原文发布于7月9日 古语有云：一命二运三风水，四积阴德五读书。$(01810)$$(90926)$$(PDD)$ 长者的智慧是：一个人的命运啊，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的行程。其实说的都是一个事：个人努力很重要，但更重要的是时代的机遇。 一理通，百理明，学霸雷老板的龙场悟道便是：顺势而为。 雷老板顺了移动互联网的大势，创业从零到千亿营收只用了7年；顺了老大哥喜迎新经济的大势，CDR+港股同股不同权，只差一步就是双料第一。即使市场环境不好，估值一压再压，港股也强上，其实顺了一个更大的势：宏观、行业拐点临近。 事实上，哪怕小米今天破发，但是只要发出来了，就已经赢了。  小米上市首日股价走势  流量拐点 2012年12月，清华大学物理系出身的天津女孩郝景芳写了一本后来拿了雨果奖的科幻小说：《北京折叠》，讲述北京在未来按照社会阶层被分成三个空间，不同的阶层生活在三个互相折叠的世界。 彼时彼刻与此时此刻，又有何区别？ 张华在米其林三星吃日料；李萍宅在家里叫外卖；小明在绿皮车里吃康师傅，他们都生活在中国。多出去走一走，看一看，就会发现：960万平方公里的土地上，消费升级和消费降级是怎样的和谐共处。 著名经济学家Thomas Piketty，同时也是《21世纪资本论》作者，在2017年4月发表了一篇长达76页的报告，《中国资本积累、私人财富和贫富差距，1978-2015》，在论文中，他分析了中国1%人群的财富占比，下面是论文中两张图： 在上图中，Piketty统计了1978~2015年中国前1%人群的收入占比，从1978年的6%，一路上升到了2015年的14%。 在另一张图中（见下图），他统计了中国后50%人的财富占比：从1978年的27%，一路回落到了2015年的15%。  中国高速发展这么多年，财富结构却还是金字塔形：底层数量庞大，中间阶层两

7月9日小米成功在港交所上市，上市首日虽然破发，但股价仍超出很多券商预期，但是小米上市以来产生了很多盲点，小米股权代码W什么意思，绿鞋机制是啥，超额配股权是什么，小米总股本多少，小米总市值多少，雷军持股小米多少，身家多少？#小米动态# #聚焦小米放榜# 小米股权代码W什么意思？ 香港交易所去年新增同股不同股制度，如果公司按照同股不同权制度上市的话，那么名称后面就会加上W。 小米实行同股不同权，有AB类两种股票。其中，1股A类股代表10票投票权，1股B类股代表1股投票权。以雷军为例，根据证券及期货条例，雷军视为拥有Smart Mobile Holdings Limited所持42.95亿股A类股份及22.24亿股B类股份权益以及其他B类股。其中，雷军共计将持有小米于股东大会就决议案行使的投票权约54.74%。   挂牌首日为何尾盘走高，绿鞋机制是什么？ 小米上市首日，股价一度跌近6%，此后股价不断走高，至于走高原因，一方面是股民对小米后市的看好，定价的合理；另一方面是因为小米启动了绿鞋机制，我们看到小米尾盘，股价直线拉升2个百分点。 绿鞋机制，也就是超额配售选择权机制，与当出现超额认购允许的情况，发行人将会多发行不超过15%的股票。若在股票上市后发生破发的情况，上市公司可委托承销商使用多发的那部分股份募集回来的资金以低于发行价买回等量股票进行冲销，进而达到稳定发行价的目的。小米通过绿鞋机制发行了新股约2亿股，此等规模比香港公开发售的发售股份1.08亿股还要多得多。 除了港交所为稳定小米股价所推出的措施，小米启用绿鞋机制后更加增强了自身稳定性。小米股价的稳定性增趋于增强，受到了支撑，而不稳定性正在被市场消化。   小米的三种激励模式到底是什么？ 根据招股说明书，小米集团从2010年4月1日至2018年5月1日，已经授出但尚未行使的购股权共计有22450009

   在周末中美经贸磋商达成“止战”的共识后，美光科技周一又公布靓丽财报，并宣布批准100亿美元股票回购计划，还与英特尔达成合作协议。受此提振，美光科技股价大幅反弹，今年累涨35%。5月22日截止发稿盘前涨幅5.4%！！ 对于美国明星芯片股、美国最大内存芯片制造商美光科技（Micron）而言，周一显然是个好日子。 在周末中美经贸磋商达成“不打贸易战”的共识之后，美光科技周一又公布了靓丽财报，宣布批准100亿美元股票回购计划，还与英特尔达成合作协议。受此提振，美光科技股价大幅反弹。 盘后交易时段，美光科技宣布已经与同为芯片巨头的英特尔（Intel）达成协议，双方将联手研制用于闪存驱动和数字摄像机的下一代芯片。随后，公司宣布将回购规模100亿美元的股票。 美光科技在财报中上调了第三财季业绩展望，预计届时每股收益3.12-3.16美元，收入为77亿美元至78亿美元，分别高于此前预期的每股收益2.76-2.9美元，收入72亿美元至76亿美元。 接受FactSet调查的分析师平均预期每股收益为2.86美元，收入为74.9亿美元。 对此，美光科技总裁兼首席执行官、来自印度的Sanjay Mehrotra在财报中解释：“之所以上调第三财季业绩预期，主要是在整个芯片产业基本面健康发展的背景下执行我们的战略所致。” 周一，美光科技大幅高开，涨幅逾5.4%，收盘涨3.91%。盘后，该股进一步上涨3.46%，至57.40美元。该股今年累计涨幅已达35%。  如果投资者想受益于芯片产业的长期增长，那么，美光科技是一个很好的方式。 美光科技为投资者提供了一种接触DRAM（动态随机存储器）和NAND（计算机闪存）市场的独特方式，我们认为，该股的估值也极具吸引力。 根据SEC的13F仓位披露文件，对冲基金Coatue management一季度购入1450万股美光科技股份。

小米集团昨天交出了半年报，看了一下利润率大概也就是5%，对比苹果人家的利润率接近30%，雷老板曾经还狂吹：小米=腾讯+苹果？你跟人家的差距有多远，自己心里还没点碧数？中国的企业家为什么总是喜欢胡吹海吹？总是喜欢讲故事，而且蔚然成风不以为耻可见一斑。正是因为这种浮夸风气，A股才走成今天这个熊样。 $(01810)$$(00700)$$(BABA)$

每个人都知道科技产业巨头很赚钱，但对绝大部分人来说，想让你的头脑清楚的明白它赚了多少钱是很有挑战性的。 科技行业的四大巨头--Facebook（$(FB)$）、微软($(MSFT)$)、亚马逊($(AMZN)$)和谷歌($(GOOGL)$$(GOOG)$)--本周公布了令人震惊的的巨额业绩。(亚马逊的利润周四增长了一倍多。)而苹果($(AAPL)$)将于下周二发布财报。这些公司是全球最大的科技巨头公司，至少在市值方面是如此。 但是他们的原始财务数据只告诉你报表上这么多。以下是你可能不知道的关于科技行业的财富的七个事实。 据国际货币基金组织(IMF)的数据，五大科技公司的总价值超过了整个英国经济。投资者对这些公司的估值为3.5万亿美元；根据国际货币基金组织(IMF)的数据，2017年度英国国内生产总值(GDP)为2.6万亿美元。只有四个国家的经济规模超过了合并后的科技巨头：那就是美国、中国、日本和德国。 这五家科技公司的市值超过了接下来排名的11家最有价值的美国公司，其中包括摩根大通(Jpmorgan)和约翰逊！ 苹果公司每天的收入为1.51亿美元！这大约相当于美国2500户家庭在一年内所能看到的收入。美国家庭这个数字是根据人口普查局公布的美国人口普查局报告的美国家庭收入中位数57230美元计算出来的，而苹果每天收入是根据苹果公司1月份至3月季度的预期利润计算出来的。 再做一个比较直观的比较，苹果几乎是埃克森美孚的三倍； 这家石油巨头去年的平均每日利润为5400万美元。 昨天你在脸书上看婴儿照片或跟踪前妻的时间，Facebook已然赚了160万美元。根据eMarketer的估计，用户平均每天在这项服务上花费42分钟。Facebook第一季度的利润接近50亿美元--每天5，600万美元，每小时230万美元，每分钟39，000美元。 谷歌和Facebook这两家大型科技公司不会让

 $Facebook(FB)$ 的大跌，单纯从企业内部的角度，是收入增速回落叠加未来两年费用上涨的警示。但市场以单日下跌20%，在这样规模的企业里，是极其罕见的。其背后的逻辑显然不是某一季度收入不达预期或在会议里给了非常“意外”的指引，这也许是过去几年以FAANG为首的美股5虎，引领美股市场多年牛市上涨的根基，被FB财报数字背后的原因所撼动，而过去9年美股大牛市的核心根基，就是以智能手机普及化浪潮所席卷全球的智能设备普及和应用的过程。拿到了移动互联网船票的企业“生”，没有拿到的企业“死”。      首先我们要看一下上个世纪90年代PC普及化浪潮所产生的93-2000年互联网泡沫发生了什么。 （上图）2000年之前的PC出货量，基本都是保持2位速的高速增长，而2000年互联网泡沫破灭后，2001年PC同比负增长4.9%，2002年增长3.4%，2003年有一次报复性的27.6%，然后逐年滑落，直到2012年的0增长，然后就进入负增长。而在2000年泡沫破灭时，美国家庭PC占有率为下图。 美国2000年第一次互联网泡沫破灭的时候，PC家庭占有率只有51%，而当年微软PE高达70倍。当时的投资者不知道是否算了当美国的PC占有率增长60%，达到80%的份额后，微软当时70多倍PE会被如何消化，而且这还有国际市场PC的普及过程。一年后的2001年，PC销售下滑也导致微软的盈利水平低于2000年，这肯定是当年投资者估值模型预计之外的黑天鹅。而当PC泡沫破灭的时候，很多企业也都不复存在了。       PC普及化的浪潮里，催生了YAHOO（下图）。 微软（下图） 英特尔（下图） 英特尔2000年PE 45倍。今年预测PE不到12倍。 移动互联网的普及 美国从2015年（下图）移动手机的渗透率就已经达到79%

由于 PayPal （纳斯达克股票代码：$(PYPL)$）从eBay分拆出来 ，该公司创造了一条可以预见的路径。PayPal与广泛的信用卡公司和支付处理商合作，通过将社交支付应用Venmo扩展到商家来增强其相关性，并进行了多次收购，旨在将公司的能力扩展到支付生态系统的每个角落。 自分拆以来的三年内，PayPal股票已经上涨超过133％，远远超过其前任母公司，并且标准普尔500 指数所代表的大盘表现几乎翻了两番 。但如果这位着名的对冲基金经理是对的，该公司可能刚刚开始。   打电话 据报道，Third Point对冲基金经理Daniel Loeb持有PayPal的股份。在给投资者的一份报告中，勒布引用了PayPal的“主导竞争地位”，称“公司处理全球约20％至30％的电子商务交易量（不包括中国）。” 他还指出，该公司相对于同行具有“10倍规模优势”。另一个吸引人的地方是PayPal的“结账转换率为89％ - 几乎是信用卡/借记卡的两倍[”]。 勒布表示，他预计PayPal股票将在未来18个月内上涨近50％，详细说明了他看涨立场的三个原因。他相信每一种催化剂都可以在未来几年显着提升PayPal的收入。 Venmo货币化 勒布在Venmo看到了大量尚未开发的潜力，它开始作为一种免费的点对点支付系统， 在千禧一代中非常受欢迎。  PayPal最近才开始通过平台货币化。几个月前，该公司推出了“Pay with Venmo”按钮，允许该应用程序首次用于商业交易。 对冲基金经理指出，Venmo在过去四年中增长了25倍，现在约占PayPal交易量的10％。“我们认为Venmo可以在三年内为PayPal增加10亿美元的年度收入，”Loeb说。从观点来看，PayPal 在2017年报告

我之前写过好几篇看好英伟达的文章，英伟达的股价也连续上涨，迭创新高。股价的强势是否意味着英伟达会继续保持50%左右的高速增长呢？ 过去两三年围绕在英伟达周围最大的光环就是AI，机器学习，以及由此拉动的数据中心业务。但如果仔细看一眼英伟达的财报，就会发现最大的业绩增长推动引擎是游戏业务，这块业务占据了总销售额的60%，而且在过去两三年一直维持在50%的增速，在19财年Q1，这个增速竟然达到了逆天的68%。 而我在看一些分析师的预测模型时，对游戏业务未来几年的增长预测也都是在50%左右。 按照英伟达财报里的解释，游戏业务最主要的收入就是GTX系列显卡，主要是被游戏玩家买去提升PC游戏的体验。另外还有一块是游戏主机显卡的收入，像去年大卖的任天堂的switch用得就是英伟达的显卡，但这块占比应该不高，印象中有看到数据是占游戏业务的20%以下。 Our products for the gaming market include GeForce GTX GPUs for PC gaming, SHIELD devices for gaming and streaming, GeForce NOW for cloud-based gaming, as well as platforms and development services for specialized console gaming devices.   但是如果仔细看一下下面这张图的一些数据，就会让人觉得这个50%的增长有些突兀。 从2012-2021年，整个PC游戏的市场的复合增长率只有3.1%，游戏主机的复合增长率是2.3%，真正高速增长的是手游市场。这个趋势和国内腾讯，网易相关的业务数据也吻合。 所以问题来了，在PC游戏市场维持在一个3%的低速增长背景下，游戏玩家在显卡上的投入竟然能维持一个50%的增长？

北京时间7月17日凌晨消息，第三方移动电商平台拼多多周一向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新后的IPO（首次公开招股）申请书。 这份文件显示，拼多多计划在纳斯达克申请挂牌，股票代码为$(PDD)$。以最高19美元的超额发行计算，拼多多市值将突破240亿美元。招股书同时显示，2018年3月，拼多多曾以125亿美元左右的估值完成上市前的最后一轮融资。 拼多多于2015年成立,创始人黄峥有科技公司背景,也有淘宝天猫店铺运营经验。成立当年就得到诸多优质天使的投资,2015~2018年完成4轮融资,总金额超过100亿人民币,腾讯参与了B、C、D轮融资。 我国家庭年均可支配收入中位数仅4~5万人民币,“低价爆款+团购优惠”的策略仍有广泛受众,社交电商曾流行分佣模式,熟人社交关系的环境下,分佣模式无法成功,拼团模式才能成功。拼多多凭借此迅速切入市场,收割长尾流量,成立3年实现用户数3亿、年GMV2000亿、商户数100万。有淘宝经验在前,商家对低价走量的销售模式十分熟悉,再加上微信超10亿的用户基础及普及的支付系统,拼多多可以用低引流成本快速打开市场,收获不少淘宝渗透率不高的三四线城市客户。拼多多2017年转型平台后,收入全部来自佣金和广告(28),2017、2018Q1实现收入17、14亿元,目前处于高速增长期。其中佣金只收取交易额的0.6%用于第三方支付系统手续费,货币化率的提升主要依靠广告收入,目前货币化率仅为2.1%,低于阿里和京东,未来随着流量的持续积累和GMV的增加,广告变现能力将加强。 拼多多仍然面临客户粘性不高、客单价低的问题。其中粘性不高体现在月活数明显低于全年活跃买家数,客单价低体现在单个用户带来的GMV只有阿里的8%,单个订单金额不到京东的1/10

在2018年中概股赴美上市热潮中牙$(HUYA)$大概是最春风得意的一家 6月6日,虎牙公布2018年第一季度财，根净营收8.436亿人民币,同比增长111.5%；净利润转负为正为3104万元人民币，市值达到了59.9亿元。 靓丽的数据早有预期自5月15日上市以来,虎牙依托于其强大的直播业务商业变现能力,一直在资本市场上高歌猛进， 虎牙母公司欢聚时代$(YY)$6日也同期公布其2018年第一季度财报,总营收为32.489亿元,同比增长43.3%;净利润为4.441亿乙元,同比下降18.24%。 “当一个新游戏开始上线后,就会有足够多的主播去直播,从而影响更多的用户关注这个游戏,并进行付费观看。”虎牙将其称为良好的内容生态闭环。凭借着66万的月活跃主播数、7760万的移动端月活跃用户数,欢聚时代正在一步步构建自己的护城河 1、被质疑的“全国行业第一” 流媒体时代,有强大粉丝黏性的付费直播服务始终是最有利的利润引|擎。依托于7760万的移动端月活跃用户数，YY直播、在线游戏、会员订阅费、在线广告营收等业务，使得欢聚时代正在直播行业一骑绝尘。 “视频直播行业方兴未艾,我们预计,行业的资源包括主播和观众都将更加集中,这意味着进入行业的壁垒越来越高。”在财报发布会的高管电话会议上,欢聚时代的高管自豪表示,虽然公司无法提供准确的游戏和娱乐营收占比,但是游戏内容播放产生的营收占比过半。 互联网时代,变化是唯一的法则。欢聚时代并非没有隐忧。怎么讲好“中国行业内排名第一”这个故事,就颇费思量 例如,虎牙在招股书中将自己明确定位为“中国排名第一的游戏直播平台”,招股书中写道:根据咨询机构 Frost& Sullivan发布的报告,在2016年和2017年的第四季度,虎牙拥有全国最高的月活跃用户数量(MAU)和移动设备在线时长,同时在2016年和2017年,虎牙的活跃主播数量也是全国第一

微软$(MSFT)$最近发布的财报显示其云计算业务持续强劲增长，这让一些人相信，该公司正在成功地将其以往销售软件的商业模式转变为基于云计算服务模式，这将带来更稳定的收入和增长。 微软可能不是首个达到万亿美元大关的公司——苹果公司$(AAPL)$今日（7月24日）的市值为9417.9亿美元，比微软的8295.55亿美元市值高出1000多亿美元，亚马逊和Alphabet也领先于微软。但是在过去的四年半里，在萨蒂亚·纳德拉的领导下，该公司的市值大幅增长。   华尔街看好，微软市值将破万亿美元 华尔街越来越多的金融分析人士称，微软市值很快将突破1万亿美元。 据预计，微软要想登顶万亿市值公司，股价至少要涨到130美元（当前股价是107.9美元）。今年4月，摩根士丹利将微软扔进争夺万亿美元市值的战局里，摩根士丹利认为，股价涨到130亿美元对气势如虹的微软来说根本不算难事。 在微软公布第四季度财政收入和未来几个季度的规划后，一些分析师上调了微软股票的价格目标。来自Piper Jaffray（全球知名证券公司，创立于1895年，员工近3000人）的分析师Alex Zukin在一份报告中将价格目标从123美元提高到130美元。 他们写道：“随着微软重组的成功与营收的逐步攀升，我们预计在更广阔的市场需求下，纳德拉的强力执行将推动微软业绩继续保持两位数的增长。” Piper Jaffray分析师指出，面向增长的商业云组，包括Azure Cloud、Office365生产力应用程序的商业订阅和Dynamics 365基于云的商业软件，占了微软总收入的25 %，连续增长了3 %。 德意志银行的Karl Keirstead和Taylor McGinnis也在一份报告中将目标价格从120美元提高到130美元。 他们写道：“MSFT对2019财年增长前景非常自信，公司IT支出持续强劲，突显了这一

奈飞仅在2018年上半年就上涨超过100%，投资者质疑其迅猛涨势能否持续。要解决这个问题，投资者需要关注两点：奈飞飙升的债务和竞争对手的威胁。 在超出分析师预期这个方面，很少有科技公司能与奈飞(NASDAQ:$(NFLX)$)的表现相匹敌。这个流媒体视频巨头目前的股票交易价格比华尔街对其未来12个月的股票价值普遍预期高出约15%。 奈飞周二收于390.52美元，仅在2018年上半年就上涨超过100%。在之后的6月21日，奈飞又创下了423美元的历史新高。分析师也正马上忙乎起来，寻找更准确的目标价格，因为他们此前的预测已变得毫无意义。 然而，这些令人瞠目结舌的涨幅开始让一些投资者感到紧张。他们质疑（这种质疑或许是合理的），奈飞能否继续交出超出市场预期的财报。当然，这也引出了更大的问题——奈飞已经成为高风险的买入标的了吗？ 请明白人讨论讨论~  

现金流被认为是企业永续经营的血液，不可或缺，现金流量表反映了一个企业经营和盈利的质量。 会计师也许最懂这张表，但是职业特点使其关注点主要在于编制得是否真实准确，很少能结合经营提出明确的改进意见。 众所周知，在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。   经营性现金流 国内赊销行为多，商业信用和秩序不够好，对经营性现金流影响比较大的在资产负债表上主要是应收（预付）款和应付（预收）款。分析现金流要结合这两个科目看。 如果是双高双低组合（应收应付同时高或者同时低），属于正常组合，也就是上下游拖欠均衡，没有更多地牺牲自己的运营资金，对经营性现金流冲击比较小。 如果是一高一低组合，则要具体分析了。 最不好的状态是高应收（预付）款和低应付（预收）款，说明公司在产业链中竞争地位低下，钱要先给上游，下游又要拖欠帐款，公司想成长，就必须投入更多的运营成本，属于典型的资本杀手类型，在投资上要尽量回避这类情形。 当然，有些公司产品毛利维持得比较高，尽管应收大应付少，但是收回部分帐款就可以覆盖成本，也还能录得部分正现金流。下表摘自两个在新三板挂牌的两个公司，都属于应收大应付小的状态，但是因为毛利不同，现金流结果也不一样。 与上面相反，如果一个公司保持低应收（预付），高应付（预收），说明公司拥有非常好的竞争力，需要股东投入的运营资金极低，所谓一本万利指的应该就是这类情形，公司能持续为股东创造价值。2016年A股的茅台、格力大家可以参考。 一般来说，预收款多，代表公司产品供不应求，代表公司在产业链中的话语权。 但是单看高预收有时候也是陷阱，比如健身连锁、某些培训公司等，由于其商业模式是销售会员卡或者预收费用，收进一笔钱，会员可以在未来的一年两年慢慢消费，所以开业之初公司的现金流反而是最充沛的。 有些企业就用这笔钱去开新的连锁店，再获取更多的预

JPM昨天提升蔚来目标价，蔚来就疯了，涨了22%。其实小摩主要在捧中国新能源车市场，同时提高比亚迪目标价到150港币。小摩神色飞舞描摹比亚迪投资主题，认为接下来催化事件包括： 1)比亚迪定于10月29日公布的三季度业绩，得益于强劲的新能源汽车需求和销售，公司最近将Q1-Q3盈利预期从此前的28亿至30亿元，上调至3.4亿至36亿元。我们预计Q4的业绩指引如同Q3业绩般强劲，最终将导致一致评级提升。 2)比亚迪月度销量回升，特别是新推出的“汉”累计订单超过3万辆。10月假期的渠道检查和商店访问显示，高端“汉”车型等待时间超过了三个月，而插电混动版本的等待时间也有两个月。 3)年底前，计划推出滴滴比亚迪定制出行车“D1”。鉴于出租车或公共交通的电气化，可能会被纳入未来的第十四五规划，比亚迪的新车型应该会受益于这一政策。 既然对手表现有点秀，鸭梨就在我方了@特斯拉 @小鹏 @理想  小摩对中国新能源车销量和市场份额预测如下： 看到第二张图表示，为何缺了理想[捂脸] $特斯拉(TSLA)$ $比亚迪股份(01211)$

亚马逊$(AMZN)$，K线仍处上升期趋势中， 有消息认为，电商巨头亚马逊的商业模式具有强大的颠覆性。 但美国投行摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师发表研究报告称， 现在亚马逊可能会颠覆整个经济体，特别是新兴市场。 亚马逊加速国际扩张 瞄准5万亿美元新兴市场