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过去一年，美国主要股指的涨幅远高于上市公司的盈利增速，这直接推动了美国很多大型公司的市盈率走高。与此同时，随着3月美国的通胀数据高于预期，经济学家开始质疑美联储今年的降息计划，很多强势股票的风险因此上升。在这种情况下，有些谨慎的投资者选择了离场观望。不过，现在投资美股的价值股也是比较稳妥的选择。废话不多说，先来了解一下：思科系统 （NASDAQ:CSCO）2000年，思科系统曾一度成为全球市值最高的公司，但目前该股的动态市盈率只有不到15。该公司依然是网络设备领域的霸主，同时产品组合当中还新添了盈利能力持续增强的软件和网络安全解决方案。思科虽然不再是曾经的高成长股票，但现金奶牛的地位让它成为了科技板块的价值之选。康卡斯特 （NASDAQ:CMCSA）最近几年，受流媒体崛起的拖累，康卡斯特传统的有线电视和媒体资产，比如说NBC的资产缩水，股价表现也弱于市场。该股股价今年截至4月11日下跌8.5%，过去5年基本持平，动态市盈率降至大约9，股价反弹机会已经成熟。TELUS Corp（NYSE:TU）Telus是加拿大电信巨头以及三大无线运营商之一，订户数超过1000万，市场份额约为30%。得益于大量移民和人口的快速增长，加拿大市场的每用户收入高且持续增长，但最近因此政府对电信市场的定价开展调查，整个加拿大电信板块都暴跌，Telus也不例外，该股股息率也升至6.9%。联合利华 Unilever（NYSE:UL）最近几年，跨国必选消费品巨头联合利华的收入增长乏力，但最近开始求变，比如说2022年剥离旗下的茶业务以及最近Ben & Jerry’s冰淇淋业务，从而聚焦核心品牌和资产。该股股价过去1年下跌约10%，动态市盈率约为15，股息率4%。索尼集团 Sony Group（NYSE:SONY）日本多元化科技集团索尼的诸多业务同时遭遇打击，比如说流媒体压制它的媒体利润，游戏行业自

涨跌纷纭——一周大科技表现避险情绪升温，大盘回调，科技股也首当其冲，虽然财报季部分公司业绩依然强势，但宏观数据给大盘带来更大压力，美联储可能继续保持鹰派，叠加战争阴云，恐怕接下来科技股财报季也不乐观。至4月18日收盘，过去一周大科技公司全部回调，表现最差的是 $特斯拉(TSLA)$ -14.13%，其次是 $英伟达(NVDA)$ -6.56%， $微软(MSFT)$ -5.53%， $苹果(AAPL)$ -4.57%， $亚马逊(AMZN)$ -5.2%， $Meta Platforms(META)$ -4.08%， $谷歌A(GOOGL)$ -2.13%本周 $奈飞(NFLX)$ 公布财报，尽管业绩大超预期，但盘后依然-4.8%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点大科技财报季基调？部分先发财报的公司往往有很强的启示作用，并且也会有连锁反应。由于财报季正好碰上风险情绪回升，因此投资者对业绩要求极为苛刻。 $阿斯麦(ASML)$ Q1订单不及预期，源自

摘要： 奈飞财报超预期，停止公布关键运营指标被质疑。台积电业绩稳健，受益于AI浪潮；美光科技有望获得60亿美元的拨款。 今天主要关注个股信息。 1. 奈飞公布了2023年第一季度业绩，收入同比增长14.8%至93.7亿美元，超出市场预期的92.8亿美元。净利润23.3亿美元，同比激增79%，每股收益5.28美元，优于预期的4.52美元。 第一财季流媒体付费用户数净增933万，分析师预期增加484万。分地区来看，欧美是增长主力，北美和欧洲分别增加了253万和292万人。截至2023年3月底，Netflix订阅用户总数接近2.7亿，年增长率为16%，优于市场预期的2.64亿。 用户增长虽然超预期，但分析师的预期也是动态调整的。随着第三方数据平台提前显示了Netflix近期用户指标增长不错，核心机构的预期已从400万上调到600万，所以对这份超预期的增长没有过于惊喜。 用户增加主要来源于打击账户密码共享和广告套餐的推出。 广告套餐相当于给原先与朋友分享账户的用户提供了一个更低的付费门槛。今年1月公司宣布已经达到2300万的广告用户，Q1广告用户环比上季度增长65%。在已经推出广告套餐的地区，广告用户规模达到40%。按照这样的增长趋势，预计年底有望冲击4000万的用户。 收入指引方面，预计第二财季营收94.9亿，分析师预期95.1亿美元。每股收益为4.68美元，分析师预期4.54美元；两个指标指引，略微低于市场预期。 盘后下跌的原因主要来自管理层停止报告每个季度的订阅用户数量的决定。管理层的解释是公司在进化（evolve），后续经营目标将更多的放在整体的收入、盈利上，并且在推出广告模式之后，单一的用户量和人均付费金额对收入预期的指引效果较低。为了缓和分析师调整模型的难度，公司将推迟到2025年一季度停止报告，并将继续报告主要订户里程碑。作为补偿，公司从这个季度开始增加披露年度收入指

这两周积攒了不少宏观FICC的事件预期，从短中长期而言都是市场不可忽视的变量，从眼下宏观场景要素来看，更像一只随机漫步的”灰熊“，黑白晦明，在纵横交错的市场经济运作区徘徊踱步··· 本期内容纯属胡侃，如有与事实巧合相印之处，请一笑而过··· 一、国九条（第三转） 相信这个”专有名词“大家不会陌生，当然熟读中国货币市场历史的诸位，也很明白，这是旧词新用，就是不知道旧瓶子里装新酒，还是挂羊头卖狗肉··· 前两转国九条，分别是04、14年，金融体系的资产负债表迅速扩张，大上市+大扩表行情。 2004-2008年：上市企业扩张，从不足千家，短短三年内扩张至四千家，同期2004年的M2约28.3万亿元，2008年的M2为约50.3万亿元。 2014-2016年：扩张2000余家，M2也从2014年中国的M2为约115.5万亿元，2016年的M2为约146.9万亿元。 PS始于政策善意，解决民间信用资本短缺的痛点，也算打下了”地方信用扩张的基石“，故此品尝甜头的地方诸侯们，养”股“自重，自此鼎力相助，力举银行、保险业出身的技术官僚们上任大明辽督。 也是后来笔者在，4.2.9《有些人散心，有些人散财》（公号这期被吃了，同号的雪球或老虎社区可阅读）提及：所谓君臣之道，难在于朕不知道如何疼你——历史上的以命抵皇恩，也不是说说笑得。 但从现场景得”士大夫“共治过渡到”一尊“的纵横捭阖，从地方收归财政、事权的过渡阶段，这就是这轮”国九条“的历史场景。 那么有两个问题不得不思考的是——内在的权益市场分配机制改变与否？以及对应的权责关系改变了吗？ 这里忽略了WHO？WHAT？HOW？而是直接问WHY的过程，一部分在星球笔记有所谈及，另一部分则是在24.3.10《看好中国经济，但不看好中国资产》谈及过（此处不占据篇幅展开）。 图片 二、重庆燃气相应国家号召CPI3% 我们从另一个视野展开，财政历史上的

财报季先发业绩的大公司，往往对同类公司有较强的指引。 $奈飞(NFLX)$ 率先在4月18日盘后公布Q1业绩，从当季业绩与市场预期对比情况来看，这是一份“超预期”的财报，但是盘后跌4%，也预示了投资者发现了需要警觉的内容。投资要点收入同比增速15%，两年以来最佳，并预期2024财年收入增长13%至15%。奈飞的2024年的收入增长依赖于打击共享账号的成果以及广告业务的发展；利润率上调，营业利润增长54%至26亿美元，营业利润率同比增长7个百分点至28%，这也是得益于高利润率的广告业务占比提升。全年的营业利润率预测上调至25%；不再提供下季度订阅用户增量的指引，转而将收入增长作为公司整体发展评估的主要指标。这可能是引起投资者恐慌，引发盘后重挫的重要原因，当然奈飞前几个季度已经做了足够多的铺垫，并在多次电话会议中强调将整体的货币化水平作为公司最重要的考量；投资者可能会认为“全球用户增长到达天花板”，奈飞则可以更专心的进行货币化提升战略可能成为公司“成长性”和“价值性”的转化，2024年依然可见明确的增长，广告业务正在上升期、体育等新业务的开展，以及共享账户打击带来的新增。此后公司更注重盈利，之后可能采取的策略包括：涨价、平台整合、内容库管理、扩大广告占比，同时也更进一步注重“节流”，削减内容支出，谨慎资产减计等等。财报发布时期正值美联储鹰派再占上风，大盘避险回调，如果接下来大科技公司发布财报依然是这样的氛围，那恐怕会出现“当季业绩、公司指引、行业预期等只要有一项没有让投资者非常满意，都有可能出现大跌”。奈飞盘后4%跌幅甚至还算不上“情绪崩溃”，与其说是财报的反应，还不如说是宏观环境的影响，比如伊以冲突。华尔街也有投行在财报公布后就早早地提升了目标价，只是苦了奈飞们达到此前新高的过程可能会更漫长。以下