社区

一，基本介绍

于往绩记录期间，作为一家中国领先的氢能科技企业，上海重塑能源专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，并提供满足客户需求的氢燃料电池工程开发服务，令其能够提供制氢及终端应用一站式解决方案。就氢燃料电池系统而言，上海重塑能源于往绩记录期间主要专注于重卡搭载的氢燃料电池系统。

发售股份数目 : 4,827,920股H股(视乎超额配股权行使与否而定)

公开发售股份数目 : 482,800股H股(10%，可予重新分配)

配售股份数目 : 4,345,120股H股(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：145～165港元

基石投资者：

一位投资者已同意按发售价认购合共300百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约 43.4%，详情见招股书408页。

(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 155港元)

发售时间：2024年11月28日-2024年12月03日

上市日：2024年12月06日

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招商证券(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司、东吴证券国际经纪有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司

二，基本面和定价

上海重塑能源的业务和国鸿氢能（9663）非常相似，不过上海重塑能源的体量略大于国鸿氢能：

图1，中国氢燃料电池系统供应商竞争格局

如账号菌在国鸿氢能的股评中写道，氢燃料电池行业目前处于商业化初期，所以目前整个行业的发展依然被成本偏高和基础设置不足（例如加氢站）所阻碍。

氢燃料电池行业成本偏高有两个层面，一个是本身车及系统价格偏高，一个是氢价格偏高。

图2，香港某巴士公司引进氢能巴士受到社会广泛讨论

进入2024年以后，氢燃料电池行业还是迎来一定转机。一是随着产业成熟氢燃料电池系统本身价格一路走低，一是政府的补贴力度似乎在加大。

根据中国氢能联盟的统计数据，2024年9月中国氢价指数生产侧指数为28.2元/千克，中国氢价指数消费侧指数为49.2元/千克。另据一些媒体报道，当终端氢价下降至25元-35元/千克的时候氢能将相较于其他电动汽车展现出优势。至于补贴层面，各城市不同，但集中在15元/千克左右。

所以账号菌认为目前氢燃料电池行业目前整体仍未实现商业化的100%验证，短期内整个行业的发展仍然依赖于政府补贴。

回到上海重塑能源自己，上海重塑能源是一个to 大B的商业模式，其业务直接受下游汽车厂商的订单影响，而下游汽车厂商又直接受政府政策/补贴的影响。所以目前上海重塑能源的报表是相当不好看的（感兴趣的朋友可以参考招股书-财务资料）。

所以不管投资者们相不相信氢燃料电池这个行业，可以肯定现在其实不是上海重塑能源选择上市的好时机。账号菌猜测大概率上海重塑能源本次上市的最大动力是之前和Pre-IPO投资者签订了QIPO条款。

所以上海重塑能源的投资判断逻辑可以归纳为：（1）投资者是不是坚信氢燃料电池行业？（2）上海重塑能源会不会为了Pre-IPO投资者等的退出维护股价？

基本面和定价评级：中性偏负面

三，大市

特朗普交易降温，美元指数及美债收益率冲高回落。

维持中性评级。

四，保荐人

中金公司为本次IPO的独家保荐人及稳定价格经办人。

中金作为香港IPO保荐人“一哥”的地位已经愈发稳固。  

保荐人评级：中性

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1128/2024112800012_c.pdf

$重塑能源(02570)$

利益相关：

本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer: 

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。

本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。