周末研究了一下Robinhood招股书，最大的感受就是：疫情下的美国真是一个逐步割裂分层的社会，底层人民真的也是挺穷的。。。
先上核心运营数据：
（1）1770万的MAU，吊炸天；
（2）1800万的入金用户，吊炸天；
（3）结果再看管理规模，Robinhood总计管理809亿美金，Robinhood人均资产4500美金，着实有点低；要知道，美国的人均GDP是6万美金，人均年收入是4万美金，这个数字大概相当于1.5月社会平均工资。
对比下，富途的79万入金用户就已经有了600亿美金管理规模，人均资产7.6万美金，富途客均资产是Robinhood的16.7倍；
老虎证券的人均资产大约是5.7万美金；
老牌互联网券商盈透更是变态，100万入金用户，有3400亿美金的管理规模，人均资产34万美金，无人能敌；
这说明美国社会也是分层的，全美最大的零售券商平台Robinhood是针对最底层的用户。
再看财务数据：
（1）牛市最为火爆的Q1是5.2亿美金收入，总体收入体量并不大，创收能力有限（后有比较），主要原因是ARPU太低了，年化ARPU只有109-137美金之间；也就是一个用户在robinhood上面一年贡献也就100美金出头的收入；
（2）Q1的EBITDA率是22%，中规中矩，卖订单流的业务模式某种程度上也限制了净利率提升的上限。长期来看，很难达到盈透的60%的净利率。
（3）获客成本是很低的，获取单客户只需要18.6美金，每个客户按照收入来算的回本周期是5个月左右。仍然是个很不错的生意。
这主要得益于两点：
（a）80%用户都是口碑传播，极大降低了成本；
（b）疫情大幅度受益；后续能否保持低获客成本需要观察。
将三家券商放在一起比较大数，可以得到结论：
（1）盈透证券历史积累的是最优质的B端和大C客户，超高净值（人均资产30万美金+），超高利润率（60%）
（2）富途老虎次之，服务中国大陆+香港的互联网-金融等新经济人群，中高净值（人均资产5-8万美金），中高净利率（30%的净利率提升至50%+，且仍在提升中）
（3）Robinhood，微牛证券等订单流券商，服务美国长尾人群，相对低净值（人均资产1万美金以下），利润率目前有限（22%）
（4）Robinhood虽然看上去已经是1800万用户的平台，但是单用户资产，ARPU都远低于富途，因此收入一家是5.22亿美金，一家是2.86亿美金/单季度。再考虑到同样收入的变现能力（Robinhood的成本敏感型客户和订单流商业模式决定了，净利率上限很难提升到50%-60%）。
可以基本得出结论，在2021Q1，robinhood的真实内在盈利能力与富途大致相当，处于同一个量级。后续还是要看两家的增长策略和增长速度，以及后疫情时期的留存情况。
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