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一，基本介绍 健康之路于中国经营数字健康医疗服务平台。根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2023年12月31日平台上的注册个人用户数目来计算，健康之路是第四大数字健康医疗服务平台。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入来计算，健康之路亦是第五大数字健康医疗服务平台，市场份额低于5%。 发售股份数目 : 25,000,000股股份 公开发售股份数目 : 2,500,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 22,500,000股股份（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：7.8～8.8港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购合共95百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.1%，详情见招股书417页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 8.3港元) 发售时间：2024年12月18日-2024年12月23日 上市日：2024年12月30日 保荐人：建银国际金融有限公司 包销商：建银国际金融有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、中银国际亚洲有限公司、利弗莫尔证券有限公司、复星国际证券有限公司、中泰国际证券有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、瑞邦证券有限公司、国金证券(香港)有限公司、胜利证券有限公司、富途国际证券(香港)有限公司、百惠证券有限公司 二，基本面和定价 如同账号菌在之前的股评中所讲，在中国医疗数字化是一个已经死亡的行业。如果是某飞医疗还能接一接政府项目养活一部分人，那健康之路的处境只会更

一，基本介绍 讯飞医疗是一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商，提供的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗，以及治疗效果评估到诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。根据弗若斯特沙利文的资料，讯飞医疗2023年的收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一，市场份额为5.9%。科大讯飞(一家专注于核心人工智能技术研发的领先人工智能公司)为其控股股东。 发售股份数目 : 7,035,550股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 703,600股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 6,331,950股H股(90%，视乎超额配股权行使与否而定及可予重新分配) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：82.8港元 基石投资者： 5位投资人已同意按发售价认购合共35.57百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 47.5%，详情见招股书380页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2024年12月18日-2024年12月23日 上市日：2024年12月30日 保荐人：华泰金融控股(香港)有限公司、广发融资(香港)有限公司、建银国际金融有限公司 包销商：华泰金融控股(香港)有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、建银国际金融有限公司、工银国际证券有限公司、浦银国际融资有限公司、民银证券有限公司、农银国际证券有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、TradeGo Markets Limited、宏智证券(香港)有限公司 二，基本面和

一，基本介绍 越疆是专门从事协作式机器人(通称「协作机器人」)开发、制造及商业化的领先企业之一。根据灼识咨询报告，按2023年的出货量计，越疆在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13.0%。 发售股份数目 : 40,000,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 2,000,000股H股（5%，可予重新分配） 配售股份数目 : 38,000,000股H股（95%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过10%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过10%且需下限定价； 公开发售超购10 倍或以上但少于 50 倍：回拨至10%； 50 倍或以上：回拨至20%。 发售价：18.8～20.8港元 发售时间：2024年12月13日-2024年12月18日 上市日：2024年12月23日 保荐人：国泰君安融资有限公司、农银国际融资有限公司 包销商：国泰君安证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、平证证券（香港）有限公司、申万宏源证券（香港）有限公司、TradeGo Markets Limited 二，基本面和定价 机器人行业通常被认为属于“硬科技”、“先进制造”等，属于近期资本市场最关注的赛道之一。 越疆给自己的行业定位是“协作机器人”。协作机器人是指设计和人类在共同工作空间中有近距离互动的机器人；而与之相对的是传统工业机器人，传统工业机器人的工作场景不会和人类直接接触，例如在独立的工厂区域、仓库区域等，对自主性的要求更高，但对安全性等的要求会适当降低。 从应用端来说，协作机器人和传统工业机器人的客户很可能有一定不同，但是从生产端来说，协作机器人和传统工业机器人的制造商重叠

一，基本介绍 小菜园是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一。截至最后实际可行日期，小菜园有663家在营的直营门店，覆盖中国14个省的146个城市或县。目前，小菜园的主要门店经营地区位于华东地区。 发售股份数目 : 101,180,800股发售股份(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 10,118,400股发售股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 91,062,400股发售股份(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：8.5港元 发售时间：2024年12月12日-2024年12月17日 上市日：2024年12月20日 保荐人：瑞银证券香港有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司 包销商：华泰金融控股(香港)有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、国元证券经纪(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、农银国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、TradeGo Markets Limited 二，基本面和定价 小菜园是一家连锁餐厅。疫情对于这个行业的影响不必赘述，因此在看小菜园的财务数据和经营数据的时候一定要留意疫情年份及非疫情年份的区别，“apple to apple”的比较才有意义。 小菜园整体在疫情期间采取了较为稳健的发展策略，而自2023年开始门店数量开始快速增长： 图1，小菜园的收入和门店数据，高清图请见招股书第4页 随着门店数量增长，小菜园的收入也在增长，但

一，基本介绍 草姬集团是扎根香港超过二十年的多元化保健品及美容与护肤品供应商，采用多渠道销售模式，专注于开发、销售及营销自有品牌产品。 发售股份数目 : 33,333,600股股份 公开发售股份数目 : 3,333,600股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 30,000,000股股份（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：3.75～4.15港元 基石投资者： 3位投资者已同意按发售价认购合共28百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 21.3%，详情见招股书216页。 (假设发售价为 3.95港元) 发售时间：2024年12月11日-2024年12月16日 上市日：2024年12月19日 保荐人：农银国际融资有限公司 包销商：农银国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、集友国际资本有限公司、民银证券有限公司、华升证券（国际）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、结好证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、辉立证券（香港）有限公司、瑞邦证券有限公司、华赢东方（亚洲）控股有限公司、南华证券投资有限公司、浦银国际融资有限公司、越秀证券有限公司、浙商国际金融控股有限公司、中泰国际证券有限公司 二，简评 因为毛戈平的赚钱效应以及郭晋安的名人效应，草姬集团本次招股还是吸引了不少目光。 但这里账号菌要给大家提个醒：草姬集团所处的保健品行业虽然和毛戈平所处的美妆行业同属消费范畴，但保健品行业并没有明确的行业变化/增长主题，且草姬集团主要业务

一，基本介绍 毛戈平是领先的中国高端美妆集团。毛戈平于2000年由中国美妆界著名化妆师毛戈平先生创立，在中国美妆行业中建立了强大的影响力。根据弗若斯特沙利文的资料， 毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。 发售股份数目 : 70,588,200股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 7,058,900股H股(10%，可予重新分配及视乎发售量调整权行使与否而定) 配售股份数目 : 63,529,300股H股(90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：26.3～29.8港元 基石投资者： 6位投资者已同意按发售价认购合共100百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 39.31%，详情见招股书318页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售量调整权未获行使，假设发售价为 28.05港元) 发售时间：2024年12月02日-2024年12月05日 上市日：2024年12月10日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、民银证券有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、富途证

一，基本介绍 于往绩记录期间，作为一家中国领先的氢能科技企业，上海重塑能源专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，并提供满足客户需求的氢燃料电池工程开发服务，令其能够提供制氢及终端应用一站式解决方案。就氢燃料电池系统而言，上海重塑能源于往绩记录期间主要专注于重卡搭载的氢燃料电池系统。 发售股份数目 : 4,827,920股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 482,800股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 4,345,120股H股(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：145～165港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购合共300百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约 43.4%，详情见招股书408页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 155港元) 发售时间：2024年11月28日-2024年12月03日 上市日：2024年12月06日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招商证券(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司 二，基本面和定价 上海重塑能源的业务

因为合规原因，最近正在招股的九源基因（2566）和梦金园 (2585)均无法提供股评。 不过这里账号菌可以单就骨修复材料市场分享一个有趣的新闻。 首先来看九源基因招股书中的一部分： 其中第一大参与者为九源基因，第二大参与者的描述为： 再结合今年8月的一则热门新闻来看： 所以市场重塑过程中谁会受益呢？留待大家自己解答吧～ 利益相关： 本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。 $九源基因(02566)$ Disclaimer:  投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。 本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。 本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。

一，基本介绍 顺丰控股是一家全球领先的综合物流服务提供商(即提供全方位国内及国际物流服务(包括但不限于快递服务、快运服务、冷运物流服务、同城即时配送服务、供应链服务及国际物流服务)及向跨国公司、大型企业、中小型企业及散单客户提供一站式解决方案的物流服务提供商)，根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。 发售股份数目 : 170,000,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 16,150,000股H股（9.5%，可予重新分配） 配售股份数目 : 153,850,000股H股（90.5%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过19%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于14 倍：可回拨至不超过19%且需下限定价； 公开发售超购14 倍或以上但少于 47 倍：回拨至14%； 47 倍或以上但少于 95 倍：回拨至18.5%； 95 倍或以上：回拨至36.5%。 发售价：32.3～36.3港元 基石投资者： 10位投资者已同意按发售价认购合共204.8百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 27.3%，详情见招股书432页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 34.3港元) 发售时间：2024年11月19日-2024年11月22日 上市日：2024年11月27日 保荐人：高盛(亚洲)有限责任公司、华泰金融控股(香港) 有限公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited 包销商：高盛(亚洲)有限责任公司、华泰金融控股(香港) 有限公司、J

最近的几支新股因为合规原因都不能发表股评，深表歉意，不过正好也借此机会聊聊上市前“突击派息/分红”这件事。 “突击派息/分红”是指一间公司在上市前大额派发股息/分红，这部分股息/分红通常是上市前的老股东可以享受但是IPO投资者不能享受。“突击派息/分红”过去在A股以及港股IPO的准上市公司都经常见到，但是随着近期A股IPO审核收紧，“突击派息/分红”在A股近乎绝迹，但是在港股市场依然常常可以见到。账号菌认为这背后反映了两地监管机构的不同思路，这里不具体展开也不评论谁对谁错，只就香港市场这个现象做一个分析。 新鲜的🌰： 2024年4月，也就是在华润饮料（2460.HK）上市前几个月，华润饮料董事会宣布向上市前的现有股东宣派股息人民币25亿元，惟须待全球发售完成后方可作实。上市后的新股东将无权获派发股息。 2024年10月，顺丰控股（002352.SZ）拟在H股发行上市前对全体股东(即A股股东)实施一次性特别现金分红，拟实施特别分红约为48亿元。 这里账号菌就简单聊聊从投资者的角度怎么看待“突击派息/分红”。结论在前，虽然有些反常理，但是账号菌认为“突击派息/分红”并不一定是坏事，具体情况要具体分析。 这里做一个情景分析：假设拟上市公司A的业务稳定、每年均有稳定的利润和经营所得现金流、负债较低、目前也不需要大幅扩大产能和投入研发，目前账面上净资产为100亿元，其中净现金10亿元，LTM净利润为15亿元。公司已发行股本8000万股，本次IPO拟新发行2000万股。此时公司有可以有几个选择（假设不计中介等成本）： 选择1：上市前不派息，发行价100元/股，则发行后公司净资产为120亿元，其中净现金30亿元，此时新股东入场的估值为0.83倍PB（投后）及6.67倍的PE； 选择2：上市前派息10亿元，发行价100元/股，则发行后公司净资产为110亿元，其中净现金20亿元，此时新股东入