川普上台，激进的贸易战政策对我们出口影响很大。市场预测如果真的将关税提高到60%，对美出口将下降60%，我国全年总对外出口下降大约6%。现在我国宏观经济三驾马车中，出口是景气度最高的，如果出现比较大的下滑，对现在的经济肯定是雪上加霜。 但是川普施暴力加税，对我们俩说虽然短期阵痛，但是长期来看，有四个利好。 有利于品牌消费品下决心进行供应链全球化布局 首先，无论共和党还是民主党对中国贸易再平衡的观点是一致的，两党都看着每年中国三千多亿美金的贸易顺差不爽，只不过民主党更加老奸巨猾，不跟咱们来硬的，慢慢寻找可以替代中国的供应链，成熟一个板块，就制裁一个板块，慢慢加税，让很多出海企业老有一种偷鸡的心态，能躲一时是一时，就因为供应链在国内效率高，毛利率多几个点。 但川普就比较直接，直接取消贸易最惠国待遇，再跟你谈60%的关税。其实最后真的不太可能全部加60%，这样的话美国通胀肯定要爆炸了。经历了2018年贸易战，这一次中国出海企业肯定要下决心了，一定要把供应链全球化布局。最后很有可能是川普倒逼我们的优秀出海企业，快速实现供应链全球布局，补齐中国品牌成为世界品牌的最后一个短板。 没川普这么咋咋呼呼的，绝大部分出海企业都懒得折腾，躺着赚钱，不一定能下得了这个狠心。现在很多出海品牌规模还小，能够快速把供应链挪出去。如果按照民主党那套温水煮青蛙的政策，等过几年规模大了，美国也把其他国家的供应链培养起来了，那会儿再出去可能就晚了。 川建国帮我们调整经济结构 我们对中国长期经济偏悲观的一个原因是，我们所有的经济刺激、政策补贴都围绕生产制造端，之前是拉基建，之后搞新基建，现在是补贴战略新兴行业、卡脖子行业。但中国的制造业已经非常非常强大了，大部分的工业领域都是断崖领先全球。真的卡脖子的其实很少。就拿半导体先进制程里举例，就算咱们把全世界的半导体先进制程都垄断了，拳打台积电，脚踏英伟达，一年也就10

我在团队的工作是负责宏观研究，判断大市的形态，并且制定相应的交易策略。 大市只有三种形态，左侧下跌，右侧上升和有顶有底的震荡： 如果量化定义一下右侧，严格点说就是20周线以上至少要有4根周线以上的行情，这就是一波右侧上涨趋势了。同理，20周线以下，持续4周以上的下跌行情，就是典型的左侧行情了。 先判断清楚到底是左侧、右侧还是宽幅震荡（窄幅震荡没啥做的必要），再配合相对应的交易策略，左侧空仓，右侧超级积极的满仓干，宽幅震荡则谨慎一点，耐心等待跌到前期确认过的底部区域，分步建仓。用这三种交易策略在三个不同形态的市场中取钱。 关于市场形态和交易策略有几个核心问题，具体如下： 如何判断左侧、右侧和有顶有底的震荡？ 很多人觉得无法判断市场形态，其实这是个伪命题，沪深300从2023年春节后到2024年5月底正好经历了这三种形态。随便找一个小学生，都能判断到底是下跌通道的左侧还是上涨通道的右侧，除了左侧和右侧，自然就是有顶有底的震荡。 真正的问题是，如何“提前”或者"尽早"判断左侧、右侧和震荡的走势。 想要尽早判断，不能只看技术，要通过宏观基本面研究进行预测，并与技术面结合印证。但其实最重要的是已经处于左侧的时候，大盘都跌破20周线了，不要因为自己满仓被套就自欺欺人，想搏一把反弹再走。同理，已经处于右侧的时候，大盘都连续放量站上20周线了，也不要自欺欺人，非要想等回踩再上车。 尽早判断很难，但市场都上了20周线或跌破20周线了，一般都已经在趋势里快一个月了，这会儿看不清左侧还是右侧，就是自欺欺人了。 想要提前判断左侧和右侧或者宽幅震荡确实有一些难度，简单的方法是参考我们的宏观策略，我们所有的宏观策略和仓位调整策略，每天都在我的会员专区的交易笔记里更新（请移步公号 鹤鹤有铭w 领取体验卡）。 价值股可以做右侧和宽幅震荡，但是投机科技赛道股只能做右侧 对于处于快速增长期的优秀价值股来说，也

大家应该总听我说，机会是等来的，我估计很多人看到这句话也是深表赞同，但其实没几个人能听懂这句话的痛苦。大家老觉得我们看市场很准，说6、7月空仓，然后大盘就跌的稀里哗啦的，所以我们说等待的时候，就是马上空仓，坐等市场大跌，每天爽的不行。 如果是这种心态，永远都不可能真的做到耐心的等待机会。 因为，机会是等来的，但等待其实是痛苦的，或者起码是做好了痛苦的心理准备的。我不可能100％判断准确大盘的拐点，市场的顶点。尤其是大A散户多，会放大波动，明明该跌了，还给你继续逼空暴涨，明明已经跌到底了，还会继续杀跌几周，杀的你怀疑人生。 当我说我在等待下跌的时候，我已经做好心理准备，在执行空仓策略的一段时间里，我就是那个踏空的傻X，我可以容忍大盘打脸似的暴涨，也可以看着我的核心票上创新高无动于衷。我会跟自己说，既然我看空，这些上涨就不是我认知圈内的，这钱不是给我赚的。如果不能抱有踏空也不亏钱的阿Q精神自我安慰，是无法忍受等待的。 看一下巴菲特，从今年初就开始减仓了，看这个趋势是要减到空仓，但其实直到最近美股还是在创新高，巴菲特踏空了一年了。巴菲特会觉得踏空难受么？ 为啥说机会是等来的，说的人多，懂的人少，能做到的就更少了？因为没人喜欢踏空，更没人喜欢痛苦，但机会其实是苦出来的，不能忍受踏空的痛苦，如何坚持等待呢？ 我能够忍受等待，是因为我的投资方法论是“取钱”，而不是“炒股票”。 炒股票的人梦想找到一个牛票，在地板上买入，拿到天花板上卖出，但我没有这种梦想。我是用我们在一级市场做pe和vc投资的方法论找到一个处于快速增长期的公司，然后把它纳入我们的印钞机池子里。 之后就是漫长的等待，等宏观基本面、大盘指数技术面、个股基本面、技术面和消息面都非常好的时候，再用谨慎和科学的交易策略，去印钞机上取钱。每次取钱都是一个项目，项目四要素包括怎么买，怎么卖，最多亏多少，预期能赚多少。每一次止盈或者止损

最近周围很多人问我漂亮国制裁香港的问题，还说港元和美元的联系汇率机制会被漂亮国取消，真的是离了大谱了。太多无良自媒体为了流量，故意制造出一些惊悚的话题，给韭菜们制造焦虑。港元和美元联系汇率这事儿，跟老美一点关系都没有呀。所谓的联系汇率其实是一种固定汇率，HK的联系汇率是香港金融管理局制定的货币政策目标，这一制度自1983年10月17日在香港实施，使港元汇率保持稳定在7.75至7.85港元兑1美元的区间内。联系汇率制度的实施和维持是由香港金融管理局负责，而不需要得到美国或者任何国际组织的批准或认可。确保港元和美元实行联系汇率，也就是固定汇率的基础，是香港政府和我们中国庞大的外汇储备。97亚洲金融危机的时候，索罗斯狙击过包括港元在内的多种亚洲货币，但我们政府支持香港政府动用美元储备反击空头，直接把索罗斯为首的做空团伙干趴下了。所以说，建立港元和美元联系汇率机制的是我们，也只有我们才能取消港元和美元的联系汇率机制。香港作为国际金融中心和自由贸易港，跟美元的固定汇率可以让金融资本和贸易资本进出香港市场更加方便，可以说是香港经济的根基，是不会取消的。但是，漂亮国制裁HK这事儿确实有可能，我们在之前分析川普内阁的时候就说过，对外都是鹰派分子，明年地缘ZZ这块肯定会给我们找麻烦。但制裁HK其实对中国资产和股市影响不大，而且这事儿老美早就干过了，我给大家罗列一下2020年，川普上一任期时，漂亮国对HK的制裁，你就会发现其实没多大事：上面这些，其实都没啥大用，本来漂亮国就不可能让咱们通过香港的转口贸易解决贸易战的问题以及技术进口限制问题，因此对股市的影响，最多就是漂亮国“制裁HK”这些字眼，吓吓人而已。==============作者简介：王一鹤，天翼基金合伙人，从业20年经历四波牛熊市的资本市场老兵，先后在中信证券，瑞银证券投资银行部任职，主业是私募基金经理，副业是写账号分享投资认知和投

我是非常认可延迟满足的，我相信只有忍耐短期的“痛”，才能换来长期的“爽”。因为整个社会的规则是有效的，如果有事情让你乐此不疲，开心的停不下来，那长期来看这事儿大概率，只是一个消遣，如果想做出一些成就，成才、成名或者赚大钱，这么爽的事情，大概率没啥大用。 因为人性都是懒惰的，我最喜欢就是窝在沙发里吃薯片冰淇淋看剧，这是短期最爽的事情，却是长期最没用的事情。 成才成名赚大钱，大多数来自于短期让你痛苦的事情，或者需要咬牙去做的事情。 学习就是最典型的，我觉得小朋友玩儿才是天性，谁说自己娃最爱看书的，让他们家娃去打打游戏，马上就能打回原形。学习是典型的短期越痛，长期就越爽的事情，除了考试，还包括一切有用的知识。 甚至玩也是一样，打游戏很爽，但这肯定就是消遣，跟成才成名赚大钱都没啥关系。但如果能练到职业战队的水平，需要非常刻苦的训练，这个过程就比较痛苦了，但能够获得比赛冠军，又是另一种爽感。 我其实一直认为人的成就不来自于对自己喜欢的事情抱有多大的激情，而是脑子里很清楚，咬牙坚持做短期很痛苦，但是长期很有用的事情。别说你的爱好正好和你做的事情重合了这种鬼话，其实毁掉一个爱好最简单的方法就是让你的爱好成为你来谋生的工作。 我非常喜欢投资，但无论是开仓还是平仓的每一个决策背后都是痛苦的，当然最后认知变成了装在兜里的钱，也是很爽的。 我们前几天发的文章讲了，机会是等出来的，其中等待的过程大部分是痛苦。而另一个极端，当你看好一个机会，在市场最低的时候，如果你建仓了，等待价值回归的过程，要面对市场所有的质疑，得不到任何人的认同，这个过程其实也充满了痛苦。 所以投资永远是抱着止损的痛苦心态去加仓，抱着踏空的痛苦心态去空仓。当然如果你做对了，时间证明你

熟悉我们的朋友都知道，我们使用项目管理体系来管理二级市场头寸，而不是传统的组合管理体系，之前我的文章讲过什么是项目思维，今天我还想在讲透一些项目管理体系做二级市场投资的优势，而且这也是我们做资产管理，帮助投资人实现慢慢变富的目标，以及规避重大回撤的底气所在。 基本面主导股价在三年维度震荡向上，用项目思维在这条曲线上反复取钱 我在之前的文章里讲过，但凡是用一个像改变生活水平的“资金”规模去投资股票，普通人是很难做到长期持股穿越牛熊的。除非他投资的金额占他可投资资金或者净资产非常低，比如不到10%甚至不到5%，赚了赔了他的生活水平没有太大影响，这样确实可以长期持股，穿越牛熊，但这种投资配置金额太小，无法满足大部分人做投资的资产增值需求。 价值投资祖师爷，长期持股的典范巴菲特老爷子，无论外人如何解读他，但看伯克希尔哈萨维的调仓情况，人家肯定是想穿越牛市了，但没有任何计划穿越熊市。巴菲特是根据宏观大周期调仓的，现在老爷子的整体仓位已经低于3成了，意图很简单，就是等那些好公司股价在后面可能出现的熊市中跌下来再买回来。 归根结底，公司股价长期来看是由基本面决定的，但短期大部分是由宏观经济、市场情绪和个股情绪决定的，如果遇到连续12个甚至24个月以上的熊市，公司的缺点会在左侧下跌中不断被放大，宏观经济的问题也会放大，这个阶段你的内心也会日日夜夜被煎熬，每个人都有忍受的极限，到时候就会告诉自己，留得青山在不怕没柴烧，保住最后的小火苗止损在市场的底部。 并且这也是对的，因为世事无绝对，任何公司都有可能出现极端情况，特别是在衰退周期，没有任何公司是100%安全的，面对归零的风险，止损是正常逻辑的选择。 因此，我做投资的原则是，放弃“地板买入，长期持股到天花板卖出的美梦”，而是通过宏观周期择时和个股技术面择时，用一个一个项目，在天气好的时候去印钞机上取钱。 假设一个公司三年时间业绩翻了一倍，股价

无论你是学生还是已经进入职场，无论你做任何行业，深度思考都是非常重要的能力，因为我们最终只能赚到自己认知的钱。而认知就是长年累月通过深度思考积累下来的知识、感悟，以及形成的知觉。 我的本科毕业于北京大学经济学院，曾在国内和国外两个顶级投行工作过很多年，我见到过很多非常聪明也非常勤奋的人，但能做到深度思考的人还是少数，我想通过这个视频跟大家分享一下，到底什么是深度思考，以及如何能够拥有深度思考的能力。 首先，深度思考其实是一种习惯，类似于俗话说的打破砂锅问到底，这么一种探究对底层逻辑的态度。 我之前看过一本书，讲丰田公司的精益生产，里面讲了一个“五个为什么”的调查方法，发现问题之后，用五个连续不断地为什么，来探究一个表面问题背后隐藏的深层次原因，这是一个典型的深度思考的案例。 车间地板上有油，第一层思考是最表面的，有油就把油擦掉嘛。但深一层，检查一下就能发现，是机器漏油了，所以就要修理机器。再深一层就可以发现是垫圈老化了，所以就要换新的垫圈。再深一层去研究，就能发现采购的垫圈的质量比较低。再深一层会发现是因为采购的垫圈比较便宜，再深一层思考，最后能否发现最底层的原因是采购人员的kpi过分强调了节约成本的重要性，而忽略了需要高品质的垫圈这一点。因此如果想彻底的解决漏油的问题，需要优化采购流程。 我是一名私募基金经理，深度思考对于投资来说极为重要，因为每个人只能赚到自己认知的钱，认知以外的钱就算赚到也是凭运气得来的，最后还会凭运气亏回去。因此想要提高盈利能力就要靠比别人思考的更深刻一层、两层、三层。历史总会不断地重复，但重复的不是表面的现象，而是底层逻辑。我们通过深度思考，建立认知，等待并且捕捉底层逻辑周期反复的规律，规避掉低胜率的亏钱机会，把握住高胜率的送钱的机会。 那如何养成深度思考的习惯呢？如果对于小朋友来说，一定要从小养成对任何事情都问五个为什么的习惯，打破砂锅问到底，每