糖水注：23日微博$(WB)$异常靓丽的业绩，各知名人士媒体如潮般好评，纷纷上调目标价的大行，一往无前抢筹码，打出近5亿美元成交天量，却被16%的大跌刷了浑然不知懵逼脸。汤圆哥告诉你，市场有套路，基本面好与安全边际是两回事，最后首次晒单纪念年初至今成绩。 一个业绩100分，评论200分，股价-16%分的故事 昨日，微博在盘后公布了财报。首先恭喜微博MAU突破3亿，也很乐意看到这个数字，这代表内容产业的蓬勃发展。 我们看到了微博在各种营销中的大获成功，比如春晚直播，比如各种娱乐非娱乐，八卦非八卦，事件第一消息源。微博也不负分析师众望，交出了一系列华丽丽的数字（图长可略，请继续往后听汤圆哥讲微博的故事，投资的逻辑）。 接下来的故事就是一系列如潮般的好评。 随即而来的上调目标价 65代表138亿美元市值，假设微博2017年净利润再翻100%，那依旧是53倍市盈率，如果是花旗的70美元，和摩根大通的76美元，那就是55倍和59倍了。 最后的故事是，许多人一脸懵逼。微博开盘-10%，收盘-16%。一个晚上跌掉1个多猎豹移动（别说你不知道这是一个很牛掰的公司）。 贵才是原因，而你却被如潮好评弄的一脸懵逼 还是重申下，汤圆哥诧异（诧异你懂的）但更佩服微博管理层的优秀管理能力，让利润率在1年中翻了4倍（从Q1仅6.5%升至年末27.6%）！ 然而，真正让微博跌的原因，是微博实再太贵了。不可否认投资人过去1年在微博上赚了不少钱，但也正是1年接近400%的涨幅，让微博短期已然缺乏足够的安全边际。 同时，在2017年初2个月时间秒杀了他那个连美国总统都拯救不了的老师Twitter（当前115亿美元市值vs 微博跌前125亿美金市值）。 那微博有多贵？我们看到微博广告占营收87%，这个绝大部分收入靠广告赚钱的社交媒体，是可以类比facebook的（其16年广告收入占97%）。 现在我们做个简单的算

前按：文末放有希拉里和川普两人观点的详尽整理，涉及经济预算、人权、企业、犯罪毒品、教育、能源和石油、环境、外交政策、自由贸易、政府改革、枪支管理、医疗、移民、就业、国防、科技、税收等领域 | 川普vs希拉里，好戏继续上演 继上一篇《把不靠谱当饭吃，川普关于经济，商业和金钱的态度》后，奶哥就寻思为大家写一篇通过美国大选一窥投资风向的文章。 经过了国庆假期的加班加点，本文赶在Trump和Hillary第二次辩论前为大家熬出美味的美国政治与投资糖水，一篇文章告诉你美国政治小猫腻、Trump与Hillary在不同领域的施政理念，及投资启示。 2016年除了各种体育赛事，真正的重头必须是美国政治肥皂剧： 第二场辩论：北京时间10月10日9:00am-10:30am（星期一） 第三场辩论：北京时间10月20日9:00am-10:30am（星期四） 美国总统选举：美国时间11月8日（星期二） | 总统候选人都在“套路”选民 历届美国大选的每位候选人都是在“套路”支持他/她的选民（不要问奶哥什么是“套路”，不知道的话请移步各个直播平台）。 当然，这么高阶层的人肯定不会那么直接的让粉丝刷礼物，而是通过获取他们的选票当选总统后，再来最大化自己政党或利害关系者的利益。 “政治正确”是历年美国总统候选人必须表现出来的一大特色，这种政治正确的信仰（或言论）让人觉得恶心，形成了美国的“网上无墙心中有墙”(表面声称尊重人权，反对种族歧视，不能攻击LGBT，但内心存偏见，人与人之间有强隔阂)。 “政治正确”在百度百科的解释是这样的：政治正确是在近代思想及政策研究中的专业名词。“政治正确”，是指利用政治立场上“正确”或“中立”的字句描述事物，以避免因为使用具有褒贬意义的语句，而侵犯他人合理的权益、伤害弱势群体的利益或尊严。 Political Correctness（政治正确）是指语言、政策或行为应尽量不要

糖水注：中国巴菲特但斌16年的业绩让不少人的价值投资信仰受到冲击，我用身边的真实例子，一个典型价值投资者的成绩单，有图有真相的回应对A股价值投资的怀疑，并分享我认为好的投资理念给大家。 投资是分对错的游戏 昨天，一篇《但斌私募亏成翔：被指心口不一 其价值投资言论遭质疑》把但斌和价值投资再次推上了风口浪尖。随后，另一位A股价值投资的倡导者黄建平写了一篇《不是价值投资不行》的简短评述为价值投资**。 这里不评判某个人，或者什么大师，我只想说，真正做过投资的人很清楚，投资是个非常残酷的事情，它很直接，是有对错的！ 它不像人格魅力展示，可以畅所欲言的表达自己的观点，只要独到就有人买账，也不像销售，可以忽悠，正反说只要把交易做成了就可以，在给定的时间，投资只有赚钱才是对的，亏钱就是错的，与一个人的名气大小、口才好坏、表演天赋真的没有必然关系。 投资本不容易，A股当然可以做价值投资 看了关于但斌的文章，看了一些A股价值投资者的业绩，很多人不禁又一次提出A股价值投资的怀疑，因为内幕，因为制度，因为投机文化等等。即便自己，也曾思考过A股到底是不是缺乏价值投资的土壤，但就像黄建平说的：“投资必然是价值，不投资价值，你投资于什么？”。 2016年，沪指下跌12%，深市下跌14%，我还有包括身边几个朋友却真正赚到了钱（有超过40%回报的，也是基于价值），原因很简单，市场下跌的时候，才是价值投资者提起精神的时候，不然你以为2016年，非常追逐资金安全的险资在干什么？ 经沟通，我的一位忠实价值投资朋友Edwin Tan（巴菲特其偶像）愿意配合我这篇文章，展示他的成绩单，从他的投资组合来看，他是个相当知行合一，表里如一的价值投资者。 美的、格力、五粮液（可怜没钱配茅台）、宇通客车、上汽集团、大秦铁路、中国平安，清一色都是投机者嫌弃，而价值投资者眼中的好公司。 就在16年这么一个下跌的市场，通过简单买并

应用下载广告，你不点，大把人点的480亿元市场 根据最新的数据，谷歌$(GOOGL)$$(GOOG)$通过应用下载广告(App-install advertising)导入的app安装次数已经达到了30亿次，去年5月份的时候，这个数据也才只有20亿次。 在移动广告端，谷歌的App安装广告可以说是目前唯一可能撼动Facebook地位的在线广告。 我们来看下BI Intelligence的预测，截至今年底，美国的App安装广告市场规模将达到55亿美元！ 并且！预计到2020年，规模会拓展到71亿美元（美国在线广告600亿美元规模）！神马概念？按最新汇价6.68（最近人民币又跌了），App安装广告在美国是个近480亿人民币的市场！ 有想象力的朋友，请对标咱天朝。 别嫌奶哥烦，简单啰嗦几句，应用下载广告（App-install advertising），即手机在线广告形式的一种，目的就是增加用户安装某个app或者游戏的广告。 具体形式直接上图：依次是Facebook$(FB)$、Twitter$(TWTR)$、谷歌和YouTube上的App安装广告： 谷歌应用下载广告之崛起 目前，谷歌和Facebook在数字广告和应用下载广告上都属于寡头垄断的地位。 上面也提到，谷歌的App安装广告增速很快，今年应该能有100%的增长。但是，目前并没有高频数据可以跟踪，所以目前跟踪行业增速是一个较为有效的指标。 我们所熟知的Facebook，其在应用下载广告上绝对是行业的龙头，2015年，FB依靠该品类的在线广告收入为29亿美元，占总营收17%。 从次数角度看，通过FB渠道安装的app次数在去年已经达到了8.7亿次，花旗预测该数字会在17年达到13.3亿次。 对于谷歌，今年的成功引流的次数预计会超过10亿次，这个和花旗预测FB今年的11亿次相差不会太大。 从广告数量看，谷歌从今年4月开始加速了Ap

阿里巴巴vs亚马逊：更为丰富的商业生态 说到京东，国内投资人总是会拿亚马逊$(AMZN)$的电商和物流来比较，得出的结论往往都是京东就是个冒牌货，啥都抄，但是物流体验没办法抄 -- 亚马逊的物流机器人牛逼哄哄的，京东学不来也没必要学（人工成本低）。 说到阿里巴巴$(BABA)$的云，国内投资者又拿亚马逊的AWS出来比较了，结果还是一样，亚马逊进入早布局深所以技术和规模都优于阿里云。 也就是说，大多数国人看来，亚马逊都是用来参照和比较国内公司的一个标的公司，那么外国人在看阿里巴巴时，又是怎样的？ 和国人一样，在谈论阿里巴巴时，他们冒出来的第一个想法就是：恩，阿里巴巴和亚马逊越来越像了，如果电商国际化成功以及云服务追赶上亚马逊，那么两者就可以两提并论了。 所以对阿里巴巴的理解是，对中国市场非常依赖的高速增长电商巨头。 但是，马云说过最终阿里巴巴的服务对象会超过20亿且30%中国人用不到阿里巴巴系的产品，所以阿里在海外的拓展路径也将会和亚马逊越来越像。 但实际上阿里巴巴在中国的生态和美国又是不一样的格局，阿里把几个主要的渠道都覆盖了，并不像美国市场，整个生态仍然被巨头们瓜分。 所以歪果仁对阿里生态的理解上还会有所缺失。 整个网购的生态主要由上图4个部分构成 -- 品牌推广、商品传播、销售、分享，我们分别就网购的4个环节作个中美差异对比： 品牌推广（即品牌广告，往往被人们称为“注意力经济”），旨在唤起消费者的注意及兴趣，树立企业或者产品的品牌形象，这需要大量资金的投入，广告的反复播放，以帮助消费者形成记忆。 由于其距离消费者最终的购买行为比较远，其过程控制异常复杂，而结果一般也难以衡量。 早年电商还不是那么发达的时候，品牌广告主要的推广途径就是电视广告+旗舰店+广告牌的形式，而当人的注意力转移到互联网之后，品牌广告在网络端变成了流量和注意力的生意。 YouTube可以比拟当初电视广

我眼中的猎豹，其业绩与股价 首先说明，我自己个人是看好猎豹$(CMCM)$的，主要原因如下（强调下我是明白猎豹面对的困难和风险的）： 流通股数低，6.23亿MAU高（虽然转型有不确定性） 市值太低（目前11月7日只有15亿美金），值博率高 内容转型进度有序（主要为live.me, News Republic需要观察） 轻游戏矩阵（游戏里面的广告，配合收费，也同时有发行） 新的尝试比如WhatsCall应用反应不错（下载量，Facebook的用户互动反馈等） 业绩发布的时候，一般已经进入下个季度一段时间，正常公司给出偏差理应不会太大。特别是猎豹之前基于Facebook算法调整（不知道如何调整，但知道是负面影响广告营收），已经调整过指引，进入比较小心的模式，要产生远低于预期的偏差机会较小。 当然最近有不少股票业绩比较理想，比如陌陌(MOMO) ，出来后走势不一定跟业绩方向同步。既然方向无从判断，对喜欢的股票，我个人的方式是分段多次买入。 猎豹Q3业绩会怎样，其实回看过往的指引，之前的两个季度还是挺接近或超预期的（唯一变动较大的就是Q1指引的大幅下调）。在Q3公布来临之际，再整理一些资料，希望可以帮助大家判断交易。 2016Q1指引（2015年业绩公布时给予) 预估16Q1收入：人民币10.8 亿(美金1.67 亿)到人民币11 亿（美金1.7亿)，按年预估增长61% 到 64%增长； 实际16Q1收入：人民币11.15亿(美金1.729 亿)，扣除金山日本，人民币10.96 亿(美金1.7亿)，按年增长63%。 16年5月19号公布后股价飞流直泻三千里，4天跌超30%，后面最低跑到8.77usd，最主要的原因是大幅调低Q2营收展望至同比增长10%-13%，对比Q1的63%，跳水简直是毫无疑问，下调展望的原因包括广告价格下调，直销团队进展低于预期，内容战略执行速度也低于预期。 竞

写在前面：早在9月12号发布Autopilot 8.0后，奶哥撰文《特斯拉自动驾驶8.0或难避免车祸重演，又过度营销？》，指出没有涉及硬件升级或微调的情况下的单纯软件升级，是不可能做到更安全的自动驾驶的。 果不其然，此次10月20号发布的全自动驾驶硬件正是一次全面的硬件升级。 有意思的是，与上次恰好相反，这次其实是个只有硬件没有软件解决方案的半成品。并且，截至目前，2个方面仍需要向消费者和投资者证明 1.自动驾驶硬件1.0注定只能用于辅助驾驶，特斯拉仍未给出相应的更新方案； 2.新的自动驾驶硬件2.0仍未证明其可以实现全自动驾驶，只是理论上的支持。 全自动驾驶硬件仅是半成品 特斯拉$(TSLA)$10月20号发布了增强版自动辅助驾驶硬件和全自动驾驶硬件（注意这次不是系统，下文简称硬件2.0），其中核心内容包括了： “所有生产中的特斯拉车型（包括Model 3）将配备具有全自动驾驶功能的硬件。该系统将包含8个摄像头，覆盖360度可视范围，对周围环境的监控距离最远可达 250 米。 除此之外，车辆配备的12 个超声波传感器完善了视觉系统，探测和传感硬、软物体的距离接近上一代系统的两倍。增强版前置雷达通过冗余波长提供周围更丰富的数据，雷达波可以穿越大雨、雾、灰尘，甚至前方车辆。 为了更好的使用这些数据，车辆搭载了比上一代运算能力快40倍的处理器，运行特斯拉基于深度神经网络研发的视觉系统、声纳与雷达系统软件。” 总结来说就是增加了摄像头数量、升级优化了超声波雷达以及提升了处理器性能（大概率会在英伟达的GPU基础上优化）。 针对该2.0硬件所包含的整套探测、识别和传感系统的覆盖范围（下图），在标准路况下理论上是一定可以带来360°全面的路况监测。 硬件2.0（上图）相对于硬件1.0（下图）的所覆盖探测范围提升是显而易见的。 硬件 2.0的确考虑周到，更强的物体识别能力和更高效的数据处

川普不靠谱或许才靠谱 离美国大选越来越近了（11月8号星期二美国第58届总统选举），奶哥感觉希拉里相对川普还是没有竞争力的。 而最后如果按照市场的预期看，川普一旦上位将会是全球流动性的拐点,因为川普讨厌低利率，多次提出要听证美联储，且扬言要换掉耶伦（如果川普当选，耶伦2018年2月任期满了，川普有权提名新美联储主席）。 当前全球都在次贷美国的带领下，齐吹资产泡泡，利率竞赛下，各国都在饮鸩止渴，该去杆杠不去，该改革不改，演变成不放水的，将可能被放水的淹死，让你不得不放。 因此，奶哥觉得，或许川普的不靠谱能给离谱的宏观环境变得靠谱。 网红川普简介 好吧，看了这么多关于川普的，奶哥结合当前中国经济热点，给川普一个评价：成功的网红莫过于川普！ 今天（希拉里与川普的美国总统大选辩论毫无疑问会是史上最受关注的辩论），我们来简单聊下川普。 Donald John Trump 1946年出生于纽约，双子座，非常有天赋且有多重身份的一个人： 商人，作家，电视名人和共和党总统候选人。 作为Trump Organization的创始人，主要的经营的是房地产的生意。并且，川普有一种与生俱来的激情，是其在各个角色上最大的标签。 1968年，川普从沃顿商学院获得经济学学位后就开始了其在父亲房地产公司工作的时期，并且1971年就接管了整间公司，这也是Trump Organization的根基。 把不靠谱当饭吃 川普的政治倾向和标签其实是发生了变化的，也就是说其现在的言论经常和其之前的信仰是产生冲突的，虽然奇怪，但这就是川普（奶哥表示当网红你也得有争议啊）。 川普的政治生涯最开始的时候是里根总统第一次参加总统竞选的支持者。从那时一直到1999年，川普都自称是个共和党人。 但是就在1999年，川普却声称要以改革党候选人身份参加总统选举，在01年离开改革党后，其后又加入了**党。 最终，在08年的时候，川普作

当Facebook的WhatsApp和Messenger还无法通过其社交网络货币化的时候，微信$(00700)$早已开始依靠其庞大的8亿用户网络产生不菲的收益。 作为微信的拥有者，腾讯被美国投资者看作是极具成长性企业（主要来自于坐拥庞大用户的社交软件微信的变现路径和过程），但是他们仍无法理解腾讯，一个目前游戏为主要收入的企业的其他价值所在。 西方投资人眼中的微信是这样的： 在大陆，大多数商业活动所需的业务来往以及人际关系都是通过微信完成的，而非邮件。 微信的功能强大，包括了免费的视频通话、群聊、分享热议话题以及传输各种类型的大文件等。 经济学人用了一个简单的比喻来说明微信在中国的使用范围之广泛： 奶哥的妈妈经常只需要扫描新认识的客户的微信QR Code就可以保存通信讯息而不是交换名片，同时，奶哥的爸爸用微信网购、线下实体店支付、付水电费、 AA饭钱等都只需要一些很简单的流程。 更有甚者，用户还能通过微信预定演出门票、预约医院、酒店等，也就是说几乎所有的生活需求都可以通过微信APP解决。 的确，经济学人举得例子微信都能办到，只是没有强调和评价每个场景/应用的成熟程度或者是竞争对手的情况。 就比如网购这个场景奶哥认为是不可能在微信上大规模开放的，微信只能充当导流的重要角色，这也是为什么微信拒绝了淘宝的所有商品直接转发的重要原因。 另外，经济学人也给出了一个微信与FB的Messenger和WhatsApp的比较，主要是为了突出微信的货币化进度比FB系更快且更多元化。 可以看到当WhatsApp和Messenger拥有10亿mau而营收只有分别4900万和0的时候，微信已然通过近7亿mau收获18亿营收（2016 Q1数据）。 变现功能上就更明显了，当微信包含了从广告、电商、内容、O2O和支付的时候， WhatsApp才只包含付费的项目。 西方投资人眼中的微信快速成长的原因及现象：

糖水注：在过去一年，人工智能的风头全给英伟达和AMD抢光，难道CPU老大哥要给GPU弟弟们逆袭吗？ 奶哥觉得，AI这趟车，芯片制造商（无论大哥小弟）都不应该被忽略，且看英特尔和高通都干了啥？ 传统老大哥CPU被弟弟GPU秒成了渣 高通$(QCOM)$和INTEL$(INTC)$虽然在产品上有很强的差异性（一个是手机端CPU，一个是PC端CPU），但是作为美国最大的芯片制造商他们在2016年都有着类似的经历，即传统业务受质疑及新业务增长乏力。 就算这样，2016年这两家公司的股价表现都还不错（INTEL15%；高通42%），然而，然而，然而，人工智能的风头全给英伟达和AMD抢光，面对2016年英伟达250%和AMD 400%的涨幅，传统老大哥被弟弟秒成了渣。 INTEL的目标：云计算+人工智能 其实，投资者和公司管理层都知道按照现有趋势，公司未来几年在估值/营收角度很难会大幅上涨。所以，这2家公司在战略上都是需要作出巨大改变，而且也正在改变。我们先看PC CPU老大哥。 INTEL很早就开始向高增长的业务转型，但是早已增长乏力且庞大的电脑CPU业务抑制了PC业务转型的力度及效率。 而且，早已经过大规模裁员的电脑和移动设备处理器业务表明该业务没有大的改进空间。 INTEL之前发布的5步战略旨在将INTEL从一家以PC业务为主的公司转变成一家以云计算和人工智能设备为核心的大公司。 在CES之前，INTEL已经推出了一系列新产品，目的是增加公司在消费电子产品端的市占率，并扩大其数据中心业务的领地。另外，一系列的行动都表明了其在云计算以及人工智能端的强大野心：  与宝马和德尔福建立了自动驶驾的联盟  收购服务器深度学习芯片开发商Nervana Systems  收购视觉芯片开发商Movidius 在CES上，也是基于其庞大且稳固的PC CPU业务支持，I

$猎豹移动(CMCM)$ 快死的期权全活了，猎豹这尿性终于尿了个好的，怎么感觉像内幕泄露？

写在前面：在写这篇文章的时候，奶哥对美国在线广告市场的大小并没有很强的概念，可以说是小白一个，然后心里就嘀咕着，这市场能有多大，300亿？400亿？结果看到数字的时候是震惊的， 结论是：美国的在线广告市场有600亿的规模，相当于苹果3年的全球销售额！ 根据Bloomberg的数据，2015年美国在线广告的市场规模达到了596亿，较14年增长20%。而且这个增长大多数来自于手机端。 麦肯锡预测全球的数字营销市场将在2019年达到2314亿，复合增速12.7%。在这个战场最大的两家公司就是FB$(FB)$和谷歌$(GOOGL)$（市占率：谷歌 50%、FB 14%）。 注意力：手机屏幕 > 电脑屏幕 这里必须必须强调的就是手机端广告和电脑端广告的最大区别，这也是Facebook的最大优势 -- 手机端注意力更集中！手机广告的空间大的主要体现就是在注意力上，简单说就是手机屏幕小容量小广告更容易被看到。 FB的数据就足够说明这一点 -- 脸书广告增长全部来自于手机端，电脑端就是负增长！！（由于FB15年的市占率较低，FB很可能在明年美国线上广告市占率超30%，所以增长必须是持续的） 虽然商业模型不同，但目标相似，其中脸书略胜一筹 谷歌和脸书的商业模式不同的最大原因是他们为客户导流的渠道和形式不一样，这是由其在生活中的不同属性决定的。 谷歌像广告主的导流主要有两种形式 -- Google简易页面广告和YouTube视频广告；而FB是依靠其11.3亿的DAU和超过50分钟的人均时长搭建起来的场景（FB和Instagram）吸引的广告主。 谷歌和FB的这两种导流方式对于一般的企业效率和效果都是很好的，但是FB在过去一年证明了其广告频次可以提升以及手机终端的广告更有价值,而这对谷歌是一个非常明显的威胁！ 这里最重要的指标就是，如果谷歌的广告收入增速无法跑赢行业，那就可以明显

糖水注：这篇文章理论上是当晚财报就出了，因为特殊原因，今天才发出来。也好，汤圆哥更好的理清思路。给大家讲述了我持有猎豹的原因？猎豹该看什么？大跌之后，我们应该怎么应对？这是一碗甜的投资糖水，告诉你不怕。 猎豹财报，营收增速是关键 营收是否增长，是衡量了一个企业业务的发展的重要情况，尤其对于猎豹这个从工具化产品转型内容产品（主要是直播Live.me）的公司，如果在营收增长的情况下进行转型，将会顺利很多（汤圆哥说了废话，因为不转型营收增长很关键），那我们看看猎豹$(CMCM)$的营收数据是怎么样的。 1.猎豹Q3发布时，给下一季度（即4季度）的指引是12亿元-12.4亿元，代表4%-8%涨幅。 2.这次Q4的真实数据是怎样的呢？结果是营收12.747亿元，超了指引上限12.4亿元2.7%（这叫做超预期）。 3.Q4结束后，猎豹给出了指引，预计17年Q1营收在11.50亿元-11.90亿元之间，同比增长3%-7%，这个增长比之前的指引的上下限分别低了百分之1个点（这可以理解为不及预期，因为上季给的指引是4%-8%涨幅）。 为什么超预期了还跌呢？ 我的看法是，Q4是超预期了，但是是在很低的基准上超了很少一点，如此低的基准，加上，在猎豹PE不算低（预期都能有40倍市盈率）的情况下，不超至少至少5%，完全会被市场当成利空业绩。 关键是大家对猎豹未来有所期望的Q1指引却还比上季度的低1个百分点。 猎豹移动，市场对你的期望远远高于你的表现 更更更关键的是什么？在于大家对猎豹要求的绝不仅仅是个位数的增长，更别说还比上一季低1个百分点的营收指引！原因在于猎豹是： 1.中国互联网公司出海的典范，就好比大疆开创了消费级无人机市场，猎豹清理大师（clean master）几乎是出海成功的操作样板（最新季报海外收入占总收入65.3%）； 2.即便在国内都是佼佼者的MAU 6.23亿 vs 微博3.13

Elon Musk可能又过度包装 这篇文章是关于备受关注的新能源汽车里面最受关注的特斯拉，其实奶哥一直都是在研究新能源汽车，这次有机会说几句，还是因为Autopilot 8.0的推出。 基于这次改进的功能，特斯拉$(TSLA)$表示“0能见度也能发现UFO并制动”，对不少特斯拉车主来说这或许是个好消息，也有说这是血泪教训换来的升级。 但奶哥觉得，特斯拉这次可能又夸大了其自动辅助驾驶系统8.0的性能，自动驾驶8.0在无硬件升级的微调下，或依旧难避免车祸悲剧重演。 引用这几天路透社一则关于Mobileye与特斯拉扯皮的消息（一般汽车行业的供应商和主机厂很少公开指责对方）： 9月16日在一份提交给美国证券交易委员会的文件中表示，特斯拉公司首席执行官马斯克曾经向本公司高管保证其不会允许用户在使用Autopilot功能时双手脱离方向盘，然而此后特斯拉又不顾Mobileye$(MBLY)$的反对允许用户驾车时双手脱离方向盘。 事实上，即便是新的升级级的自动驾驶8.0，司机双手依然不允许离开方向盘（奶哥表示很矛盾，一方面“大肆吹嘘”autopilot功能，另一方面却要求司机双手不能离开方向盘）。 从特斯拉要收购太阳城开始，特斯拉的股价对事件的敏感程度越来越高。具体表现就是每次特斯拉的事件都让投资者充满希望，然而这三个月以来，可以说都是没有超出预期的。 当 Master Plan II只给出了所谓的太阳能汽车和向商用车拓张的“野心”后，股价就跌回原形； 新品发布会结果只是原先已经曝光过的100D车型后，同样立即被打回原形。 不过，市场似乎对自动驾驶导致的车祸死亡案例的情绪有些反复（事故公布后连续几天均是低开高走）。 回到这次事件话题，前天刚发布的Autopilot 8.0系统是否能够解决投资者的疑虑？这几天来看，似乎有点表现，但对于特斯拉高波动率的股性，还有待观察是跌多了回涨还是实质性利好

本文写于1月26日。 糖水注：前文《CPU统治者如何打GPU的这一战》中，我们看到老大哥英特尔和高通对人工智能暗流涌动，但事实上，英特尔公司的真正商业及投资逻辑，你可能并不知道？！奶哥如约，带你拆解这家伟大的硬件制造公司。 英特尔4季度业绩披露在即，关注数据中心和物联网业务 英特尔$(INTC)$在26号盘后发布四季度的财报，管理层之前给出的指引对于投资者来说一点吸引力也没有(如下表格所示)。 虽然英特尔季度环比增速不足2%，但是细看各个segment情况时还是会有比较大的惊喜。 英特尔整体营收增速从12年开始给市场负增长的担忧，但是其在数据中心相关业务（为云计算、工作站、存储平台提供硬件）的增长很好的支撑了其股价以及估值。 奶哥认为这种趋势还会持续，特别是处于这样一个全球云计算数据中心争夺战愈演愈烈的阶段，产业前端的供应商仍然会有一个稳健的机会。 随着全球PC销量的持续下滑，英特尔的数据中心和物联网业务已经成为了公司的主要增长引擎。 其中，上图可以看到，橙色部分代表的数据中心业务营收占比逐年上升。如果要博Q4超预期的话，必须关注数据中心业务的增速！ 如果数据中心业务增速可以远超10%且得以保持，股价就牛逼了。但是奶哥认为这个概率其实不高，并不值得这么一博。 其中，物联网业务目前只处于初期，仍未迎来爆发点。假设17/18年物联网硬件有很大的需求，那么这个引擎就带劲儿了。 另外，物联网收入仅占总收入的4.3% (Q3 数据)，关注这块的爆发与否，会是一个非常好的逻辑。 把英特尔的未来拆成：传统业务和新业务 另外，奶哥把英特尔业务分成两个部分来探讨，分别为传统业务和新业务，其中新业务指的是处于高速增长期或者初期的业务。具体设计的产业/领域见下表： 在数据中心相关业务成为英特尔股价的主要支撑时，数据中心业务的相关业务已经接近包揽了英特尔营收的半壁之山。 如果其他业务的营收或估值空

无收营员便利店 亚马逊$(AMZN)$昨天推出了全新的线下Amazon Go便利店计划，野心直指美国 6000+ 亿美元的便利店市场。这个计划的意图在于运用目前市场上已经较为成熟的机械视觉等一系列传感器和深度学习技术来提升线下购物的新模式。现阶段，Amazon Go只对公司员工开放且位于西雅图的两家门店也将在明年年初开业。单纯外观看，Amazon Go 和普通的便利店没两样（见下图），且官方只是简单称其将会是一个没有收银员且客户不用排队买单的便利店。 Amazon Go 最核心的方案就是淘汰便利店的收银台，这里便包含了自助收银机。亚马逊想通过各种机器视觉、机器学习能力以及其他的人工智能技术来跟踪每个客户所挑选的物品，并据此在手机app端收取费用。理论上这些功能都能得到很好的应用，但是实际上亚马逊如何以这种方式运营这个无人便利店仍不得而知。在其对公众开放之前，都会是比较神秘的。 7000亿美元的线下零售 Amazon Go计划的发布虽说本身是在强调亚马逊在线下销售场景上的突破，但这也是亚马逊在成立之初就一直想要做的事情 -- 进军除书籍销售以外的实体商业。 在这次亚马逊的策略调整中，公司的思路很清晰：便利店的顾客更注重消费的体验 -- 需要或者是喜欢在产生购物行为之前看到，触到，甚至闻到所要买的东西。 除了提升消费体验的角度，拓展线下便利店网络也能解决易腐烂商品的运输难问题以及提升亚马逊更好控制库存水平和管理采购成本。 美国便利店的市场足够大也是亚马逊做出这个决定的重要原因之一。彭博曾在13年对美国的杂货店商品销售规模做出预测和测算（如下图所示），预计整个行业在2018年会到7000亿美元水平且几乎均在线下完成购买。 现在亚马逊和阿里巴巴等很可能都处于或者接近传统电商增速的峰值阶段，若要维持增速则更多是利用线下销售场景体验的提升。 同样的事情也发生在中国的手机大战上，14年的

  其实云服务整个市场从空间和时间的维度看都仍然是支持谷歌$(GOOGL)$去争取足够大的市占率的，所以才显得目前我们看谷歌的云服务的发展可能性是有意义的。 谷歌的云服务绝对是全球“云”服务的先驱之一，只是说一直以来谷歌云都是以私有云的状态出现，服务对象只有谷歌一个。 在成为云服务的核心供应商的路上，初期必须解决的就是客户的问题，因为“云”本身就是具有极强规模化效应的产业。 在奶哥看来，初期的客户积累大多数应该都是来自于Google App的相关开发者，这个和腾讯云最后服务游戏开发/运营商的预测是一样的，因为这些领域就是其现成的竞争力所在。 跟谷歌类似情况的公司还有Oracle，他们现在也在试图把他们的客户转到云端，并提供更完善的云服务。 谷歌的云服务市场份额： 云服务行业各个player的占比变化其实是非常小的，就算某某某云平台获得了大客户，数据的迁移都是相对缓慢的过程。 不同的平台之前的切换还可能出现另外一个问题就是云平台系统制式不一样，当然这个就是客户考虑的问题了。 今年二季度的市场份额是这样的： 云服务平台的成熟程度可以参考Gartner给出的Magic Quadrant（下图），非常明显，谷歌是所有的追逐者里距离AWS和微软最近的（横轴是产品的完整程度，竖轴是执行能力，或者理解成吸引客户的能力）。 谷歌的数据中心： 数据中心的数量和负荷量是整个云服务最基础的东西，只有在有了机房/数据中心的大前提下才可以吸引更多以及更大的客户群体，而且也只有这样才能基于IaaS层服务展开SaaS和PaaS。 谷歌今年3月的时候曾经公开说过其将会新建12个全球性或者是区域性的数据中心。 谷歌全球现在一共有15个数据中心，但是只有8个是给谷歌云提供服务的。 和竞争对手相比，谷歌的8个数据中心实在是少 -- 微软全球有100个数据中心服务Azure、IBM有45个、亚马逊有35

写在前面：深港通下，你以为的北水强于南水，是个没有考虑边际效用的错觉，但我们更应看中深港通是个中长线政策。 如果说深港通是大陆走向港股，通向海外的催化剂，12月15号上市的美图无疑是港股市场的强心剂，随后还有飘散在绯闻中的蚂蚁金服、陆金所等一众。 回顾深港通的短期坑 正值深港通开通之际，写了一篇《深港通，南下或北上？是坑是机会？》，指出：虽然深港通中的深股通扩容达881只深圳股票，市场普遍认为这将引来北上资金热于港股通，但这并不代表A股会走的比港股好，原因是时间节点。 原本预计11月开通的深港通推迟到了12月才开通，预期已充分打满，A股短期涨幅过大，所以不看好A股走势，短期深港通会是坑，并强调看好港股中长期影响。 短期来看，周一A股大跌验证了我的想法，亦是对前期过热进行的修正。然而，深港通是中长线政策，我们也不应该对短期效应期待太多，不过类似美图这样的新贵入市，市场也肯定会不可避免地产生波澜。 边际效用才是真，南水强于北水 但这里想从边际效用的角度来说明的是，深港通更利于港股而非A股。深港通开通第一周，深股通累计净流入82.93亿 vs 港股通25.06亿，表面上看，绝对金额取胜，但深圳扩容881只，香港扩容100只，扩容标的相差近8倍！ 我们不能忽略另一个问题，全部深市股票（近1900只）近10日日均成交额在2900亿，而整个香港股票市场（近2000只）近10日日均成交额在700亿港元（等于623亿元）。 财务分析里有有一个重要的分析方法叫比率分析，就是要用比率的方法才能对不同体量的公司做相对公平的比较。 通过计算，可以明显看到，深港通对香港市场有着更大的边际效用（这里还未计入沪港通下港股通大量重叠标的流动性，计入差值会更大）。 深股通累计净流入/深市股票10日日均成交额=82.93亿/2900亿元=2.85% 港股通累计净流入/香港股票10日日均成交额=25.06亿/6

从2015年上半年起，苹果陷入了至今都未能摆脱的“销量放缓”之中。苹果股价在产业界、投资界、舆论媒体的死亡唱衰之声缭绕下，高点阴跌长达一年，股价回落30%。 在所有人对苹果增长不抱希望时，世纪股神巴菲特，执行了一个让他至今为之骄傲的交易。于90美元附近，咬下了这颗金苹果，并随后陆续加仓。股神点醒了投资界对苹果的看法，从此，苹果股价在“放缓及衰退”不绝于耳声中，一骑绝尘，创造了2年翻倍的行情，并极可能在不远的将来，问鼎全球第一个万亿美元市值公司。$(WB)$ 一、苹果的故事，微博能否上演？ 5月9日，微博发布一季报，MAU突破4亿大关，进一步巩固国内超级app地位。然而，资本反应出的不是破4亿的喜悦，而是对“放缓”深深的担忧，仅三天股价跌去16%，三夜杀了苹果用半年时间才杀掉的估值。 这引发了一窜非常有价值的思考：抖音要把微博赶下王位了吗？微博增长撞到天花板了吗？如果放缓再所难免，微博会否上演苹果的故事？ 我的结论是： 1.抖音只能抢占，但无法挑战微博 2.论微博天花板，为时太早 3.如果给微博一个跌30%的机会，苹果的故事将上演 在说明这3个结论前，我们需要学会真正的公司分析，搞清楚微博的商业模式，否则，你的认知只能停留在道听途说，我将先从财报回顾、微博商业模式解剖、微博中的毒和解药开始讲解，并最终说明上述3个结论。 二、微博一季报，表面上的3个重点 让我们简单回顾下微博一季报要点。 1.超预期的营收 --净营收3.499亿美元，同比增长76%（超过公司3.35-3.45亿美元的预期），其中 广告和营销营收总计3.029亿美元，同比增长79% 增值服务营收4690万美元，同比增长57% 2.超强的赚钱效应 --GAAP净利9910万美元，同比增长111%，Non-gaap净利1.126亿美元，同比增长95% 3.首都突破4亿月活 --MAU同比净增约7000万，达到4.11