品成为热门送礼选择之一。以“京东健康年货节”为例，数据显示，养肝清肺礼盒销售同比增长169%；婴童营养礼盒商品销售同比增长160%；益生菌销售同比增长104%。而Swisse护肝片、护眼片、护心片、抗衰胶囊等销量均有超过100%增长。

营养保健品行业呈现稳步向上的增长态势，吸引越来越多元玩家布局，近年新型保建品公司频繁出现，普通饮品饮料企业也加入战团。一些公司早已跨界进入保健品行业，借助海外品牌入局，并取得领先优势。例如健合(H&H)国际控股(01112) $H&H国际控股(01112)$早于2015年收购澳大利亚保建品“一哥”Swisse，汤臣倍健(300146) $汤臣倍健(300146)$ 2018年收购LSG公司，将澳大利亚益生菌品牌Life-Space纳入旗下。

营养保健品行业一般可按功能分为营养素补充剂，以及功能性保健食品，汤臣倍健、健合（H&H）国际等正是身处在营养素补充剂领域的同一赛道。汤臣倍健在A股市场为人所熟悉，业务主要围绕膳食营养补充剂（VDS），2023年实现营收94.07亿元，同比增长19.66%，归母净利润同比增长26.01%至17.46亿元。

然而，汤臣倍健去年全年的销售费用同比增长了21.77%，增幅甚至大于收入增长，反映其在应对市场竞争下，需要加大销售方面的投入。

Swisse则是继续巩固其于中国内地线上市场榜首地位，并成为澳洲市场第一大品牌，市场份额仍在增长。而自H&H收购后，Swisse的全球销售额已大幅增加3倍。在Swisse销售强劲带动下，健合（H&H）国际最新出炉的业绩可见，其去年营养补充品收入继续录得强劲增长。

截至2023年12月31日，公司收入同比增长9%，经调整可比EBITDA则上升12.4%，受到三大业务成人、婴幼儿、宠物营养及护理用品高利润及营养补充品收入增长28.6%带动。其中成人营养及护理用品（简称ANC业务）继续为最大收入来源，去年同比增长34.1%，主要由于各地区消费者健康意识觉醒后对保健品需求殷切，以及公司不单善用品牌本身于不同细分市场的领先地位及市占优势，更推出创新品类如Swisse Plus+系列、软糖系列及推出更多蓝帽子单品。

高端赛道布局取得成效

国内中产阶级崛起，收入水平提升，但生活工作繁忙，经常需要外出应酬、熬夜工作，衍生出高端保建食品需求。2022年，健合（H&H）国际发布高端子品牌Swisse Plus+针对高端消费者，在营养健康行业走向高端化的竞争抢占先机，为营收带来重要贡献。

在去年财报中，健合（H&H）国际便披露Swisse Plus+盈利能力较高，为中国ANC分部收入带来双位数贡献，相信其未来贡献仍将有进一步提升空间。Swisse Plus+中的NAD+系列在抗衰老品类抢占极高市场份额，而Swisse净肝片则维持其在中国内地高端蓟分部市场的领先地位。

宠物营养补充品成为了成人营养补充品以外，另一大增长引击。宠物营养及护理用品分部去年同比增长18.2%，与其北美及中国市场均强劲增长有关，受惠于两个市场的宠物数量日益增加，宠物营养品高端化及宠物人性化趋势盛行。根据欧睿，健合（H&H）旗下宠物补充品Zesty Paws在其品类确立了领导地位，维持于美国宠物营养补充品中“一哥”地位，去年进一步扩大分销网络提高渗透率。

正如招商证劵此前发表报告指出，营养健康板块长期逻辑顺畅，景气度持续，推荐保健品龙头健合（H&H）国际。随着国民健康意识的觉醒及愈加重视个人以至全家庭上下的健康，乘着人口老龄化、消费升级等大趋势，加上监管趋严有助降决行业混乱状况，为保建食品行业创造广阔空间。当中的投资机会除了A股市场外，在港股市场显然也有不少机会有待发掘。