糖水注：这篇文章理论上是当晚财报就出了，因为特殊原因，今天才发出来。也好，汤圆哥更好的理清思路。给大家讲述了我持有猎豹的原因？猎豹该看什么？大跌之后，我们应该怎么应对？这是一碗甜的投资糖水，告诉你不怕。
猎豹财报，营收增速是关键
营收是否增长，是衡量了一个企业业务的发展的重要情况，尤其对于猎豹这个从工具化产品转型内容产品（主要是直播Live.me）的公司，如果在营收增长的情况下进行转型，将会顺利很多（汤圆哥说了废话，因为不转型营收增长很关键），那我们看看猎豹$(CMCM)$的营收数据是怎么样的。
1.猎豹Q3发布时，给下一季度（即4季度）的指引是12亿元-12.4亿元，代表4%-8%涨幅。
2.这次Q4的真实数据是怎样的呢？结果是营收12.747亿元，超了指引上限12.4亿元2.7%（这叫做超预期）。
3.Q4结束后，猎豹给出了指引，预计17年Q1营收在11.50亿元-11.90亿元之间，同比增长3%-7%，这个增长比之前的指引的上下限分别低了百分之1个点（这可以理解为不及预期，因为上季给的指引是4%-8%涨幅）。
为什么超预期了还跌呢？
我的看法是，Q4是超预期了，但是是在很低的基准上超了很少一点，如此低的基准，加上，在猎豹PE不算低（预期都能有40倍市盈率）的情况下，不超至少至少5%，完全会被市场当成利空业绩。
关键是大家对猎豹未来有所期望的Q1指引却还比上季度的低1个百分点。
猎豹移动，市场对你的期望远远高于你的表现
更更更关键的是什么？在于大家对猎豹要求的绝不仅仅是个位数的增长，更别说还比上一季低1个百分点的营收指引！原因在于猎豹是：
1.中国互联网公司出海的典范，就好比大疆开创了消费级无人机市场，猎豹清理大师（clean master）几乎是出海成功的操作样板（最新季报海外收入占总收入65.3%）；
2.即便在国内都是佼佼者的MAU 6.23亿 vs 微博3.13亿 vs 美图4.5亿
3.是工具转内容的领军者，而内容是万人瞩目的直播（产品叫Live.me）。为什么万人瞩目，看看陌陌80%的直播业务占比，然后是同比524%的4季度营收增长，就明白了。
怎么对待大跌的猎豹？
从上面简单的数据来看，对于持股猎豹的投资者，我觉得如果还想继续持有猎豹，需要些耐心，等待后面季度的表现（下面有说），对于我自己，愿意等的原因，在于对国内优秀管理团队，及出海方向，以及工具到内容转型的认同。
当然还有很重要的原因是，猎豹的mau比微博、陌陌、美图大，但市值却是3家中，最小陌陌的1/4，这中对比下，猎豹显现出明显的值博率（这是简单粗暴的对比，具体还不能简单这样比，但足矣说明些问题）。
先别下结论，17年Q1财报中的Q2指引，才是关键
持续跟踪过猎豹的人可能才知道，这次的财报并不是最关键的，最关键的是接下来Q1的财报，因为要留意的是Q2的指引。为什么？
因为猎豹在过去相当长的一段时间，靠Facebook带来了相当靓丽的营收，在16年1季度的时候，这个友谊小船翻了，Facebook调整了算法，结果就是导致曾11个季度100%以上增长的猎豹移动戛然而止，营收同比增长瞬间下滑到16年2季度的18%。
结论就是：投资者应该重点看17年Q2的的业绩来跟16年Q2的对比，那是自力更生后的自己与自己对比。
对于市场关心的内容转型，即直播Live.me
猎豹是放在互联网增值业务核算的
Q3的时候：互联网增值业务收入同比增长11.0%，环比增长38.8%至1.105亿元（1660万美元）。
Q4的结果是：互联网增值业务同比增长133.6%，环比增长88.9%至2.087亿元。
这个角度看，是往好的方向走的，只是，市场想要的更多。
要什么？想要陌陌这种。
陌陌的直播业务营收在16年3季度的时候，就是猎豹最新Q4的至少3倍以上（3倍是预估数，live.me没有具体公布，只公布了分部数据），却依然是翻倍的增长到4季度的1.9亿美元！
继续保持对Live.me观望及期待
从观察来看，Live.me当前是有足够的生存能力了。1月，2月，3月Live.me都在安卓榜位居前列，是社交第一，整体排名比Q4还要高。以下引用业绩发布后CEO傅盛业绩发布会关于Live.me的原话：
现在Live.me的用户规模和活跃度以及用户付费意愿都在高速增长。在不到1年的时间里，Live.me成长为美国时尚年轻人最喜爱的社交产品之一。
据APP Annie数据，自2016年8月起排在Google Play美国社交产品畅销榜第一名，和苹果应用商店美国社交产品畅销榜第五名。本季度，我们加入了“附近”功能，帮助用户发现周边有意思的人和事。我们很高兴用户依旧十分喜欢使用Live.me平台上的虚拟礼物来社交和互动。
未来，我将不断打磨产品，让用户更加轻松愉悦地使用这款产品，并在我们的直播社交平台上分享他们的日常生活。
估值可以贵，也可以便宜，关键在于对公司的信心
另外，在估值的角度上看，我跟推介过猎豹的朋友也提过，这是个风险收益并存的公司，持股要有心理准备。
风险就在于当前估值从PE的角度并不便宜，17年能在40倍以上，但对应增长却是个位数。
但也有从好的角度来看估值
比如PB和EV/SALES（以下为17年预期数据）
1.PB我做几个简单对比：猎豹3.08，微博10.25，陌陌7.75
2.EV/SALES呢？猎豹2.08，微博10.33，陌陌5
可能你看不懂这些数字，说简单就是，如果猎豹的净利率能提升上来，PE估值，就会迅速下降变的便宜，如果能像微博那样，那估值立马下降1半以上。
或者如果以陌陌市销率角度来估值，猎豹比陌陌便宜一半。
关键就在于，你对猎豹净利率（即猎豹的盈利能力，管理能力，或者是市场竞争力）提升有没有信心。
比如净利率的提升其实并不是一件简单的事，需要面临企业效率还有残酷的市场竞争。能在这点做的比较好的也不是没有，最近的例子就是微博，我在上篇文章《你以为的微博大涨却大跌？理由很简单，你却一脸懵逼》有提到过，佩服微博管理层净利率能从16年1季度的6.5%提升到4季度的27.6%。
投资糖水
从我个人的仓位配置，和对猎豹的理解，当前我是保持乐观的，今天猎豹的大跌，如果你是抱着长期看好的角度，还不用太担心，可以等等看（前面提到的看Q1给的Q2指引），毕竟猎豹远远不是出现黑天鹅，或是资不抵债这种严重事情。
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