本周，恒生指数收于27387.11，比上周上涨2.38%。本周市场波动较大，于周四创出28056.10的新高，但周五随着全球风险资产的下跌而回撤。 美联储议息会议按兵不动，但沃什此前鹰派立场吓坏市场，全球资产普跌 本周美联储会议维持利率区间在 3.5%–3.75% 不变，但随后传出此前立场相对鹰派的沃什将出任下一任美联储主席，风险偏好急转，亚太与美股期货同步走弱，MSCI亚太指数当日下跌 1.4%，美元与美债收益率走高。真正冲击市场的不是周四美联储没降息，而是资金开始担心美联储的政策路径将随着新主席的确认而改变。在风险偏好收缩阶段，高β仓位、高杠杆先被收缩，前几天靠情绪与资金推动上冲的贵金属、科技等板块也就更回吐更激烈。 香港金管局宣布把“人民币业务融资安排”规模加倍 1月26日金管局宣布把人民币业务融资安排（RBF）规模由 人民币1000亿元 加倍至 2000亿元，目标为增加银行可获得的离岸人民币资金供给。这属于“金融基础设施级”的动作，离岸人民币的资金池将更厚、体系将更抗波动。对港股而言，一方面降低了“离岸人民币突然偏紧”带来的尾部风险，另一方面了提升机构在香港做人民币融资、做市与对冲的操作空间。 科技权重股带动恒生指数突破前高 1月28日恒指收于 27,826点，创阶段新高；随后交易日盘中短暂上试 28,000，指数在市场情绪与资金面共振下实现关键突破。本次突破由科技权重股带头完成，腾讯、阿里、美团等流动性最好、指数相关性最高的科技龙头，成为本轮上涨的核心力量。遗憾的是周五美联储新任主席的传言打击了全球市场的信息。外部风险偏好降温，风险敏感度较强的科技股也率先回落。市场也只能等待宏观环境稳定之后，恒指再次冲刺前高。 黄金、白银连破新高，贵金属板块行情火爆，油气链开始走强； 贵金属本周行情火爆。1月29日恒生黄金ETF（3170）在港首日交易上涨 超过9%，对应金银在高

本周宏观主线TACO交易再成焦点过去一周，市场围绕美国可能对部分欧洲国家商品加征关税、特朗普多次调整表态而剧烈波动，TACO交易再次成为市场的焦点。反复波动的关税预期增强了市场的不确定性，不可避免的影响到风险敏感、海外收入占比高的大科技。特朗普21日在社交媒体发文称，他已同北约秘书长吕特就格陵兰岛协议框架达成共识，因此不会实施原定于2月1日生效、对欧洲8国加征关税的措施，下周市场情绪预计将比本周显著缓和。市场避险情绪升温本周避险情绪同步升温，黄金等贵金属走强，油气价格也出现上行，市场担心通胀再起与地缘风险扩散。对大科技而言，除了市场情绪波动带来的风险偏好变化，也会真实的影响部分企业的业务预期。能源涨价会提高数据中心用电与冷却成本，压缩云与AI算力毛利。而对特斯拉等偏重下游产品生产及销售的公司来说，运输与原材料成本的变化，也将传导至远期的利润率预期。美国政策因素影响大科技产业预期一方面，美国宣布对部分高端半导体征收更高关税，并暗示后续可能扩围。这直接抬高AI算力的“边际价格”，影响英伟达、AMD、博通等芯片公司的毛利与出货结构预期；更关键是云巨头的资本开支回报面临重算：微软、谷歌、亚马逊、Meta买同样的算力需要支付更高的成本，回本期拉长。另一边美方宣布批准英伟达H200新品对华销售但附带严格条件（如第三方测试、供货与美国本土供应挂钩等），与此同时中方通关/审批端却传出海关不放行、仅特殊用途才可能获批等信号。中美政策博弈，也反复影响市场对英伟达及相关产业链的预期。本周市场避险情绪严重，大科技股普遍回调。截至1月21日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -5.13%， $微软(MSFT)$ -5.64%，

本周宏观主线美国宏观经济数据温和，市场仍然谨慎消息面上，周二公布的美国12月CPI是本周市场焦点。总体数据偏温和：CPI同比2.7%持平、核心CPI同比2.6%，核心环比0.2%。但住房分项环比上涨0.4%仍偏高，叠加前期政府停摆带来的采价缺口与统计处理（插值、采价时点偏后、折扣季扰动等），使近两个月数据可比性与通胀下行的“顺畅度”仍存疑。与此同时，PPI端显示上游整体仍温和，但能源阶段性偏强，也提示对通胀缓解不可过分乐观。整体而言，本次数据更多是消除了通胀再度上行的担忧，但尚不足以直接推动美联储在1月释放更强降息信号。芝加哥商品交易所FedWatch数据同样反映出市场压力减轻但谨慎的情绪：1月维持利率不变的概率约95%，和一周前基本一致。市场对降息路径的判断大体未变，只是在现有数据影响下，预期进一步稳固。大行财报数据传递经济运行仍然稳定的信号本周JPM、BAC、C、WFC、GS、MS陆续发布财报：JPM净利息收入251亿、贷款同比+9%；GS股票交易收入43.1亿创纪录、投行费同比+25%；MS投行收入24.12亿同比+47%。这些数据共同指向“经济运行仍较稳、资本市场活动回暖”：大行贷款与存款保持扩张，企业融资与交易活跃度提升，说明实体需求与金融中介功能并未明显走弱，从而在一定程度上缓解了市场对衰退的担忧。整体看，大行财报对美股风险偏好与市场情绪起到一定支撑作用。台积电财报超预期本周，台积电公布2025Q4/全年财报：Q4 营收达 10,461 亿元新台币（按年 +20.5%，折合 337.3 亿美元，同比 +25.5%、环比 +1.9%），归母净利 5,057 亿元新台币（同比 +35%，好于预期 4,784 亿元），毛利率升至 62.3%、营业利益率 54.0%、净利率 48.3%，且利润率表现高于此前指引区间，体现 AI 拉动下的高景气与强定价/效率；结构上先进制

港股IPO观察截止2026年开年第二周（2026年1月5日~2026年1月11日），港交所共有6家上市，10家招股，2家聆讯，16家递表。当周上市（6家）$MINIMAX-WP(00100)$ （首日+109.09%） $金浔资源(03636)$ （首日+26%） $瑞博生物-B(06938)$ （首日+41.62%） $智谱(02513)$ （首日+13.17%） $精锋医疗-B(02675)$ （首日+30.9%） $天数智芯(09903)$ （首日+8.44%）上市公司表现：近一周新上市公司，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯等6只新股上市，实现首日全线上涨，其中MINIMAX-WP上市首日股价大涨109.09%，市值突破千亿港元，首日成交额超40亿港元！截至1月12日盘中，壁仞科技累计涨幅约88%，智谱累计涨幅75%，MINIMAX累涨172%，自港交所推出上市规则第18C章后，许多特转科技公司陆续上市，其中壁仞科技是认购人数最高的18C公司，MINIMAX-WP则是国配认购倍数最高的18C公司。当周招股（10家）最近一周，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯、豪威集团（AH）等7只新股结束招股并已上市；兆

港股IPO观察截止2026年开年第一周（2025年12月28日~2026年1月3日），港交所共有7家上市，11家招股，1家聆讯，27家递表。当周上市（7家） $壁仞科技(06082)$ （首日+75.82%） $林清轩(02657)$ （首日+9.3%） $美联股份(02671)$ （首日+7.61%） $迅策(03317)$ （首日+1.04%） $英矽智能(03696)$ （首日+24.66%） $卧安机器人(06600)$ （首日+0.07%） $五一视界(06651)$ （首日+29.9%）上市公司表现：近一周共7只新股上市，实现全线上涨，其中壁仞科技上市首日股价大涨75.82%，市值一度突破千亿港元，首日成交额超55亿港元！截止2026年1月4日，近3月共有37只新股上市，其中20只实现首日上涨，15只首日下跌，破发率为40.54%，打新市场仍需甄别。当周招股（11家）壁仞科技已结束招股，上市首日大涨，目前仍有10家公司招股中。“全球大模型第一股” $智谱(02513)$ （18C）“国产通用GPU独角兽”

时光荏苒，白驹过隙。充满不确定性与结构性机会的 2025 年即将收官。截至 2025年12月23日，恒生指数全年上涨 30.6%，恒生科技指数上涨 26.2%，国企指数上涨 25.8%，整体跑赢了多数全球主流市场。回望这一年，港股的关键词并非“普涨”，而是修复与分化并行：一方面，风险偏好与流动性边际改善推动指数回升；另一方面，行情在行业与个股层面呈现明显的“强者恒强”，资金更愿意为AI、硬科技、出海与高质量增长买单。在这样的背景下，我们总结了老虎社区最受虎友关注的十大港股，为2025年的市场做个总结：Top1： $小米集团-W(01810)$ 涨 13.68%2025 年的小米更像是一家“正在完成第二曲线定价”的公司。市场对它的关注点，已从“能否造车”逐步转向“汽车业务的规模化能力与经营改善”，并同步评估其手机与 IoT 业务在产品结构、毛利率与渠道效率上的持续修复。如果说 2024 年小米的看点是“新故事开篇”，那么 2025 年更重要的是“新业务进入可验证阶段”。在汽车、AI 与生态协同逐渐清晰的框架下，小米的估值锚正在重塑。Top2： $腾讯控股(00700)$ 涨45.87%腾讯依旧是港股最具“核心资产属性”的标的之一。2025 年，回购力度与稳健现金流为估值提供了强支撑；同时，游戏、广告与内容生态维持较强韧性，使其在波动环境中呈现出更高的确定性。业务层面也进入“高毛利结构 + AI 兑现”的阶段：视频号广告从“有流量”走向“更会赚钱”，AI 持续提升创意与投放效率；游戏端海外增长更稳，AI 工具开始在降本提效与内容供给上落地；企业服务端 AI 云商业化路径更清晰、可复制。在“指数修复 + 结构分化”的行

香港市场IPO大年即将落幕，2025年的打新市场到底有多火？[正经]累计超110家新上市公司（2024年共71家），平均每月发行9-10只新股，全年募资总额超过360亿美元，募资排名全球第一；发行平均认购倍数超1700倍，共有38只超千倍认购的新股；仅有5家公司一手中签率100%，相较24年的17家、23年的27家大幅降低，“全民打新”热潮来袭；共有74只实现首日上涨，首日平均回报率37.6%，数值创近五年新高，破发率降至23.2%，为近九年来最低水平。接下来一起来看看今年老虎社区最受关注的10只新股吧~（按首日涨幅排序，数据统计来自Wind，截止12月29日）[眼眼]“募资王”- $宁德时代(03750)$2025年港股IPO市场头部效应相当显著，年内募资规模排名前十的新股合计募资约1547亿港元，占全年IPO总募资额的55%。其中作为A股新能源龙头企业，宁德时代H股募资约53亿美元，成为年内港交所规模最大的IPO。（紫金黄金国际、三一重工分别位列募资规模第二、第三位）宁德时代此次赴港上市进程高效，从2月递表至 5 月正式挂牌仅历时3个多月。上市首日股价上涨16.4%，年内累计涨幅约90%。11月30日，基于三季度产量超预期及储能系统需求持续强劲，摩根大通将宁德时代H股评级上调至“增持”，并将目标价由 575 港元上调至 650 港元（目前较A股形成60%左右的溢价）。“超购王”- $金叶国际集团(08549)$港交所创业板新股金叶国际集团于10月10日上市，公开发售部分录得11464倍超额认购，国际配售获1.2 倍认购，创下港股市场历史新高。受限于募资规模较小+极端打新热度，该股暗盘阶段一度上涨约900%，上

港股IPO观察截止2025年的第50周，港交所共有4家上市，16家招股，13家聆讯，15家递表。当周上市（4家） $智汇矿业(02546)$ （首日+90.69%） $希迪智驾(03881)$ (18C) （首日-13.69%） $HASHKEY HLDGS(03887)$ （首日-0.15%） $果下科技(02655)$ （首日+117.91%）12月份已过半，近期新股表现好坏参半，热门股也不乏表现较为一般的。上周智汇矿业、果下科技广受市场追捧，认购倍数超千倍，截至目前，12月新股中发行市值最小的为智汇矿业。当周招股（16家）6家公司仍在招股中：中国高端国货护肤品牌” $林清轩(02657)$ AI驱动药物发现及开发企业” $英矽智能(03696)$ 家庭机器人系统提供商” $卧安机器人(06600)$ “实时数据基础设施及分析解决方案供应商” $迅策(03317)$ 预制钢结构建筑分包服务提供商” $美联股份(02671)$ “Physical

本周宏观主线美国方面，11 月就业数据显示失业率意外升至 4.6%，虽仍处于历史偏低区间，但已创 2021 年初以来新高。在当前宏观定价框架下，就业数据的“温和走弱”反而被市场视为利好。摩根士丹利指出，若美国劳动力市场持续呈现适度降温，将提升美联储进一步降息的概率，对权益资产形成支撑。日本方面，日本央行本周将基准利率从 0.5% 上调至 0.75%，符合市场预期。这一举措将日本利率推升至 30 年来最高水平，也是自 2025 年 1 月以来、时隔 11 个月的首次加息，标志着货币政策正常化进程继续推进。尽管整体节奏仍偏温和，但对全球资金流向与套息交易形成边际扰动。美股周三暴跌，但随后由于美光财报大超预期以及日本央行加息顺利落地，周五反弹。MAG7 中仅 $苹果(AAPL)$ 与 $微软(MSFT)$ 本周收跌，而 $特斯拉(TSLA)$ 与 $英伟达(NVDA)$ 分别上涨 4.8% 与 3.4%。一周大科技核心观点 — $美光科技(MU)$财报确认 AI 正在系统性拉动整个半导体最近市场对 AI 交易的分歧进一步加大。NVDA 股价在美光的利好带动下，强势反弹3.41%。市场近期对 NVDA 的质疑，核心集中在三点：AI CapEx 是否会在 2026 年后放缓；TPU 是否会削弱 GPU 的护城；毛利率是否已见顶。与其纠结 GPU 是否被替代，不如关注 AI 对全产业链

2025年，美股在4月暴跌后快速反弹突破新高。但特朗普重返白宫点燃政策不确定性，黄金历史性突破4000美元/盎司，有色金属成为比科技股更亮眼的明星板块，英伟达登顶5万亿美元市值...快来看看老虎社区最受关注的10大美股！1. $NVIDIA(NVDA)$ 突破5万亿，但“自研芯片”开始松动护城河10月29日，nvda收盘市值达5.02万亿美元，成为人类历史上首家突破5万亿美元的上市公司，距离其首次突破4万亿美元大关仅过去四个月。 NVDA 受益于 GPU 生态与软件栈优势，订单能见度维持高位，股价延续强势。 但年内市场多次发酵“巨头自研 ASIC/TPU 方案”与“AI 成本优化路线”，当行业叙事从“买不到 GPU”转向“如何把算力变便宜”，NVDA 的领先仍在，但定价权与增速预期更容易被挑战，波动显著放大。2. $特斯拉(TSLA)$ : FSD 与机器人叙事继续撑起想象2025 年特斯拉仍处在“规模扩张 vs 价格竞争”的夹缝里。年初由于musk和trump的争执，tesla一度下跌至214美元，但现在年底已经翻倍并突破新高。大行认为2026年将会是robotaxi的大年。 市场的多头逻辑集中FSD 迭代与订阅化带来的软件收入弹性，以及人形机器人/自动化的远期空间；每当技术进展被放大，估值就迅速修复。3. $苹果(AAPL)$: iPhone 17 换机潮补上AI叙事2025 年苹果的主基调是“稳”：硬件端受换机周期与全球消费影响，增速不算亮眼，但现金流与回购属性让它在波动市更像防守仓位。 市场把焦点放到“端侧 AI”的新变量——更强

港股IPO观察截止2025年的第49周，港交所共5家上市（包括1只DeSPAC），8家招股，3家聆讯，9家递表。当周上市（5家） $卓越睿新(02687)$ （首日+87.26%） $纳芯微(02676)$ （首日-4.31%） $宝济药业-B(02659)$ （首日+138.82%） $京东工业(07618)$ （首日收平） $图达通(02665)$ （DeSPAC）（首日+33%）当周招股（8家）第二家A+H期货公司 $南华期货股份(02691)$ “实景演出第一股” $印象大红袍(02695)$ “民营营利性综合医院” $明基医院(02581)$ “PDGF药物研发商” $华芢生物-B(02396)$ “自动驾驶矿卡第一股” $希迪智驾(03881)$ 西藏第二大锌精矿生产商 $智汇矿业(0

港股IPO观察截止2025年的第48周，港交所共4家上市，4家招股，6家聆讯，22家递表当周上市（4家） $乐摩科技(02539)$ （首日+36.25%） $金岩高岭新材(02693)$ （首日+2.19%） $遇见小面(02408)$ （首日-27.84%） $天域半导体(02658)$ （首日-30.17%）当周招股（4家）中国最大MRO采购服务提供商 $京东工业(07618)$ 生物科技公司 $宝济药业-B(02659)$ “模拟芯片提供商” $纳芯微(02676)$ “教学数字化解决方案提供商” $卓越睿新(02687)$ 其中纳芯微、卓越睿新、宝济药业-B三家已完成招股，京东工业12月8日申购截止。通过聆讯（6家）香港最大持牌数字资产平台 $HashKey Holdings Limited（临时代码）(91318)$ 第二家A+H期货公司 $南华期货股份有限公司（临

港股IPO观察截止2025年的第47周，港交所3家上市，6家招股，3家聆讯，22家递表当周上市（3家） $海伟股份(09609)$ （首日-22.97%） $量化派(02685)$ （首日+88.78%） $创新实业(02788)$ （首日+32.76%）当周招股（6家）智能按摩椅头部公司 $乐摩科技(02539)$ 车规级模拟芯片龙头 $纳芯微(02676)$ 专营煤系高领土的公司 $金岩高岭新材(02693)$ 门店超450家的 $遇见小面(02408)$ 碳化硅外延片龙头 $天域半导体(02658)$ 高等教育机构教学数字化公司 $卓越睿新(02687)$ 通过聆讯（3家）提供综合健康服务及健康保险解决方案的 $轻松健康(02661)$ 领先的商用车自动驾驶技术供货商$希迪智驾临床阶段的生物技术公司$宝济药业-B递表公司（22家）