作者 | 伯懿来源 | 债市观察曾经依靠加杠杆扩大规模的房企面临销售艰难、利润下滑及债务承压等多重困境，以往“借新偿旧”的融资方式很难维持下去，从中国恒大商票逾期到佳兆业集团美元债逾期，市场开始担忧，房地产市场会像“多米诺骨牌”一样“传染式坍塌”么？在此背景下，境内外评级机构集中下调了很多地产公司的信用评级，中国恒大、佳兆业集金团、花样年集团、中南建设等也都位列其中。一时间，地产债投资者们的情绪，也被蒙上了一层阴影。随着政策对地产业吹来的一股股“暖流”，也给地产债市场带来曙光。01境外评级机构密集下调房企评级10月(截至10月25日)，境内外信用评级机构跟踪评级结果调整共涉及29家房企，占全部调整主体超7成。其中：主体评级下调16家（境内4家、境外12家），主体评级上调1家（惠誉因鑫苑置业有限公司完成到期美元债交换要约而上调）；新增负面评级展望17家（境内2家、境外15家，包含同时被下调主体评级的9家）；新增列入评级观察名单7家（境内1家、境外6家，包含同时被下调主体评级的3家）。除此之外，房地产行业上游的工程建筑行业也因此备受牵连，南通三建等建筑公司也纷纷被下调评级。数据是醒目的。境外评级机构较境内下调行动很是“积极”。截至10月底，穆迪、标普和惠誉等国际三大评级机构下调房企评级行动累计超百次；10月单月就有30多家房企信用评级被下调；仅10月18日一天，穆迪就一口气下调10多家房企信用评级或展望。进入11月以来，境外评级机构并不打算“收手”，不顾政策暖风，继续下调融信中国、德信中国、雅居乐、佳兆业、世茂集团及中南建设等评级或展望。当然随着时间推移，名单成员也会越来越多。不少读者可能会有疑问，这些境外评级机构为何如此“痛下杀手”，评级真的是客观的吗？答案需要从评级下调原因里去寻找。纵观整个评级下调原因，主要包括，一是流动性紧张，财务灵活性受限，债务偿还压力大，且未来业绩难

近日，一份据称是阳光金服高管们发给林腾蛟、徐国忠、吕建波、吕娜的“集体请愿书”在地产圈流传。“请愿书”称：这段时间，阳光金服分布全国的上百位分总、副总、事业部已齐聚上海总部不眠不休第2周了，有些分总精神几近崩溃也拼尽全力压抑客户的情绪，来保住集团的声誉，现在面临的是即将到来的产品展期，诉求如下：1、展期现金方案加上林腾蛟个人连带担保，并且在客户资金没有完全兑付前，阳光控股总裁、阳光金服董事长吕建波，阳光控股副总裁、阳光金服总裁吕娜不能辞职。2、保刚兑至11月底，至少到11月19日。3、务必确保未到期客户正常付息。4、展期方案：到期当月支付5%本金及应付利息，第2个月至第5个月每月支付本金5%，第6个月至第10个月每月支付15%本金，最后一个月支付延期利息。5、展期利息按照8%支付。6、以房抵债方案要求阳光城签署回购协议，确保投资人选定房产一年后有权要求阳光城进行回购；考虑未来房价持续下跌，建议抵房价格在网签最低价基础上再打8折。据天府财经网了解，阳光金服是阳光控股集团旗下的财富板块，包括财富管理、资产管理、普惠金融和保理、融资租赁等。产品包括私募基金、公募基金、信托、定投定融（30万起投）、小额贷款、保险（海外保险）、海外留学和移民等。如果上述“集体请愿书”为真，将对近期正处于内外交困的阳光城进一步添堵，特别是其中要求在网签最低价基础上再打8折的抵房方案，既不利于阳光城其他项目正常销售，也有违多地出台的“限跌令”精神。据媒体报道，阳光城超过350亿的短期负债将在一年内密集到期，而其账上的资金已经捉襟见肘。未来3个月，阳光城到期或行权的境内债券金额为19.07亿元，境外美元债券金额为2.47亿美元；未来6个月，到期或行权的境内债券金额为50.77亿元，境外美元债券金额为7.47亿美元。为了不违约，阳光城董事长林腾蛟一边和债券投资人商谈展期，一边加快变卖资产。11月4日，林腾蛟

美股收市全线上升，纳指及标普500指数齐创纪录新高兼收市新高，并连升第四日；道指靠稳连升第三日，不过尾市升幅明显收窄。强劲的企业盈利和大宗商品价格上涨冲淡了疫情拖累全球经济的忧虑。另外，投资者预期疫情可能会影响美国联储局落实缩减买债的时间表，同时观望本周五联储局主席鲍威尔发表讲话内容，入市态度审慎。道指收报35366点，微升30点；纳指创出15034点的纪录新高，并首次突破15000点关收市，收报15019点，是收市新高，升77点或0.52%。标普500指数创出4492点的纪录新高，收报4486点，微升6点，亦是标普500指数今年第50次创收市新高。各类股份个别发展，能源股及金融股表现较好；科技股普遍上升，市场预期，美国的疫苗接种率将会上升，可望带动旅游及娱乐业复苏，旅游相关股份有买盘吸纳。中概股连续第三天反弹，金龙中国指数三天累计升幅达到13.5%。知名投资人Cathie Wood旗下基金重建中国仓位，并表示就长远而言，她对中国的乐观程度高于悲观。铁矿石期货飙升，带动工业金属价格上涨，因市场对Delta毒株疫情的经济影响担忧减弱，且中国出台更多刺激措施的可能性利好需求前景。LME期铜升1.1%，报9376美元/吨；LME期锌飙升3%，报3018美元/吨。个股方面，海底捞(06862)公布半年业绩扭亏为盈，赚9452万元人民币，不派中期息；期内收入按年上升1.05倍。公司上月发盈喜时已表明上半年业绩仍未达预期。颐海国际(01579)公布截至中期少赚12.6%至3.48亿元人民币，不派中期息。中国太平(00966)公布半年纯利51.13亿元，按年上升77.7%，不派中期息。$平安好医生(01833)$ 公布上半年亏损8.9亿元人民币，较去年同期大幅扩大超

要说上半年A股最惨的行业，肯定有地产一席之地股价跌的都被网友们取名地惨了我对地产行业原本看的不多，但在5月份的时候拿了一些仓位布局商业地产，买入后原本一度盈利达到25%，随后集中供地的消息出来，商业地产也被住宅地产一起带崩了，从浮盈变成了浮亏，最惨的时候浮亏达到30%看到行业拐点出现前，我一直没有加仓终于最近行业迎来了一丝曙光：土拍政策近期做了调整，天津市下调了地块的最高限价，出让地块的溢价最高为15%，此前相关地块最高溢价为50%，最低为20%，同时为了避免内卷抢地，增加了摇号限制怎么解读呢？地产企业此前盈利主要来自两个方面，一是低价拿地，然后建房子高价卖给消费者，或者低价拿地高价卖地，即使拿地价格高，也可以把成本转移给买房的消费者但是后来上面的政策限制了房价，同时搞出了集中供地，价高者得，土地溢价拍卖这样等于两头限制了房企的利润，提升了拿地成本，同时限制了卖房的利润在这种背景下，房企的股价喋喋不休，从地产变为了地惨算上这几天的大涨，今年以来，$万科A(000002)$ 跌幅21.11%、$保利地产(600048)$ 跌幅21.49%、$金地集团(600383)$ 跌幅20%，少有的今年涨跌幅还为正的是新城控股，今年以来累计上涨12.81%最新的政策出来后，房企拿地的成本降低了，政策的利好拐点未来什么时候出现无法预知，但至少不会比之前更糟了所以从政策面上看，地产前期的低点可以初步确定为底部了从估值上看

地产资管界消息，近日，据商票持票人的爆料称，新力地产旗下子公司开出的7月31日到期商票出现逾期，截至本日尚未兑付。天府财经网注意到，逾期商票是由吉安新悦力创房地产开发有限公司所开。股权穿透显示，新力地产累计持有吉安新悦力创房地产开发有限公司100%股权。对此，新力地产相关负责人向天府财经网表示，上述商票因为一些手续流程上的客观原因导致未能在到期当日兑现，但已于8月3日完成兑付，满足《票据法》相关规定，不属于逾期。《票据法》第四十一条规定：付款人对向其提示承兑的汇票，应当自收到提示承兑的汇票之日起三日内承兑或者拒绝承兑。另外，针对此前网传新力地产高管殷某卷入的“桃色丑闻”，上述公司负责人解释称，此人并非公司高管，只是一个项目总监，而且今年5月份就已离职。2020年8月9日，有新闻通稿显示，美的置业赣闽区域赣中公司总经理郭小春、副总经理余莎，新力地产赣越公司营销部项目总监殷明一起出席美的新力公园的捐赠活动。

苏宁环球曾经设立的三大战略转向方向，如今很多已不见踪影，有的则呈现“烂尾”状态，实在让人唏嘘不语。曾经豪言壮志的转型，如今回头看发现，过去六年的转型对苏宁环球来说改变了什么，可能苏宁环球自己也说不清。为三大转型设立的子公司和并购项目盈利堪忧，唯一拿得出手的“门面担当”仍然是“老本行”地产。战略转型：雷声大，雨点小2015年4月，苏宁环球确立了“大文体、大健康和大金融”三大战略转型方向。在此之前，苏宁环球已经在文化传媒领域有所布局，例如2014年7月从控股股东手中购得苏宁文化产业有限公司（下称“苏宁文化”），并增资该公司，此后还以该公司在2014年末、2015年初先后参与投资江苏聚合创意新兴产业投资基金（有限合伙）和苏宁环球影业投资有限公司。确立战略转型方向后，苏宁环球时任高管豪言“三年内会有一个不输于甚至超过地产主业板块业务的崛起”，公司转型步伐也随之更为坚定。首先体现在设立子公司的数量上。Wind显示，苏宁环球2014年共20家子公司，但2015年数量提升至33家，2018年增至42家，此后增速放缓，截至2020年子公司共44家，数量相较2014年增加超一倍。在这其中，除了“大类别”投资公司——文化产业公司、苏宁环球影业投资公司、苏宁环球传媒公司、苏宁环球教育投资公司、苏宁环球（上海）金融信息服务公司、苏宁环球健康投资公司外，还有一些是细分领域子公司，如5家文化产业子公司和4家医美行业子公司。然而与子公司数量“倍增”相反的是，苏宁环球年报中“主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”中披露的公司数量锐减，2014年年报中为13家，但在2020年年报中仅3家，且这3家均为房地产开发公司。这也意味着，苏宁环球并未再披露其他为转型设立的子公司资产和业绩等数据。计提商誉，多个项目“流产”《眼镜财经》注意到，苏宁环球子公司多为自己投资设立，较少并购而来。然而想要从一个

2021年3月31日，万科公布2020年报《致股东》一节中，有这样一段话：彼得德鲁克在《动荡时代的管理》一书中写道：“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是延续过去的逻辑”。对企业来说，真正重要的问题不是行业有没有机会，而是 “我们能否抓住机会？”行业有没有机会万科说了不算。但万科有没有机会，这是税前年薪破1200w的万科董事会主席郁亮近几年一直苦苦思索的问题——这位北京大学政治经济学出身，中国最早一批职业地产经理人，自1998年开始辅佐王石近二十年，从协理财务到统领全局，从个性特征到职业经历，被誉为王石最大门徒的他是完美“二把手”的代表。万科有没有抓住机会？这个问题难以回答。时代推着完美“二把手”郁亮和房地产“一哥”万科大步向前，而一度冲在浪潮最前沿的隔壁老王，算下来，已经陪着朴小姐做了很多年的红烧肉——可就是在这些年里，万科被碧桂园和恒大相继甩在了身后。1、多元化之困万科想要抓住机会，世人都看在眼里，也全写在了年复一年的财报里。万科2020年报公布一周以来，赞扬与利好消息纷至沓来，表面上看，万科似乎抓到了机会——2020年万科实现营业收入4,191.1亿元，同比增长13.9%；实现归属于上市公司股东的净利润415.2亿元，同比增长6.8%；每股基本盈利3.62元，同比增长4.5%。对体量如此巨大的万科来说，虽不再是房企“一哥”，但营收与净利润仍能双双增长，实属难能可贵。可是，万科真抓住机会了吗？郁亮掌舵后，这位常被描述为低调、内敛、精明的职业经理人，生产口号和调整战略的能力直线上升——在郁亮喊出“房地产行业已经度过了最黄金的岁月，进入了白银时代。”著名论调的2014，同年，万科第四个十年发展规划中就将“三好住宅供应商”战略定位变为了“城市配套服务商”。到了2018 年，郁亮在秋季例会中高喊“活下去！”，同年，万科战略升级为“城乡建设与生活服务商”。而在2020年半年股东会