不见233

针对全球Asset/宏观环境,策略思考/讨论/反馈

IP属地:广东
    • 不见233不见233
      ·05-18

      抽鬼牌时间

      经历了癫狂的一季度,二季度行情可以说是“资金游戏”。 预期来回颠簸,通胀&增长数据在紧缩、降息、滞涨三者间反复横跳,市场行情的波澜不惊,各路资金的高低切··· 图片 图:近三个月的美国大类资产表现 但全球市场氛围从Q1的激昂,渐渐冷却,准确来说Q1高点(标普5200+&英伟达的1000-)的测试,在没有业绩预期证实的过程中,定价超额前瞻的年内降息交易+全经济景朗预期。 而这些前瞻要素在Q2环境中,都不可避免的出现了“逆潮”。所以正如标题,Q2剩余时间里,都是抽鬼牌行情···就静待市场冷不丁地爆鬼故事。 1、5.22英伟达的财报,从950<->800区间来看,就是延续业绩超预期有难度(2023->2024年,业绩预期五度上修,然后全低估),能否延续辉煌,这是市场忐忑不安的表现。 PS:笔者的态度依旧,见24.3.22《AI得预期三重推动》,鬼牌的概率非常低···高了减仓,低了接回来,但仓位不能太重。 2、美股七姐妹FAANG的高管们的态度是逢高减仓···巴菲特减仓苹果(24.5.10《预期的变频》),恰逢每逢减仓一段“鬼故事”show-time。 图片 3、关税博弈(见文末的星球笔记)··· 4、大宗商品(金银铜)的飙升->核心通胀预期的拐点,这是最大的风险源(笔者认为5月的CPI、核心CPI已经是最后的软着陆预期”糖“)。 市场在来回摇摆的数据间,还是依旧选择先相信FED掌门人鲍威尔&美国财长耶伦的“通胀韧性暂时论”。 和关税带来全球贸易壁垒影响->全球物流价格成本飙升,却认为对通胀无伤大雅一般。 5、美国经济数据“阴晴不定”的暧昧预期,意味着软着陆风险->不着陆风险?->失速的风险增加,尤其是劳动力市场已经触顶(失业率数据、非农就业、JOLTS职位空缺,都出现了不及预期的表现)。 图片 图:美国居民部门超额
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      抽鬼牌时间
    • 不见233不见233
      ·05-10

      预期的变频

      这一期内容大概会成为一年、半年后不断回顾的公号笔记。本期内容主要是与巴菲特股东大会上“犹抱琵芭半遮面”的观点有关···但不妨先绕一端远路,回想下巴菲特又是什么时候重回大众金融媒体视野的?是疫情后时代的2020年,因为2010-2019年的十年里巴菲特的伯克希尔-哈撒韦,不敌标普指数,更不敌木头姐、孙正义(最适者彪悍)为首的全球低利率&高扩张宏观环境。图片而2019年无数老百姓在疫情的金融海啸中失去了倾家财富,但巴菲特却凭借他的雄厚现金储备收获了他的”传奇不朽“。PS回想起“价值投资”的理论,不禁想起两则段子:外婆只是失去了她的生命,但小红帽收获了她的“不朽事业”。当然更形象的是,笑容是不会消失的,它只是从你脸上转移到我脸上而已。19.10.3《世界上只有两种信用货币:一种是美元,另一种是非美》:金融的本质就是价值的时空兑换(非价格)(原文笔记)。2020年后,巴菲特的伯克希尔-哈撒韦,告诉世界,世界上有两种基金公司,一种叫伯克希尔-哈撒韦,另一种叫其他基金公司。本质是过去二十年都是低波动率时代,全球经济依靠龙鹰(22.6.10《当我们在谈衰退》),贸易帐:依靠鹰为首的全球需求,龙做扩张产能;资本帐:全球美元资产扩张,美债信用锚,美股是全球全要素分配的制高点。而低利率->低波动率的时代结束了。图片伯克希尔-哈撒韦的投资决策重回大众金融媒体的center视野,而不是孙正义、木头姐们···是因为他们嗅到了不同寻常的时代变迁、金融市场演变的气息,更像是侏罗纪史前的各种动植物察觉到生存环境的细微变化——比如氧气的浓度下降(流动性呵护),土壤盐碱度变化(利率变动),以及大暴雨与洪灾(通胀风险)···所以大家看巴菲特近两三年来调整布局——1、2020年中抛售航空股《那些逼着股指往上走的···》:被业界价投作标杆+视为不看宏观主推微观的巴菲特抛空航空股,中国巴菲特之称的段永平
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    • 不见233不见233
      ·05-01

      日央干预:阴谋与阳谋的并举

      本周内容的提前更新,主要是为了梳理日本央行(下称BOJ)的干预思路与政策倾向,这对于未来东南亚-美元资本的环流是举足轻重的意义。 其次也是为了反驳”日本惨遭做空论“,况且明日凌晨2点,是牵动人心的美国FED-FOMC。 BOJ的提前干预,一部分所考虑阳谋,就是平衡美日风险利差,尤其是对标6月的FED-FOMC,几乎是板上钉钉的“鹰派”,延后降息预期的决议被定价。 图片 图:美日利差&美日汇率 日元或日本政府,在美元资本同盟的漫长驯服中,一边提供东亚美元的流动性作为美元的影子货币,一边贯彻利用贬值向东南亚出口日本制造+廉价资本··· 23.6.7《穿越回当年的日本看拐点Part2》:日本低利率甚至负利率的支援,将企业带入融资的便利性···允许资本自由流动+低利率的融资便利性,日本企业凭借技术(汽车产业+配套工业体系)+资本(日本本土低利率甚至负利率)出海,寻求他们的新大陆,寻求日本国民资本增长的掘金地——亚洲四小龙。(原文笔记) 当然最大得益者,无疑是日本财阀+背后的美元资本(更详细见文末的星球笔记)。 图片 根据国际货币基金组织(IMF)的定义:过去12个月内反复净买入外币,总额达到GDP的2%。连续三天的外汇干预被视为一系列干预,而采用“自由浮动”汇率制度的国家在六个月内最多只能进行三系列干预。如果日本政府频繁干预,可能会增加日本失去“自由浮动”国家地位的风险··· 从三月的初次152干预、五月的第二次160干预··· 但恰恰好,每次一干预都是FED-FOMC转鹰预期的节奏前时点。 编制的共识反馈给市场—— BOJ的鹰派跟随,尽管说从通缩的泥潭迈出,但双头在外的经济结构(原材料在外的输入性通胀,总需求在外的出口贸易)仍然挤兑内部总需求,资产价格在美元资本引导下,走出熊市(热钱推动的概率也很高),同时美国出现的“滞涨”风险,引导着美日利差走阔风险··· 所以面临在B
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    • 不见233不见233
      ·04-26

      当银行不再接收纯房产抵押?!

      本期内容主要是一则小道消息开始,房地产行业迎来又一个历史奇观—— 银行业开始拒绝纯房产抵押。 图片 过往房地产行业发展的三十年,宏观经济角度实现了三个经济部门(政府、居民、企业)的五个共同目标: 0、城市化推进过程中,土地贸易的商品化实现,承载了全生产要素(资本、劳动力、技术)的工业化实现。 1、经济增长中土地要素的最大价值实现,资本化程度最高。最起码,中国土地资源的价值(房价)放到全球也是顶级的··· 2、作为货币锚、信用锚,成为三个经济部门的信仰共识、印钞的蓄水池(房地产永远是最好的储蓄) 3、政策调节、预期导向的最好助手(房价永远在上涨的预期) 4、财富效应的最佳体现(货币价值、储存) 所以过去二十年,全经济部门的一致预期,房子总是好的、总是有用的,哪怕是近些年不再上涨,卸鼎的拐点预期一致,也依旧是最好的人民币计价的财富储存手段。 无数老百姓通过房地产升值实现了阶级跃迁成为中产、无数企业依赖房地产抵押获取现金流···所有底层逻辑,都基于一点:房地产的财富效应。 房地产行业在三道红线后,失去了最虔诚的投机盘;在疫情后,失去了经济增长的神话王冕;多年来的贸易战,失去了全球资产配置的价值;没有财政补贴底层的故事,失去了最后一代购房人··· 老百姓(居民部门)的房地产持有财富,集中度常年维持在60%以上。 而如今房地产若是无法在银行抵押”变现“,对于财富价值的体现,无疑是压死骆驼的最后一根稻草。 21.10.22《周期之死与基建当兴》:要把有限的年度财政用在刀尖上,比如医疗,教育···增加各要素分配过程中的润滑度,让老百姓们得益,让年轻,中青一辈获得更高的溢价(投资一代年轻人的回报率,本质是笔社会总帐与宏观经济结构的体现)。(原文笔记) 23.5.5《周期的新时代开始》:对于地产们,烂在老百姓手里就是软着陆,烂在房地产-银行里就是暴雷。(原文笔记) 居民部门的去杠杆化->
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    • 不见233不见233
      ·04-19

      宏观杂事谈

      这两周积攒了不少宏观FICC的事件预期,从短中长期而言都是市场不可忽视的变量,从眼下宏观场景要素来看,更像一只随机漫步的”灰熊“,黑白晦明,在纵横交错的市场经济运作区徘徊踱步··· 本期内容纯属胡侃,如有与事实巧合相印之处,请一笑而过··· 一、国九条(第三转) 相信这个”专有名词“大家不会陌生,当然熟读中国货币市场历史的诸位,也很明白,这是旧词新用,就是不知道旧瓶子里装新酒,还是挂羊头卖狗肉··· 前两转国九条,分别是04、14年,金融体系的资产负债表迅速扩张,大上市+大扩表行情。 2004-2008年:上市企业扩张,从不足千家,短短三年内扩张至四千家,同期2004年的M2约28.3万亿元,2008年的M2为约50.3万亿元。 2014-2016年:扩张2000余家,M2也从2014年中国的M2为约115.5万亿元,2016年的M2为约146.9万亿元。 PS始于政策善意,解决民间信用资本短缺的痛点,也算打下了”地方信用扩张的基石“,故此品尝甜头的地方诸侯们,养”股“自重,自此鼎力相助,力举银行、保险业出身的技术官僚们上任大明辽督。 也是后来笔者在,4.2.9《有些人散心,有些人散财》(公号这期被吃了,同号的雪球或老虎社区可阅读)提及:所谓君臣之道,难在于朕不知道如何疼你——历史上的以命抵皇恩,也不是说说笑得。 但从现场景得”士大夫“共治过渡到”一尊“的纵横捭阖,从地方收归财政、事权的过渡阶段,这就是这轮”国九条“的历史场景。 那么有两个问题不得不思考的是——内在的权益市场分配机制改变与否?以及对应的权责关系改变了吗? 这里忽略了WHO?WHAT?HOW?而是直接问WHY的过程,一部分在星球笔记有所谈及,另一部分则是在24.3.10《看好中国经济,但不看好中国资产》谈及过(此处不占据篇幅展开)。 图片 二、重庆燃气相应国家号召CPI3% 我们从另一个视野展开,财政历史上的
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      宏观杂事谈
    • 不见233不见233
      ·04-12

      ”信“新周期,”信“我是秦始皇···

      本期内容的契机是在看白电行业的财报时,瞥见的评论区··· 高呼“大宗新周期”归来?资源有色新时代? 秉承笔者一贯“先相信再质疑的心态”,把全球FICC框架下的大宗逻辑再梳理一遍。 结论是——”信“新周期,等价于“信”我是秦始皇。 但众所周知,新时代辉煌大道下总是埋葬着旧时代的亡骇。没错,说的就是秦始皇陨落于新周期的起点。 黄金的大幅飙升,已经严重偏离、突破宏观实际利率框架,这个框架从布雷顿森林体系瓦解后,80年代浮动汇率的牙买加体系至今,历经了无数的旧时代。 图片 图:史诗级别地实际利率&黄金价格劈叉 当然黄金的隐含逻辑之一是法币信用的背面,金银天生是货币(自带通缩属性),但新时代里还有BTC(自带通胀属性) 严格来说,黄金的飙升,源于两个宏观事件的预期驱动—— 1、龙的MMT,以低利率兜底人口老龄化、总人口减少、总需求减少、宏观杠杆率近300%、房地产周期下行、加速去杠杆周期的局面。 PS这是历史上从没有见证过的“新时代”经济体,但社会主义的制度优势,不是区区历史能见证的,所以大家都去信黄金。 2、鹰的扭转操作,以美联储扩表兜底即将到来的美国政府债务窘境—— 图片 图-美债发行量 图片 图-通胀风险再度归来 大选在即,无论是谁上台,宫廷政治的表态都是要缓和债券利息支出的,同时身处高利率的5.25%,缓和金融体系内部的流动性风险。 但6月降息无以说服市场高通胀是暂时的,尤其是大宗商品新时代鼓动着大宗商品的新高,维持通胀韧性预期。 所以美联储在三月初,由未来下一任竞选的掌门人“沃勒”高调宣称,扭转操作作为暂缓解药,呵护内部流动性 上一轮扭转操作是2011-2013年,买短卖长,压低短端利率,抬高长端利率。 只要经济够好,韧性够强,拖到下一个通胀下行周期、名义利率就能顺理成章地腾出手脚。 这是黄金的框架,但并非是基于全球大宗商品需求牛市的新时代。 历史上大宗牛市有两类—
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      ”信“新周期,”信“我是秦始皇···
    • 不见233不见233
      ·04-06

      回去?回去得先加钱···

      研究全球经济史,其中一大特色就是,政治周期与经济周期的此起彼伏。 买蛋糕、分蛋糕的人选确认好后,才能安心做蛋糕——这就是点心师傅与他的厨房,以及诸多配料们不得不品尝、理解、接受的事实。 2024年龙鹰之间最显著的一个特征:“低调”,都比以前低调,大多在闭关修炼内功的阶段。 鹰:经济体高通胀&政府高债务,对外是美元盟友利益相关的全球产业链蛋糕重新分配(去龙国化的过程,目前走到第二部分,从经济软脱钩过渡到政治共识的再认同) PS23.8.11《定投日本的再全球化》:日本重回亚洲排头雁,一方面是东亚美元的影子货币,另一方面是重新分配全球产业链的技术、资本、劳动力,从龙到东亚(这是第一部分,从消费经济体到制造经济体的逐步分离)。 龙:挣扎在经济去杠杆、通缩、债务转移无以为继的阶段中,对外态度的软化,是内部经济利益的延续··· 对于龙鹰二者能否回到过去的蜜月期,大家都不报希望,但在公开场合中高调宣称“脱钩”是fakenews、维持“你中有我,我中有你”的软立场··· PS这两天部长们会议、尤其是前美联储主席的耶伦作为现财政财政部长,态度的软化、亲和,是超乎想象的。 一方面是基于外交的战略模糊性,“伸手不打笑脸人”;另一方面是面临愿意加钱,试图”回去“的龙(尤其是AI方面合作与美债购买)。 恰逢美国目前处于大选前夜,龙适当地“献金投机”,也是该下赌注··· 从前些年的半导体之争,重构了全球产业链,而在龙占据全球半导体消费的30%,美元盟友们受制于美国的霸权自然不爽,比如韩台各种设备早退役,转手卖龙一个高价(其他人看着眼红···) 所以后续半导体制造的封锁也在半推半就,鹰也就睁一只眼闭一只眼··· 英伟达作为全球AI产业卖铲人,垄断了上游所有算力,虽作为华裔,但公司和作风都是资本主义的商业典范,常年25%的营收都来自龙。 美帝在全球实施的是霸权,而不是专制主义。 所谓霸权,就是好
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      回去?回去得先加钱···
    • 不见233不见233
      ·03-29

      MMT?!不如看年报

      本期内容主要是年报(看行业)&各种人心浮动(小段子)。 这两天得小作文瞄向央妈的秋裤——竟然打起了逼宫央妈MMT得想法··· 尤其是黄金,一听到龙国版得MMT,犹如垂死病中惊坐起,一朝新高又迭起··· PS其实已经坐实了,龙熊作为黄金的主多头··· 以下是个小段子,如有雷同,纯属巧合。 某一天,帮会的小弟们聚众开会···大伙们都大哥招呼进门的,比如负责搞地皮的老二,搞帮派财务的老三,搞对外事务的老四···尽管兄弟四人,对外都是大哥得小弟,毕竟出身门阀异同,偶有同室操戈一事。 此次开会的标题——就是为了“不唬大哥”,打算弄明白大哥的想法。于是弄了一个假新闻,说是防恐怖演习,让大哥躲进防空洞,换个地方门思过,长久以来都称”来客不见“,小弟们得趁机偷摸开会。 毕竟帮派里,都要称兄道弟,要给大哥面子。都是文化人,投票表态吧。 老二蠢蠢欲动,先开口:大伙想怎么应对大哥的安排。大家走到这里都很不容易,我这个不管谁是外围派进来的卧底,大家今日齐聚一堂,要的就是搞清楚大哥,是不是真不想搞MMT? 老三:我们是不怀疑大佬的忠诚的,那天我们在大哥床底下找到了《强国、强税、强指导》,只是大家太急了,多给大哥一点时间··· 四哥:说是新时代的接班人,社会主义的建设者,但帮规(制度)是大哥建设得,大哥知道哪里有漏洞··· 亲兄弟都是明算账···更何况是草台班子。 大哥:将计就计,就是要看你们急,知道你们很急,但是先别急。 从权益市场分类与当前宏观经济结构划分,还是三大类别+额外一类—— 1国有经济命脉主导的“稳定价值”(坚持资本市场服务社会主义-核心价值) 2以房地产行业为主、以制造为副,过去二十年的投资驱动模式下诞生的产业链集群(正面:稳经济、稳就业、稳税收;背面:高投资、高杠杆) 3新经济为首的锂电、医药(新经济,点亮科技树,做经济的增量改良) 国有经济命脉的好坏无需多点评,相信就是力量
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      MMT?!不如看年报
    • 不见233不见233
      ·03-22

      AI得预期三重推动

      最近宏观框架调整会比较多,但先把最贴近策略的AI+思路做一轮分享。 这策略的逻辑线还是跟随24.2.23《2024:天坑&预测》:美元作为全球信用货币的高地,美元代表的美国生产力会得到重塑金身,AI+制造业回归,强美元所代表的强资本投资···(部分节选) 最近英伟达到达了一个850-1000的“平台区”,该平台区间的交割密集,从底部盘起近三倍··· 从市场策略的“止盈”、“高低切”都是合理的。 而从三重半宏观趋势推动而言,AI+的热度只增不减,市场预期的长坡雪球,还能走得比当前市场预期更远的距离。 一、结合全球美元资本周期&生产力内生过程,科技的进步与”全球化“差异竞争的不平等,还没有到周期的高峰。 上述这句话可能难以理解,但我们不妨结合下历史场景—— 东欧剧变以来的全球化,指的是美元全球化——金融本位、信用本位、市场本位的三位一体,对标的基柱: 1资本与信用 2知识与创新 3军事与同盟 基于以上三点效率中心化的全球美元清算体系SWIFT,就是基柱所呈现的宫殿,也就是美元全球霸权&美元信用体系的实体。 当前AI+的科技创新、技术进步来源于美元体系,当AI+还没有进入全球化范围内的竞争中,称之为泡沫的话,还对不起它的”颠覆性“。 而全球化范围内的竞争,主要分为两派——市场化竞争&国家重商主义。 历史上美苏的太空竞赛就是最典型的例子,保障国家安全的需要&意识形态先进的象征,为此彼此展开了较量··· 当然世界发展至今,意识形态的工具箱里不可能只有一种,市场&政府都会在风险投资、财政补贴、法律监管的三者中寻求平衡。 而AI+还没有到泡沫化的证据之一,就是目前各经济体政府要么在”鹦鹉学舌“探索中,要么就是先从能搞钱的监管下手··· 多挨监管锤,对于AI科技树的“蔓长”是好事——最理想的AI+,则是老树新藤,对原有产业的扩张。 二、当市场
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    • 不见233不见233
      ·03-15

      我已经不做老庄很多年了

      本期内容为主要为轻松调侃,也是为了即将的缅怀——缅怀全球FICC行情(含中国资产)爽朗的涨涨涨的时间,快乐的时间总是短暂的。 Q2与Q1最大的差别在于,宏观主线的变动——不是单纯地,FED+美国政府引导的美债结构性降息,从而推动全球盲目、疯狂的”做多、诱多“行情。 而是迎接未来美元实际利率在美国本土&非美地区的劈叉,源于本土的“通胀韧性风险”强劲、经济维持景荣、美元流动性呵护;但同时海外经济增速出现分化··· 最具体的例子就是BOJ沉寂三十年的货币政策常态化··· PS以上内容会在星球先更新,然后月末放到公号里。 以下小故事纯属杜撰,如有雷同,纯属巧合。 ”都说了多少遍了,我已经不做老庄很多年了···“从小徐到老徐,风格愈发成熟,但一次”春风得意马蹄轻“,江湖沉浮,进去几年,从此。 他很清楚,自己徒子徒孙遍江湖,可谓一个桃李满天下。 ”但这些都是你的旧同僚、还有盘过的票子···“黑衣男子带着墨镜,直勾勾地盯着老徐递上来的手机。 看?还是不看?这是个问题···不是年轻人了,事事多为自己考虑。 毕竟监管与做庄,都是“冤家同行”,总有一起端碗吃饭的时候···偶尔也有”君要臣死,臣不得不死“的时刻。 “同志,那是他们新来的,最起码这一届不是我带的,不懂灵活变通,照顾颜面,以为捧着小本本,就说合法合规,大行于市···“ 局里进修几年,看来时代还是没变,可太好了。 尽管上一个说着好歹是讲法律、谈规则的市场不正是自己吗? 可天道好轮回,苍天饶过谁? 而市场总是如此,只见新人笑,不见旧人哭。 现在是以呵护”社会主义打工人“为纲领,有此尚方宝剑在此,莫敢不从。 PS23.12.8《大A最后一期,讲一些利好》:一是作为老实的现金奶牛和优质的价值资产、二是为了充当国家的经济命脉,作为社会主义的打工人,势必要站在社会主义的国企一方。花点钱成为社会主义的朋友,何乐而不为? “所以老徐哥,那位
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      我已经不做老庄很多年了
       
       
       
       

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