之前谈了一期原油杠杆ETN踩坑，受到了大家的热烈欢迎，因为感觉还是不够细，本来想再更新一期的，但最近又在无杠杆ETF上踩坑了，先来说一下这个新坑，没错，又跟原油相关。老规矩，先上图乐呵乐呵 USO 关于uso基金的资料官网  http://www.uscfinvestments.com/uso， 有几个知识点 1  基准参考是西德州中级（wti）轻质低硫原油。就是老虎证券的 wti原油（代码：CL） 2、ETF基金管理费0.73%/年 3、管理费啥的都是小事，大事就是第三条， 期货基准切换问题 （以下是谷歌网页翻译的，大家见谅下） 还记得我们的标题吗？悄无声息暴跌30%，为什么这么说呢？因为我们的基准已经变化了，大家不妨看看， 2006月份合约的价格，是25.83美元，相较于2005  19.94 美元 是不是有30%的价差，没错，如果你跟我一样持有这个合约，你想持有的原油资产已经悄无声息的贵了30%，你还不自知。 试想一下，你持有$美国原油ETF(USO)$ 从60美元/桶跌倒20美元，内心无比伤痛，你还要每个月付出5%-10%的成本，放在底层换月上，越拿越亏，对了，这个在期货中有一个专有名词，叫做期货升水。 你说你看不懂，没关系，我拉K线图给你看。打开uso,选“叠加”按钮 叠加$WTI原油主连(CLmain)$ ,因为主连合约更多的展示近月，更具有参考性， 一开始你的到的图形也许是这样的，十分接近，根本没有啥损耗，没关系，你切换成月线

北京时间：2020-3-31 美国疫情还是爆发了，确诊人数来到了16万+，作为确诊最多的国家，股市坚挺。。。。。。 据说 特朗普 预估 美国死亡10万人就算做的不错了，假设死亡率是5%，美国要感染200万+，就目前的情况，病毒还任重道远啊。 进入正题：杠杆ETF损耗 先上我的交易记录：$三倍做空原油ETN(DWT)$ $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ 由于平仓后没有分享功能，为了更好体现这个惨状，我借了2个图来让大家乐呵乐呵@中国人民解放军空军大队长 @陈不易 乐呵完了，让我找找原因,打开社区发的公告， https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/200245/000095010320005510/dp124148_424b3-uwtdwta10.htm 啥玩意，英文看不懂，我们google翻译一下呗. 重点一：人家告诉你不建议长期持有，那些持有等着原油涨的人，还是算了吧 重点二：发行价格 25美元，多空都是25美元，也就是50美元价格，看看现在报价合起来才15美元，要是我也回收了。 重点三：随时终止协议 重点四：管理费，所有的ETN\ETF都是有管理费的，管理费1.5%，在美国不便宜的。 重点五：ETF杠杆可能归零 重点六：杠杆ETN、ETF衰减（损耗）

这个策略真正的名字叫做《卖保险》。以下内容需要有一定期权知识。 说到期权，必须要谈一下最近爆仓的James Cordier。 11月15日，James Cordier掌管的期权交易公司OptionSellers.com通过邮件告知投资者，其公司管理的账户遭遇了毁灭性的损失。 众人都分析James Cordier爆仓的原因，在于裸卖空美国天然气看涨期权(naked short on call)，无任何对冲保护。 然而我确实也要卖出看涨期权。你们会不会觉得我疯了。 具体操作如下：TWS截图 北京时间2018年11月28日 16:47分 1） 买1手原油期货合约。 2）卖1手原油期货看涨期权（CALL）52元。 这时候，我们就有了2个合约，大概是这样子的。 最后开始计算盈利了，这里主要考虑2方面。 1）首先是期权行权：非常开心能被行权，这样权利金就是我的了，那么是2327美元。 2）然而没有被行权：那么权利金拿到手，2327美元，然后CL原油期货还会在我手里，并且说明原油价格低于52美元，是不是很崩溃。综和算下来，原油只要不低于49.8美元/桶，这个策略就不是亏得。 3）原油低于49.8美元/桶，哦买嘎，然而这个时候我想起的是价值投资的逻辑之低买高卖。而原油目前是近一年低点，值得拥有。 最后是，假设下个月原油还是50-52美元/桶，对方没有行权，要怎么办？接着卖保险呗，还能怎么着。 最后的最后，成本计算： 投机交易：（使用杠杆16天）初始保证金4458美元，维持保证金3566美元。被行权获利2327美元，盈利超过50%，原油价格低于50块有被强平的风险。 投资交易：（无杠杆16天）原油价值52000美元。被行权获利2327美元，半月盈利4.4%，年化收益率100%。 问答： Q： James Cordier卖天然气期权，为什么我要卖原油期权？ A：天然气经过了一**涨，他之后

CME吹牛的内容就不写了，说重点。 在芝商所(CME Group)以卖出WTI原油看跌期权(Sell Put)合同的形式拥有原油,就如同把原油放在我们自己的油库中一样安全。 目前的 WTI原油价格是在三年之中的历史地位,(请看下面第一张图)。同时目前WTI原油期权的隐含波动率又在历史的高位(请看下面第二张图)。所以现在是卖出看跌期权以拥有WTI原油的最好机会。 具体的运作非常简单，由于芝商所的WTI原油期权具有足够的时间阔度(最长可以到达三年之后)，所以WTI原油投资者可以根据自己的需要,第一:观察WTI原油期权的隐含波动率；第二，根据自己需要的时间来选择不同月份的WTI原油期权。 根据芝加哥商品交易所 QuikStrike期货期权风险管理平台的数据来看，目前WTI原油期权隐含波动率呈正态分布。也就是说，短期期权的隐含波动率高于长期期权隐含波动率。所以对于我们期权的卖方来说，可以根据需要选择WTI原油短期期权，也可以选择WTI原油长期期权。 卖出长期期权的优越性目前来说是，同一期限的期权隐含波动率远远高于年初同期水平。所以可能的隐含波动率降低的巨大收益(Vega)是非常令人羡慕的。唯一的缺点就是可能需要持仓相当一段时间。 可能有人会问，如果原油市场继续下行，我们卖出的WTI原油看跌期权由平值、虚值变成实值期权怎么办？ 答案很简单，向远期移仓，收取保险费——继续持有WTI 原油。

转眼半月了，一直挂着一个价值投资的名号，但是不知道如何要价值投资，于是决定写点东西。 思考了很久，想起了一个词叫做“交换”。 交换，是指人们相互交换活动和劳动产品的过程。通常说的交换，是指人们在等价基础上的商品交换，即以物换物。——百度百科 这里有一个词叫做等价交换，10个梨可以换10个苹果，10个苹果换10个梨。 比如甲有10个苹果，乙有10个梨。他们的资产是相等。 这时候甲遇到了有橘子的丙，甲跟丙交换，10个苹果换10个橘子。 之后有橘子的甲遇到有梨的乙，乙觉得橘子好吃，于是乎跟甲交易，但是由于不知道橘子的价值，10个梨只换了8个橘子。 于是乎甲的资产变成了2个橘子+10个梨，也等价于12个苹果。 甲通过交换使资产升值。升值的原因是信息不对称。 而在股票市场，是否也有信息不对称公司呢？ 彼得林奇的成功投资提到了一种：隐蔽资产型的公司 这种上市公司财报或者资产负债表中，隐藏了一些重大的资产项目。 比如说，有的公司很多年以前买了一些土地，由于买得早，在财务报表里面，这些土地的价格是以十年前价格计算。而实际上，经过这么多年的发展，这些土地的价格已经涨了很多，但它的资产负债表中并没有体现出来，这属于典型的隐蔽资产型的公司。 还有一种是，公司可能有多项业务，有的业务明显，通过财报或者业绩报表，很轻易可以看出来；但有些业务，并没有充分展现出来这个业务所蕴含的价值，也属于隐蔽资产型。 比如 $深康佳A(000016)$ 出售了总部大厦，收入40亿现金。我是无比震惊。然而在中国，这种行为叫做吃老本，所以别瞎买，你们懂得。 其实，无论是电商，还是易货的商贩，无不都是通过信息差，这也是赚钱最初级的模式。 SO，大家要多读读财报，也许那些不为人知的信息，真能成为你盈利的手段。

第一次发这个正能量的帖子，居然能获得众多大神的关注，十分感谢。 感谢 @投资信仰 关于“备兑”知识点的告知，身为一个有3年交易经验的人名词概念还不懂，实在惭愧。 备兑期权是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的期权费在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得期权费的收益，只是收益的最大额度也只限于期权费，因为股票上的收益会和期权上的损失完全抵消。——《备兑期权》百度百科 由于原油期货下跌，导致这个策略在一定时间发生了亏损，作为佛系价值投资者的我要如何操作才能挽回这个局面呢？ 答案当然是像众多的韭菜一样，补仓死扛呗。于是乎持仓变成了这个样子。截图时间为2018.11.30 17:20 操作是，在49.5美元开仓1手原油期货做多，并且又卖出了49.5美元的原油看涨期权1手。 所以单算新开仓的成本计算是这样的。初始保证金4400美元，维持保证金3500美元，预期收益2607美元。 最高杠杆交易下预期收益率（持有期为15天）：2607/4400=60% 零杠杆交易预期收益率（持有期为15天）：2607/49500=5.2% 因此这篇文章名应该《这是一个15天盈利60%投机策略或者是一个15天盈利5.2%投资策略》 自问自答： Q: 为什么这次获利会比上次的获利更高？ A：首先，前一日期货品种下跌3.42%导致波动率上升，期权价值也就顺理成章的上升了。 Q: 当亏损的时候，为什么不是止损而是加仓？ A: 由于有明确的获利目标（期权费），我的心态就从没有想过抱着期货头寸等待升高。因此，当期货头寸亏损，可能更多的是看到机会，而不是恐慌。 上一篇文章链接：https://www

直接上图：TWS截图 北京时间2018年12月14日 18:32分 那么最终受益为 3165-423+1529=4271美元。 本金收益率计算：由于是2个组合了，所有就按总的计算了， 初始保证金9787美元，维持保证金7829美元，收益4271美元，无杠杆资金101800美元。 最高杠杆交易下预期收益率（持有期为16天）：4271 / 9787 = 44% 零杠杆交易预期收益率（持有期为16天）：4271 / 118000 = 4.2% 转换成年化收益的话：4.2%*365/16 = 95%（实际不可能这么高） 《卖保险》策略在股票，期货均可以使用。但从本金与收益率而言，期货资金收益率更高一些。 找出了自己学期货投资分析的笔记，跟大家分享一下。期权定价的5个维度 价格，价格敏感度，波动率，到期日，利率。 期权卖方真正能挣到的，有波动率，跟到期日的价值。在枯燥的盘底阶段，图个乐。 最后说一句，产品标的很重要，时机很重要。 Q：最后对于标的 原油期货 怎么看？ A：很多人认为商品期货要靠供需，不适合抄底，但是，原油开采也是要成本的，运输也是要成本的，管道维护也是要陈本的。之前有一个帖子是说原油开采成本，伊朗，沙特阿美（沙特可是要交税给皇室的）开采成本低于10美元，美国要30美元左右，中国50美元左右。那50块即使不算底部，应该也是算比较低了。 交易有风险，买卖需谨慎。更多内容可关注微信号：一本正经的价值投资 有问题下方留言，共同学习。

$NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $SP500指数主连(ESmain)$ 今天是美国时间2020年3月16日，早盘美股三大股指期货跌停。而周五，美股指期货期货涨幅9%左右，面对当下疫情，美股报复性涨幅，造成今天报复性下跌。分析原因：一、原油：opce跟俄罗斯吵架，美国页岩油商很受伤。进而美国经济很受伤、股指下挫是必然。有没有行业老大，老二打架，老三直接没了那种情况。中国商业史，很多这种情况吧。二、疫情：首先，无论美国还是欧洲，没有控制疫情的手段，也没有控制人民居家隔离的能力，即使有，目前疫情爆发初期，美国股市也应该谨小慎微。不应该盲目大涨。三、美联储：美联储降息到0，7000亿买资产救市，看似刺激很猛烈，但是对美国企业，尤其是页岩油企业并没有给到直接帮助，我们想一下，如果投资者认为页岩油商会破产，还会借钱给页岩油商吗？即使会借，请问会是零利率吗？综上，无论是应对美股泡沫，还是面对疫情跟不确定性，都不该大涨。话说，特朗普都去了太阳2个来回了，华尔街还想让他去几次？那么，问题来了，美股什么时候该涨？毕竟涨才是大部分人的挣钱之道。我有如下观点，给大家说一下，首先还是美联储，已经释放这么多流动性，仍然没有搞定股指，美联储7000亿买资产救市，也救不回投资者的信息。基本上可以忽略美联储之后的行动。其次疫情，美国最近刚刚发步了除英国意外，欧洲国家禁飞30天，面对

首先，感谢老虎的礼物，黑色还是比较帅的。 一直以来，都是在看别人发内容。感觉学习了很多东西，但是行情就是那个样子的。 回看过去的十年，熊市的起点，还是2008，大概是下边这个样子。 2008年至2018年，道琼斯指数整体上以高于15%的复合年速率上涨。 道琼斯2008年最低点位：6469.95 道琼斯2018年最高点位：26596.97 2008年至2018年，纳斯达克指数整体上以高于20%的复合年速率上涨。 纳斯达克2008年最低点位：1295.480 纳斯达克2018年最高点位：8133.3 2008年至2018年，标普指数指数整体上以高于15%的复合年速率上涨。 标普指数2008年最低点位：741.02 标普指数2018年最高点位：2940.91 在看看我们的， 2008年至2018年，上证指数整体上以高于8%的复合年速率上涨。 上证指数2008年最低点位：1664.93 上证指数2018年最高点位：3587.03 2008年至2018年，深成指整体上以高于7%的复合年速率上涨。 深成指2008年最低点位：5577.23 深成指2018年最高点位：11633.46 不对啊，新闻联播不是这么报道的啊，百度也不是这么写的啊。长期价值投资者很大程度上就是在投国运，中兴暴跌让我们看清了差距，贸易战让我们认清了实力。 其实投资很简答，2019，还是希望回归根本，认清事实。老老实实做一个价值投资者。