为什么我们把海外中国资产指数当作先行指标？

周五有会员问我们为什么看海外的中国资产指数，是不是有先行指标的意义？

我们确实认为如果大A想要进入牛市（持续6个月以上，指数涨幅在50%），外资是最重要的增量资金。海外的中国资产指数，比如中概股指数、YINN和CWEB就在美国上市，恒生指数和恒生科技指数很多股票也是在美国有ADR两地上市的，这些中国资产与外资距离更近，是外资布局中国资产的首选，自然就有先行指标的作用。

我们之前说过，做宏观研究先看表象，再找深层逻辑。

先看表象：

2024年大波段一共有两个，一是2月初到5月底的单边右侧行情，二是8月到10月的单边右侧行情，这两个波段的起点和转折点如图所示：（海外中国资产指数选取恒生指数代表）

年初的第一波行情，沪深300（红线）在今年第一波行情启动前，在2月2日下探3018点最低点。而恒生指数（红线）在1月22日提前10天见底，在2月2日已经完成回踩确认，走出双底的形态，提前进入了反弹态势。

第一波行情在5月底结束，恒生指数在5月20日见顶，之后持续下跌。沪深300在也是在5月20日见顶，但5月22日又反抽了一次，5月23日才开始进入快速下跌通道，还是恒生指数先跌为敬。

今年的第二波行情，恒指在8月5日见底，之后开始震荡向上。而沪深300直到9月18日才见底，随着央行行长超预期讲话，开启火箭升天模式。

恒指无论是在见底还是见顶，都比沪深300快一些。恒指在11月11日跌破了前期平台，沪深300虽然最近也在回调，但之前涨幅比较高，市场人气很好，所以还没有完全跌破位，但我们还是认为海外资产指数是先行指标，因此在恒指破位之时就在群里提醒各位，止盈止损尽快平仓了，现在这个位置，适合空仓，赔率和胜率都不好。

讲完了表象，再讲一下我认为海外中国资产指数是大A的先行指标的深层逻辑。

第一，边际增量资金核心要看筹码长浮盈厚的外资

市场如果想整体进入右侧、进入牛市，需要头铁的增量资金。所谓“头铁”就是第一笔钱买进去，如果跌了就补仓，如果涨了就浮盈加仓，这样的钱才能把市场带起来。

经历了三年大熊市之后，内资都已经遍体鳞伤，没有这种心态的钱。跌的时候没人买，一涨就先跑了三分之一，然后再涨，拉个上影又跑了三分之一，然后一个大阴线全吓跑了。

而外资因为在美股、日本和印度吃的饱饱的，而且老钱在固定收益里也是吃了两年高息美债，大量浮盈，外资是最头铁，筹码最长的增量资金。

外资投中国资产最多的是美国的中概股，其次是港股恒生科技指数成分股和恒指，最后才是通过港股通进来买A股。

所以我们的逻辑是，如果我们的预期沪深300在下一轮牛市中有50%+以上的涨幅，那就必须靠吃饱喝足的外资，而不是遍体鳞伤的内资。因此，离外资越近的中国资产指数，就越有先行指标的作用。

今年的两个阶段性行情，都是外资从美国资产流入中国资产的阶段，而市场跌的最惨的时候，去年11月到1月底，和6月到7月，则也是外资从中国资产流回美国资产的时期。

第二，机构决定方向，散户增加波动率

机构的筹码更长，散户则很容易满仓，市场的大方向肯定是由长筹码的机构决定，散户则只能加大市场上涨或者下跌的波动幅度。

港股的机构占比、机构定价的价值股比例比较大，A股散户多一些，情绪定价的股票也比港股多很多。所以在左侧杀跌的时候，往往恒指、恒生科技会先行触底，而当市场进入顶部的时候，恒指也会率先掉头向下。

第三，如果没有外资，A股有没有机会

但如果没有外资作为增量资金，A股有没有机会呢？

我觉得是有的，前提是外资不能持续流出，内资本来就遍体鳞伤，心态脆弱，很难再把外资净流出的坑补上了。

在外资保持稳定的前提下，内资虽然不能把市场整体推到21年的高点，但至少9月初的大底在那里，上峰对要不要搞经济的问题终于下定决心了，只是政策跟进的慢点而已。如此天翻地覆的变化，只要后面市场大跌就会有新的政策出来，届时各路神仙都会进来抄底。

所以内资是足够维持一个震荡、稳定的大盘的，甚至如果外资不釜底抽薪，内资足以支撑震荡向上，虽然空间不大，但是稳定就好，稳定自然就有成长股、各种妖票的赚钱机会，股民也能尝到赚钱效应，这样慢慢场子就热了。