InMode(INMD) 美股医疗器械企业也容易出十年期的超级长牛股， 德康医疗(DXCM)5年已经涨了10倍不止，且增长仍然迅速。 做医美器械的InMode也已经是一个牛股，有机会持续长牛。核心点如下： （1）好赛道，极品好生意：医美紧肤除脂仪器+耗材，跟热玛吉类似（朋友圈都可以搜到不少了它的中文品牌盈美特InMode了），85%的毛利，45%的净利率，40-50%的ROE； （2）高复购：购买这个仪器的医生大约6个月可以回本，64%的医生1年半之内会复购； （3）持续高速成长：历年保持50-100%的增速（严格来说，公司是疫情受损的。2020年疫情增长33%，2021年预计75%增速，拍脑袋2022年预计仍然能保持50%以上的高速成长）；管理层靠谱，每次给出的指引都很保守，每年超额完成； （4）平台型企业，估值仍合理偏低：目前71.6亿市值，对应明年30PE，而且空间仍大（根据地美国，仍然能够同比40%以上的增长，同时在欧洲，中国扩张，以及其他新品类，眼科及妇科品类的推出，在研超过15个pipeline）；4季度是旺季，会超出业绩指引。 核心数据如下： 公司的风险在于： （1）设备模式，耗材目前占比低，这是之前被质疑的点，高速成长期是好事，需要观察什么时候退出高速成长期； （2）新品进度，妇科新品Empower是公司15个管线中的第一个新品，今年8月开始商业化，现在还在教育医生阶段，Empower的商业化进度会极大程度决定公司的平台属性与否，会使得公司从单产品公司估值转向平台型企业。 注：本文为个人投资研究记录，不做买卖建议。 $InMode Ltd.(INMD)$ $德康医疗(DXCM)$

2021年半年度临近中期，强迫自己写下来近半年度总结及近期感悟+读书笔记：       过去这半年勉强收益率过1倍，最大的教训是风控，回撤实在太差。 控制回撤，逻辑上要有清晰的止损原则，最大回撤应控制在20%以内。 当牛市由于种种因素（流动性变化、政策、或者纯粹估值太过于高，因为情绪）破位下跌的时候，第一时间清仓，绝不留恋回头，短期内（以月级别的时间计算）不轻易抄底，不左侧抄底。 当持仓个股出现实质性基本面重大逆转，长期逻辑受损（例如，电子烟，在线教育）或遭遇黑天鹅时，应在第一时间先清仓出局。 自己目前比较喜欢的三大类别投资公司： （1）需求爆发，供给稀缺：大行业的成长初期，企业有优秀企业家，不错的文化和管理团队，低渗透率，但是高市占率——即公司业绩还未完全展开，但是竞争优势已经很明显。 （2）需求稳定，供给出清：相对成熟行业中后期，格局稳定，公司竞争优势明显，垄断或者市场份额提升——低行业成长，但是竞争优势明显，市场占有率和净利率不断提升。 （3）优质赛道逆境反转公司的投资机会：这个生意本身的属性很好，是好生意，但是第二名，第三名因为种种原因之前一直被压制。当某些关键驱动因素在发生改变时迎来的后进者逆境反转机会。 范式（1）更加容易出现罕见的同时高成长+高确定性，容易双击。但是需要注意的是，范式（1）的企业往往估值较贵，竞争格局快速变化，属于七英尺高的栅栏，需要紧密跟踪观察。（例如拼多多，bili，sea，futu，药明生物） 范式（2）相对更加省心，范式（2）的核心是对于商业模式和竞争优势的深度理解，以及这种理解如何映射到估值当中，同时用降低了的短期预期收益率，来换取长期相对确定的收益率。（茅台，腾讯，美团，港交所，苹果，台积电）。 范式（3）的行业后进企业有可能会阶段性跑赢行业第1名的龙头公司，因为有业绩提升（行业属性带来的，很

7-eleven的持续成功和发展，是从创立第一天起就永不止息的坚持品质革新的结果，既落实根本，也不断应对变化。很值得学习，今晚拿到这本书一口气读完，摘录部分核心要点如下： 顾客价值导向第一位，规模效应第二位。 一定区域内高密度集中开店。以县为单位坚持高密度开店，在一个地区开出密集的门店之前，哪怕一桥之隔的毗邻县也绝不开店。1）提高连锁品牌的认知度；2）提高广告和促销效率；3）提高顾客到店效率；4）提升物流效率；5）提升区域督导对于加盟店的管理效率。 “彻底站在顾客的立场上来思考和实践”而非“为了顾客”。充分分析界定自己的顾客层，了解和挖掘客户价值，洞察客户需求。 高度信息化，信息就是生命。人手、店铺、工厂、供应链、物流设施等。 假设、实践、验证，快速迭代，朝令夕改。例如北海道冬天推冰淇淋，出乎意料大卖，7-eleven总部推荐商品SKU约为4800种，而日本公司库存周转周期只有10.1天，一年周转36次。 “人们总是在自己经验范围内思考，创新的事物往往容易因为过去的经验而遭到一致反对”---铃木。7-eleven的部分创新如下： ——1983年第一个做连锁便利店。当时董事会反对，“这在日本没有成功的先例，也不能保证顺利进行”。铃木却说“我们公司的利润减少，不是因为日元升值，也不是季节关系，而是我们没有很好地应对，从原来的卖方市场走向买方市场的时代巨变。以往卖方市场时代的思考模式、买卖和经营方式以及原模式的架构和系统，在进入买方市场时代之后都必须彻底重建”。 ——去美国考察，发现美国便利店卖热狗、三明治，回到日本在7-eleven卖饭团、盒饭和肉包。 ——北海道冬天卖冰淇淋。 ——夏天卖关东煮。 ——便利店里面设ATM机。 ——提供影印服务，户籍证明，税务证明等行政服务等等。 ——SEVEN外卖等服务，约50%的客户到店自提。 优势扩店策略。以县为单位坚持高密度开店，在一个地

段永平读书笔记，时读时新(上） 就投资而言，好公司最重要。(何时卖不那么重要)。 我同意好公司不逃顶。 老巴在回答什么时候卖出伟大公司的时候说“never”！这个never 不容易懂，老巴自己花了几十年才大致明白了。 我一般觉得差不多，又正好需要用钱时就有可能卖。如果不需要钱时往往不会急着卖。如果觉得贵得离谱时，我还是倾向于卖掉的。一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。 当然有时市场也会高估一家企业的价值，在这种情况下，我们会考虑把股份出售，另外有时虽然公司股价合理或甚至略微低估，但若是我们发现有更被低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时，我们也会考虑出售股份。然而我们必须强调的是我们不会因为被投资公司的股价上涨或是因为我们已经持有一段时间，就把它们给卖掉，在华尔街名言中，最可笑的莫过于是“赚钱的人是不会破产的”。 我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。 机会成本是人性的弱点。 一次有个朋友飞来旧金山，我去机场接。由于早到，我在停车场投币器里投了一个小时的钱。结果他也早到了，所以我们回到车上时，投币器里还剩半个多小时的时间没用完。于是我们决定为了不浪费已经投进投币器里的钱，我们在停车场里的车上又呆了半个多小时。现实当中也许没人会真的在停车场等，但据说有个调查显示，500强CEO里有85%的人承认他们干过类似的事情。本人属于85%这类人。 人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……”人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投