NVIDIA的高增长才刚刚开始，分析师们忽略了一些要素

NVIDIA发布亮眼超预期的Q3财报后，市场反应冷g淡，连续3个交易日明显弱于大盘，连跌3天。一个重要因素是NVIDIA在财报发布会的下个季度预期展望中，专门提到了中国市场的人工智能芯片销售将受到美国政府芯片禁令的明显冲击。另外可能就是一部分短线资金会觉得500美元的股价偏高。

但是这些因素其实经不起辩驳，NVIDIA的高增长才刚刚开始，甚至分析师在公开谈话也忽略了一些重要实质利好因素。投行们给NVIDIA提高了目标价，比如摩根上调NVIDIA 目标价至650美元，野村上调NVIDIA目标价至700美元，汇丰将NVIDIA目标价提高至780美元，Rosenblatt将NVIDIA目标价提高到800美元。。。。。

即便假设NVIDIA在2024年业绩不增长，维持现在的Q3业绩，以现在的股价算，NVIDIA的市盈率将拉低至35左右，接近如今稳健蓝筹科技股的水平。这只是极端的假设，而NVIDIA的高增长事实上才刚刚开始$英伟达(NVDA)$ ：

1. 加密货币挖矿潮风云再起。

NVIDIA显卡是相当一部分加密货币的工作量证明工具，就在感恩节期间，比特币价格突破今年年内新高38300美元。虽然比特币如今的主要挖矿工具已经不是显卡，而是专业矿机。但是比特币价格是几乎所有加密货币走势的风向标。加之明年5月份市场将迎来比特币每4年一次的挖矿产出减半，加密货币大概率在明年5月份之后迎来更大的涨幅，那么加密货币的挖矿收益将水涨船高。

coinbase的涨势也预示着加密货币的底部突破

加密货币的狂潮再起，会将NVIDIA的游戏显卡业务推向高成长的赛道。

2. OpenAI宫斗大戏中出现的惊天大瓜 “Q*” 可能改写人类

在Sam Altman被解雇前，几名研究人员向该公司董事Mia Murati发了一封信，警告一项强大的人工智能发现可能威胁到人类，这个项目被称为“Q*”（Q-star）。这件事情可能是导致董事会罢免Sam Altman的原因之一，OpenAI内部一部分保守派员工担心OpenAI对于“Q*”没有适当的保障措施，甚至“Q*”项目的立项并没有被所有OpenAI管理层知道。

董事会在公开场合对罢免的原因含糊其辞，仅在一篇博客文章中表示，Sam Altman被解雇是因为他“在与董事会的沟通中始终不坦诚”。一直有不少人猜测，其背后真正的原因，就是Sam Altman对董事会中的所有人工智能保守派人士隐瞒了“Q*”项目的一些信息，而发动董事会政变的首席科学家Ilya Sutskever在AI中看到了什么。

马斯克也公开表示，Ilya并非贪恋权力之人，马斯克呼吁OpenAI董事会说清楚Sam Altman到底对董事会隐瞒了什么导致被除名。

仅从人事上分析了话，OpenAI宫斗最后以Sam Altman的胜利告终，OpenAI几天的宫斗剧走完了美剧几年的精彩狗血剧情，对Sam Altman发动政变的几乎所有OpenAI董事会成员全部被驱除出董事会。新的董事会中加入了政界、商界大佬。如克林顿政府和奥巴马政府时期的美国经济路线制定的参与者，前财长Summers

显然人工智能保守派在这次斗争中失败了。微软的一系列行动都说明了微软坚定支持Sam Altman，对OpenAI将持续投入资金开发更先进的AGI。未来的产业剧变将以指数级速度迭代。

“Q*”项目也意味着，OpenAI的AGI已经走上了只要量变，迟早会突破质变的方向。似乎以现在OpenAI的商业逻辑和开发模式，只要不断叠加算力和电力，根本看不到什么边际效应递减，而是从一个质变通向另一个质变，

那么NVIDIA的成长空间将大到难以估量，“Q*”的事既然已经为人所知，那么即便OpenAI不想去做这件事，人类还会有其他的企业、组织、势力去做这件事，那还不如由OpenAI率先去完成这个项目。这样的标志性事件一旦发生，历史的潮流就是走下去，无法再回头。

3. 中国大陆的人工智能芯片市场根本没有一些分析师设想的那么大。

如今无论A股、港股，还是LP市场VC市场，绝大多数标榜人工智能的企业是在用PPT研发项目，吹PPT概念割投资人的韭菜、割客户的韭菜，看不到像样的产品也就算了，甚至研发计划书都是假的。证监会审批IPO时也不去过问细节，这类企业根本别指望能去购买什么NVIDIA的分布式人工智能计算芯片组。

初创AI企业的初衷就是用AGI概念忽悠到更多轮投资，甚至压根就没指望能忽悠到多少个业务客户。

还有好多企业，是其他行业来跨界蹭人工智能热度的，目的就是提高其股票估值，方便其股票解禁和增发新股，根本不要指望这类企业会增加资本支出去购买NVIDIA的芯片组 ，对A股增发乱想深恶痛绝的老股民们甚至在AGI概念刚开始火爆的年初就已经预料到现在的乱象了。

中国企业中真正可能会批量规模采购NVIDIA人工智能芯片组的也就是字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等大厂，这些公司由于其财报更容易被投资者挑剔，所以在硬件资本支出上比同等体量的美国公司保守。

总的来说，即便没有美国芯片禁令，中国对于高端人工智能能分布式计算芯片组的市场需求也远没有某些分析师设想的那么大。

4. 未来NVIDIA的芯片组可能出现在中国市场的灰色渠道

从目前已经公布的相关信息来分析，灰色渠道长期存在于中国电子产品市场，一些电子零组件，包括芯片，能够从香港等地的灰色渠道，历经第三方贸易商多次转手进入中国。所以只要中国的一些AGI企业有硬性需求，他们依然可能会想方设法弄到NVIDIA的产品。

总的来说，即便那些真心想做AGI的中国企业，其在人工智能领域的竞争力也并不强，本来就处于马太效应的弱端。出于庞大人口和就业等原因，政府也不会给与这类企业里子层面的强有力支持，对NVIDIA的芯片产品需求量不会太高，加上大国角力所附带的成本自然而然会提高这些企业购买人工智能芯片的代价。无需担心这部分企业成长为AGI巨头从而对NVIDIA的销售格局造成影响。

5. 进入先进纳米制程，芯片的寿命和速度不可兼得，AGI企业不得不频繁购买NVIDIA的芯片产品。

在台积电进入7纳米芯片制程以后，人们就发现芯片的使用寿命随着制程的缩小而缩短。

随着微晶体管的尺寸不断缩小，比表面积增加，各种量子效应出现的几率在增加，使用寿命越来越短。

由于AGI市场竞争对运算追求极致的速度，市场不得不期待更先进制程更微笑晶体管的芯片，那么，即便不考虑日新月异的产品迭代，NVIDIA的人工智能芯片组产品也是快速消耗品。

同理，台积电也是受益者$台积电(TSM)$ 。

NVIDIA的是AI竞赛中的绝对军火龙头，且NVIDIA的产品模式与军工装备有一个不同之处，军工装备在大多数时期使用寿命很长，一架飞机保养得当，可以使用30年甚至40年，军工厂商在一个和平国家完成一笔新战机交付后，可能后面15年在该国只剩下保养订单了。NVIDIA的分布式人工智能计算芯片组，5年就可以折旧完。加之算力迭代速度快，连续运作下，AGI企业更换算力芯片的速度可能和手机发烧友更换手机一样快。一个显卡用个3年4年的也就报废了，至于加密货币的矿卡，寿命更短。

预测2024年，NVIDIA的每股全年收益能超过30美元，600美元的股价对应20倍的市盈率。