7月13日-14日，石家庄迎来了一场融合音乐与潮流的文化盛宴——草莓音乐节。在这场汇聚青年力量的活动中，361°作为草莓音乐节PRO区冠名赞助商，以「敢就板上见」为主题，呈现了一块独特的滑板主题创意展区，成为集品牌展示、互动体验与文化交流于一体的潮流打卡地。 滑板文化与潮流音乐交织，创意体验区燃爆夏日激情 草莓音乐节作为国内知名的户外音乐活动，每年都吸引着无数乐迷与潮流爱好者的参与，众多年轻的面孔在这里汇聚，他们随着音乐的节奏摇摆，每一个音符都跳跃着青春的活力。而滑板运动，作为一种极具街头文化和年轻活力的运动方式，它与音乐节年轻、自由的精神不谋而合。此次361°「敢就板上见」滑板主题创意展区的呈现，就像是这场盛宴中的一道独特佳肴，它不仅吸引了众多年轻人的目光，更是将音乐节人群与滑板兴趣群体进一步与品牌牢牢绑定在一起。361°作为本次草莓音乐节石家庄站的冠名赞助商，不仅展示了其对潮流文化的深刻理解，更通过创意展区所呈现的互动体验，拉近了与新世代人群的沟通距离，让品牌与年轻消费者之间建立起了一种更为紧密的情感联系。 活动当天，361°「敢就板上见」滑板创意展区凭借着超高的互动人气和潮流氛围，迅速成为了年轻潮流群体的“必玩之地”。展区的设计巧妙地融入了街头滑板涂鸦元素与音乐节的整体风格，从色彩搭配到布局规划，无不体现出品牌对潮流文化的深刻理解。展区内部划分为产品展示区和互动体验区，每个区域都有其独特的功能和吸引力。 产品展示区陈列了361°最新的滑板装备和潮流服饰。互动体验区设置了拇指滑板体验、滑板风格涂鸦彩绘和个性化编发等一系列互动体验，让乐迷们亲身感受到了潮流文化与品牌活力碰撞的火花。体验展区现场互动的氛围可谓异常火爆，吸引了大量的乐迷前来驻足游玩。 丰富的互动体验共同营造出充满活力的环境氛围，它将潮流文化与音乐节的紧密结合，这不仅仅是一次单纯的品牌展示，更是一次与年轻群

日前，361°与KEEP携手，在山东临沂成功举办「这一步稳了」361°泰坦家族线下主题活动。这场活动不仅是两大品牌在山东地区的首次联合行动，更是一次向当地跑者展示361°泰坦家族鞋款专业性能的契机。活动现场吸引了众多跑步爱好者前来，共同见证361°在运动装备领域的创新与进步。 泰坦家族现场体验，稳定舒适成跑者首选 在大众对跑步运动热爱高涨的时代背景下，跑者们对跑鞋的要求日益严苛。361°借助此次活动为跑者们打造了一个集产品体验、知识分享、社交互动于一体的跑步社群新生态。这里不只有专业的跑鞋展示，还有趣味横生的挑战赛和与跑圈大咖面对面的交流机会。被热情点燃的活动氛围，让每一位参与者都能在这里感受到361°泰坦家族带来的稳定支撑与无限活力。 361°始终将用户体验放在首位，不但在活动现场提供了泰坦家族跑鞋的试穿体验，让跑者们在实际跑步中感受鞋款的舒适度、缓震效果和支撑性能。还有现场专业的鞋款展示和详细的解说，使得每一位参与者都能对361°泰坦家族的跑鞋有更深入的了解。这种沉浸式互动体验的方式，无疑是加深了跑者对361°跑鞋产品性能的信任。 对于专业的跑者们来说，衡量一双跑鞋最关键的就是其稳定的支撑性能。值得一提的是，泰坦家族系列对跑鞋性能有着极高要求的大体重跑者也同样适用。而这也是得益于泰坦家族稳定系列跑鞋一直以来主张的「稳定」概念，通过碳临界科技+外置韧带TPU稳定结构，帮助重心落位，维稳运动轨迹，打造出361°顶级稳定支撑跑鞋，以卓越的减震效果来满足更多人群的运动需求 361°联手跑步达人，激活大众奔跑热情 在本次活动中，361°还特别邀请了多位在跑步圈有着独特影响力的嘉宾，包括草根全马健将@大正爱跑步、配音演员/跑圈博主@赵可、ACE教练/运动达人@VAMPIRE鱼鱼、后浪互娱创始人/测评博主@老张的鞋等，他们与现场30位特邀跑者一起，进行了近距离的对话和交流，分

核心结论 24Q2流水延续亮眼表现，经营情况稳中向好。1）整体流水情况：2024Q2主品牌线下渠道流水同比增长约10%；童装品牌线下渠道流水同比实现中双位数正增长；电子商务的整体流水同比增长约30%-35%。2）折扣情况：Q2大装和童装的折扣水平均为71折，受行业价格带下沉的影响，折扣水平还没有完全恢复。随着经济形势的复苏和公司产品质量的提升，未来折扣水平有望恢复至75折。3）渠道情况：大装平均店面面积143平方米，比Q1末增加4平方米；童装平均店面面积接近108平方米，也在持续提升。童装五代店在4月已经成功落地安徽、合肥，青少年运动专家的门店氛围有望进一步推动童装业务的快速增长。 　　电商平台把握“618”销售窗口，尖货销售业绩优势显著。1）“618”期间，361度电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一。2）尖货销售业绩优势显著。全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，其中官方旗舰店尖货销量同比增长79%。 　　24Q2新产品迭代推出，马拉松等赛事的举办提升品牌影响力。1）公司坚持科技赋能专业运动的宗旨，Q2推出了BIG35.0 PRO、泰坦2CQT等新产品，获得了良好的市场反响，拉动销售业绩提升。2）跑鞋领域，期内公司赞助举办多场马拉松赛事，飞燃3、飞飚FUTURE系列跑鞋在多场赛事中的穿着率大大提升。3）篮球领域，约基奇、阿隆·戈登、丁威迪等NBA球星作为品牌代言人进一步提升了品牌影响力，相关产品销售表现良好。 　　我们的观点：公司大货凭借其较高性价比及篮球跑步品类持续创新，有望保持稳定增速。随着儿童产品力和电商渠道力不断释放，童装和电商业务或将高速增长。我们预计2024-2026年营业收入分别为100.4亿元/113.4亿元/123.3亿元，同比+19.2%/+13.0%/+8.7%；归母净利润分

事件：361度公布2024年Q2经营表现，其中成人线下流水同比增长约10%，童装线下同比增长中双位数，电商同比增长30-35%。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.56/0.64/0.72元，目标价6港元，维持“买入”评级。 Q2流水维持快速增长，电商表现亮眼 24Q2，361度成人线下流水同比增长约10%，童装线下同比增长中双位数，线下增速环比放缓，但得益于公司线上线下的差异化定位，电商持续高增长，同比录得30-35%的增长。618期间，公司电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，销量增长99%，位列行业第一，全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%。 库存及折扣维持健康，店效有望进一步提升 Q2库销比为4.5-5，维持健康水平;折扣约71折，受益于性价比品牌的定价优势，折扣环比和同比均基本持平，但离疫情前7.5折的水平还有一定空间。售罄率预计80%，保持良好态势。门店方面，24Q2成人门店预计维持净增加态势，成人及儿童平均门店面积均有提升，目前成人门店平均店效接近200万，童装门店平均店效100-130万，下半年童装店效有望随着五代店的占比提升而进一步提高。 新品迭代及代言人资源助力品牌影响力扩张 公司持续加强产品迭代，提升产品品质同时继续体现功能性及质价比心智。跑步领域推出主打稳定支撑的泰坦家族系列，提升产品缓震性能、舒适度、耐磨度，优化跑步体验。篮球领域结合代言人资源，4月推出定价799的Big35.0QuickPRO，6月推出Supernova2.0Pro。同时，公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。随着巴黎奥运的到来，公司也将围绕代言人约基奇展开营销活动，助力品牌影响力提升。

投资要点      公司发布2024Q2经营数据：1）流水：24Q2主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/中双位数/30-35%。2）折扣：24Q2约为7.1折。3）库存：24Q2库销比4.5-5倍。 　　持续强化电商渠道建设，24Q2电商618成绩斐然。24Q2电商渠道流水同比增长30-35%，同环比均增长提速，其中在618期间电商渠道销售额同比增长94%、位列国产品牌第三，销量同比增长99%、位列行业第一，全渠道尖货销量超24万件、同比增长167%，官旗尖货销量同比增长79%。电商渠道表现优异，主要受益于公司强化电商渠道建设，在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台常态化直播，并配合推出差异化爆品，带动电商业绩高增。 　　受雨水气候及线上消费分流影响，24Q2线下流水增速较Q1放缓。1）主品牌线下：24Q2流水同比增长约10%，受雨水天气影响线下门店增长有所放缓，但在同行中表现领先。门店方面大装保持净开店趋势、且门店面积持续提升，24Q2门店平均面积143平方米、较Q1提升约4平米；产品方面延续产品矩阵打法，4月推出BIG35.0QUICK PRO系列篮球鞋、吊牌价799元，6月推出顶级产品Miro NUDE栗蜂碳板竞速跑鞋、吊牌价1499元，与此同时继续推出泰坦CQT跑鞋（吊牌价479元）等亲民产品以巩固市场基础。24Q2分销商售罄率80%、保持良好态势。2）童装线下：24Q2流水同比增长中双位数，门店面积108平米、保持持续提升趋势。Q2童装第五代形象店于安徽合肥正式开业，面积200平米，下半年预计推出更多五代店。 　　折扣较疫情前仍有恢复空间，售罄率较好、库存结构良性。24Q2折扣约7.1折、较Q1的7折有小幅改善，但由于终端销售竞争激烈，折扣较疫情前的7.5折仍有进一步恢复空间。分销商保持良好售罄率水平，库销比4.5-

电商渠道24Q2 增长可观 24Q2 公司主品牌零售（线下渠道）同增约10%；童装品牌零售（线下渠道）同增约中双位数。电商渠道方面，公司整体流水同增约30%-35%。 持续强化电商渠道建设，“618”期间业绩亮眼 面对消费趋势的不断变化，361°持续强化品牌电商渠道建设，洞察年轻群体心理推出差异化爆品，并在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台进行常态化直播，对品牌不间断引流，带动电商业绩不断增长。 2024 年“618”期间，361°获得消费者广泛认可，电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一；全渠道尖货销量超24 万件，同比增长167%，官旗尖货销量同比增长79%。 其中，在“618”期间近30 天内，361°跻身全部鞋类品牌TOP 5，成为TOP 30唯一上榜国内品牌，“飞燃3”更是荣登专业马拉松跑鞋热卖榜TOP 1。 以科技赋能专业运动，积极布局户外领域 2024 年第二季度，361°继续坚持科技赋能专业运动的宗旨，以优质运动产品点燃大众运动热情。期内361°携多款尖货亮相于2024 晋江鞋博会，以跑步、篮球、海外、儿童四大展区充分呈现在专业运动领域的科技创新成果，“飞飚FUTURE 1.5”、“BIG3 5.0 QUICK PRO”等主打产品受到广泛关注。 在跑步领域，361°推出以稳定支撑作为核心研发点的升级版“泰坦家族”系列，提升产品缓震性能、舒适度、耐磨度，优化跑者的跑步体验。 此外，361°积极布局泛户外领域，通过紧抓夏日防晒及闷热的痛点，推出“防晒服”及“迅乾T”等夏季新品，聚焦防晒科技、迅乾科技、净盾科技及透气肌理材料，为消费者带来清爽舒适夏季体验，形成季节性差异化布局。　　 深度参与马拉松赛事，推进国际化品牌建设 赛事方面，24Q2 成都、郑开、秦皇岛等各地马拉松陆续开跑，其中，361°首度成为2024

事件描述 公司发布2024Q2 零售运营数据，2024Q2 线下大装流水同比~10%增长，童装流水中双位数增长，电商流水30%-35%增长，流水表现符合预期。 事件评论 流水稳健增长，折扣&库存保持稳定。流水稳健增长，折扣库存环比基本持平。2024Q2公司线下大装/童装流水增速仍领跑同行，但南方暴雨等天气因素影响，增速环比Q1 有所放缓，线上仍延续高增趋势。预计整体库存折扣水平相对稳定，预计折扣~71 折，库销比4.5-5 个月。 产品&渠道向上，618 增速亮眼。Q2 公司推出以稳定支撑为核心的升级版泰坦家族系列，并积极布局防晒系列推出防晒服及迅乾T 等夏季新品，产品矩阵持续丰富。此外预计公司仍延续大装及童装门店开设，店铺面积预计仍环比提升，渠道结构延续优化。618 电商渠道销售额同比+94%，增速行业第一。 短期来看，2024 年四季订货会表现较优，24 年收入延续高增确定性较强，此外361 度产品结构优化及品牌力提升背景下，预计2025Q1 订货会价增超出此前订货会价增幅度，经销商对新品认可度持续提升。中长期看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益，综合预计公司2024-2026 年实现净利润11.4/13.5/15.9 亿元，当前对应PE 分别为7/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。 风险提示 1、 终端零售疲软； 2、 专业运动品类增速不及预期； 3、 门店拓展不及预期。

公司近况 361 度公布 2Q24 经营情况：361 度主品牌线下零售额同比增长约 10%，361 度童装线下零售额同比增长 10-20%中段，电商平台零售额同比增长30-35%。 　　中金主要观点如下： 　　361度主品牌及童装线下销售延续较快增长。 　　虽然季内有不利的天气等因素影响，361度主品牌2Q24线下零售额同比增长约10%，公司以专业运动驱动品牌，跑步、篮球等产品矩阵的专业属性持续提升。361度童装定位“青少年运动专家”，满足年轻运动爱好者的不同需求，产品专业功能性持续加强，2Q24童装线下零售额同比增长10-20%中段。由于行业竞争仍较为激烈，季内公司361度主品牌及童装线下平均零售折扣约七一折，环比略有好转（1Q24线下折扣约七折），尚未恢复至疫情前七五折水平。截至6月末，公司库销比稳定在4.5-5x，保持在相对健康水平。 　　线上销售持续亮眼，增长环比加速。 　　2Q24公司电商平台零售额在较高基数下同比增长30-35%（2Q23线上零售额同比增长约30%），增长环比有所加速。公司坚持拓展“兴趣电商”市场，线上推进以跑步及篮球为代表的专业产品整合营销，高效联动供应链提升快反馈效率，618线上大促期间，飞燃3等旺销产品补单需求较大。 　　品牌力及产品力持续提升，25春季订货会圆满收官。 　　得益于公司跑步、篮球产品矩阵功能科技的持续提升，以及签约运动明星、举办自有赛事等营销资源的持续加码，361度品牌力和产品力持续提升，较好的终端销售表现也带动了经销商的订货积极性，公司2025年春季订货会整体表现良好，同时平均价格同比增长7%+，价格提升好于以往，主要由产品结构提升带动。361度主品牌持续深耕大众市场，性价比优势较为突出，目前主品牌店效约200万元/年，管理层在流水电话会上表示后续将持续关注店效及产品售罄率表现。 　　风险 　　行业竞争加剧，终端零售环境

　　事件描述 　　7月12日，公司发布2024年第二季度经营数据。2024Q2，361度主品牌零售流水同比增长10%，361度童装品牌零售流水同比增长中双位数，361度电商平台零售流水同比增长30%-35%。 　　事件点评 　　2024Q2线下流水增速有所放缓，电商渠道增长提速。2024Q2，361度主品牌零售流水同比增长10%，361度童装品牌零售流水同比增长中双位数，361度电商平台零售流水同比增长30%-35%。童装表现继续优于成人装，线下渠道受到天气不利因素影响，增速较2024Q1有所放缓。电商渠道在“618大促”带动下，增速较2024Q1有所提升，2024年“618大促”期间，公司电商渠道销售额同比增长约94%，位列国产品牌第三名，其中销量增长约99%，同比增速为行业首位。 　　2024Q2零售折扣与渠道库存水平周转保持平稳，线下渠道继续提质增效。2024Q2，公司当季新品平均零售折扣约71折，售罄率保持80%水平，库销比保持在4.5-5个月区间。线下渠道拓展方面，2024Q2，公司延续“关小店、开大店”渠道策略，线下门店面积持续提升，其中成人装门店面积达到143平方米，环比增加4平方米；童装推出第五代门店形象，平均面积达到200平方米。我们预计公司线下门店店效保持较好水平，成人装单店年销售约200万元，童装单店年销售100-130万元。 　　投资建议 　　2024年第二季度，公司线下渠道增速受到外部天气影响有所放缓，电商渠道表现强劲。7月20日-26日，公司品牌代言人、篮球运动员斯宾瑟·丁威迪将开启2024年中国行活动，7月26日，巴黎奥运会即将开幕。伴随奥运赛事召开及品牌代言人宣传活动，有望带动公司终端流水表现。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为100.40、116.28、133.70亿元，同比增长19.2%、15.8%、15.0%；归母

投资要点： 361 度发布 2024 年二季度运营数据。24 年二季度 361 度成人装线下零售额同比增长 10%（数据来自公司公告及 24 年二季度经营数据公开交流会议，下同），童装线下零售额增长中双位数，表现均符合预期。电商渠道同比增长 30-35%，表现超预期，主要得益于公司产品迭代升级及高性价比优势明显，线上渠道专供款策略更契合合线上客群需求。 分渠道看，线上平台增速亮眼，线下渠道持续迭代升级。1）线上渠道表现亮眼。24Q2 公司电商渠道流水同比增速 30%~35%，环比 24Q1 的 20%~25%的增速进一步提速。618大促期间公司电商渠道销售额同比增长 94%，销售额位列国产品牌第三；产品销量增长99%，同比增速位列行业第一；全渠道尖货销量超 24 万件，同比增长 167%；飞燃 3 跑鞋成为专业马拉松跑鞋榜第一，产品的高质价比被认可度持续提升。2）线下门店优化升级稳步推进。24Q2 主品牌预计保持稳健的拓店节奏，关小店、开大店，推进线下渠道更新升级，截止到二季度末，公司成人装的平均门店面积为 143 平方米，环比一季度净增加 4 平方米；童装平均面积增长至 108 平米。新推出的童装五代店成功在安徽合肥落地，整体面积在 200平米左右，更契合专业运动的品牌形象，下半年将有更多新店型落地，优化用户购物体验。 库存保持健康水平，折扣率稳中有升。24Q2 公司库销比较稳定，保持在 4.5~5 倍之间，同季货品售罄率达到 80%左右。折扣率保持健康，24Q2 折扣率为 7.1 折左右，环比 24Q1的 7 折左右有一定改善，并持续向 7.5 折的目标折扣靠拢。 体育大年在即，营销与产品共同发力。24Q2 公司继续发力产品创新，推出以稳定支撑作为核心研发点的升级版“泰坦家族”系列，提升产品缓震性能、舒适度、耐磨度，广泛布局户外领域，推出防晒服和速干 T 恤等

361 度披露 2024Q2 经营情况公告，电商业务增速亮眼。根据公司披露，361 度成人装线下渠道流水增长 10%，童装线下流水增长中双位数，电商流水同比增长 30%-35%，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在 4.5-5 之间。 361 度成人装：产品矩阵升级，品牌声量提升，渠道优化，多举措奠定成人装流水增长基础。面对消费环境的波动复苏，2024Q2 361 度成人装线下渠道流水同比增长 10%，增速稳健。1)产品&品牌端：361 度立足大众消费市场，一方面产品坚持性价比路线，满足最广大消费群体的运动需求，另一方面持续加强产品和品牌升级优化带动认可度提升，产品销量不断增加；同时受益于产品结构的升级，我们预计 Q2 产品整体吊牌价同比也有所提升，量价齐升带动销售增长。2）渠道端：公司持续加强线下门店结构的优化升级，我们判断成人装 Q2 店铺数量延续净开趋势，同时新开门店面积以及店铺质量都对比已有门店更加优异。 361 度童装：先发优势积淀充足，童装延续快速增长势头。2024Q2 361 度童装线下流水同比增长中双位数，延续快速增长趋势，361 度童装定位儿童运动专家，产品设计优质，长期来看公司童装业务仍将坚持功能+童趣的设计思路，立足性价比优势，持续高质量增长可期。 361 度电商：电商业务高速增长，市占率或提升。2024Q2 电商流水同比增长 30%-35%，361 度凭借卓越的电商平台运营能力，和针对性的产品供给（公司领先性的采取线上线下两盘货策略，增强电商产品差异性），电商流水持续保持高增长态势。2024 年 618 期间电商业务销售额同比增长 94%，位列国产品牌第三，销量增长 99%，同比增速为行业第一，旗舰产品飞燃 3荣登专业马拉松跑鞋热卖榜 Top1。 我们预计 2024 年营收/业绩增长 19%/20%。我们预计公司

2024Q2电商流水高增，专业及质价比心智加强，维持“买入”评级 2024Q1/Q2361°成人线下流水高双/10%增长、361°童装线下流水20-25%/中双增长、电商流水20-25%增长/30-35%，线下流水环比降速但电商亮眼且经营指标稳健，我们维持盈利预测，预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元，对应EPS为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE为6.6/5.6/4.8倍，公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端开大店提店效，营销端品牌资源不断丰富，线下国内长期仍有开店空间与店效提升空间，同时电商及童装高速增长，海外开立独立站加速渗透并拓展新市场，继续维持“买入”评级。 2024Q2线下流水稳健、电商表现亮眼，线下成人门店净增下店效维持 经营指标：2024Q2库销比4.5-5保持良性，折扣大约71折，受益于性价比品牌的定价优势，折扣环比/同比均基本持平，有望恢复至7.5折的疫情前水平，售罄率预计80%，表现优异。线下：2024Q2成人门店预计净增，成人及儿童平均门店面积均有提升，成人门店平均月店效接近200万，童装门店平均月店效100-130万，预计2024H2童装店效随五代店占比提升进一步提高。电商：2024Q2电商流水增长30-35%，618期间电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，销量增长99%，位列行业第一，洞察年轻群体心理推出差异化爆品，全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，飞燃3在终端需求促进下补货需求旺盛。 功能性产品持续迭代并结合代言人资源营销，加强专业及质价比心智产品端：2024Q2持续加强产品迭代，提升产品品质同时继续体现功能性及质价比心智，跑步领域主打稳定支撑的泰坦家族系列推出泰坦IICQT跑鞋，6月推出MiroNUDE栗蜂碳板跑鞋，中底使用CQTExtrem3科技，与德国赢创合作研

事件：公司披露2024年第二季度营运概要公告。 Q2线下流水稳步增长，线上表现亮眼：2Q24公司线下大装增长10%，线下童装流水增长中双位数，电商流水增速30-35%，线下在天气不利叠加消费环境偏弱背景下实现平稳增长，线上取得亮眼成绩。其中618期间361度电商GMV同比+94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量同比+99%，同比增速为行业第一；全渠道尖货销量超24万件，同比+167%，其中官旗尖货销量同比+79%。 经营指标保持稳健，折扣环比改善。2Q24大装及童装折扣水平均为71折左右，呈环比改善趋势；终端库销比4.5-5倍左右，基本保持健康水平。 25年春季订货会呈量价齐升状态：公司6月召开的25年春季订货会整体情况良好，订单量价呈现齐升状态。我们认为公司深耕国内下沉市场渠道，在低线城市具有较高认知度和品牌力，竞品向下拓宽价格带但目前看对公司影响有限。 聚焦跑步&篮球品类，加大产品推广及营销活动：篮球方面，约基奇专属产品线将于25春季上新，361度也将围绕其巴黎奥运会做更多品牌露出及宣传；丁威迪中国行将于7/20-7/26开启，将历经深圳、虎门、成都、安阳、邯郸、哈尔滨六城，有望带动相关产品销售；触地即燃等自有IP赛事出海有望带动篮球品类出海。跑步方面，飞飚Future 1.5、飞燃3系列等跑鞋主打产品受到广泛关注，赞助秦皇岛等马拉松赛事扩大品牌影响力。我们认为随着品牌聚焦跑鞋、篮球两大品类，有望持续扩大声量。 盈利预测与投资建议：短期看，公司线下以经销模式为主，增长具备确定性，且部分尖品持续有补单需求，线上自营主导保持快速增长；全年公司收入增长确定性强。中长期看，公司有望受益于消费趋势变化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。我们预计公司24-25年归母净利润11.6、13.6亿元，当前股价对应24年PE为6.5x，估值较同业具备性价比，维持“强烈推

近年来，随着公众健康意识的提升，体育用品行业景气度持续攀升，受经济下行和消费降级影响，运动户外行业618仍然保持增长态势，其中361°再次获得消费者广泛认可，电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，618期间电商渠道销量增长99%，同比增速行业第一；全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，其中官旗尖货销量同比增长79%。特别值得一提的是，在近30天内，361°跻身全部鞋类品牌TOP5，成为TOP30唯一上榜国内品牌。 聚焦核心品类，尖货引爆销售热潮 大众整体运动氛围的升温，正在影响消费者对运动装备的偏好。为了满足消费者个性化的运动需求，361°以科技创新为源动力，不断迭代升级产品矩阵，并围绕跑步、篮球、综训和运动潮流等核心品类，为消费者提供丰富多样的运动装备选择。 跑步方面，361°主动响应国家“双碳”战略号召，发布CQT碳临界科技，实现碳资源的有效利用，并推动产品性能大幅提升，构筑起坚固的科技壁垒，打造出「CQT碳临界跑步专业矩阵」，满足不同跑者需求，获得李子成、管油胜、李波等专业马拉松运动员的一致认可，同时集合361°赛道梦想计划，激励草根大神、精英跑者、大众跑者实现自己的跑步梦想，助力千万跑者赛道冲刺。618开启的前两天，361°专业竞速跑鞋销量超过5万双，飞燃3更是荣登专业马拉松跑鞋热卖榜TOP 1，飚速3PRO、飞燃2.5、飞燃2ET等多款尖货也引爆了销售热潮；618期间，361°跑鞋尖货销售同比增长159%，位列国际运动品牌TOP2，竞速跑鞋单品销售行业表现排名位列国际运动品牌TOP3。随着361°持续深耕跑步领域，已建立起完善的跑步生态圈，为跑者提供全方位的跑步运动体验，前不久361°自主IP「三号赛道」10KM竞速系列赛德州站的成功举办，标志着首个国产运动品牌自主IP路跑赛事的诞生，再次稳固361°在跑步领域的专业实力。 篮球方面，上半年36

投资要点： 20 年深耕大众体育赛道，专业赋能下重回增长 361 度成立于 2003 年，以“专业化、年轻化、国际化”定位自身 品牌形象，发力跑步、篮球、综训、运动生活、儿童等核心品类。截 至 23 年末，公司拥有 9539 家线下门店，包括 5734 家主品牌店、2545 家儿童店以及 1260 家国际门店。公司成立早期受益于赛道需求扩容， 后随行业供给过剩开始渠道+库存调整蓄力，2019 年起公司开启品牌 重塑计划，专业赋能下重回增长，2019~23 年公司收入/归母净利复合 增速分别为 10.6%/22.1%，其中 2023 年收入、净利分别同增 21%、29%。 成人装：大众市场中的专业品牌，渠道优化驱动新增长 23 年 成 人 装 业 务 实 现 营 收 63 亿 元 ， 鞋 / 服 / 配 饰 分 别 增 23%/10%/43%。产品端强研发赋能专业矩阵，聚焦产品力提升。营销 端赛事赞助+代言+IP 联名三管齐下，赞助大型比赛的同时推广自有赛 事，以及推出 IP 联名及签约运动员&明星提振品牌声量与影响力。渠 道端：夯实大众市场基本盘，聚焦高质量开店与电商增长。公司调整 后重回优质开店，2019~23 年一线城市略有收缩至 292 家，但二线/三 线及以下城市分别净增 91/196 家至 1089/4352 家门店。线上公司主要 以直营方式运营，且其 23 年线上专供品占比达 87%，2017~23 年线上 取得 25.8%复合增长，且占比提升 14Pct 至 27.6%。 童装第二曲线：优质上行赛道，积极拓店提效 361 度童装业务 2009 年启动以来快速发展，2011~23 年复合增长 31.6%，占比提升至 23%。渠道方面，2019 年集团内部重组后童装保 持净拓店，至 23 年末门店数达 2545 家（一二/三线分占 31%/69%

在今年的618购物狂欢中，361°凭借其卓越的产品力和出色的电商渠道布局，再次成为市场的焦点。据统计，从5月16日到6月14日的近30天内，361°成功跻身全部鞋类品牌TOP5，成为TOP30中唯一上榜的国内品牌，彰显了其在国内市场的强劲实力。 此次618期间，361°围绕跑步、篮球、综训和运动潮流等核心品类，推出了多款创新产品，满足了消费者多样化的运动装备需求。其中，专业竞速跑鞋飞燃3荣登专业马拉松跑鞋热卖榜TOP 1，展现了361°在跑步领域的专业实力。不仅如此，篮球新品球鞋也凭借其独特设计和出色性能，受到了消费者和专业球员的一致好评。 在产品推新的同时，361°还不断强化电商渠道建设，通过抖音、淘宝等核心主流电商平台进行常态化直播，实现了对品牌的不间断引流。据统计，618开启前两天，361°官方旗舰店销售量同比增长51%、客单价同比增长50%、尖货成交同比增长100%，荣登运动户外跑步品类国产品牌桂冠。值得一提的是，在618大促期间，361°会员运营表现出色：会员销售额同比增长119%，复购率达到22%。通过有效的会员运营策略和精准的营销活动，成功提升了会员的购买贡献和复购率，持续稳固会员心智，助力品牌的精细化运营和长远发展。 除了产品力和电商渠道的发力外，361°还积极探索新生代文化圈层，与年轻消费群体建立紧密的链接。通过与若来Nanci联名、开拓滑板、电竞等新兴赛道，361°成功打造了“轻野系列”等深受年轻人喜爱的产品系列，进一步提升了品牌在年轻人群中的影响力和认可度。 随着国潮流行、国货崛起的大趋势，361°将继续坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，以科技赋能产品创新的同时，强化电商布局和IP营销新玩法，推动品牌不断向上发展。

5月26日，2024兰州马拉松正式鸣枪开跑，作为国际田联金标赛事，今年的兰马吸引了4万名选手参赛，经过激烈角逐，361°跑步代言人管油胜以2小时17分23秒的成绩获得国内男子组亚军，男子组半程冠亚军则被两位361°精英跑者武明瑶、刘英才包揽。同日举行的2024营口·鲅鱼圈马拉松比赛中，361°签约精英跑者冯丹以2小时42分11秒的成绩斩获国内女子组冠军。一日双城飚速，助力跑者再创佳绩，为361°专业马拉松竞速跑鞋再添实力证言。 在26日的比赛中，管油胜、刘英才、冯丹均上脚361°飞燃3这款专业马拉松竞速跑鞋，其独创动态碳板设计，自适应跑者脚部不同部位在竞速场景中不同硬度需求。中底采用尼龙弹性体发泡工艺，提供超过88%的能量反馈，为跑者带来出色的缓震和推进体验。融合动态落差设计，可根据脚掌着力点的位置及发力特征，让前后掌产生不同的落差，进一步提升推进力。绞综碳丝材质在保证鞋面耐用度的同时，也在长距离运动中带来更好的透气性。 兰马男子组半程冠军武明瑶则上脚361°专业马拉松竞速矩阵的另一款尖货——飞飚FUTURE 1.5，这款跑鞋延续361°在国内首创的分离式中底，通过充分形变释出压力，为跑者提供更大推进力。并且中底还加入了赢创尼龙12粗胚超临界发泡工艺，能量回馈增至90%+。飞飚FUTURE1.5采用碳丝贾卡大面，舒适透气、大幅降低鞋面重量，常规分离领口还可以适配不同人群的需求。   飞燃3、飞飚FUTURE 1.5均来自于361°“CQT碳临界跑步专业矩阵”，为专业马拉松竞速而生，自上市以来，已助力多位知名马拉松选手刷新赛会纪录及个人PB，并多次登上冠军领奖台，展露出361°在马拉松领域的强大的专业实力。 未来，361°将继续坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，不断深耕跑步领域，以技术创新为源动力，为专业马拉松选手、跑步爱好者提供更加优质的产品和服务

日前，361°与KEEP联合发起2024韧性好动派对，首站于东莞正式拉开帷幕。361°与KEEP希望以运动派对之名，呼吁鼓励更多女性更果敢、韧性，将运动融入生活，在运动中快乐找到自我。 女性与运动的关联性，在近年来越发紧密而亲切，女性运动者群体认可运动带来的情绪价值与健康审美追求，361°与KEEP通过这场韧性运动派对为女性运动者们提供了更为深刻的运动体验。活动现场气氛火爆，课程体验、互动打卡挑战、运动服饰装备搭配等多元互动活动令人流连忘返。本次活动邀请到了KEEP明星导师、百万粉丝健身舞蹈博主来到线下，带领运动爱好者们开启了一场韧性快乐、无限能量的运动体验。 韧性好动派对犹如一个大型运动舞台，为女性运动爱好者们提供了一个快乐能量补给站，这并不是361°女训品类的第一次线下运动招募活动，在过去的一年里，361°女训品类倾力打造“女子健身局”运动社群IP，专为运动女孩在全国范围内持续发起一系列运动社群活动。通过运动社群支持鼓励女性将运动融入生活，获取积极健康快乐的自我表达。 作为国内领先运动品牌，近年来361°持续完善产品矩阵，在女子专业训练装备的研发与创新上精益求精，为热爱运动的女性消费者群体打造专业运动装备，旗舰产品新动和新肌系列专业瑜伽运动服，从女性独特真实需求出发，从功能科技和面料体验推陈出新，多种款式适配不同运动场景。  此外，全新上市的恋能系列从日常到户外都提供了多种运动穿搭选择。小冰皮防晒衣，聚焦防晒科技，冰感原纱面料等创新功能性的同时，更关注到运动女性群体的穿着舒适度和审美需求，在版型设计和配色选择上都致力于创造更真实专业舒适的情绪价值体验。 这个夏天，361°女子健身局将继续与KEEP携手把韧性好动派对带到更多城市，点亮燃情运动周末。361°将深耕专业运动领域持续创新，不断提供更加优质的产品与服务，助力更多运动女性保持热爱，以韧性之美面对运动