谈谈降息期间,全球资产的轮动

美股择菜谋士
09-20

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全球降息周期的开启,通常是宏观经济调整的一个重要信号,它对大类资产的轮动产生深远的影响。要理解大类资产如何轮动,关键在于对宏观背景、利率变化、通胀趋势、以及市场情绪的深度分析。

参考历史,全球降息周期下,大类资产的典型轮动路径:

1. 股市:从防御到成长

  • 初期阶段(防御性板块领涨):

    当降息周期刚刚开启时,市场情绪可能仍然偏向保守,资金会首先流向防御性板块,特别是那些具备稳定现金流和高股息的公司。常见的防御性板块包括公用事业必需消费品医疗保健

    投资者在这个阶段倾向于寻找能够提供稳定收益的股票,尤其是在通胀依然较高且经济增速尚未明显回升的情况下。

  • 中期阶段(成长型板块开始表现):

    随着降息政策逐渐传导至实体经济,融资成本下降,企业和消费者的活动逐渐恢复,成长型行业(如科技和可选消费)开始受益。

    低利率环境下,成长型公司的未来现金流折现值更高,因此它们的估值提升更快。科技行业尤其受益,因为其高速增长和创新能力使其在低利率环境下更加具有吸引力。

  • 后期阶段(周期性行业崛起):

    如果降息政策成功刺激了经济复苏,周期性行业(如金融、能源和工业)会开始引领市场。经济活动增强,需求上升,特别是在资本支出和消费回暖的推动下,周期性行业的盈利能力提升。

    在这一阶段,投资者会开始逐步退出防御性行业,转向那些能够从经济扩张中直接受益的周期性股票。

2. 债券市场:从长债到短债的转移

  • 长期债券首先受益:在降息初期,债券市场的表现往往优于股票市场,特别是长期国债。随着利率下降,长期债券的收益率下降,其价格上涨,成为投资者避险的首选。

  • 高收益债券与信用债崛起:随着市场对经济复苏的预期增强,投资者可能会更愿意承担风险,资金开始从国债转向高收益债券企业信用债券,以追求更高的回报。由于利率下降,企业的融资成本减少,信用利差缩小,提升了信用债的吸引力。

  • 短期债券与浮动利率债券吸引力上升:在降息周期的末期,随着市场预期未来利率可能触底甚至回升,投资者会逐渐转向短期债券浮动利率债券,以减少利率波动带来的价格风险。

3. 大宗商品:从贵金属到工业金属的轮动

  • 贵金属(黄金等)领涨:在降息周期初期,特别是如果降息伴随着货币贬值,投资者往往转向黄金等贵金属进行避险。低利率和弱势美元通常会推高黄金价格,因为持有黄金的机会成本下降,且黄金以美元计价。

  • 能源与工业金属跟随:随着全球经济逐渐复苏,需求回升,能源和工业金属的需求也会随之增长。石油等与工业生产密切相关的商品价格开始上行。

  • 农产品与其他软商品:经济复苏带动消费增长,特别是在发展中国家,可能会推高农产品价格。此外,全球降息还可能通过刺激全球消费来提升对大宗商品的需求,进而带动相关价格上涨。

4. 外汇市场:美元走弱,非美货币走强

  • 美元贬值预期:全球降息周期通常伴随着宽松的货币政策,尤其是如果美联储进入降息周期,美元可能会走弱。美元贬值会提升其他主要货币(如欧元、日元、瑞士法郎等)的相对强势。

  • 新兴市场货币的机会:新兴市场国家的货币可能受益于资本流入,因为投资者寻求在高收益市场中获得更高回报。特别是那些利率相对较高且经济基本面稳健的新兴市场国家,它们的货币可能会走强。

  • 资金流向高利差货币:投资者可能会倾向于持有那些利差更大的货币(如澳元、纽元等),因为这些货币在降息背景下仍然能够提供较高的收益率。

5. 房地产市场:从住宅到商业地产

  • 住宅地产首先受益:降息直接推动了抵押贷款利率的下降,购房需求增加。在降息周期的初期,住宅市场(尤其是首套房和改善型住房市场)通常会率先复苏。

  • 商业地产跟随:随着经济复苏,企业活动增加,商业地产(如写字楼、零售空间和工业地产)需求上升。特别是那些受利率敏感的租赁市场,可能会看到明显的增长。

大类资产的轮动总结

全球降息周期的开启通常会带来大类资产的系统性轮动:

  1. 初期债券和黄金率先受益,特别是长期国债和避险资产。股市中的防御性板块表现较好。

  2. 中期成长型股(如科技、可选消费)开始引领市场,高收益债券信用债受到追捧。贵金属价格继续上行。

  3. 后期周期性行业(如金融、能源、工业)开始主导股市,工业大宗商品需求上升。与此同时,房地产市场的投资机会逐渐从住宅转向商业地产。

在整个轮动过程中,投资者需要根据市场的宏观背景调整资产配置,注重经济周期的转变,并识别出哪些资产类别和行业将在每个阶段中脱颖而出。

全文完。

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