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摘要： 奈飞财报超预期，停止公布关键运营指标被质疑。台积电业绩稳健，受益于AI浪潮；美光科技有望获得60亿美元的拨款。

今天主要关注个股信息。

1. 奈飞公布了2023年第一季度业绩，收入同比增长14.8%至93.7亿美元，超出市场预期的92.8亿美元。净利润23.3亿美元，同比激增79%，每股收益5.28美元，优于预期的4.52美元。

第一财季流媒体付费用户数净增933万，分析师预期增加484万。分地区来看，欧美是增长主力，北美和欧洲分别增加了253万和292万人。截至2023年3月底，Netflix订阅用户总数接近2.7亿，年增长率为16%，优于市场预期的2.64亿。

用户增长虽然超预期，但分析师的预期也是动态调整的。随着第三方数据平台提前显示了Netflix近期用户指标增长不错，核心机构的预期已从400万上调到600万，所以对这份超预期的增长没有过于惊喜。

用户增加主要来源于打击账户密码共享和广告套餐的推出。

广告套餐相当于给原先与朋友分享账户的用户提供了一个更低的付费门槛。今年1月公司宣布已经达到2300万的广告用户，Q1广告用户环比上季度增长65%。在已经推出广告套餐的地区，广告用户规模达到40%。按照这样的增长趋势，预计年底有望冲击4000万的用户。

收入指引方面，预计第二财季营收94.9亿，分析师预期95.1亿美元。每股收益为4.68美元，分析师预期4.54美元；两个指标指引，略微低于市场预期。

盘后下跌的原因主要来自管理层停止报告每个季度的订阅用户数量的决定。管理层的解释是公司在进化（evolve），后续经营目标将更多的放在整体的收入、盈利上，并且在推出广告模式之后，单一的用户量和人均付费金额对收入预期的指引效果较低。为了缓和分析师调整模型的难度，公司将推迟到2025年一季度停止报告，并将继续报告主要订户里程碑。作为补偿，公司从这个季度开始增加披露年度收入指引，预计2024年收入增长15%，经营利润率目标从24%提高到25%。

但市场的解释是，奈飞你不敢定期公布用户数，所以未来用户增长会明显放缓。

这个逻辑有道理，但也很牵强。世界在变，公司也要evolve，之前收入算法确实简单：会员数*ARPU。现在各地区的运营模式复杂了，广告业务也起来了。换成收入指标没毛病。

我们来看下奈飞的几个增长逻辑。

短期看，奈飞有能力继续投资优质内容，吸引更多的用户。

年初公司定下2024年170亿内容投资的目标，比去年多投资40亿。今年一季度单季内容支出39亿，在往年同期中规模相对较高。

一季度，奈飞自由现金流净流入21亿，账上现金70亿，背债140亿，但95%都是长期债务，短期债务维持在个位数规模。奈飞的商业模式决定其现金流不会很富裕，只要财务算得过来，需要不断投入到内容制作中。内容为王，优势地位才会更稳固。

从奈飞公布的pipeline来看，二季度后有《Bridgerton S3》、《Squid Game S2》、《Empress S2》等高分爆剧的续集上线，以及自制体育节目直播。在竞争保持相对松缓的节奏下，奈飞今年的内容储备有望继续支撑比较可观的用户增长。

中长期看，主要的逻辑是流媒体对有线电视的取代，以及奈飞在流媒体中保持竞争优势和行业领先地位。

从Nielsen数据来看，流媒体的市场份额从2023年1月份的32.8%提升到目前的38.5%，流媒体的渗透率还在持续提升。奈飞和其他流媒体平台将一起受益于行业的渗透趋势。

战略上，奈飞希望2025年广告收入能够成为公司创收的有力支撑。广告的变现能力与流量高度相关，目前公司的战略目标还是在于扩大用户规模，因此今年会加快取消基础套餐改为广告套餐。广告也将成为奈飞重要营收来源。

2. 台积电公布2024年第一季度业绩，Q1营收5926.44亿新台币，同比增长16.5%，预估5834.6亿元台币；营业利润2490.2亿新台币，同比增长7.7%，预估2408.7亿元台币；净利润2254.85亿新台币，同比增长8.9%。

第一季毛利率为53.1%，税后纯利率则为38%。

第一季度3纳米出货量占晶圆总收入的9%， 5纳米占37%，7纳米占19%；先进技术(定义为7纳米及更先进的技术)占晶圆总收入的65%。

台积电预计第二季度销售额196亿美元至204亿美元，即营收同比增长30%左右；预计第二季度毛利率51%至53%，市场预期52.8%。

从行业来看，半导体市场复苏进程并不及预期，但AI独领风骚，力挽狂澜。

2023年以来，AI芯片需求开始抵消智能手机市场下滑的影响，AMD、英伟达等巨头先后发布最新的AI芯片，人工智能的开发热潮将继续提振英伟达等下游公司对先进芯片的需求。这些需求都将反馈到台积电的订单上。

美银证券发表研究报告指，台积电(TSM.US)首季业绩表现稳健，符合预期，同时次季指引亦向好。考虑到人工智能及N3/N2需求强劲，以及公司定价带动盈利能力改善，相应将2024至2026年盈利预测上调4%，基于2025年预测市盈率18倍，将其台股目标价上调至920元新台币，以反映AI快速增长趋势及指引好过预期。

3. 美光科技有望获得美国商务部超过60亿美元的拨款，用于本土建厂项目费用。这一潜在补贴仅次于英特尔、台积电与三星这三大芯片制造巨头，用于支付美国国内芯片工厂建设项目的相关费用。

2022年美国国会通过的《芯片与科学法案》，总计拨出390亿美元用于直接拨款补贴各大芯片巨头，以及750亿美元的特殊贷款和贷款担保，以重新振兴美国芯片制造业。

美光表示，已承诺在美国纽约州建造四家芯片工厂，在爱达荷州建造一家芯片工厂。目前有两座工厂有望达到这一标准，而另外两个可能需要等到2041年才能投入运营。但美光首席执行官表示，这些计划“要求美光能够获得足够的芯片补贴、投资税收抵免和当地激励措施，以解决与海外扩张相比的成本差异。”该芯片巨头还在中国、印度和日本开展芯片制造项目。

从智能手机到全球最大规模的数据中心，存储芯片可谓是科技领域一切事物的最重要组成部分之一，这一类型芯片负责存储信息并帮助高级逻辑处理信息。存储芯片的制造环节主要在亚洲市场完成，美光最大规模的竞争对手三星电子和SK海力士占据了大部分存储市场份额。

在美国政府《芯片法案》推出近2年后，英特尔3月份宣布获得高达85亿美元的政府补贴以及多达110亿美元的特殊贷款支持。

台积电(TSM.US)4月份获得66亿美元的直接拨款补助以及至多50亿美元的贷款，支持这家全球最大的芯片制造商在美国亚利桑那州建立5nm以及以下的先进制程芯片工厂。

$奈飞(NFLX)$ $台积电(TSM)$ $美光科技(MU)$