公司公告：10 月 14 日，公司公告 2024 年第三季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得 10%正增长，童装品牌线下零售额录得 10%正增长，电子商务平台录得 20%正增长。
国信纺服观点：
1、2024 第三季度成人装线下流水增长 10%，童装线下流水增长 10%，电商增长 20%； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。
3、投资建议：三季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长。第三季度行业消费环境充满挑战，公司流水仍保持稳健增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，库销比与折扣率环比稳定；伴随国庆及消费旺季来临，行业趋势有所改善，看好公司四季度继续保持行业领先的增速。公司启 动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品 IP 矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归 母净利润 11.4/13.2/15.3 亿元，同比增长 18.1%/16.5%/15.6%；维持 4.5-5.1 港元目标价，对应 2024 年 7.5-8.5x PE，维持“优于大市”评级。
评论：
2024 第三季度成人装线下流水增长 10%，童装线下流水增长 10%，电商增长 20%
1、流水增速拆分：1）线下：361 度大货增长 10%，童装增长 10%； 2）线上：361 度线上增长 20%； 3）月度：7/8/9 月逐月表现预计环比改善；十一假期期间流水增长进一步提速，线上流水增长超过 30%， 线下流水增长超过 20%。
2、新品：公司持续推出跑步专业运动新品。第三季度，在跑步领域，推出“FUTURA S 户外跑鞋”、“飞 飚 2”及“雨屏 8 代”等产品，以高质量材质、全新工艺及自家研发科技为跑者营造舒适、实用的跑步 体验。其中“雨屏 8 代”采用自主研发的防水透气膜科技 FLY-TEX，为跑者带来暴雨级防水的轻盈舒适 穿著体验。
3、库销比和零售折扣：库销比在 4.5-5；第三季度零售折扣 7.1 折左右，环比第二季度维持稳定、同比有 所改善。
投资建议：三季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长
第三季度行业消费环境充满挑战，公司流水仍保持稳健增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，库销比与折 扣率环比稳定；伴随国庆及消费旺季来临，行业趋势有所改善，看好公司四季度继续保持行业领先的增速。公司 启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品 IP 矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.4/13.2/15.3 亿元，同比增长 18.1%/16.5%/15.6%；维持 4.5-5.1 港元目标价，对应 2024 年 7.5-8.5x PE， 维持“优于大市”评级。
风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。
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