“  从乡下人的悲歌到副总统，铁锈地带走出的J.D. 万斯的完美逆袭 人生实苦，唯有自渡！ ” 最近因为懂王特朗普的竞选遇袭，美国两党选举疑窦丛生，风云诡谲，特朗普面对枪击的振臂高呼让人感佩，懂王似乎已经铁定要当选新一届总统了，而他的竞选搭档则是一本畅销书的作者J.D. 万斯。 2024年7月15日，J.D. 万斯成为特朗普竞选搭档，震撼了整个美国。这不仅仅是因为他将有可能成为美国的副总统，更是因为他的个人经历从乡村贫困到耶鲁精英，再到政界高层，展现了一段极具戏剧性和启发性的逆袭之路。 图片 在2016年特朗普成功竞选美国总统的第二天，《乡下人的悲歌》一书迅速登上美国亚马逊图书销售总榜的第一名。到2024年7月15日，书的作者J.D. 万斯成为了特朗普的竞选搭档。 《1》 — 乡下人的悲歌，也是铁锈地带的挽歌 《乡下人的悲歌》（Hillbilly Elegy）是美国作家J.D. 万斯（J.D. Vance）所著的一本回忆录。该书于2016年出版，详细描述了作者在俄亥俄州和肯塔基州乡村地区的成长经历，以及他如何克服贫困和家庭问题，最终考上耶鲁法学院并取得成功。 这本书不仅是个人成长的故事，还深入探讨了美国白人劳动阶层的社会和经济困境。通过描绘自己的家庭和社区，万斯试图解释为什么许多生活在美国乡村地区的人们感到被主流社会遗弃，书中分析了代际贫困、成瘾问题、教育缺失等一系列问题。 《乡下人的悲歌》出版后迅速成为畅销书，并引起了广泛的社会讨论和关注，被认为是了解美国社会现状的重要读物之一。后来，这本书还被改编成电影，由朗·霍华德执导，于2020年上映。 这本书在美国和全球范围内都引起了广泛的讨论，因为它揭示了许多社会问题，并提供了一个个人视角去理解复杂的社会和文化现象。 首先来说说铁锈地带： 铁锈地带（Rust Belt）是美国一个重要的地理和经济概念，铁锈地带的形成可

“ 大模型变现不易，B端更艰难” 自从chatGPT 3诞生以来，OpenAI就被推到了历史的转折点上，成为了人类第四次智能工业革命的弄潮儿，发布一年多以来，OpenAI的年化收入已经要突破40亿了，收入分布是怎么样的？ 01 — OpenAI收入来源拆分 图片 根据机构报告和相关数据，OpenAI的收入来源主要集中在ChatGPT Plus订阅、ChatGPT Enterprise、ChatGPT Team以及API接口服务四个方面。 OpenAI的年度经常性收入（ARR） 总收入：34亿美元。 主要来源：ChatGPT订阅费用和API接口服务，占总收入的76%和15%。 微软合作：通过与微软Azure合作提供AI模型访问权限，OpenAI有望获得2亿美元的年度分成。 以下是对这些收入来源的详细分析： 1. ChatGPT Plus订阅 贡献收入：19亿美元，占总收入的55%。 用户数量：全球共有770万ChatGPT Plus用户。 订阅费用：每个用户每月需支付20美元的订阅费。 特点：ChatGPT Plus订阅为OpenAI提供了稳定的现金流，是其最大的收入来源。 2. ChatGPT Enterprise 贡献收入：7.44亿美元，占总收入的21%。 用户数量：约120万个企业用户。 订阅费用：每个账户收费50美元/月。 特点：尽管企业用户在数据安全和知识产权等方面存在多重风险，B端创收相较C端更加艰难，但ChatGPT Enterprise仍然是OpenAI的重要收入来源。 3. ChatGPT Team 贡献收入：2.9亿美元，占总收入的8%。 用户数量：约98万个用户。 订阅费用：每个账户收费25美元/月。 特点：主要面向中小企业和团队用户，为OpenAI提供了另一重要的收入来源。 4. API接口服务 贡献收入：5.

温斯顿·丘吉尔：“成功不是终点，失败也并非末日，最重要的是继续前行的勇气”。 图片 先分享一首我很喜欢的诗歌，每当遭遇人生中的逆境时候，朴实而温暖的文字能传达出直击人心的力量。 《泥巴》 也许 人生中许多突如其来的考验 就像泥巴丢到自己的身上 一开始 你会受到惊吓，甚至气愤，甚至恐惧 然后，你渐渐会去思考 到底这些泥巴里有什么成分 是命运强压给你的，还是复杂的人性纠结造成的 或是欲望的反弹，也可能是自找 但不管是什么 你把它当作侮辱，当作压力，当作挫折 我却当成成长的养分 你可以想 泥巴对农夫的意义 泥巴对一朵花的重要 或许是你其中的一棵树 让你茁壮成长的养分 有温暖的阳光和丰沛的雨水 也有腐臭的粪便和遭受恶意的攻击 不会都是美好顺利的 也不该都是美好顺利的 没有这些不美好的淬炼 人哪，怎么雕刻出动人的灵魂 所以，能通过考验的，就会遇到智慧的转念 能转念的成功的 泥巴，就能变成生命的勋章！ 与大家共勉。 对于所有人来说，过去的几年都是刻骨铭心、五味杂陈的，可堪回首，长恨此身非我有，何时忘却营营。最近，周遭充斥了各种让人不忍看的事情，一则则悲惨的消息深深刺痛了我。一个年仅30岁出头的优秀女性，她曾拥有光辉的履历、令人艳羡的事业和看似无比光明的未来，最终却选择了离开这个世界。她的故事让我陷入了对人生至暗时刻的深深思考。 这位女性毕业于华东五校之一的竺可桢学院，主修经济学。她年纪轻轻就环游世界，毕业后进入了顶级券商的固定收益部门，起点月薪很高，在上海通过自己的打拼也过上了上流社会的生活，她的成就令人钦佩，但在光鲜的外表下，她究竟承受了怎样的压力和孤独？ 她的离世，让我看到了金融、互联网等高薪行业中无数中青年人面对的巨大压力和人生的迷茫。我们这些曾经以为可以依靠一己之力改变命运的人，常常会在至暗时刻感到前路茫茫，压力如山。 设身处地地想象，如果我也在一帆风顺的顶点突然遭遇不可承受的

从萝卜快跑到特斯拉，时代淘汰我的时候，不会打一声招呼？ 7月10日，关于百度旗下的“萝卜快跑”有望实现无人驾驶网约车商业模式的盈利的新闻在市场上不断发酵，让近期股价一直低迷不堪的百度也火爆了一下，股价大涨超过10%。无独有偶，最近沉寂了很久的特斯拉也股价火热，十连涨累计涨幅超过43%，而这背后，自动驾驶的助力也不少，主要受到市场对特斯拉AI业务潜力的重新评估及未来自动驾驶和Robotaxi业务的预期推动。 在武汉，萝卜快跑火爆，引发了很多的争议，有的人在为AI时代的进步欢呼，更的人在为AI替代人力担忧，如果自动驾驶robotaxi都替代了出租车司机，这些人的就业怎么办，各种声音，不一而足。但每一轮技术进步，总是会伴随这样的问题，但最后都挡不住技术的发展，因为生产力的提升是不以人的意志力为转移的，我们能做的只是拥抱，而不是喟叹。 从“萝卜快跑”到特斯拉：时代的巨轮不会停歇 当“萝卜快跑”在武汉及其他城市风靡之时，我们也见证了特斯拉在全球市场上的持续崛起。自动驾驶技术的迅猛发展，不仅带来了出行方式的革新，更揭示了一个残酷的现实：时代的巨轮滚滚向前，永远不会停歇等待。当变革来临时，时代不会打声招呼。 自动驾驶技术的飞跃 “萝卜快跑”的崛起：百度旗下的自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”，已经在多个城市展开测试和运营服务。通过AI技术和自动驾驶系统的结合，萝卜快跑展现了未来出行的新模式。全无人驾驶车辆在北京、武汉、重庆、深圳和上海等地的运行，不仅是技术的展示，更是商业模式的前瞻。 特斯拉的持续创新：特斯拉在自动驾驶领域同样走在前列，其FSD（Full Self-Driving）系统不断进化。特斯拉不仅在硬件上进行了多次升级，软件方面也通过AI技术的深度学习和大数据分析，提升了自动驾驶的智能化和可靠性。特斯拉股价的持续上涨，以及即将举行的Robotaxi活动，都是其技术领先和市场认可的体

我长期关注美联储政策动向，总是试图在那些枯燥的会议纪要中找到一些深刻的见解和背后的逻辑。读完2024年6月11-12日的美联储公开市场委员会会议纪要后，不得不说，这次会议给我的印象是“谨慎平衡”这四个字。 为什么这么说？ 在这次会议上，美联储选择维持联邦基金利率在5.25%到5.5%之间。这个决定并不出乎意料，但却是一次极具深意的选择。在过去一年里，通胀率确实有所下降，但仍未达到2%的目标。面对这样的情况，美联储显然在努力寻求一种平衡——既要继续压制通胀，又不能过度打压经济增长。 鹰派的坚定 从纪要中可以看到，美联储在通胀控制方面依然保持强硬。维持高利率和继续减少资产负债表的决定，都是典型的鹰派措施。它们表明美联储对通胀风险的警惕，担心通胀可能会卷土重来。这种强硬态度是可以理解的，毕竟，历史告诉我们，通胀一旦失控，代价将是巨大的。 鸽派的温柔 然而，美联储并非一味强硬。从纪要中，我感受到一种温柔的鸽派气息。美联储强调了数据依赖性和政策的灵活性，这表明他们并没有闭门造车，而是在认真倾听市场的声音和经济的脉搏。对于经济增长和劳动力市场的关注，更显示出美联储在平衡通胀控制与经济支持之间的努力。这种谨慎而温柔的态度，无疑为未来的政策调整留足了空间。 市场预期的管理 值得注意的是，纪要中提到市场预期未来可能会有利率下调。这并不是美联储在暗示宽松，而是在传递一种信息：美联储时刻准备应对变化。如果经济数据支持，他们并不排除调整政策的可能性。这种态度，让我想起了一位医生，他手中握着手术刀，却始终在等候最佳的手术时机。 图片 接下来，我们来看看本次会议的要点： 经济发展情况 金融市场： 金融条件在会议期间略有放松，主要由于股价上涨。市场参与者普遍认为联邦基金利率已经达到峰值。 名义国债收益率整体有所下降，主要由于实际收益率的下降。通胀补偿也有所下降，特别是在短期内。 经济活动： 美国经

在瑜伽和运动服装领域，Lululemon一直被视为无可争议的领导者。然而，近几年，一个新的品牌Alo Yoga逐渐崭露头角，甚至开始威胁到Lululemon的市场地位。这个故事的背后，不仅仅是两大品牌在市场上的激烈对抗，更是Alo Yoga凭借其独特策略和创新设计成功晋升为中产阶级新宠的过程，Lululemon连续两个季度业绩miss，与Alo Yoga带来的竞争加剧也有很大的关系。 与Lululemon的对抗 故事要从2018年说起，当时Alo Yoga还只是一个相对小众的品牌。Lululemon的市场份额稳固，其高质量的瑜伽裤和运动装备深受全球消费者喜爱。然而，Alo Yoga悄然进入市场，以其独特的品牌理念和产品设计迅速吸引了一批忠实粉丝。Alo Yoga的崛起，让许多消费者开始重新思考运动服装的选择。 设计与多用途性：Alo Yoga的独特之处 Alo Yoga能够迅速赢得市场，不得不提其产品设计的多用途性。Alo Yoga不仅注重运动性能，更将时尚元素融入其中，使其产品既适合在健身房使用，也适合作为日常穿着。这种双重用途的设计迎合了现代消费者追求时尚与实用并存的需求 (The Yoga Nomads)。 此外，Alo Yoga的产品多采用地球色调和前卫的设计，提供了一种既能锻炼又能时尚出街的选择。这种设计风格不仅满足了消费者的实际需求，更在视觉上给人以耳目一新的感觉，成为众多时尚达人和名人的首选 (ClothedUp)。 价格策略与购物体验：平衡质与价 在价格方面，Alo Yoga相较于Lululemon稍显亲民。尽管两者都定位于高端市场，Alo Yoga的产品定价略低，使其在价格敏感但追求高品质的中产阶级消费者中更具吸引力。例如，Alo Yoga的运动文胸价格在40到70美元之间，而Lululemon则在50到80美元之间 (yogajala)。这种略低的价格策

七巨头将在在本财报季面临严峻的估值考验！ 人工智能相关的大盘股，如英伟达、微软、Meta、Alphabet和亚马逊，当前处于高估值状态。这些公司的估值远高于市场平均水平，交易价格为EV/销售额的8倍，而标准普尔500指数股票的中位数仅为3倍。由于市场对这些公司的增长预期非常高，本财报季将成为检验这些高估值是否合理的重要时刻。 市场预期和风险 高盛股票策略师David Kostin指出，历史数据显示，高估值成长型股票在未能达到市场预期时面临不对称的下行风险。以下是关键数据和现象： 高估值与市场表现的关系：超越预期：高估值股票在超越市场预期时，12个月内表现优于同行10个百分点。符合预期：高估值股票在符合市场预期时，其回报表现相对平稳。未达预期：高估值股票在未达到市场预期时，回报表现远逊于同行，尤其是EV/销售额高于8倍的公司，落后于罗素3000指数股票的中位数32个百分点。 EV/销售倍数的影响：交易价格高于8倍EV/销售额的公司在未达到销售预期时，其表现尤为糟糕，说明这些公司的高估值使得市场对其业绩有极高的期望，一旦未能达标，市场反应会非常负面。 当前形势 销售增长放缓： 图片 预计这些AI大盘股的销售增长将在第二季度放缓，并且这种趋势将持续到今年年底。例如，英伟达的销售增长预计将从第一季度的262%同比增长，放缓至第二季度的110%，第三季度的72%，和第四季度的55%。 估值压力：尽管预计销售增长放缓，这些大盘股的估值仍然较高。EV/销售倍数年初至今增长了28%，这意味着市场对其未来增长的预期进一步提高。 财报季的关键性：即将到来的财报季将是投资者检验这些高估值股票的重要时刻。如果这些公司不能持续超越市场预期，其股价可能面临显著下行压力。 投资策略建议 谨慎选择高估值股票，考虑获利兑现：投资者应审慎选择高估值成长型股票，密切关注这些公司的业绩预期和实际表现

七巨头将在在本财报季面临严峻的估值考验！ 人工智能相关的大盘股，如英伟达、微软、Meta、Alphabet和亚马逊，当前处于高估值状态。这些公司的估值远高于市场平均水平，交易价格为EV/销售额的8倍，而标准普尔500指数股票的中位数仅为3倍。由于市场对这些公司的增长预期非常高，本财报季将成为检验这些高估值是否合理的重要时刻。 市场预期和风险 高盛股票策略师David Kostin指出，历史数据显示，高估值成长型股票在未能达到市场预期时面临不对称的下行风险。以下是关键数据和现象： 高估值与市场表现的关系：超越预期：高估值股票在超越市场预期时，12个月内表现优于同行10个百分点。符合预期：高估值股票在符合市场预期时，其回报表现相对平稳。未达预期：高估值股票在未达到市场预期时，回报表现远逊于同行，尤其是EV/销售额高于8倍的公司，落后于罗素3000指数股票的中位数32个百分点。 EV/销售倍数的影响：交易价格高于8倍EV/销售额的公司在未达到销售预期时，其表现尤为糟糕，说明这些公司的高估值使得市场对其业绩有极高的期望，一旦未能达标，市场反应会非常负面。 当前形势 销售增长放缓： 图片 预计这些AI大盘股的销售增长将在第二季度放缓，并且这种趋势将持续到今年年底。例如，英伟达的销售增长预计将从第一季度的262%同比增长，放缓至第二季度的110%，第三季度的72%，和第四季度的55%。 估值压力：尽管预计销售增长放缓，这些大盘股的估值仍然较高。EV/销售倍数年初至今增长了28%，这意味着市场对其未来增长的预期进一步提高。 财报季的关键性：即将到来的财报季将是投资者检验这些高估值股票的重要时刻。如果这些公司不能持续超越市场预期，其股价可能面临显著下行压力。 投资策略建议 谨慎选择高估值股票，考虑获利兑现：投资者应审慎选择高估值成长型股票，密切关注这些公司的业绩预期和实际表现

随着美联储进入降息周期，长久期资产和软件服务行业将迎来新的投资机会。具体而言，降息周期通常会降低企业的融资成本，鼓励更多投资和支出，从而推动经济增长。对于长久期资产和软件服务行业来说，这将带来软件服务行业的转机： SaaS（软件即服务）： 成本效益：随着融资成本降低，企业能够更轻松地投资于SaaS解决方案，从而优化其运营成本。SaaS服务提供的灵活订阅模式和降低的前期投资使得企业更愿意采用这些服务。 市场需求增长：降息通常会刺激经济增长，企业会有更多预算投入到数字化转型和IT基础设施建设中，增加对SaaS产品的需求。 创新和扩展：SaaS公司可以利用低息贷款进行更多研发和市场扩展，推出新功能和服务，吸引更多客户。 客户续约率提升：企业在经济环境改善的情况下，更倾向于续订或扩展现有的SaaS服务，从而提高SaaS公司的收入稳定性。 私募股权和风险投资：较低的融资成本会激励更多的投资活动，特别是在创新和技术驱动的领域，SaaS行业的融资可能会重新活跃。 估值锚（十年期美债收益率下行）带来估值修复的机会 云计算SaaS行业，因其特殊的商业模式，其估值依靠未来很多年的预期现金流折现对于折现率也就是利率极度敏感，所以也是长久期资产的典型代表。 估值锚（valuation anchor）指的是在特定市场环境下，决定资产或公司的估值基准或参考点。在降息环境下，估值锚的转变往往会导致估值上升： 降息对估值的影响，核心体现在折现率下行降息会导致折现率（discount rate）的下行。折现率用于计算未来现金流的现值，折现率越低，未来现金流的现值就越高。因此，在降息周期中，未来的预期收益将以较低的折现率折现，导致公司估值上升。 融资成本降低降息意味着企业融资成本的降低，使得企业可以更便宜地获取资金进行扩展和投资。这提升了企业的盈利能力和增长潜力，从而提高了其估值。 投资回报率相对提高随