国盛证券点评361度：Q3 线下业务稳健增长，电商表现持续优异

361 度披露 2024Q3 经营情况公告，线下业务稳健增长，电商快速增长。根据公司披露，361 度成人装线下渠道流水增长 10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长 20%+，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在 4.5-5 之间，环比 Q2 末保持一致，分品牌/渠道来看：

361 度成人业务：线下渠道持续优化，专业产品市场影响力提升。2024Q3 线 下成人流水同比增长 10%左右，同 Q2 表现基本一致，我们判断 361 度流水的稳步增长，一方面同店铺数量以及面积的持续扩张有关，根据公司披露截至2024H1 线下成人装门店数量为同比净开 98 家至 5740 家，线下门店平均面 积同比增长 8.3%至 143 平方米，我们判断 Q3 门店数量或也呈现净开以及面积净增加态势。另一方面公司持续推动产品结构优化以及品牌影响力提升，期内推出“Fu­t­u­re S 户外跑鞋”、“飞飙 2”、“雨屏 8 代”等产品，为跑者带来更优质的跑步体验，同时在市场推广方面持续赞助顶级马拉松赛事，旗下签约NBA 球星也陆续启动中国行活动，多举措下提升品牌影响力。

361 度童装业务：坚持青少年运动专家定位，保持稳健增长态势。2024Q3 361度童装线下流水同比增长 10%左右，对比 Q2 增速略有放缓，但仍维持稳健增长趋势，361 度童装定位儿童运动专家，产品设计优质为店效提升奠定基础。同时渠道优化持续推进，截至 2024H1 童装门店数量为 2550 家，同比净开 102 家，单店面积增长 12.5%至 108 平方米，渠道质量不断提升。

361 度电商业务：电商快速增长，公司电商业务运营能力卓越。2024Q3 电商 流水同比增长 20%+，361 度电商平台运营能力卓越，期内透过虎扑、抖音、B 站以及小红书等渠道对用户实现深度种草，同时积极把握 88 会员日、天猫超级品牌日等活动力推尖货爆品，叠加持续优质的产品供给，公司电商流水持续快速增长。

我们预计 2024 年营收/业绩增长 19%/20%。我们预计公司 2024 年仍将 通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时电商渠道也将保持快速增长势头，结合订货会表现，当前我们预计公司 2024 年业绩增长 20%。

盈利预测和投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 11.6/13.6/15.8 亿元，现价对应 24 年PE 为 7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。