图片 全球降息周期的开启，通常是宏观经济调整的一个重要信号，它对大类资产的轮动产生深远的影响。要理解大类资产如何轮动，关键在于对宏观背景、利率变化、通胀趋势、以及市场情绪的深度分析。 参考历史，全球降息周期下，大类资产的典型轮动路径： 1. 股市：从防御到成长 初期阶段（防御性板块领涨）：当降息周期刚刚开启时，市场情绪可能仍然偏向保守，资金会首先流向防御性板块，特别是那些具备稳定现金流和高股息的公司。常见的防御性板块包括公用事业、必需消费品和医疗保健。投资者在这个阶段倾向于寻找能够提供稳定收益的股票，尤其是在通胀依然较高且经济增速尚未明显回升的情况下。 中期阶段（成长型板块开始表现）：随着降息政策逐渐传导至实体经济，融资成本下降，企业和消费者的活动逐渐恢复，成长型行业（如科技和可选消费）开始受益。低利率环境下，成长型公司的未来现金流折现值更高，因此它们的估值提升更快。科技行业尤其受益，因为其高速增长和创新能力使其在低利率环境下更加具有吸引力。 后期阶段（周期性行业崛起）：如果降息政策成功刺激了经济复苏，周期性行业（如金融、能源和工业）会开始引领市场。经济活动增强，需求上升，特别是在资本支出和消费回暖的推动下，周期性行业的盈利能力提升。在这一阶段，投资者会开始逐步退出防御性行业，转向那些能够从经济扩张中直接受益的周期性股票。 2. 债券市场：从长债到短债的转移 长期债券首先受益：在降息初期，债券市场的表现往往优于股票市场，特别是长期国债。随着利率下降，长期债券的收益率下降，其价格上涨，成为投资者避险的首选。 高收益债券与信用债崛起：随着市场对经济复苏的预期增强，投资者可能会更愿意承担风险，资金开始从国债转向高收益债券和企业信用债券，以追求更高的回报。由于利率下降，企业的融资成本减少，信用利差缩小，提升了信用债的吸引力。 短期债券与浮动利率债券吸引力上升：在降息周期的末期，随着

图片 很多朋友很关心美股降息期间的资产尤其是股票的轮动，我深入展开一下，美联储降息周期开启后，不同行业所面临的机遇和挑战。 1. 房地产行业 机会驱动因素：融资成本降低：降息直接降低了按揭贷款利率，购房者的月供压力减轻，可能刺激住房需求。投资回报率提升：低利率环境下，房地产投资的相对回报率提高，吸引更多投资者进入市场。 受益细分领域：住宅地产：首次购房者和改善型需求可能增加，推动新房和二手房市场。商业地产：企业融资成本降低，可能扩大办公、零售等商业地产需求。 主要受益公司：大型房地产开发商：如在全国范围内有项目布局的开发商，能更好地抓住市场机会。房地产投资信托基金（REITs）：收益率相对稳定，吸引寻求收益的投资者。 2. 金融行业 机会驱动因素：信贷需求上升：企业和个人更倾向于在低利率环境下借贷，银行的贷款业务量可能增加。投资活动增加：低融资成本可能刺激并购、IPO等资本市场活动。 受益细分领域：商业银行：贷款业务扩张，利息收入增加。投资银行：更多的承销和并购业务机会。资产管理公司：资金流入股市和债市，管理规模扩大。 主要受益公司：大型银行机构：拥有广泛客户基础，能充分利用市场机会。领先的投行和资产管理公司：专业能力强，能抓住资本市场的机遇。 3. 消费可选行业 机会驱动因素：消费信心增强：降息通常被视为刺激经济的举措，消费者可能更愿意增加支出。融资购买成本降低：如汽车贷款、消费信贷等利率下降，鼓励大宗消费。 受益细分领域：汽车制造和销售：消费者更易获得低息贷款，刺激汽车销售。奢侈品和高端消费：高净值人群的资产增值，消费意愿提升。旅游和娱乐：人们可能增加在旅行、酒店、餐饮等方面的支出。 主要受益公司：汽车品牌和经销商：提供金融服务的企业更具优势。奢侈品集团：品牌知名度高，市场需求弹性大。旅游集团和在线旅行社：覆盖面广，服务多元化。 4. 科技行业 机会驱动因素：未来现金流

9月11日，美股出现戏剧性的走势，开盘在略超预期的8月CPI的影响下，市场全面下杀，纳斯达克日内波动接近4%，不可谓不神奇。 图片 而转变就在于黄仁勋的在高盛TMT大会上的一个讲话，值抵万金，打消了市场近期对AI的悲观：  我们需求很好，blackwell需求太好，不能满足客户的需求，导致客户很不满，这个措辞，牛逼的，我们都很好，大家不用担心； blackwell在四季度正常量产，明年上量，大家不用担心我们的下一代产品； 除了广阔天地，万亿老旧数据中心的CPU芯片也要被我们的加速计算GPU替代； 图片 一段讲话下来，英伟达自身来回波动10%，3000亿美金的波动。 大盘指数巨大幅度的波动表明： 市场对AI技术的高度关注依然热情不减：NVIDIA在AI加速计算领域的领先地位，使得每次黄仁勋谈及新技术或市场扩展时，投资者对AI行业的未来期望会大幅上升，进一步影响整个科技板块的表现。 市场对企业财务表现的敏感性：黄仁勋不仅谈及技术，还常常谈到NVIDIA的财务表现和市场需求增长情况。这类信息能够改变市场对NVIDIA及其相关产业链公司的估值，从而对大盘产生溢出效应，昨晚因为提到液冷，相关公司VRT、MOD都爆了。 投资者情绪的迅速变化：由于NVIDIA涉及的数据中心、AI、自动驾驶、虚拟现实等都是热门赛道，任何关于这些领域的利好消息都会引发投资者的大规模买入或卖出动作，导致大盘指数的短期波动。 NVIDIA对全球产业链的广泛影响：NVIDIA的供应链遍布全球，其与台积电、云计算企业等重要企业的合作关系，使得NVIDIA的每一个关键决策都可能影响相关企业的股价表现，从而波及更广泛的市场。 因此，黄仁勋的每一次讲话都可能成为市场动荡的导火索，特别是在他讨论前沿技术、市场增长和供应链布局时，投资者会基于这些信息迅速调整投资组合，导致指数波动。 在黄仁勋的讲话中提到了多个关键的

“ AI芯片市场的竞争越来越激烈，AMD奋起直追？” 周一，美国超微公司（AMD）表示，同意以约49亿美元的价格收购人工智能基础设施解决方案公司Zt Systems，以加强芯片制造商的人工智能数据中心增长策略。 很多投资者都不太熟悉这个公司，其实是一个服务器的ODM公司，在高阶AI服务器市场上占据前三的市场份额。 图片 2023年高阶AI服务器生产过程中的L10~L12 (Level 10~Level 12即服务器整机组装(L10)至机柜组装与系统安装、测试(L11))： 以ZT Systems（最大客户微软）为最大供货商，出货占比达36.7%； 排名第二则为Google与Celestica，占比为26.1%；其他业者占比皆不足1成。 2023年高阶AI服务器制造商出货占比 ZT Systems 作为最大的供货商，出货占比高达 36.7%，在市场中占据主导地位。 Google & Celestica 以 26.1% 的市场份额位居第二。 广达 占比 6.5%。 戴尔 占比 6.0%。 鸿海 占比 3.0%。 其他制造商的市场份额则较小。 2024年高阶AI服务器制造商出货占比预估 Google & Celestica 的市场份额预计将增至 29.8%，继续成为主要供应商之一。 ZT Systems 预估占比将降至 18.0%。 广达 和 戴尔 的市场份额分别为 14.7% 和 14.4%。 鸿海 占比 8.7%。 其他厂商如 纬颖 和其他厂商的占比分别为 7.6% 和&nb

通胀疲软和经济数据改善这两个主题相辅相成，共同推动了市场的复苏。随着通胀压力的减轻和经济数据的稳步改善，市场情绪从此前的担忧中逐渐恢复，投资者对未来的乐观预期进一步增强。这种双重利好为市场带来了新的动能，也为未来的增长奠定了坚实的基础。 美联储政策路径：降息周期即将开启？ 随着通胀数据的走软和经济数据的好转，市场对美联储在9月18日FOMC会议上启动降息周期的预期逐渐增强。尽管市场猜测美联储可能会一次性降息50个基点，但目前的经济数据并未表明需要如此激进的货币政策调整。因此，美联储可能会选择更加谨慎的方式，通过小幅降息逐步调整政策。 美联储的路径 也许现在市场面临的一个关键问题是，最近的通胀和经济数据是否会影响美联储和利率的走势。我们认为，通胀数据疲软，加上劳动力市场不确定性上升，为美联储在 9 月 18 日 FOMC 会议上开始将利率从目前的 5.25% 下调至 5.5% 奠定了基础。尽管有人猜测美联储是否可能实施比传统的 0.25% 大幅降息 0.50% 的举措，但我们认为，近期较好的经济数据并不意味着迫切需要进行更大幅度的降息。 请记住，美联储将于 8 月 22 日至 24 日举行年度杰克逊霍尔研讨会，美联储主席杰罗姆·鲍威尔计划于 8 月 23 日星期五发表评论。从历史上看，美联储利用这次会议来发出政策变化的信号，如果美联储发言人预计 9 月 18 日的美联储会议会出现转变，我们可能会听到他们的意见。美联储还可能概述他们在通胀和劳动力市场上看到的趋势，以及这些趋势是否使其更接近降息周期的开始。尽管市场预计今年将降息两到三次，但美联储的任何确认或信号都可能是受欢迎的消息。 深度分析：美联储的降息将对金融市场产生深远影响，尤其是在当前市场对未来经济增长的预期较为乐观的情况下。降息不仅会降低企业的融资成本，还将提振市场情绪，推动股市上涨。然而，美联储的降息政策也可能导致部

“ ARM跟高通都在给AI手机预期降温， 长期继续看好高通的核心地位，AI芯片的另一大赢家地位并不动摇” 7月31日盘后，全球移动芯片巨头高通发布新季度业绩，总体符合预期，下季度与全年展望略上调，下半年消费电子整体出货预期不算太好，也不算太差，结合ARM的业绩，可以看到，前阵子市场对于AI手机的狂热预期需要降降温。 图片 从实际与预期的业绩对比来看，本季度高通业绩不及预期的就是handsets也就是手机业务。高通一直以来在推动智能手机技术进步方面扮演重要角色，尤其是在5G和AI技术的应用上。随着AI技术在智能手机中的逐步应用，市场对AI手机的未来发展充满期待。然而，在最近的财报会议中，高通管理层对AI手机的短期预期进行了谨慎调整。 高通的总裁兼首席执行官Cristiano Amon指出，AI功能在智能手机中的应用不断扩展，从图像处理、语音识别到个性化用户体验等各个方面都在逐步增强。然而，Amon强调，这些AI功能的广泛应用需要时间逐步实现，市场不应过于急切地期待AI手机的全面普及。高通认为，尽管AI技术在智能手机中的应用潜力巨大，但目前市场需求和技术成熟度仍在发展中。AI手机的核心功能尚需进一步优化和完善，以满足消费者的实际需求。 高通指出，在推动AI手机发展的过程中，行业竞争将变得更加激烈。为了在市场中保持竞争力，企业需要在技术研发和成本控制之间找到平衡点。高通表示，将继续投资于AI技术的研发，但同时也要关注市场反应和成本效益。 从第三季度财报数据来看，尽管高通在AI技术方面取得了一定进展，但整体手机业务的收入略低于市场预期，这反映出AI功能尚未成为推动智能手机市场增长的主要动力。手机业务收入：58.99亿美元，略低于市场预期的59.05亿美元。 高通管理层强调，AI技术在智能手机中的应用是一个长期的趋势，未来几年内AI功能将在智能手机中逐步普及并提升用户体验。

“ 美股财报分析系列：AMD AI芯片放量，对抗英伟达初显成效” AI指引从40亿美元上修至45亿美元 谷歌TPU获得苹果模型训练订单，AMD AI芯片起量，英伟达面临的竞争环境越来越微妙 图片 AMD 2024年第二季度财报电话会议关键点与亮点总结 财务数据环比和同比增速：总收入：58.35亿美元，同比增长8.9%，环比增长7%。毛利：31.01亿美元，同比增长15.7%，环比增长2.4%。毛利率：53.1%，同比增长314个基点，环比增长19个基点。营业利润：12.64亿美元，同比增长18.4%，环比增长1.6%。营业利润率：21.7%，同比增长173个基点，环比下降9个基点。每股收益：0.69美元，同比增长19%，环比增长1.5%。自由现金流：4.39亿美元，同比下降67%，环比下降67%。 财报指引数据对比：总收入：实际58.35亿美元，指引57.20亿美元，超预期2%。毛利：实际31.01亿美元，指引30.29亿美元，超预期2.4%。毛利率：实际53.1%，指引53.0%，超预期19个基点。营业利润：实际12.64亿美元，指引12.44亿美元，超预期1.6%。每股收益：实际0.69美元，指引0.68美元，超预期1.5%。自由现金流：实际4.39亿美元，指引13.32亿美元，低于预期67%。 原因分析：收入增长主要由数据中心和客户端业务的强劲表现驱动。毛利和毛利率提高得益于高毛利率产品（如AI芯片，Instinct GPU和EPYC处理器）的强劲销售。营业利润增长由于收入增长和毛利率提升。自由现金流下降主要由于库存增加以支持未来的增长需求。 业务细分及业绩情况 各业务线收入和增速 数据中心业务：收入：28.34亿美元同比增速：115.4%营收占比：48.5%原因：EPYC处理器和Instinct GPU在云计算和企业市场中的广泛应用。 客户端业务：收入：1

“ 美股财报分析系列：AI工作流第一股serviceNOW” 图片 ServiceNow在各个业务线均表现强劲，并通过AI技术和新产品的推出大幅扩展了市场机会。管理层对公司的未来展望充满信心，预计在未来的几个季度中继续保持高增长态势。 管理层的核心观点 CEO Bill McDermott的观点 市场乐观：Bill McDermott强调，尽管存在宏观经济的不确定性，但企业对业务转型和AI的投资仍然强劲，这为ServiceNow带来了巨大的市场机会。 战略重点：公司将继续专注于扩展其AI平台，提升客户的运营效率和生产力。 CFO Gina Mastantuono的观点 财务信心：Gina Mastantuono表示，公司对全年收入和利润率的预期充满信心，强劲的合同签署和高续约率是其主要支撑。 需求驱动：预计客户需求将在多个行业和地区保持强劲，特别是在AI驱动的解决方案方面。 ServiceNow对下个季度和全年的需求展望保持乐观态度。公司预计强劲的客户需求和持续的合同签署将推动收入和利润率的增长。特别是NowAssist等AI驱动产品的成功表现，显示了市场对AI解决方案的强烈需求。管理层对公司的长期增长前景充满信心，并计划通过持续的产品创新和市场扩展，进一步巩固其在企业服务管理市场中的领先地位。 01 — ServiceNow Q2 2024 财报关键点与亮点总结 财报关键点与亮点 总收入：订阅收入达到 $2.542 billion，年同比增长23%。 剩余履约义务（RPO）：总RPO达到 $18.6 billion，同比增长31.5%；当前RPO达到 $8.78 billion，同比增长22.5%。 大型交易：签署了88笔超过 $1 million 的新合同价值(ACV)交易，同比增长26%；包括6个新客户，其中两个为全球2000强客户（G2K）。 NowAss

台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如

CrowdStrike 软件更新引发全球IT故障的深度分析 2024年7月19日，CrowdStrike发布了一次针对Windows系统的传感器配置更新，导致全球数百万台Windows系统崩溃。这次事件不仅影响了全球企业和用户的正常运营，还引发了广泛的政治和监管关注。以下是对这次事件的详细分析。 事件经过 起因 时间：2024年7月19日 04:09 UTC 操作：CrowdStrike发布了一次传感器配置更新，旨在增强其Falcon传感器的防护能力。 结果：更新触发了逻辑错误，导致系统崩溃和蓝屏（BSOD）。 影响范围 全球影响：据估计，全球850万台Windows设备受到影响，虽然仅占全球设备总数的不到1%，但由于CrowdStrike的广泛部署，其影响深远。 行业影响：各行业正常运营受冲击，例子包括全球范围内的1848次航班被取消，受影响地区包括美国、澳大利亚、印度和加拿大等。 根本原因分析 1. 更新内容的问题 逻辑错误：更新中的逻辑错误未能正确处理某些系统调用，导致操作系统崩溃和蓝屏。 2. 更新和测试流程的漏洞 测试覆盖不足：更新前的测试可能未能覆盖所有可能的使用场景和系统配置，导致特定条件下的问题未被发现。 多层次验证不足：更新发布前缺乏充分的多层次验证，未能在小范围内发现并修复问题。 3. 内核级别监控的复杂性 高权限和高风险：内核模式驱动程序需要高权限操作，任何错误都可能直接导致系统崩溃。 复杂性管理不足：内核模式操作的复杂性要求更加严格的管理和测试流程。 解决方案和预防措施 1. 加强测试和验证 增加自动化测试覆盖：引入更多的自动化测试工具，覆盖更多的使用场景和边缘情况。 强化压力测试：在高负载和复杂条件下进行更严格的压力测试。 2. 改进更新流程 渐进式发布策略：采用渐进式发布策略，先在小范围内测试和验证，再逐步推广到所有客户。 多层次验证：增加更新前