投资要点： 业绩摘要：2023年上半年公司实现营收43.1亿元，同比增长18%；实现归母净利润7 亿元，同比增长27.7%，业绩符合预期。 费控持续优化，盈利稳步提升。2023年上半年公司整体毛利率为41.7%，同比上升0.2pp，整体保持稳定。分品类来看，2023 年上半年鞋类/服装类/配饰/童装毛利率分别为43.5%/40.1%/31.3%/42.4%，分别同比变动0/-1.4/-4.3/+1.7pp，高毛利率产品占比提升。费用率方面，23H1 公司销售及分销成本/行政开支/财务费用率为17.6%/6.6%/0.2%、同比+1.1/-0.1/+0.1pp。销售费用率上升主要是公司投入更多的资源于广告促销活动以推动销量和提升品牌知名度，其中广宣开支同比增长13.5%；公司研发费用率为3.2%，同比增长0.1pp。综合来看，公司净利率为16.3%，同比增长1.2pp。 童装表现亮眼，鞋类、童装量价齐升。分品牌来看，成人/童装分别实现营收33.3/9.1 亿元，分别同比增长14.6%/33.4%，童装表现亮眼。成人各品类中，鞋类、服装、配饰分别贡献营收19/13.6/0.7 亿元， 分别同比增长28.4%/-1.4%/52.4%。整体按量价拆分来看，2023 年上半年公司销售鞋类/服装/配饰/童装的批发数量分别同比变动+24%/-3%/+154.4%/+13.4%，批发价格分别同比变动+3.5%/+1.7%/-40.2%/+17.6%。配饰单价下降主要是推出低价新品改变产品组合；鞋类和童装实现量价齐升，成为拉动公司增长的重要引擎。 线上保持高增，线下扩张与升级并举。2023 年上半年，电商业务实现收入10.8亿元，同比增长38%，营收占比达25.1%，同比提升3.6pp，增长亮眼。线下渠道方面，2023 年上半年公司主品牌/童装门店数分别净增加162 家/160 家。 其中品

在7月28日的女子足球世界杯小组赛D组第二轮比赛当中，女足姑娘们凭借顽强的韧性在少打一人的情况下以1-0击败海地女足，拿下本届世界杯的首个胜场。赛场之外，同样迎来喜事——本场比赛表现出色的球队主力后卫李梦雯与361°达成合作，担任品牌足球运动推广大使，以敢梦敢想的女足精神诠释足球热爱。 李梦雯速度与技术俱佳，是队伍后防线上的中坚力量。经过法国豪门俱乐部的历练之后，其个人能力进步显著。在同海地队的比拼中，她出色完成本职任务，在补时的最后阶段仍在禁区内封堵了对方前封球员的猛烈突袭，为球队的胜利立下了汗马功劳。 绿茵场上，李梦雯不负期望，用自己的拼搏践行了对祖国、对足球运动的诺言。而她对于梦想的不懈追逐，正是对女足精神的完美诠释。另一方面，李梦雯在比赛中所展现的拼搏，也同361°一直以来所坚持的“热爱”文化不谋而合，双方实现内在层次的趋同，为此次合作奠定坚实基础。 361°作为国内领先的体育用品品牌，在足球领域早有布局，已连续多年同北京国安、上海申花等国内知名足球俱乐部合作，开展足球青训工作，为青少年提供专业运动保护，引导积极正向的价值观，助力足球运动发展。 此次签约李梦雯，不仅提升了品牌影响力，同时，也是361°积极践行社会责任的切实体现。“361°是一家令人尊敬的民族品牌，接下来的合作中，我将尽己所能把所拥有的足球经验，传递给需要的青少年，同品牌一道宣传推广足球文化，为足球事业发展赋能。”李梦雯表示。 此外，双方也将围绕国人运动特点，共创一系列专业足球产品，目前相关装备已在研发中，敬请期待。 未来，361°将持续秉承“以专业运动驱动品牌”的运营策略，连同李梦雯等品牌推广大使一起，共同唤醒大众运动热爱，推进中国足球事业向前发展。同时也祝愿此刻仍远在澳大利亚、新西兰征战的女足队员们，在世界杯的赛场上披荆斩棘、一路前行，让“铿锵玫瑰”再次绽放。

产业政策、消费升级共驱体育服饰行业快速发展，公司深耕运动服饰领域，凭借优质产品+差异化竞争稳健成长，公司坚定专业化的品牌定位，多维产品渠道助推业绩增长，看好公司成长潜力。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点： 专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力稳健发展。361度自2003年创立以来专注体育服饰领域，并于2009年拓展童装业务。2019年起公司坚定推进“聚焦主品牌、双驱动、全渠道”战略，聚焦主品牌提升竞争力。公司在发展传统线下渠道外大力拓展电商渠道，线上收入从2017年4.0亿元提升至2021年12.3亿元，多维产品渠道助力公司稳健发展。2021年公司实现营业收入59.3亿元，同增15.7%；归母净利润6.0亿元，同增45.1%。2022年H1公司实现营业收入37.2亿元，同增18.1%；归母净利润5.5亿元，同增37.2%，在疫情影响下保持逆势增长，展现较强韧性。 产业政策、消费升级共驱体育服饰行业快速发展。我国体育服饰行业保持快速增长，根据欧睿数据，2021年体育服饰行业规模达3718亿元，2014-2021年的CAGR达14.03%。展望未来，产业政策、消费升级共驱体育产业可持续性发展，目前国民人均收入稳步提高，2021年达到3.5万元，同增9.1%，同时2021年中国人均运动服饰消费为40.4美元，相较日美仍在较低水平，我国体育服饰行业规模存在较大发展潜力；此外，未来体育赛事密集，运动服饰品牌热度有望持续上升。预计在三重因素共振下，我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。 产品、渠道、营销多维发力，聚焦品牌效果显著。在产品方面公司依托科技+球星影响力提升产品接受度，并以大众定位打开市场，与国内外主要运动品牌形成差异化竞争。渠道方面公司门店主要位于三线及以下城市，近年持续优化渠道结构，2022年H1第9代店数量达1969家，占比36.7%，成人业务与童装业务单店收

恒生指数公司将于8月19日公布恒生指数系列的22H1检讨结果，相关变动将于9月5日生效(实际日期将于稍后公布)。由于恒生综指的变动将影响港股通名单，其变动受到投资者的高度重视。是次中期检讨，我们初步预测，恒生综指将加入22个新成分股。扣除当中3个因为是A+H股而已经具有港股通资格，是次检讨将带动19个新增港股通股份。同时，13个现有非A+H港股通标的，因为在是次检讨的平均市值低于50亿(港股通的平均市值门槛)，将丧失港股通资格。潜在新增港股通标的包括：--消费：海昌海洋公园、361度--环保能源：海螺环保、大唐新能源、IDG能源投资--医药：乐普生物-B、瑞尔集团、云康集团、圣诺医药--TMT：亚信科技、信利国际、汇通达网络、创新奇智、创梦天地--工业：香港航天科技--地产：港龙中国--金融：中国华融、渤海银行、CosmopolitanIntl(四海国际)由于尚没有6月份全月的股价等交易数据，我们以6月2日股份收市价及总股本作为6月底的收市价的总股本，并忽略6月份的新上市主板股份，初步预计，是次检讨，纳入恒生综指的平均市值门槛约为71.3亿港元，剔出门槛则则为45.4亿港元。请注意，上述所有预测均只是初步预测，更准确的预测需等待6月份全月的交易数据出笼。