博通Broadcom已成为市值仅次于NVIDIA和台积电的半导体巨头。 如此成就不得不提到博通的掌门人，出生于马来西亚槟城的华人CEO陈福阳（Tan Hock Eng）先生，要不是因为他一直尽量保持低调，我应该更早地意识到这位科技界的收购之神。他正在把Broadcom打造成科技界的伯克希尔.哈撒韦。但凡陈福阳先生能在互联网上增加一点点曝光率，我也不至于到了2020年才开始关注博通，然后到了后疫情时代才笃定买入博通。 不仅是掌门人个人低调，就连公司本身在媒体和舆论界都是保持低调的，如果不是又又又涉及到了博通的大规模并购案，多数人估计也只是安装某些硬件的驱动程序时看到Broadcom。 陈福阳拥有美国麻省理工机械工程系的学士和硕士学位。后来又在哈佛大学取得企业管理硕士学位。 高调的掌门人，高调的企业，其相关股票估值是溢价的，比如特斯拉，而低调的掌门人，低调的企业，如博通，股价往往是折价的，直到博通发起对高通Qualcomm的收购要约时，实在低调不住了，才会告别低估值时代。 陈福阳的现金管理能力和收购眼光堪称科技股领域的巴菲特。他的眼光、知识累计、认知能力以及思维模型，在被结果证明出来之前，可能只被极少数人意识到。所以，2020年之前博通的外部金融机构股东，到如今已经换了一茬了。 说下博通的由来，故事线涉及复杂的收购和被收购史： 1999年，惠普公司将医疗和仪表部门分拆出来，组成独立的实验室设备公司 Agilent Technologies。2005年， Agilent Technologie将其旗下的半导体业务以26亿美元出售给了Kohlberg Kravis Roberts & Co.（KKR)和Silver Lake Partners，三者的并购组建了一家颇具规模的半导体企业 安华高科技（Avago Technologies），总部位于新加坡，公司名字中的Avago

A股的底部难以用K线技术图形分析了，但可以从资金层面来分析。 1. 只要还有股票型基金，就有机构用基民的钱去接盘新股、接盘大股东减持，A股的融资速度就不会减慢，质地差的新上市公司照样有人用基民的钱接盘。 2. 只要还有股票型基金，就有被套的基民等着基金净值反弹到心理目标价位后，赎回基金，产生A股抛压，让反弹行情迅速结束，转而继续探底。 有人用“市场绝望到了极点的时候就要用反向思维做多”的路数去抄底博反弹，结果还是很难赚到钱甚至亏钱。因为这么多年以来，市场对A股的感观是个无底洞，所谓“最悲观的极点时刻”未必成立，或者用另一种阐述：没有最悲观，只有更悲观。 A股的名声不是从2024年才开始变得负面的，市场对于A股早已失去信心，不断有资金流出，或是套现的资金，或是割肉的资金，割肉者不仅仅是散户，还有大户、机构、战略投资者。 所以靠评估市场情绪的方法去猜测A股的底部，难以实现。 目前有一个底层逻辑促使人们相信A股可以不断下跌，那就是“A股的首要功能仅仅是融资”，中国市场下的注册制是以企业融资为首要服务对象的，不断有新股密集IPO，已经上市的股票也会不断以各种借口进行股票增发，根本买不完。 那些定向增发能力虚弱的公司就算把已有的股权全卖光了，也无所谓，反正上市就是来卖公司的。甚至有人卖完公司还能继续赖在董事会拿高薪，直到退市或者被踢出董事会，大不了退市后，再成立新公司谋求新的IPO。 贝莱德总裁的陈述 截止2024年，在这个互联网资讯传播快速的时代，A股的散户们已经知道这些事了，除了极少数超短线散户抱有侥幸心理，绝大多数散户不会去参与的新股上市头几周的炒作的，也不会去参与定向增发。碰到大规模减持，逃跑也是正常操作。那么到底是谁在高位接盘这些新股IPO和股票减持？ 答案就是以基金为代表的机构！ 截至2023年12月，涉及A股的股票型基金和混合型基金合计净值有近6.8万亿人民币 承销新股

比特币的走势在2024年1月份会面临相当大的阻力，短期内难以继续突破。 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$   在美国，立法程序并不会像很多新股民想的那样水到渠成，尤其是涉及到加密货币ETF这类新生事物的时候，其审批过程甚至有可能类似特斯拉柏林工厂获得勃兰登堡环境部生产许可的过程一样，一波三折，多次拖延，多次听证，多次整改，最后才拿到有条件许可，此后还持续被多方监督。 即便是Tesla柏林工厂一期已经投产了之后，其二期计划依然被延期 美国金融监管系统的很多高管其实是法律专业背景的，就连现任美联储主席鲍威尔也是法律专业背景出道，这也是推崇程序正义的社会大环境下的普遍现象。 鲍威尔为法律界律师背景，这样的经历有助于其金融工作的开展。 这样的金融监管和审核会很严格，考量的因素很多，关系到外汇市场的稳定、股票市场的稳定、反洗钱、投资者的利益保护、对当下法律环境的冲击等等，审核相关的法律程序很多，BTC ETF的获批不大可能短期内就结束。 所以当BTC ETF被批准这种预期被拿出来炒作时，继续做多BTC面临回调的风险已经产生，因为把这种完美期望寄希望于SEC 审批上，并且提前定价，就是将一个不能出错的预期放在道路坎坷的现实上，风险不对等。 从coinbase的高位突然跳水来看，股票市场资金对于BTC ETF的审判也没之前那么笃定 预计后面一年，关注加密货币的机构会利用这些利空、利多消息的反复切换不断双向对冲操作，市场波动会很大。这个过程会打击一些多头散户的耐心。 从货币基本面上看，美联储的降息预期也是被市场提前定价了。市场不会对此进行第二次定价。再说了，定价2024多次降息也是一个完美预期，经不起现实发生

$西方石油(OXY)$  西方石油股价近期低迷了好一阵了，主要原因还是国际原油价格跌落到相对低位徘徊。以及欧佩克持续减产预期不确定。 最近西方石油股价一直在60附近阶段低位徘徊 以哈冲突之初，油价一度高企，但是随着市场逐步确认战争暂时可控，难以扩大到海湾产油区，WTI原油价格再度回落到79美元，布伦特原油价格回落到78美元附近。 WTI原油价格在75美元附近的箱体震荡已经很长时间了，成交也充分 11月份是历年的相对原油需求淡季，主要是11月份很多炼油厂由于炼油差价，补库存的需求量下降，概率上分析12月价格会有所回暖。 更重要的是，市场目前正在逐步消化欧佩克内部对于减产计划的矛盾的预期，所以才导致了目前的弱势。而关于欧佩克内部对于减产计划的矛盾，只是一个短期空头炒作题材。除非欧佩克名存实亡，不然欧佩克最终还是能够推出一个继续减产协议的。 尤其是目前这个全球的地缘大背景环境下，因为地缘冲突的愈演愈烈，海外产油国家在这个地缘矛盾尖锐的时代还是会迫于其本国的民意强化欧佩克的议价权，短期对于减产的分歧最终还是会被大局压制。 到欧佩克+层面，主要分歧来自于俄罗斯的态度，至于俄罗斯在上一次减产协议后的负面态度，不会一直持续下去，俄乌地缘战争还在继续，甚至战况更加血腥，随着冬季的到来，全球石化能源需求季节性上升，俄罗斯很大概率会借此机会加入提高能源价格的阵营，对欧佩克的减产的态度会很快变得更加积极。 如果把时间轴放宽了看，OPEC+的产能依然不比2019年低多少，所谓连续减产是相对于2021年产能爆发后的对比结果 另外，冬季作为天然气的需求旺季，也会通过液化石油气LPG的价格传导，对原油价格造成需求带动效应。 所以，预计欧佩克甚至欧佩克+大概率在

在这个财报季，半导体企业的财报公布后走势普遍与财报本身发生脱钩。首先发布季度财报的ASML本来是double beat，结果发布后股价直接低开重挫12.74%，直接打断了半导体板块的行情节奏，引发了半导体各个明星企业的一路下跌。 各家半导体企业的财报后的下跌明面上都有市场的说辞和解释。例如ASML虽然本季财报各项指标都不错，但是在下一个季度的新增订单上不及预期，就引发大调整。截至目前，ASML 已经较财报发布前下跌了近19%。而且此时的 股价对于消息面会非常敏感，比如任何有关半导体领域的贸易禁令上的风吹草动，都会造成股价剧烈波动。市场对ASML财报的解读有鸡蛋里挑骨头的意味。 台积电的财报也是double beat，而且未来业绩展望也很好。但是由于正逢特朗普枪击事件后，“特朗普交易”的逻辑开始发酵，由于特朗普的贸易保护主义以及孤立主义意识形态，市场又对台积电开始了抛售。其实稍微了解台积电的人都清楚，台积电的护城河已经不是特朗普能够改变的了，也不是哪一个总统能轻易改变的。但是市场不管这些，也不会细究分析，反正抛售就是了，仔细回忆过去，美股市场从来都是轻视台积电的，经常习惯性地把那些根本撼动不了台积电的因素强加给台积电的估值，这是美国社会、模型估值体系、年轻人择业观长期倾向于IT和设计造成的惯性结果。 但笔者也不相信真有多少交易者会把“特朗普交易”的逻辑当成真理贯彻到半导体板块的交易纪律中去，Intel的走势应证了这点。 Intel的股价在财报后大跌，貌似只有这一支半导体股票是跌得理所当然，营收同比下降1%，净亏损16亿美元，毛利率下降1%，这是非常糟糕的表现。从财报钱市场的期权交易状况也可以看出，put比call的需求大，大部分人在押注财报时是看空intel的。明明是“特朗普交易”逻辑的受益股，股价仅仅是背离了其他半导体板块蓝筹2天，就转头向下，该补跌的全部跌回来，欠佳的财报

美国总统拜登最终还是抵挡不住来自民主党内的压力，最终于7月24日在白宫发表全国电视演说，宣布退出2024年总统大选，并表示已支持副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris，汉语名 贺锦丽）接替自己成为民主党提名人。 按照选举规则，一旦现任总统退出下届总统选举，那么其竞选团队的竞选资金将自动由副总统接管。 根据民主党的党规，仅仅是拜登支持哈里斯，并不等于哈里斯自动成为民主党的最终总统候选人，最终总统候选人需要党内代表表决通过才算定下来。但是目前的情况是，由于哈里斯根据选举规则自动接管了拜登团队募集 的选举资金。 因此，虽然民主党内很多人不认可哈里斯，包括美国前总统奥巴马。但哈里斯已经成为民主党事实意义上的最终候选人。原因如下： 1. 即便民主党内过半的党代表不认可哈里斯作为民主党候选人，不认可哈里斯的人也很难在推荐谁接替拜登上取得共识，至少短时间内难以确定共识，现在这个节骨眼距离2024总统大选只剩3个多月了。 2. 由于哈里斯继承了拜登团队的竞选资金，即便反对她的民主党人在短时间内取得共识，推举出一个强有力的候选人，也难以在短时间筹集足够数目的竞选资金，毕竟很多民主党支持者已经在最近1年的政治募捐活动中把钱捐给了拜登团队。 所以，之后的美股交易中，“哈里斯交易”逻辑可以默认：即便哈里斯在民主党党内表决程序遇到一些问题，也已是事实上的两党对决的候选人。 为什么民主党内很多人不认可哈里斯，其中一个重要原因就是哈里斯的意思形态。她比拜登要左很多。从哈里斯在加利福尼亚州担任州检查总长和联邦参议员的履历上看，她的意识形态介于拜登和伊丽莎白.沃伦之间的某个政治光谱。而拜登的意识形态属于建制派establisment。下面要简单说下美国两党政治的演化史。 美国两党的基本盘在冷战后期逐渐定型，刚开始时，面对苏联这个敌人，两党精英在重大社会事务的意见分歧没那么大，更多的分歧是体现在社会

$小鹏汽车(XPEV)$  小鹏最近为了拉抬股价，有些不务正业了，搞出了一个什么陆地航母概念车，这种概念车加上飞行器材，除了炒个噱头，对于业绩没有什么实质帮助，在电动车高度内卷的大趋势下，小鹏的业绩看不到改善的迹象。

截至今天，2024众议院选举结果也没剩多少悬念了，一些被要求重复计票的选区也难产生多大影响了。从此，保守派掌控总统、参议院、众议院、最高法院，三权归一。 这是自从里根时代以来，时隔36年，首次出现，司法、立法、行政均由保守势力掌控的时代。川普甚至在掌控比例、以及铁粉基本盘规模等方面超过里根政府。可以说是自从二战罗斯福政府以来最强势政府了。 里根凭借其强大的能力、眼光、个人魅力，在冷战的关键时期，拿下三权，从而有权力和能力对美国进行了深刻的改变。里根总统的夫人 南希.里根曾回忆里根的总统生涯：“他一个人将美国拉回来了。” 里根将美国从嬉皮士运动里硬生生地拽回到保守形态，推动里根经济学，遏制了通膨，赢得了冷战。 川普的新任期，可能会比当年里根政府改变更多的事。因为MAGA运动相对于左派和建制派，矛盾对立更严重。无论是政治恩怨还是现实中的利益冲突、或是路径差异，都是过去70年美国政坛里未有的。上一次运动还是冷战初期的麦卡锡主义了，大量的左派人士后来隐退到大学里任教。 现在的情况已经不是“一朝天子一朝臣”这么简单了，由于民主党惨败，立法、行政权尽失，会产生一些列多米诺骨牌效应，预计后面会发生很多事，这里不细说了。这次大选，双方阵营背后的资本都进行了前所未有规模的加码押注，斗争过程之激烈超过历次选举，在川普以超出预期的大胜之后，新崛起的资本、或者说“新钱”，将在政商两界畅通无阻，老钱则逐渐式微。由于川普、马斯克、塔克森都带着一定程度的复仇意愿，仿佛要上演[红楼梦]里新贵对旧勋的蚕食。 曾经阻碍一些产业、一些企业的政策障碍、法规障碍将不复存在。新资本所推动的技术、产业、科技树、概念 都将加速起飞。一些老钱靠ppt维持的概念可能会迅速退潮。 尤其是像马斯克这样的新政府 “榜一大哥”，押上身价性命，梭哈到底，赢得了这场世纪豪赌，对应的回报也将是空前的，他想得到的当然不仅仅只是Tesla股价

资本市场参与者对于比特币已经是充分关注，现在还不知道比特币的人已经很少了。本次美国大选，从第一次两党候选人辩论，一直到今天特朗普内阁班底人选的敲定，全球热度一直很高，几乎所有对时政有一定关注的人都会从两党的竞选主张中得知比特币，且或多或少从各类资讯中得知两党候选人对于比特币的态度： 即特朗普对于比特币，是全力拉拢币圈选民，同时站队特朗普的资本大佬们也基本都拥护加密货币。但民主党一方，受到民主党传统路线一贯的大政府主义、金融强监管方针，即便哈里斯团队想讨好币圈选民，但受制于党内阵营的很多掣肘，不敢明确发表类似于川普阵营的坚定拥护加密货币承诺。关于这点，从灰度（Grayscale）与拜登政府相关监管部门之间关于比特币信托转EFT的马拉松式诉讼就可以看出端倪。 即便一些亲民主党的币圈人士在竞选拉票期间私下试探性的向媒体放出哈里斯表示拥护加密货币的谣言，基本也没有得到任何可靠的官方验证，多少让币圈中一些亲民主党的选民失望。 这与特朗普夸下海口说当选后将把比特币纳入美国资产储备相比，对比太鲜明。 在特朗普出席比特币2024年大会之后，市场就逐渐将将币圈资产归类到特朗普交易中。 特朗普在比特币2024大会上演讲造势 币圈票仓的红蓝转移，也是造成本次大选结果一边倒的原因之一。而且长此下去，即便民主党某个候选人表示坚定拥护加密货币，币圈选民们也会潜意识里将民主党的强监管、高税收、大政府主义等不利于币圈收益的属性和该候选人联系到一起，认为单个候选人很难摆脱党派路线的束缚。 大政府主义、强监管、高税收之间是相辅相成、互为因果的关系，这类进步派主张早期被科技资本所拥护，但是如今，越来越多的新兴资本开始立场松动，对这些进步派主张持质疑态度，甚至直接认为其损害了权益收益、阻碍了科技发展速度，倡导去中性化的币圈尤其对大政府主义、强监管、高税收持反对态度，甚至想通过区块链革大政府主义的命。币圈选票正在超

加密货币牛市开启时，单从长期资产增值的角度分析， BTC是最好选项，其次是BTC的ETF， 然后才是选择矿商股票，至于投资标的不固定的ETF，放在最后。理由如下： BTC本身是底层逻辑固定的投资标的，除非bitcoin受到51% attack，不然其整个协议内容几乎不会有任何更改，甚至比美国宪法还要稳定得多，且严格执行所有条约，那么这种极其稀缺的投资标的只会随着钞票的增发、货币环境的宽松而持续增长。 黄金尚且会因为人类矿业勘探技术和开采技术的进步而持续发掘出新的供给量，可是BTC的供给量只会呈现等比函数的半衰式收敛。 ETF情况相比BTC，就更复杂一些，先不说很多crypto ETF会给基金管理团队有太多的灵活性去购买一些非主流加密货币，导致其ETF资产组合中相当一部分资产不是投资者真正想要的。即便该ETF专门只投资BTC或者ETH，其ETF本身还是存在基金管理费，对于长期持有的资产，每年收管理费以及其他一些费用，长年累加起来也不是一笔小数目。 另外，ETF本身的流动性比起BTC本身在币币交易市场的流动性，是有一定差距的，ETF的买盘和卖盘差价会更大一些，挂单后成交耗费的时间会更多一点。 买ETF或者直接买BTC，因人而异，很多投资者并不在乎管理费，而是在乎资产管理的便捷性，那么会更倾向于选择BTC的ETF。 $比特币基金(GBTC)$   灰度Grayscale旗下比特币基金一旦获批转变为ETF，有望成为最大规模的懒人们比特币投资工具。其庞大的规模效应可以把管理费降至极低。 回到上文，倘若该ETF赋予基金管理团队足够宽泛的投资选择空间，成为泛加密货币ETF，那么该ETF是有很大风险的。短期内这类ETF可能会因为非主流加密货币甚至是山寨币的暴涨获得比BTC ETF或者ETH ET

笔者从2024年4月份时就感觉纳闷，为什么Apple的走势连续好多周弱于Google，Meta，Amazon。现在终于有明确答案了，因为巴菲特在悄悄地抛售Apple。 8月3日，伯克希尔.哈撒韦发布第二季度财报，财报显示二季度末现金储备高达2769亿美元，再创新高。原因是伯克希尔在Q2抛售了4亿股苹果股票，价值超800亿美元，占到伯克希尔年初所持有的苹果公司股票的近50%的份额，在此由衷佩服美股的流动性。此外，伯克希尔还连续“清仓式”抛售第二大持仓美银。该消息构成了美股8月5日“黑色星期一”的重要原因之一。 巴菲特迟早会清仓苹果，因为芒格已经不在了，巴菲特会显露出他本来的面目---“烟蒂股”思维（例如，日本商社就是典型的烟蒂股）。 苹果公司连续7年成为伯克希尔的最大持仓，随着苹果股价一路上升，一度占伯克希尔持仓权重的50%。伯克希尔.哈撒韦股票的一些保守投资者们时常担心Apple占伯克希尔持仓比例过高。 2021年2月，当市场发现伯克希尔于2020年Q4减持了其所持有的3.7%的Apple股票时，主流解读是巴菲特是为了防止伯克希尔持仓中的Apple权重过高，担心疫情影响消费等等。那时伯克希尔减持Apple的卖出价格平均不到110美元。 随着苹果公司强劲的2021年Q1财报公布，Apple从2021年4月开始启动又一轮强势上涨。 巴菲特在2021年5月的股东大会上表示后悔卖出Apple, 巴菲特承认：“去年出售其一小部分苹果股票是个错误决定。”巴菲特还表示：“苹果是一个令人难以置信的品牌和产品，它对人们来说已经是不可或缺的。”、“库克是我们见过最棒的公司管理者”等等。 如果我们假设巴菲特 没有说谎，那么他在后面几个季度中，应该是不会再减持Apple的。然而，2021年Q3，伯克希尔依然还在继续减持Apple，并且这个抛售行为断断续续一直持续到今天。这根本不是降低portfol

目前市场上活跃的meme股票都有以下特点： 1. 市值小，微小盘股更容易被短线资金翻云覆雨。 2. 基本面差，市盈率，市净率，市销率，ROE，现金流等等各方面指标都不好。 3. 有不少概念题材可以炒作，虽然这些概念题材多为牵强附会，PPT过于夸张，但是真能被多头一本正经的地拿出来说道。毕竟画饼PPT面对的是投机者，而不是投资者。 4. 股票对应的企业本身有一定的知名度，有可能是好名声，也有可能是坏名声，毕竟黑红也是红（法拉第未来FFIE就属于这种），在互联网里具有一定的网络流量。 5. 做空比率很高，这类股票长期被大量做空资金反复做空，存在大量地裸卖空以及高杠杆做空行为。也正因为如此，一旦被抱团的做多资金盯上，很容易产生轧空，短时间内报复性上涨，引来市场短线资金的集中关注，进入伽马挤压区间，从而成为meme股。 法拉第未来FFIE在退市传闻中经历了几乎归零式的下跌后，市值一度比GME和AMC这两只MEME股都要低了。毕竟FFIE的基本面一直比前两者都要糟糕得多。 首先，在现金流上，FFIE已经难以继续运营，本次轧空大炒作之前市值已经跌倒2000万美元都不到，技术层面上已经踏进了退市的门槛，即便经过本轮meme爆炒，市值也就2亿多美元。 相比最低时的0.038美元，FFIE已经被爆炒很多倍了，但市值依然很小 GME和AMC在股价行情即便最糟糕的时候，也就是2020年中，其基本面和市值也比现在的FFIE强得多。截至2024年6月7日，GME的盘中市值为102.7亿美元，AMC的盘中市值为14.6亿美元，对比FFIE完全不是一个数量级。 如今的GME已经脱离低价股范畴了 但反过来思考，FFIE的基本面比GME和AMC要糟糕得多，市值当然也要小得多，更小的市值岂不是更有利于超短线资金的末日炒作。 GME和AMC这两家企业都是正经经营的企业，历史悠久，曾经也有自己的高光时刻，背负了一

在特朗普被遭遇枪手行刺未遂事件后，命运的安排使得特朗普当选的概率大幅增加，特朗普一次潜意识下的扭头印证了一命二运三风水。资本市场直接将特朗普的意识提前放大到了股票的炒作中。 市场普遍认为：美联社记者拍下的这张照片会影响历史的进程 众所周知，特朗普的产业政策主张是反对外包和跨境采购的，尤其是当被采购对象与美国本土同类产品构成竞争关系时，对外采购似乎就成了“十恶不赦”。 现在台积电就是美国科技界最大的对外采购对象，没有之一。 最近20年来，在摩尔定律的驱动下，美国一度引以为豪的芯片制造业，逐渐被 以台积电为核心的台湾产业链边缘化。至于日本、德国的芯片制造业，更是迅速崩塌，只剩下原材料端和一部分设备端。 台积电的地位逐渐呈现一家独大的势头，整个美国科技界都直接或间接地依赖台积电。 从目前的竞选相关采访看来，特朗普对台积电的友善度也就是比对其他的境外厂商友善那么一点而已。他肯定了台积电的实力，认为台湾人很优秀。但特朗普的表述中有一句“台湾成功地绑架了美国”。 这句话印证了特朗普的深层意识形态，即贸易保护主义和孤立主义。在特朗普看来，台积电为核心的台湾半导体产业链一方面抢夺了美国本土芯片制造业的订单，另一方面捆绑了美国的地缘政治和外交。 特朗普一向不希望美国有偿负担美国以外地区的安全事务，在台积电现实捆绑美国科技界的情况下，提出要求台湾追加安全保障费用，以及对美国本土芯片制造业实施贸易保护主义政策的主张。这一系列的竞选承诺其实也没什么意外的，在特朗普参选之初，经常关注美国大选的投资者就应该能想到这一点。按理说，在持有TSM的投资者的认知中，这都不是未知变量，甚至谈不上什么变量。 然而美股市场还是对特朗普最近关于台湾的谈话做出了过度反应，TSM在7月17日低开大跌，收盘跌7.98%，第二天(7月18日)盘前台积电公布二季度财报，Q2净利润超预期，同比增加36.3%，达到2478.5亿新

$特斯拉(TSLA)$ Tesla的股价近期在反弹中非常乏力，根本原因还是越来越多的投资者意识到特斯拉的相对竞争力正在下滑，虽然特斯拉画的技术大饼依然在狂热粉投资者心目中有很大分量，但是难以阻挡一部分投资者对特斯拉的评估正在趋向理性。 这部分投资者们不是一下子丧失信仰的，而是期望值被逐步拉低。 Tesla的销售状况从2022年第四季度开始，就已经表现不佳了，销售情况开始跟不上产能提升，而到了2023年第二季度，不少记者或者投资人内线都可以从特斯拉上海工厂获得负面悲观的预期。 而柏林工厂和德克萨斯工厂面临的不仅仅是销量问题，工会、薪资等方面的挑战也不少。 虽然一些媒体会在特斯拉销量环比下滑时依然提及同比增长的字眼，但是投资者们已经对特斯拉的销量增长前景产生了普遍质疑。 特斯拉的回调幅度甚至大于中小盘成长股 马斯克似乎一直将销量问题归咎于经济大环境不好，多次评论美联储的紧缩会触发大萧条。马斯克采取简单的自杀式降价进行促销。但是这个策略不仅没能挽救特斯拉的环比销量，连特斯拉的市场占有率也崩盘了。 就在特斯拉2023年Q3交付量/生产量 双双低于分析师们 已经多次下 调的预测值时，其他新能源车竞争对手的销量却在创新高。比亚迪BYD的 Q3交付量达到创纪录的83万辆，理想汽车Q3交付量达到创纪录的105108量。其他的汽车厂商如小鹏、埃安、问界也都交出了令人满意的成绩。 即便抛开混动车型，只算纯电车型，比亚迪Q3也追平了Tesla，Q4超过Tesla已无悬念 由此看来，马斯克若将销量不佳甩锅给经济大环境明显是难以令人信服的。 以前特斯拉的忠诚投资者们还能用特斯拉的高毛利润率 来鄙视其他汽车厂商，认为特斯拉只要降价，就可以打击竞争对手。然而

从特斯拉公布令人失望的2024年Q1财报开始，Tesla股价完成了一次强有力的大反弹，这轮反弹看上去就像是预先设计的，且显得有点尬。从财报发布会当天自我打气式的预期展望，到马斯克突然访问中国接见国家领导人，中国政府出乎意料地解禁特斯拉电车进入一些政府单位场合的限制，以及中国产业交通相关部门释放对于自动驾驶的积极态度，然后再到特斯拉高频率地对既有概念炒冷饭，再次许诺未来将发布robotaxi，再次许诺1年后将量产低价车型，马斯克在社交媒体的高频推送利好消息，等等。 类似的许诺已经发生了很多次了，但大部分都是跳票 仿佛本应该在半年内发生的特斯拉有关利多消息，被人为有意地堆积在Q1财报之后两周内密集发布。不管这是谁精心设计的，其结果就是暂时避免了马斯克质押给摩根大通的Tesla股票被margin call。可能很多特斯拉投资者都淡忘了2022年发生的质押事件，马斯克为收购twitter筹集现金，除了直接卖掉一部分tesla股票套现外，还以他所持的一部分tesla股票为抵押向摩根大通等银行借贷了超过100亿美元的现金。而在2024年4月份的股价走势中，随着Tesla股价跌破150，马斯克抵押给摩根大通的股权其实接近margin call了。最严重的可能结果就是马斯克不得不在margin call的情况下继续出售tesla股，而抛售过程造成tesla股价进一步下跌，导致抵押给摩根大通的股权资产继续缩水，再次触发margin call，恶性循环。 反弹目前已经动能衰竭，暂时缓解了马斯克的margin call，但该来的还是会来，毕竟tesla业绩还在继续探底，所以股价也会探底 所以马斯克无论如何，也要尽一切努力避免margin call的触发。如今指望特斯拉靠扭转业绩颓势来拉升股价，短期内难度很大。靠回购更不可能，分红都没有，还谈什么回购。所以唯一拉抬股价的办法就是炒概念炒消息。 马斯

从临近春节的腊月初到现在，NVDA作为一只已站稳万亿美元市值的大盘股，继续一路狂飙，大年三十里达到1.7万亿美元市值，并且带动一众半导体股票，推动标准普尔500指数突破5000点大关口，创历史新高。对的，在美联储利率达到二十年来最高水平的情况下创新高。 NVDA对市场的情绪冲击，无论是 fomo，还是卖飞者的后悔，或者是梭哈者的多巴胺飙升，还有对于笔者这种经常回想着当年为什么不加仓更多的NVDA的投资者，情绪上的震撼都超过了当年的TESLA行情。 类似的现象也递减地发生在Nvidia带动的半导体板块其他优质股上。 大年三十这天Nvidia又是一根阳线，创历史新高 要说对于NVDA这种单边上涨行情的给投资者带来的恐惧，那就是——“不知所措”：投资者自以为自己对投资标的有一定程度的预判、有足够的了解，往往能给投资者带来一定程度的安全感，反之，当自己都看不懂、拿不准、模型不好构建、不知道这么操作的时候，确实会失去一些安全感。 有的人在犹豫是否加仓，有的人在犹豫是否倒T，据我的田野调查，更多的人是不敢操作了，干脆选择对于NVDA锁仓不动了。 这半年来，不少对NVIDIA倒T并卖飞的短线高手是借鉴了当年TESLA走势的历史数据，结果完全不适用。Nvidia展现出来的实力不只是比当年的Tesla强，而是强很多。因为TESLA是在美联储利率接近0加码量化宽松的情况下走出那种走势的，而如今的Nvidia是处于美联储利率创20年新高且依然缩表的大背景下。 常有人以Tesla的历史走势来预测Nvidia的走势，但其实两者有区别。 Nvidia走势比Tesla强的根本原因是，1.两家企业的掌门人的精力集中度不对等。2.赛道的想象空间不同。 Tesla的CEO马斯克名下的主体企业好几家，市场的明星就有Tesla，宇宙探索公司SpaceX，社交网路平台X，脑机接口业务，此外马斯克还涉足币圈dogec

NVIDIA发布亮眼超预期的Q3财报后，市场反应冷g淡，连续3个交易日明显弱于大盘，连跌3天。一个重要因素是NVIDIA在财报发布会的下个季度预期展望中，专门提到了中国市场的人工智能芯片销售将受到美国政府芯片禁令的明显冲击。另外可能就是一部分短线资金会觉得500美元的股价偏高。 但是这些因素其实经不起辩驳，NVIDIA的高增长才刚刚开始，甚至分析师在公开谈话也忽略了一些重要实质利好因素。投行们给NVIDIA提高了目标价，比如摩根上调NVIDIA 目标价至650美元，野村上调NVIDIA目标价至700美元，汇丰将NVIDIA目标价提高至780美元，Rosenblatt将NVIDIA目标价提高到800美元。。。。。 即便假设NVIDIA在2024年业绩不增长，维持现在的Q3业绩，以现在的股价算，NVIDIA的市盈率将拉低至35左右，接近如今稳健蓝筹科技股的水平。这只是极端的假设，而NVIDIA的高增长事实上才刚刚开始$英伟达(NVDA)$ ： 1. 加密货币挖矿潮风云再起。 NVIDIA显卡是相当一部分加密货币的工作量证明工具，就在感恩节期间，比特币价格突破今年年内新高38300美元。虽然比特币如今的主要挖矿工具已经不是显卡，而是专业矿机。但是比特币价格是几乎所有加密货币走势的风向标。加之明年5月份市场将迎来比特币每4年一次的挖矿产出减半，加密货币大概率在明年5月份之后迎来更大的涨幅，那么加密货币的挖矿收益将水涨船高。 coinbase的涨势也预示着加密货币的底部突破 加密货币的狂潮再起，会将NVIDIA的游戏显卡业务推向高成长的赛道。 2. OpenAI宫斗大戏中出现的惊天大瓜 “Q*” 可能改写人类 在Sam Altman被解雇

拼多多的商业模式已经稳定了下来，这套商业模式为拼多多带来了足够深的护城河和稳健的现金流增长预期，从中短期来看，拼多多不大可能对这套商业模式进行修改。 这套商业模式中有两点值得阿里巴巴照抄，只要阿里巴巴管理层决定去做，阿里巴巴是很容易做到的： （1）. 只保留电商业务，不做与电商无关的业务。 拼多多上市之后，内部一度有声音喊着要拓展热门时髦的风口领域，如云业务、人工智能等等。但是很快就被拼多多的决策排板者和董事会否决了。 之后的拼多多也就一直维持较为单一的核心业务架构，旗下事业部门几乎全部都是围绕电商这个业务展开，即便近两年在其APP应用中植入的视频业务也是穿插卖家的广告，依然构成其电商业务的卫星部分。 在早期打江山烧钱阶段结束后，拼多多几乎所有部门的负现金流也都终结了，之后拼多多建立的企业文化在现金流使用时严格要求短期回报率的，从这一刻起，拼多多深耕的唯一核心业务——电商业务，很难再被其他业务稀释了，这奠定了PDD的现金流高增长率，以及超过33%的高ROE值（这是巴菲特流派非常器重的指标）。 $拼多多(PDD)$  现在的PDD动态PE已经明显高于同行，股价飙升，挑战前期高点。即便在价值投资者眼中，高ROE值就能配得上高PE 但是反观阿里巴巴，这几年来阿里高层充斥这各种时髦PPT，一直处于中国炒概念的最前沿。阿里成立了达摩院，在媒体舆论宣传上，借用扫地僧的意境，仿佛成了民营财团界的中科院。 相应的，阿里成立了各种所谓的风口业务或者战略价值业务，从芯片，云业务，到自动驾驶，文化娱乐，等等，涵盖面很广。只要是能讲故事能吹PPT的业务，阿里巴巴都要去凑热闹。 今天阿里巴巴集团分为1+6+N的事业部，即云智能集团、淘天集团、本地生活集团、