文|第七笔画来源|博望财经小川“抛妻”，搜狗入局腾讯，一场多方获益的游戏任何一家企业都会经历属于自己的高潮和低谷，面对低谷每家企业的态度不尽相同。有的企业在低谷时期会认为自己“没希望了”，进而选择放弃，人民法院公告网上的数据显示，在疫情肆虐最严重的2020年春节至3月，有超过750家企业发布破产公告；也有企业不肯“低头”，试图通过转型获得生机，早期的网易和京东就是最好的案例；还有一种企业会在权衡利弊后求稳，将公司卖掉，搜狗做了第三种选择。北京时间2020年7月27日晚，搜狗对外发公告称，公司收到了腾讯发出的初步非约束性收购邀约，腾讯计划以9美元/普通股(或ADS)的价格，收购尚未由腾讯或其关联公司拥有的搜狗所有已发行普通股或ADS。一年之后，靴子落地。2021年10月15日，搜狗CEO王小川发布内部邮件称，已经卸任公司CEO一职。搜狐将不保留搜狗的任何权益，清仓出售了持有的33.8%股份。搜狗正式并入腾讯。搜狗并入腾讯后，将成为腾讯控股间接全资子公司，有消息称，腾讯集团副总裁、腾讯看点负责人殷宇将成为搜狗团队新的负责人。腾讯接管搜狗之后，搜狗搜索、输入法、PC浏览器等核心产品将继续保持搜狗品牌运营，同时搜索技术与AI能力，也将赋能到腾讯业务体系。对于自己倾注全部心血、无数青春岁月打造出来的公司最终成为腾讯众多分支之一，王小川并没有表现出任何遗憾和不甘。他在内部邮件中写道：“从2010年8月10日成为搜狗CEO到现在，已经4083天。若从2000年9月1日加入搜狐算起，则是7714天。这21年里我与搜狐、搜狗同仁并肩前行。搜狗就是我老婆。爱过，无怨无悔。爱过，就成熟了。告别搜狗，我获得了更大的能力去爱亲人，去追寻一份迟到的爱情。此外，二十年来萦绕在我心中的还有对生命科学的好奇。往后二十年，若能为生命科学和医学的发展尽一份力，为大众健康做出一点贡献，生命就更有意义了。”对于王小

近期中概股排队从美股退市，58同城退市，新浪退市，搜狗也正式达成退市协议。与前两者打算回归A股不同，搜狗退市后将成为腾讯的全资子公司，也就是说搜狗放弃了独立发展，王小川也可以从搜狗解脱了。  正确的选择，错误的结果十年前的搜狗刚从搜狐分离出来，还在讲输入法+浏览器+搜索引擎的“三级火箭”故事，当时谷歌刚刚退出中国，给搜狗搜索留下了足够的成长空间。据传那时360第一次有意收购搜狗，而且周鸿祎与搜狗大股东搜狐CEO张朝阳基本谈妥了，最后是王小川飞到杭州说服马云，以引入阿里投资为结局。 2013年搜狗势头正盛之时，同样讲杀毒软件+浏览器+搜索引擎“三级火箭”故事的360再一次想吞并搜狗，共同向百度搜索发起挑战。彼时的搜狗，不仅搜索引擎业务对百度构成一定威胁，核心产品搜狗输入法牢牢压制QQ输入法、百度输入法等巨头旗下的同类产品，同时搜狗浏览器直接放大了搜狗的广告营收能力。 2013年时，搜狗输入法市场份额为87.8%，排名第一；搜狗搜索覆盖2亿用户，覆盖率达45%，排名第三；搜狗高速浏览器1.17亿用户，覆盖率达24.93%，排名第三。 发展如此顺利的搜狗，俨然是一个正在崛起的互联网新巨头，360合并的想法，对搜狗而言相当于“狼来了”。王小川想要的是独立，而不是被合并，不然当时也不会从搜狐分离出来。张朝阳可以给王小川足够的独立自主权，而周鸿祎不会，因为当时的搜索引擎被360当做是绝对的核心业务之一，周鸿祎需要控制权，一旦被360吞并，意味着王小川必然出局。 王小川再一次做出反击选择。2013年9月16日，在搜狐媒体大厦，马化腾、张朝阳、王小川共同宣布腾讯战略入股搜狗，成为搜狗最大单一股东，并将搜搜和QQ输入法业务与搜狗已有业务进行合并，同时注资4.48亿美元，以及后续提供流量支持。 在当时看来，腾讯“孤注一掷”的

【野火财经】中概股今年出现两种有趣的现象，以京东、网易为首，忙着在香港二次上市，这个名单还可能加入百度、携程、拼多多等；而新浪、搜狐系、58同城忙着私有化。本周一，搜狗接到收购要约，腾讯有意以9美元/ADS价格收购搜狗剩余股份。作为一手打造搜狗的搜狐，如何看搜狐今年资本市场先后私有化畅游、搜狗？上市20年的搜狐，下一步想做哪些动作？被严重低估的搜狐系腾讯此时出手私有化，是因为搜狗价值已经在底部横盘太长时间，价值低估很严重。何止是搜狗，整个搜狐系都被资本市场低估了。首先看搜狗。2017年-2019年，搜狗营业收入平均增速超过20%，净利润平均增速差不多也是20%左右。最近三年，搜狗净利润都在5亿元以上，平均超过6亿元。但在纽交所，搜狗市值却长期卧倒。如果换种视角看，搜狗配得上更高的估值。截至7月30日，国内科创板上市股票平均市盈率为99倍。创业板上市股票平均市盈率大约为60倍。按照搜狗过去三年平均净利润6亿元测算，如果参考科创板公司平均市盈率99倍，则市值为大约为600亿元。参照创业板上市公司，平均市盈率为60倍，市值也有大约360亿元。搜狗在纽交所交易，价值被远远低估。在腾讯发出私有化要约前，搜狗市值大约为15亿美元，折合人民币100亿元左右。也就是说，不解风情的美国华尔街基金经理们，只给予搜狗大约16倍市盈率，和创业板、科创板平均市盈率水平相比，差距是3-5倍左右。即便是和纽交所中概股相比，搜狗市盈率同样处于低位。根据wind大数据显示，截至7月30日，去除亏损的公司，纽交所64家中概股公司，平均市盈率32倍。同样算法可以得出，在纳斯达克交易的中概股，平均市盈率59倍。所以，即使把搜狗和中概股公司比较，依然是低估的。而纳斯达克和科创板较为类似，高成长性的科技公司扎堆，上市公司平均市盈率来对比，也有说服力。综合境内和境外两大市场，如此一来，搜狗市盈率在60倍-100倍应该合

7月27日，腾讯向搜狗发出初步非约束性收购要约。据悉，腾讯有意以9美元/ADS的价格收购搜狗剩余股份。根据搜狗今年最新披露信息，搜狐目前持股33.8%，占有44.1%的投票权；腾讯持股39.2%，拥有52.3%的投票权；张朝阳持有6.4%，搜狗的老大王小川持有5.5%。9美元/ADS的收购价，意味着搜狐将可以获得11.65亿美金（约81.6亿人民币）的现金。消息一出，美股搜狗股价大涨48%。到7月28日，收购价也水涨船高，传出来的消息已经是“腾讯拟140亿（约20亿美元）全资收购搜狗。”这次收购看起来是一次三方共赢：腾讯补上短板，搜狗提升价值，搜狐得到输血。毕竟搜狗这16年一直“叫好不叫座”，卖身给腾讯也算是一个不错的结局。上线6年市场占有率仅3.5%，叫好不叫座“搜狗”的名字来源，是互联网一个知名段子。2001年电影《大腕》里有一句幽默台词——“他们搜狐，我们搜狗，各搜各的！”令很多人没想到的是，2004年8月3日，搜狐公司推出了全球首个第三代互动式中文搜索引擎，将其命名为“搜狗”。转眼间，这个诞生于段子的“搜狗”即将迎来它的16周年。这个出身于搜狐的企业，曾独自发展了6年，之后向阿里抛出橄榄枝，两年后又转投腾讯怀抱，现在即将彻底属于腾讯。16年里，不温不火，产品叫好却不怎么叫座。2004年，百度已在中国搜索引擎市场耕耘4年，是绝对的主导者。搜狗的上线没有引起太多关注。2005年，搜狐收购go2map，搜狗搜索成了第一家提供地图搜索服务的搜索引擎，才开始慢慢获得关注。2006年6月5日，业界首次利用先进的搜索引擎技术开发的输入法“搜狗输入法”诞生，被誉为“互联网输入法”。2006年11月15日，搜狗推出“搜狗实验室”，免费提供相关数据供各高校及个人研人员使用相关原始数据，促进搜索引擎技术共同发展。2007年1月1日，搜狗网页搜索推出3.0版本，成为全球首个中文网页收录量达

昨天（2020年7月27日），腾讯已经向搜狗发出了私有化收购邀约。如果不出意外，搜狗应该会很快被腾讯收购整合。本怪盗团当然不掌握什么内部信息，也不清楚腾讯管理层具体的想法。不过在我看来，这次收购至少应该包含了如下三层含义。$搜狗(SOGO)$ $腾讯控股(00700)$ 首先，从宏观层面讲，自从2019年以来，腾讯有一个清晰的变化趋势，那就是从“非正式帝国”转变为“正式帝国”。这一点，怪盗团此前的文章当中有过分析。在历史上，外界一般认为：阿里巴巴喜欢收购并表，腾讯则喜欢战略投资和联营。然而，上述刻板印象也是很晚才形成的——在2016年以前，阿里也不太喜欢收购，当时人们一般认为“阿里喜欢投资，京东喜欢单干”。阿里通过并购建立“正式帝国”的努力始于2016年，而腾讯则始于2019年。 一个互联网巨头应该何时依赖投资、何时依赖并购，不能一概而论。即便是转向并购，腾讯的组织架构也明显比竞争对手宽松，事业群、事业部享受着很大的独立自主权。从财务角度看，并购可以明显增厚营业收入，投资人可能给予其较高的估值。无论如何，腾讯已经一再显示了加强自身体系控制的决心：2019年四季度收购了Supercell；2020年二季度更换了阅文管理层；2020年三季度又提出收购搜狗。如果接下来还有更多、更大的类似动作，我不会感到奇怪。 其次，搜狗是微信搜索功能的技术支持者，微信接下来可能要强化搜索功能了。现在，微信生态内部每天都在产生海量信息，但是微信搜索功能的存在感并不强，大部分人可能只是搜索聊天记录、朋友圈之类。“搜一搜”功能推出已经两年，但是渗透率不高；公众号内部的搜索功能使用者很少（大部分人习惯在对话框输入关键词）；也很少有人用微信搜索站

昨天有消息传出，搜狗收到了腾讯想要全资收购的邀约，这之后搜狗的股价一夜间上涨了48%，原因就是被提议价格每股9美元，而在这个消息之前，搜狗上一个交易日的收盘价仅为5.75美元。$搜狗(SOGO)$ $腾讯控股(00700)$ 搜狗市值以33亿美金的价格收盘。有人说这是一笔多赢的交易，原因是什么？ 腾讯获得了搜狗的搜索体系和相关技术 搜狗榜上了大款 搜狐获得了巨额现金收益 王小川也算完成人生上半场的成人礼 但就事论事，这笔交易划算吗？ 财务数据来看不划算 2013年，腾讯以4.45亿美金外加旗下搜搜业务入股搜狗，获得了后者仅40%的股份。搜狗当时投后估值是12亿美金，7年之后市值30余亿美金，年复合增长率14%。 有意思的是，2013年腾讯市值刚刚突破1000亿美金，7年之后市值6000多亿美金，年复合增长率超过30%。换句话说，如果2013年腾讯把入股搜狗的4.45亿美金用来购买自己的股票，回报率接近7倍，远高于投资搜狗所带来的浮盈。 单纯从财务投资的角度看，腾讯投资搜狗算不上成功。 搜狗也是生态链的一环 腾讯从2011年的开放战略开始，对外投资就不是单纯的财务投资，而是战略布局。美团、滴滴、搜狗、京东、拼多多等都是腾讯生态链的重要棋子。 但搜狗并没有像其它独角兽那样，在后来迅速改变所在赛道的竞争格局。2013年，搜狗在中国搜索市场的份额是10%，到了2019年，这个数字变成了11%。7年过去，似乎没什么变化。 搜狗IPO时市值一度接近60亿美金，在昨天腾讯发出收购要约之前市值长期徘徊在10亿美金基准线。这说明在搜索市场未能改变格局的同时，搜狗在想象力

7月27日，搜狗(SOGO.US)$搜狗(SOGO)$ 盘前发布公告称，腾讯向公司发出初步非约束性收购要约，腾讯$腾讯控股(00700)$ 拟以每股9美元的价格现金收购搜狗剩余的股票。搜狗盘前涨超40%。截至收盘，搜狗涨48%报8.51美元，市值超过33亿美元。编辑 | Arti本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议实际上，公开数据显示，腾讯此前已经是搜狗第一大股东，持有该公司151,557,875股B类普通股，总持股比例为39.2%，投票权为52.3%。此外，搜狐系$搜狐(SOHU)$ 也持有大量搜狗股票。截至2020年03月31日，搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳共持有搜狗24686863股A类普通股，总持股比例为6.4%，投票权为0.9%。搜狐持有搜狗3,717,250股A类普通股、127,200,000类B类普通股，总持股比例为33.8%，投票权为44.1%。近年来，搜狗发展之路并不一帆风顺，广告业务受到信息流产品挑战，AI和硬件等创新业务短期资本开支较大，双重压力下市值持续缩水。而以张朝阳为代表的搜狐系此时选择“急流勇退”，无疑是一笔划算的买卖。一方面，此次要约收购属于溢价收购，对张朝阳和搜狐而言都是一笔合算的买卖。搜狗公告中指出，张朝阳把所有投票权用于支持本次交易，并且将其持有股权全部卖给腾讯。另一方面，对于一季度巨亏2.2亿人民币的搜狗来说，腾讯的出手无疑是一场“雪中送炭”，不仅可以