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2019-04-26
$拼多多(PDD)$ 大不了 再来几波过山车 老子补仓到14 越跌越加
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2019-04-19
$拼多多(PDD)$ 算了 再分享下得了 一个价值投资者 30也没卖 17还加仓了
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2019-04-19
$优信(UXIN)$ 算了 我分享下吧
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$拼多多(PDD)$ 我很开心
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2018-09-16
复盘:下跌超40%,江南布衣还能买吗?
8 月 28 日, $江南布衣(03306)$ 发布了 2018 财年年报( 2017.7.1-2018.6.30 )。财报叠加系统性因素,江南布衣已较最高价回调超 40%,接近腰斩。 本文的核心意图,是结合年报探讨,那个
股价 1 年 3 倍的江南布衣
,还能不能买? 一、江南布衣的未来,只看1个问题和4个数据 定性的问题只有1个: 好产品、好公司、好团队,江南布衣仍然具备吗? 而分析江南布衣的财报,我认为只需要关注4个指标,排名分先后: 会员及活跃、门店展望(增长天花板)、营收表现、利润表现。 二、4个数据及江南布衣的未来 红色代表优于预期,绿色代表低于预期。 1. 先行数据:MAU、订阅会员、新用户关心与增长 品牌的潜在用户、老用户、新用户增长,类似于研究互联网公司的 MAU,是最最重要,也是最最先行的指标,重要性 100 分。 从年度消费用户、会员、微信粉丝来看,江南布衣的增长还是十分强劲。并没有收到“宏观经济不行了”的传言影响。 相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我
老文中
找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 最近半年17%的营收增速,低于往常,是下跌
复盘:下跌超40%,江南布衣还能买吗?
2021年
2018-08-14
关于虎牙18Q2的业绩复盘
$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。
关于虎牙18Q2的业绩复盘
2021年
2018-07-26
$拼多多(PDD)$ $虎牙(HUYA)$ 不多说了 跌了就加
2021年
2018-07-24
$拼多多(PDD)$ 已下血本认购
2021年
2018-07-23
我为什么投资虎牙?
$虎牙(HUYA)$ $映客(03700)$ $爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 抖音、快手、爱奇艺、斗鱼、虎牙、今日头条这些App,满足了用户的兴趣爱好,但本质上,都是用户用来消费闲暇时间与找乐子的平台。 长期来说,短视频、直播、甚至电影音乐等,都势必会争夺用户很有限的时间。 分析虎牙时,如仅仅只关注狭义行业内的竞争(斗鱼、熊猫),是不科学、不充分的。 好在,从目前数据看来,市场还足够广阔,大家还在争抢传统内容媒体商的时间,远未到彼此竞争的激烈时刻。 2. 品类之争:游戏 vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 3、YY在移动端缺乏「类YY语音的产品」,只
我为什么投资虎牙?
2021年
2018-06-19
中心化 vs 去中心化,下注谁?
原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 10-100阶段:整机品牌消失,行业中心化,操作系统和芯片形成了行业内的
中心化 vs 去中心化,下注谁?
2021年
2017-11-28
有本事再跌40%
$陌陌(MOMO)$ 有本事再跌40%
有本事再跌40%
2021年
2017-11-21
关于江南布衣的几处重要细节与预测
$江南布衣(03306)$ 从开始研究江南布衣 $江南布衣(03306)$ ,过去三个月了。 谈几处基本事实(本人认为是判断公司未来的重要细节),和对于未来的主观预测。 希望半年报或一年后,能够由财报来复盘查证此贴的正确与否。 先谈几处细节及事实: 1、JNBY 2012 - 2016 的营收与利润数据 读江南布衣的招股文件会发现一个反常现象: 随着公司体量扩大,今年营收和利润却反而加速增长;尤其2017利润增速达到约40%。 我并不认为这只是短期现象:没有追时尚的风险( fashion risk )、消费升级持续、品牌的中高端定位以及公司并不盲目追求短期利润,才是背后的原因。 2、JNBY与几个竞争对手最近半年的微信指数 微信指数其实代表了年轻消费者对于品牌的需求和喜爱度,江南布衣相比3个月前,大约增长了20%。 相比江南布衣的几个竞争对手,江南布衣在社交网络上的舆论量和增长率,是很有竞争力的。 其微信公众号,也是女装行业的top阵营。 3、公司管理层对于资本市场的态度与行为 对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 Generally, JNBY is a right business with right pe
关于江南布衣的几处重要细节与预测
2021年
2017-09-27
我为什么要投资江南布衣?
研究了一个月时间,想探讨下 $江南布衣(03306)$ 的投资价值。 本文主要探讨其所处的行业、品类、3P(Product、People、Price),也同时为了梳理下自己的投资理由,并不试图预测 JNBY 的短期走势。 中国品牌的机会与偶然走近江南布衣 5年前,如果你买了辆国产车,大概你内心不会很自豪;而现在,很多新选购吉利、长城中高端汽车的车主,是由宝马、奥迪切换而来,并惊艳于这些国产车的进步速度。 同样是今年,当我考虑买个3000元+的安卓手机时,似乎小米、华为、oppo也替代了一枝独秀的三星,同样成为了我心中的高端手机。 慢慢的,国内星巴克的用户,也开始尝试一点点、喜茶。 越来越多的产品,越来越多人未来会考虑来自中国的品牌。 在吃穿住行这几个很大的行业里,大量的新增需求在国内,中国的品牌相对于国外品牌,更贴近消费者,迭代更快;同时经过了数十年「made in china」的经验积累,很多国内的企业逆向工程,期间拥有了国际水平的美感和工艺;再加上需求极大的市场,造成很多行业甚至已经形成具有根本性竞争优势的产业链群(如电子产业、汽车、新能源汽车等)。 未来的消费品大机会,极有可能在中国。 在这样的大背景下,我希望挖掘未来10年会崛起的中国品牌 一个偶然的机会,我注意到了$江南布衣(03306)$ 。 服装、女装行业及设计师品牌 服装行业,大概几万亿市场规模吧。(具体数字,可能是卖方分析师比较关心?) 客观来说,这个行业并不是一个很完美的标的行业。由于竞争激励,市场非常分散,导致大玩家,其实市占率也很低(也许第一名不到1%?)。且若新品不能持续的满足消费者预期,竞争优势也只能挥霍个2-3年。 同时女性消费者口味变化更快,也意味着做一家女装公司应该更累吧。从我大a股的估值来看,男装大约 13-20 倍 p/e,资本需求风险溢价,女装 p/e 稍低一些,也基本合理。 现存的
我为什么要投资江南布衣?
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红色代表优于预期,绿色代表低于预期。 1. 先行数据:MAU、订阅会员、新用户关心与增长 品牌的潜在用户、老用户、新用户增长,类似于研究互联网公司的 MAU,是最最重要,也是最最先行的指标,重要性 100 分。 从年度消费用户、会员、微信粉丝来看,江南布衣的增长还是十分强劲。并没有收到“宏观经济不行了”的传言影响。 相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1o\" target=\"_blank\">老文中</a>找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 最近半年17%的营收增速,低于往常,是下跌","listText":"8 月 28 日, $江南布衣(03306)$ 发布了 2018 财年年报( 2017.7.1-2018.6.30 )。财报叠加系统性因素,江南布衣已较最高价回调超 40%,接近腰斩。 本文的核心意图,是结合年报探讨,那个<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1n\" target=\"_blank\">股价 1 年 3 倍的江南布衣</a>,还能不能买? 一、江南布衣的未来,只看1个问题和4个数据 定性的问题只有1个: 好产品、好公司、好团队,江南布衣仍然具备吗? 而分析江南布衣的财报,我认为只需要关注4个指标,排名分先后: 会员及活跃、门店展望(增长天花板)、营收表现、利润表现。 二、4个数据及江南布衣的未来 红色代表优于预期,绿色代表低于预期。 1. 先行数据:MAU、订阅会员、新用户关心与增长 品牌的潜在用户、老用户、新用户增长,类似于研究互联网公司的 MAU,是最最重要,也是最最先行的指标,重要性 100 分。 从年度消费用户、会员、微信粉丝来看,江南布衣的增长还是十分强劲。并没有收到“宏观经济不行了”的传言影响。 相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1o\" target=\"_blank\">老文中</a>找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 最近半年17%的营收增速,低于往常,是下跌","text":"8 月 28 日, $江南布衣(03306)$ 发布了 2018 财年年报( 2017.7.1-2018.6.30 )。财报叠加系统性因素,江南布衣已较最高价回调超 40%,接近腰斩。 本文的核心意图,是结合年报探讨,那个股价 1 年 3 倍的江南布衣,还能不能买? 一、江南布衣的未来,只看1个问题和4个数据 定性的问题只有1个: 好产品、好公司、好团队,江南布衣仍然具备吗? 而分析江南布衣的财报,我认为只需要关注4个指标,排名分先后: 会员及活跃、门店展望(增长天花板)、营收表现、利润表现。 二、4个数据及江南布衣的未来 红色代表优于预期,绿色代表低于预期。 1. 先行数据:MAU、订阅会员、新用户关心与增长 品牌的潜在用户、老用户、新用户增长,类似于研究互联网公司的 MAU,是最最重要,也是最最先行的指标,重要性 100 分。 从年度消费用户、会员、微信粉丝来看,江南布衣的增长还是十分强劲。并没有收到“宏观经济不行了”的传言影响。 相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我老文中找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 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只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lj3g\"></a>","listText":"$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lj3g\"></a>","text":"$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 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$虎牙(HUYA)$ 不多说了 跌了就加","listText":"$拼多多(PDD)$ $虎牙(HUYA)$ 不多说了 跌了就加","text":"$拼多多(PDD)$ $虎牙(HUYA)$ 不多说了 跌了就加","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1392e1aee9b86c164f6c74e884691c48"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/228021","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1966,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":225023,"gmtCreate":1532402088348,"gmtModify":1704897557007,"author":{"id":"3452668493259775","authorId":"3452668493259775","name":"2021年","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$拼多多(PDD)$ 已下血本认购","listText":"$拼多多(PDD)$ 已下血本认购","text":"$拼多多(PDD)$ 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$爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 抖音、快手、爱奇艺、斗鱼、虎牙、今日头条这些App,满足了用户的兴趣爱好,但本质上,都是用户用来消费闲暇时间与找乐子的平台。 长期来说,短视频、直播、甚至电影音乐等,都势必会争夺用户很有限的时间。 分析虎牙时,如仅仅只关注狭义行业内的竞争(斗鱼、熊猫),是不科学、不充分的。 好在,从目前数据看来,市场还足够广阔,大家还在争抢传统内容媒体商的时间,远未到彼此竞争的激烈时刻。 2. 品类之争:游戏 vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 3、YY在移动端缺乏「类YY语音的产品」,只","listText":"$虎牙(HUYA)$ $映客(03700)$ $爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 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vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 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vs 去中心化,下注谁?","htmlText":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 10-100阶段:整机品牌消失,行业中心化,操作系统和芯片形成了行业内的","listText":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 10-100阶段:整机品牌消失,行业中心化,操作系统和芯片形成了行业内的","text":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 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)、消费升级持续、品牌的中高端定位以及公司并不盲目追求短期利润,才是背后的原因。 2、JNBY与几个竞争对手最近半年的微信指数 微信指数其实代表了年轻消费者对于品牌的需求和喜爱度,江南布衣相比3个月前,大约增长了20%。 相比江南布衣的几个竞争对手,江南布衣在社交网络上的舆论量和增长率,是很有竞争力的。 其微信公众号,也是女装行业的top阵营。 3、公司管理层对于资本市场的态度与行为 对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 Generally, JNBY is a right business with right pe","listText":" $江南布衣(03306)$ 从开始研究江南布衣 $江南布衣(03306)$ ,过去三个月了。 谈几处基本事实(本人认为是判断公司未来的重要细节),和对于未来的主观预测。 希望半年报或一年后,能够由财报来复盘查证此贴的正确与否。 先谈几处细节及事实: 1、JNBY 2012 - 2016 的营收与利润数据 读江南布衣的招股文件会发现一个反常现象: 随着公司体量扩大,今年营收和利润却反而加速增长;尤其2017利润增速达到约40%。 我并不认为这只是短期现象:没有追时尚的风险( fashion risk )、消费升级持续、品牌的中高端定位以及公司并不盲目追求短期利润,才是背后的原因。 2、JNBY与几个竞争对手最近半年的微信指数 微信指数其实代表了年轻消费者对于品牌的需求和喜爱度,江南布衣相比3个月前,大约增长了20%。 相比江南布衣的几个竞争对手,江南布衣在社交网络上的舆论量和增长率,是很有竞争力的。 其微信公众号,也是女装行业的top阵营。 3、公司管理层对于资本市场的态度与行为 对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 Generally, JNBY is a right business with right pe","text":"$江南布衣(03306)$ 从开始研究江南布衣 $江南布衣(03306)$ ,过去三个月了。 谈几处基本事实(本人认为是判断公司未来的重要细节),和对于未来的主观预测。 希望半年报或一年后,能够由财报来复盘查证此贴的正确与否。 先谈几处细节及事实: 1、JNBY 2012 - 2016 的营收与利润数据 读江南布衣的招股文件会发现一个反常现象: 随着公司体量扩大,今年营收和利润却反而加速增长;尤其2017利润增速达到约40%。 我并不认为这只是短期现象:没有追时尚的风险( fashion risk )、消费升级持续、品牌的中高端定位以及公司并不盲目追求短期利润,才是背后的原因。 2、JNBY与几个竞争对手最近半年的微信指数 微信指数其实代表了年轻消费者对于品牌的需求和喜爱度,江南布衣相比3个月前,大约增长了20%。 相比江南布衣的几个竞争对手,江南布衣在社交网络上的舆论量和增长率,是很有竞争力的。 其微信公众号,也是女装行业的top阵营。 3、公司管理层对于资本市场的态度与行为 对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 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客观来说,这个行业并不是一个很完美的标的行业。由于竞争激励,市场非常分散,导致大玩家,其实市占率也很低(也许第一名不到1%?)。且若新品不能持续的满足消费者预期,竞争优势也只能挥霍个2-3年。 同时女性消费者口味变化更快,也意味着做一家女装公司应该更累吧。从我大a股的估值来看,男装大约 13-20 倍 p/e,资本需求风险溢价,女装 p/e 稍低一些,也基本合理。 现存的","listText":"研究了一个月时间,想探讨下 $江南布衣(03306)$ 的投资价值。 本文主要探讨其所处的行业、品类、3P(Product、People、Price),也同时为了梳理下自己的投资理由,并不试图预测 JNBY 的短期走势。 中国品牌的机会与偶然走近江南布衣 5年前,如果你买了辆国产车,大概你内心不会很自豪;而现在,很多新选购吉利、长城中高端汽车的车主,是由宝马、奥迪切换而来,并惊艳于这些国产车的进步速度。 同样是今年,当我考虑买个3000元+的安卓手机时,似乎小米、华为、oppo也替代了一枝独秀的三星,同样成为了我心中的高端手机。 慢慢的,国内星巴克的用户,也开始尝试一点点、喜茶。 越来越多的产品,越来越多人未来会考虑来自中国的品牌。 在吃穿住行这几个很大的行业里,大量的新增需求在国内,中国的品牌相对于国外品牌,更贴近消费者,迭代更快;同时经过了数十年「made in china」的经验积累,很多国内的企业逆向工程,期间拥有了国际水平的美感和工艺;再加上需求极大的市场,造成很多行业甚至已经形成具有根本性竞争优势的产业链群(如电子产业、汽车、新能源汽车等)。 未来的消费品大机会,极有可能在中国。 在这样的大背景下,我希望挖掘未来10年会崛起的中国品牌 一个偶然的机会,我注意到了$江南布衣(03306)$ 。 服装、女装行业及设计师品牌 服装行业,大概几万亿市场规模吧。(具体数字,可能是卖方分析师比较关心?) 客观来说,这个行业并不是一个很完美的标的行业。由于竞争激励,市场非常分散,导致大玩家,其实市占率也很低(也许第一名不到1%?)。且若新品不能持续的满足消费者预期,竞争优势也只能挥霍个2-3年。 同时女性消费者口味变化更快,也意味着做一家女装公司应该更累吧。从我大a股的估值来看,男装大约 13-20 倍 p/e,资本需求风险溢价,女装 p/e 稍低一些,也基本合理。 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$映客(03700)$ $爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 抖音、快手、爱奇艺、斗鱼、虎牙、今日头条这些App,满足了用户的兴趣爱好,但本质上,都是用户用来消费闲暇时间与找乐子的平台。 长期来说,短视频、直播、甚至电影音乐等,都势必会争夺用户很有限的时间。 分析虎牙时,如仅仅只关注狭义行业内的竞争(斗鱼、熊猫),是不科学、不充分的。 好在,从目前数据看来,市场还足够广阔,大家还在争抢传统内容媒体商的时间,远未到彼此竞争的激烈时刻。 2. 品类之争:游戏 vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 3、YY在移动端缺乏「类YY语音的产品」,只","listText":"$虎牙(HUYA)$ $映客(03700)$ $爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 抖音、快手、爱奇艺、斗鱼、虎牙、今日头条这些App,满足了用户的兴趣爱好,但本质上,都是用户用来消费闲暇时间与找乐子的平台。 长期来说,短视频、直播、甚至电影音乐等,都势必会争夺用户很有限的时间。 分析虎牙时,如仅仅只关注狭义行业内的竞争(斗鱼、熊猫),是不科学、不充分的。 好在,从目前数据看来,市场还足够广阔,大家还在争抢传统内容媒体商的时间,远未到彼此竞争的激烈时刻。 2. 品类之争:游戏 vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 3、YY在移动端缺乏「类YY语音的产品」,只","text":"$虎牙(HUYA)$ $映客(03700)$ $爱奇艺(IQ)$ 本文发于微信号:2021年。 内容娱乐行业,广义上说,包含直播、视频、电影、音乐、图书、新闻等诸多行业。其实研究起来,具备一定相通性。 我看好其中优秀的内容生产者(有持续优秀创作的能力)与垄断型的分发者(类似渠道)。而5月美股上市的虎牙,恰好属于后者。 一、虎牙:行业、品类、产品与商业模式 1. 泛娱乐行业的竞争:kill time and have fun 抖音、快手、爱奇艺、斗鱼、虎牙、今日头条这些App,满足了用户的兴趣爱好,但本质上,都是用户用来消费闲暇时间与找乐子的平台。 长期来说,短视频、直播、甚至电影音乐等,都势必会争夺用户很有限的时间。 分析虎牙时,如仅仅只关注狭义行业内的竞争(斗鱼、熊猫),是不科学、不充分的。 好在,从目前数据看来,市场还足够广阔,大家还在争抢传统内容媒体商的时间,远未到彼此竞争的激烈时刻。 2. 品类之争:游戏 vs 秀场,谁才是未来? 秀场直播、游戏直播,是直播行业仅有的两个品类。秀场主播多为漂亮/帅气的小姐姐、小哥哥,表演内容多是唱歌、跳舞、聊天,yy、陌陌、映客属于其中代表。 笔者之前研究过YY和陌陌两家秀场直播的龙头公司。 YY属于PC秀场直播的王者,同期的竞争对手是9158、6间房等诸多直播平台。5年后,从数据看,YY可以秒杀一切竞争对手。抛开细节因素不谈,其胜出的最主要因素是因为它借助了YY语音平台的高频流量优势。 同样的原因,在用户由PC端向移动端转移的过程中,我非常看好陌陌,不是很看好独立生存的映客(3700.HK)。原因有三:1、陌陌App拥有近1亿月活,2500w日活等高频流量,商业化潜力较大 2、秀场直播粘性低(充分说明无论男女对异性的需求,是不专一的),映客前期烧起的流量不具备持续性优势 3、YY在移动端缺乏「类YY语音的产品」,只","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/af84e357da7151e2e1265c1597ff7421"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bb61a1ae39a93f5d865e74ff89048290"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4147eef5efaa532cb2c1ef89482ac83a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":6,"commentSize":15,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/224225","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10832,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3470828554349188","authorId":"3470828554349188","name":"封天大将","avatar":"https://static.laohu8.com/667683c2d1767931093ad2b19af2b9cc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"为什么新闻说斗鱼估值才15亿美元。虎牙目前这么高。虎牙买可以买。有没有可能半年后以更好的价格买进呢?","text":"为什么新闻说斗鱼估值才15亿美元。虎牙目前这么高。虎牙买可以买。有没有可能半年后以更好的价格买进呢?","html":"为什么新闻说斗鱼估值才15亿美元。虎牙目前这么高。虎牙买可以买。有没有可能半年后以更好的价格买进呢?"}],"imageCount":27,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":205448,"gmtCreate":1529376116917,"gmtModify":1704895092923,"author":{"id":"3452668493259775","authorId":"3452668493259775","name":"2021年","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"中心化 vs 去中心化,下注谁?","htmlText":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 10-100阶段:整机品牌消失,行业中心化,操作系统和芯片形成了行业内的","listText":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 10-100阶段:整机品牌消失,行业中心化,操作系统和芯片形成了行业内的","text":"原发于本人公众号(till2021),距离上次写文章,已经8个月了,懒惰、惭愧。为记录投研思考,便于复盘。 5年前,应届生求职时,我遇到一个问题,“请问世界会趋于集中,还是分散?并说明为什么。” 我的回答是”趋于集中“,后来我入职了这家公司。并且隐约得知所有回答会分散化的求职者,都出局了。 思考多年后,现在我有一点不同意见了。 1、中心化 vs 去中心化 举例:漂亮50是中心化,垃圾3000是去中心化;人民币是中心化,比特币是去中心化;BAT是中心化,互联网创业公司是去中心化;股票市场是中心化,一级市场创投是去中心化。 弱肉强食,多数人信奉强者恒强,可真相是这样吗? 2、两个反例 人体的形成 几个阶段:人体从中心化的受精卵开始,分裂成不同功能的细胞,过程是去中心化的;同时发育过程中,相似功能细胞又聚集在一起,形成了器官。 因此,婴幼儿是去中心化的,从1到N个,从轮廓混淆到分界清晰;发育与成熟,却又是中心化的,俊男靓女往往轮廓分明,眉宇清晰。这个过程非常的聚集化。 一个杯子的摔落 一个玻璃杯,从桌上摔下去,变成了无数碎片。但是无论如何,我们无法用相同的能量,将其还原成原先玻璃杯的状态。 这个熵增加的过程,无序度增加,也是一个中心化的反例。 3、0-1去中心化,10-100中心化 先抛结论,事物、行业发展是分阶段的。 0-1阶段,往往百家争鸣,万物向荣;1-10阶段,伴随激烈的竞争,pk出中局胜者,但并非“终”局胜者;10-100阶段,中心化,龙头的绝对领域,行业内的最优质公司赚取超额利润,老二老三甚至都面临威胁。 PC互联网(2012年行研时得出的结论) 0-1阶段:品牌厂、零组件供应商、软件商百花齐放,市场内多个玩家能存活。 1-10阶段:竞争开始激烈,操作系统和芯片制造商展示出一定竞争优势。 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只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lj3g\"></a>","listText":"$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lj3g\"></a>","text":"$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 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从开始研究江南布衣 $江南布衣(03306)$ ,过去三个月了。 谈几处基本事实(本人认为是判断公司未来的重要细节),和对于未来的主观预测。 希望半年报或一年后,能够由财报来复盘查证此贴的正确与否。 先谈几处细节及事实: 1、JNBY 2012 - 2016 的营收与利润数据 读江南布衣的招股文件会发现一个反常现象: 随着公司体量扩大,今年营收和利润却反而加速增长;尤其2017利润增速达到约40%。 我并不认为这只是短期现象:没有追时尚的风险( fashion risk )、消费升级持续、品牌的中高端定位以及公司并不盲目追求短期利润,才是背后的原因。 2、JNBY与几个竞争对手最近半年的微信指数 微信指数其实代表了年轻消费者对于品牌的需求和喜爱度,江南布衣相比3个月前,大约增长了20%。 相比江南布衣的几个竞争对手,江南布衣在社交网络上的舆论量和增长率,是很有竞争力的。 其微信公众号,也是女装行业的top阵营。 3、公司管理层对于资本市场的态度与行为 对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 Generally, JNBY is a right business with right pe","listText":" $江南布衣(03306)$ 从开始研究江南布衣 $江南布衣(03306)$ ,过去三个月了。 谈几处基本事实(本人认为是判断公司未来的重要细节),和对于未来的主观预测。 希望半年报或一年后,能够由财报来复盘查证此贴的正确与否。 先谈几处细节及事实: 1、JNBY 2012 - 2016 的营收与利润数据 读江南布衣的招股文件会发现一个反常现象: 随着公司体量扩大,今年营收和利润却反而加速增长;尤其2017利润增速达到约40%。 我并不认为这只是短期现象:没有追时尚的风险( 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对于创始人,需要更关心的是他们做了什么,而不是说了什么。 贴几处细节: 公司于 2016.10 上市,在港股总募资为6亿港币,而光 2017 财年分红(已发放)就已有 2.9 亿港币。 公司的管理层志向不在于上市套现。 又去研究了下公司ipo前的融资历史,创始人由于 2012-2013 年自建办公楼的原因,引入了外部基金。 后由于外部基金对于流动性和套现的需求,半推不就才于 2016 年港股 ipo。 结合期间创始人对于公司速度及调性的坚持,以及期间与投资人预期间不同时的不妥协,让我感觉创始人言行合一,拿着很安心。 Generally, JNBY is a right business with right pe","images":[{"img":"https://static.laohu8.com/330f792576162ea3738b481a61ec4539"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118350","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"16180209980775","authorId":"16180209980775","name":"九格","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9b7351b7dca167cbf31dfae7714bb158","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"content":"马克一下,等明年验证。 其实印象里女装行业变化还挺快的,竞争很大","text":"马克一下,等明年验证。 其实印象里女装行业变化还挺快的,竞争很大","html":"马克一下,等明年验证。 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本文主要探讨其所处的行业、品类、3P(Product、People、Price),也同时为了梳理下自己的投资理由,并不试图预测 JNBY 的短期走势。 中国品牌的机会与偶然走近江南布衣 5年前,如果你买了辆国产车,大概你内心不会很自豪;而现在,很多新选购吉利、长城中高端汽车的车主,是由宝马、奥迪切换而来,并惊艳于这些国产车的进步速度。 同样是今年,当我考虑买个3000元+的安卓手机时,似乎小米、华为、oppo也替代了一枝独秀的三星,同样成为了我心中的高端手机。 慢慢的,国内星巴克的用户,也开始尝试一点点、喜茶。 越来越多的产品,越来越多人未来会考虑来自中国的品牌。 在吃穿住行这几个很大的行业里,大量的新增需求在国内,中国的品牌相对于国外品牌,更贴近消费者,迭代更快;同时经过了数十年「made in china」的经验积累,很多国内的企业逆向工程,期间拥有了国际水平的美感和工艺;再加上需求极大的市场,造成很多行业甚至已经形成具有根本性竞争优势的产业链群(如电子产业、汽车、新能源汽车等)。 未来的消费品大机会,极有可能在中国。 在这样的大背景下,我希望挖掘未来10年会崛起的中国品牌 一个偶然的机会,我注意到了$江南布衣(03306)$ 。 服装、女装行业及设计师品牌 服装行业,大概几万亿市场规模吧。(具体数字,可能是卖方分析师比较关心?) 客观来说,这个行业并不是一个很完美的标的行业。由于竞争激励,市场非常分散,导致大玩家,其实市占率也很低(也许第一名不到1%?)。且若新品不能持续的满足消费者预期,竞争优势也只能挥霍个2-3年。 同时女性消费者口味变化更快,也意味着做一家女装公司应该更累吧。从我大a股的估值来看,男装大约 13-20 倍 p/e,资本需求风险溢价,女装 p/e 稍低一些,也基本合理。 现存的","listText":"研究了一个月时间,想探讨下 $江南布衣(03306)$ 的投资价值。 本文主要探讨其所处的行业、品类、3P(Product、People、Price),也同时为了梳理下自己的投资理由,并不试图预测 JNBY 的短期走势。 中国品牌的机会与偶然走近江南布衣 5年前,如果你买了辆国产车,大概你内心不会很自豪;而现在,很多新选购吉利、长城中高端汽车的车主,是由宝马、奥迪切换而来,并惊艳于这些国产车的进步速度。 同样是今年,当我考虑买个3000元+的安卓手机时,似乎小米、华为、oppo也替代了一枝独秀的三星,同样成为了我心中的高端手机。 慢慢的,国内星巴克的用户,也开始尝试一点点、喜茶。 越来越多的产品,越来越多人未来会考虑来自中国的品牌。 在吃穿住行这几个很大的行业里,大量的新增需求在国内,中国的品牌相对于国外品牌,更贴近消费者,迭代更快;同时经过了数十年「made in china」的经验积累,很多国内的企业逆向工程,期间拥有了国际水平的美感和工艺;再加上需求极大的市场,造成很多行业甚至已经形成具有根本性竞争优势的产业链群(如电子产业、汽车、新能源汽车等)。 未来的消费品大机会,极有可能在中国。 在这样的大背景下,我希望挖掘未来10年会崛起的中国品牌 一个偶然的机会,我注意到了$江南布衣(03306)$ 。 服装、女装行业及设计师品牌 服装行业,大概几万亿市场规模吧。(具体数字,可能是卖方分析师比较关心?) 客观来说,这个行业并不是一个很完美的标的行业。由于竞争激励,市场非常分散,导致大玩家,其实市占率也很低(也许第一名不到1%?)。且若新品不能持续的满足消费者预期,竞争优势也只能挥霍个2-3年。 同时女性消费者口味变化更快,也意味着做一家女装公司应该更累吧。从我大a股的估值来看,男装大约 13-20 倍 p/e,资本需求风险溢价,女装 p/e 稍低一些,也基本合理。 现存的","text":"研究了一个月时间,想探讨下 $江南布衣(03306)$ 的投资价值。 本文主要探讨其所处的行业、品类、3P(Product、People、Price),也同时为了梳理下自己的投资理由,并不试图预测 JNBY 的短期走势。 中国品牌的机会与偶然走近江南布衣 5年前,如果你买了辆国产车,大概你内心不会很自豪;而现在,很多新选购吉利、长城中高端汽车的车主,是由宝马、奥迪切换而来,并惊艳于这些国产车的进步速度。 同样是今年,当我考虑买个3000元+的安卓手机时,似乎小米、华为、oppo也替代了一枝独秀的三星,同样成为了我心中的高端手机。 慢慢的,国内星巴克的用户,也开始尝试一点点、喜茶。 越来越多的产品,越来越多人未来会考虑来自中国的品牌。 在吃穿住行这几个很大的行业里,大量的新增需求在国内,中国的品牌相对于国外品牌,更贴近消费者,迭代更快;同时经过了数十年「made in 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大不了 再来几波过山车 老子补仓到14 越跌越加","listText":"$拼多多(PDD)$ 大不了 再来几波过山车 老子补仓到14 越跌越加","text":"$拼多多(PDD)$ 大不了 再来几波过山车 老子补仓到14 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)。财报叠加系统性因素,江南布衣已较最高价回调超 40%,接近腰斩。 本文的核心意图,是结合年报探讨,那个<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1n\" target=\"_blank\">股价 1 年 3 倍的江南布衣</a>,还能不能买? 一、江南布衣的未来,只看1个问题和4个数据 定性的问题只有1个: 好产品、好公司、好团队,江南布衣仍然具备吗? 而分析江南布衣的财报,我认为只需要关注4个指标,排名分先后: 会员及活跃、门店展望(增长天花板)、营收表现、利润表现。 二、4个数据及江南布衣的未来 红色代表优于预期,绿色代表低于预期。 1. 先行数据:MAU、订阅会员、新用户关心与增长 品牌的潜在用户、老用户、新用户增长,类似于研究互联网公司的 MAU,是最最重要,也是最最先行的指标,重要性 100 分。 从年度消费用户、会员、微信粉丝来看,江南布衣的增长还是十分强劲。并没有收到“宏观经济不行了”的传言影响。 相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1o\" target=\"_blank\">老文中</a>找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 最近半年17%的营收增速,低于往常,是下跌","listText":"8 月 28 日, $江南布衣(03306)$ 发布了 2018 财年年报( 2017.7.1-2018.6.30 )。财报叠加系统性因素,江南布衣已较最高价回调超 40%,接近腰斩。 本文的核心意图,是结合年报探讨,那个<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lk1n\" target=\"_blank\">股价 1 年 3 倍的江南布衣</a>,还能不能买? 一、江南布衣的未来,只看1个问题和4个数据 定性的问题只有1个: 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相反,江南布衣在走出设计师品牌的“小众”,扩大了目标人群。 不过,关于江南布衣的搜索、评论等行为,用户现在往往发生在微信、小红书等 App 内部,我至今没有找到很好的办法来跟踪。 微信搜索指数,江南布衣及其类似竞争对手的,最近90天的,相比于类似的去年同时期,上涨约25%。 再贴个2017年的吧。也可以在我老文中找到。 2. 增长天花板:门店规划 2019财年预计新开200-250家新店,再叠加不错的同店,应该整体没啥可担心的。 3. 营收增长情况 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