随想7：ROE = Net Margin x Asset Turnover x Financial Leverage 在肥猫君的文章《投资者如何避免一买就跌，一卖就涨？【一文读懂关键财务指标】》中，曾提到一个颇具启发的公式：PE = PB/ROE。这个公式揭示了投资者在买入股票时支付的价格（PE）与公司股东权益回报率（ROE）及股权溢价（PB）之间的关系。对于投资者来说，理想的情况是PE低，这意味着公司要有高ROE，同时PB较低。肥猫君特别强调，高ROE在低负债率（Debt/Equity）情况下才有意义。 今天，肥猫君再分享另外一个同样很具有启发性的公式： 首先，这个公式展示了通过提高财务杠杆（Financial Leverage）可以提升ROE。然而，高财务杠杆往往带来盈利的波动性。原因在于债务需要支付利息，而利息受经济环境和利率的影响，从而削弱了公司的营业利润。因此，高财务杠杆虽然能带来高ROE，但它往往是短暂的虚假繁荣，而非稳健的盈利能力。根据财务等式，总资产 = 总债务 + 股东权益 + 其他负债，可以推导出财务杠杆约等于 1 + Debt/Equity，这也解释了肥猫君为何反复强调低Debt/Equity的重要性。 其次，从公式中我们可以得出，如果ROE相同，净利润率高的公司对资产周转率的要求就会低；反之，净利润率低的公司则需要更高的资产周转率。这体现了两种截然不同的商业模式。例如，下表展示了几家公司 $台积电(TSM)$ 的数据： 一般而言，净利润率高的公司在成本和效率控制方面的压力相对较小，面对外部环境的变化也有更多的缓冲空间；而净利润率

1、行情 今天将行情放在最前面，因为对很多投资者朋友来说，这是他最关注的，当然从慢跌进入加速阶段也的确值得关注。 我的判断是，行情又进入了最危险的时候，大概可以类比前面两年的三四季度吧，这几年好像形成了这种三、四季度大跌的惯性，可能投资者的情绪积累了很久，一年的期待眼看落空，到下半年就有点崩溃了。 人们面对未知总是很容易恐惧，尽管已经度过了几年熊市、几次这种极限下跌，这次不一样的是有可能美股也进入了同步下跌阶段。 美股8月初有过一次快速调整，原因是市场预期美联储降息在即，于是投资者认为全球经济可能进入衰退周期。 这个逻辑是很清楚的，因为美联储的任务就是稳定通胀和充分就业，前面几年不断提高利率压制通胀，压着压着，社会运行成本就提高了，于是衰退有可能就来了。 所以投资美股是个简单模式，既然预期衰退，那肯定会影响企业未来业绩，况且美股市盈率偏高，老巴都减仓苹果，也从侧面说明很多问题。 至于后面如何传导我就搞不清楚了，关于未来的事情，只有宏观分析师们能够说得头头是道，我们交易者反而磕磕巴巴的说不出个所以然。 我们之所以存活下来，主要的手艺是思考学习能力和动手解决问题的能力。 2、解决问题 a、如果是美股的话，我就觉得不应该介入，主要原因就是贵了。 昨天说过标普500指数市盈率是27倍，纳指100指数市盈率为35倍，很贵的，毕竟美联储当前利率是5%+，相当于市盈率20倍左右，你把现金也看成一只股票就很容易对比出来了。 对，看明白了吧，投资者应该先把现金也看成一种流动性更好的投资品，这样才能更好的理解投资的概念。 于是，当自己能力圈内的其他投资品收益都小于现金收益的时候，那就说明套现并持有现金是最好的选择，有了这个思维后犯错误的几率也会大幅下降，意思是能活着，赚不赚钱两说。 b、A股好复杂啊，多了又不敢说，还是锚定自己的能力圈和投资品收益吧。 觉得能力圈很重要，就是自己懂什么、不懂什么

我明确反对分散投资，这是最近几年投资经历的反思。 我甚至觉得分散投资是低水平的表现，但是我指的分散投资不是泛指，需要做个界限划分。 类似段总、老巴他们那样单只股票超过30%，其他加加总总，重要的几只股票占比超过70-80%的那种，我觉得不算分散投资；另外只买宽基指数基金，不算分散投资。 重点来了，低水平的表现是啥？ 那些买完宽基继续买了很多行业指数的，甚至在这些指数基金上面加定投策略的，或者买个股十几二十只，每只占比只有几个点的那种，总之就是没有重点的那批投资者。 我劝你们不要投资，无论是捡烟蒂策略，乱七八糟指数投资策略的投资者，我对你们的未来表示悲观，无论哪个市场，最后都是去散户化的，仅有专业投资者和机构保留下来。 这不以管理层的意志为转移，无论他们最后怎么呵护中小投资者，事实都会让中小投资者（散户）消失，因为这是趋势，趋势的力量叠加时间的力量，人类是不能阻挡的。 但是正是因为散户消失，指数投资才有了未来，因为专业投资者的力量推动指数向前发展，他们谨慎前行，导致指数或个股很难贵起来，从而让指数或个股能够贴近他们每年创造的价值增长前行，那样就会像美股一样晃晃悠悠上涨，市场变得更加高效了。 所以我认为，其实散户们应该离场，让市场清净下来，等过十几二十年再来买指数就行了；这是对大家都好的策略，散户主动离场比被动离场好，直接让机构和专业投资者主导市场，比通过竞争让他们主导要好。

这是我回顾交易记录后总结的感悟，供朋友们交流，而且我发现生活水平提升之后，对交易的心态就更加从容，没再那么焦虑。朋友们不妨放慢点脚步，少复投，少寻找机会，多花销，哪天随缘进场，又瞎猫碰上死耗子了，多享受交易成果，你会发现真香。你烧掉的每一分钱，那可都是有实际购买力的，能换取物质的，而且能换到不错的物质，花销了以后，你才能理解这些是钱，不要随便乱投，打水漂浪费。

我在市场里混了五年，统计了一下交易记录，大部分的持仓10-30天，利润率10%-18%。明确的大牛市持仓6-8个月，利润60%。其实非常一般，有的单子持仓半年，利润也就18%。止损的话，比较重大的亏损大概是3个月，损失30%，有一单熊市顶部最高位买入，套了两年，最深处-50%，割肉时-24%。 这就是我实际检验出来的结果。我的最大风险承受能力是30%投资损失，自身期望的风险承受能力是15%，通常持仓时间10-30天，一般能获利10-18%。牛市的时候持仓6-8月，能赚60%。惯用的买入点是日k级别调整后，卖出点是第一根大阴线，受不了利润回吐就会卖出。

文 | 周公子 编 | 周星星 众所周知，所谓“疤痕效应”，是指在过去遭受创收，即便伤口愈合后，仍然会对人的心理和外界认知等产生影响。 在过去几年的时间里，不少投资者在经济问题上，或都经历过不同程度的“疤痕效应”：或收入减少，或固定资产缩水，或基金股票浮亏，亦或买理财经历过“破净潮”…… 种种原因之下，虽然个人的整体资产负债表在收缩（降杠杆），负债率却可能没有明显下降。与单一的“疤痕”不同，几年来多样化、慢性的“创伤”可能对大家后续的财富管理情绪、偏好、行为影响都更为持久。 除了最显而易见的“避险情绪”上升外，更有一些不太容易量化的情绪转变在潜移默化地影响着人们的财富规划选择： 比如，对当下及未来现金流保障的重视，这是一个财富规划中非常重要但在过去不被充分重视的命题； 比如，除了重视“账户富足”也开始重视“心理富足”。即幸福生活的定义、人生意义的追求等彰显“内心富足”的议题日益备受重视，而“心理账户”富足如何在资产配置中被充分纳入，其产生的影响可能在过往的财富管理行为中被严重低估。 一边是财富人群的情绪转变复杂，另一边是低利率、资产荒和“降费潮”先后席卷公募基金、银行理财和保险销售。身处这样的行业时点，银行财富“中收”的保卫战显然面临着前所未有的压力。 Part 1 从“高收益”到“高稳健” 据央行7月12日披露的《2024年上半年金融统计数据报告》，截至今年6月末，人民币存款余额295.72万亿元，同比增长6.1%。上半年，人民币存款增加11.46万亿，其中住户存款增加9.27万亿元。 而具体到银行零售AUM（个人客户资产总额）来看，虽然2023年大部分银行的增速在走低，但存款对AUM的贡献度却在攀升。 从招商证券选取的披露数据较全的上市银行来看，个人存款占零售AUM的比例已经连续三年不断走高，2021年至2023年末分别为56%、59.9%、62.3%。其中，

$日本小型股股利指数ETF-WisdomTree(DFJ)$ 日本小型股股利指数ETF-WisdomTree 日本小盘股 ETF-WisdomTree（DFJ）是一只专注于日本小盘股的交易所交易基金。 以下是我对其基本面和技术面的分析及判断： 一，基本面分析 1，投资标的： DFJ 主要投资于日本的小盘股，这些公司通常具有较高的增长潜力，但也伴随着较高的风险。 2，市场环境： 日本经济的整体表现和政策变化会直接影响 DFJ 的表现。近期日本经济复苏迹象明显，政府的经济刺激政策也有助于小盘股的增长。 二，技术面分析 1，近期表现： 根据当前日线数据，DFJ 在最近 15 个交易周期内（2024-06-13 到 2024-07-05），区间内最大涨幅为 1.93%，区间最大跌幅为-1.18%，区间累计上涨 0.87%。 2，波动性： DFJ 的波动性相对较小，最大涨幅和最大跌幅都在 2% 以内，显示出一定的稳定性。 三，走势判断 1，短期趋势： DFJ 在最近的交易周期内表现出小幅上涨的趋势，累计上涨 0.87%，显示出一定的上升动能。 2，长期展望： 考虑到日本经济的复苏和政府的支持政策，DFJ 有望在未来继续保持增长。 但投资者需注意小盘股的高波动性和潜在风险。 总结： 综上所述，DFJ 在近期表现稳定，具有一定的上升潜力，但投资者需关注市场环境和政策变化对其的影响。 可以少量部署短炒。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

周末芯片半导体利好不断，具体来看： 1、上交所与5家集成电路龙头公司召开专题座谈会； 2、平安证券：GX亚洲半导体 半导体制造出现改善迹象 国产化如火如荼； 3、海内外半导体上市公司中报频频“预喜” 多类芯片价格迎来全面上涨。 下面，我从半导体行业的消息面、技术面、基本面等角度，分析未来走势。   一，消息面 1，上交所与集成电路龙头公司座谈会： 7 月 5 日，上海证券交易所召开了 “科创板八条” 集成电路公司专题培训，并与 5 家集成电路龙头公司董事长、总经理召开专题座谈会，讨论如何更大力度支持并购重组。 这一举措旨在通过优质的产业并购提升上市公司发展的速度和质量。 2， $半导体(159582)$ 半导体制造改善迹象： 平安证券指出，当前半导体制造出现改善迹象，国产化进程如火如荼，半导体设备企业订单充裕，行业景气向上趋势得以维持。 3，中报预喜与芯片价格上涨： 海内外多家半导体上市公司披露上半年业绩预告，纷纷传来业绩高增长的 “喜报”，多类芯片价格迎来全面上涨。 二，技术面 1，技术创新与 AI 终端投入： 各大厂在 AI 终端方面持续投入，具备 AI 性能的芯片不断推陈出新，有望驱动新一轮换机需求。 2，半导体设备与材料： 半导体行业具备强周期性，当前行业更侧重上游设备和材料，其中 “半导体设备 + 半导体材料” 占比近 64%，显示出更高的弹性特征。 四，基本面 1，业绩增长： 截至 7 月 7 日，率先披露上半年业绩预告的 5 家 A 股半导体行业上市公司，预计上半年归属于母公司所有者的净利润增幅均在 100% 以上。 2，政策支持： 通过政策支持、资金补贴、税收优惠和低息贷款等措施大力支持半导体行业的发展，尤其是半导体制造环节。 五，后市分析与未来走势 1，