「人類從歷史中學到的唯一教訓，就是人類沒法從歷史中吸取任何教訓。」~黑格爾 「波動率」和人性-息息相關，由於人性總是不斷的重複「犯錯」：追高殺低、從眾效應、損失趨避、心理帳戶、價格錨定、截斷浮盈、放任虧損、過短的決策-結果等待、過長的趨勢延續預期...等等不一而足，反應在波動率上反而呈現一種「規律性」，也造就波動率是均值回歸性最強的商品項目，利用波動率可達到 降低風險、賺取價差、判斷主要期指走向 三位一體的功效，是非常值得學習的交易工具。少勝多 下剋上《躍遷》這本書裡曾提到兩個少勝多的理論：一個是兩軍以機槍對陣，互相對射時，兵力較少的一方只有「命中率比對方高」這個致勝之道，想辦法讓每次對射時敵軍減少的數量比本軍減少的數量多，且這種差距還要夠大，大到足以慢慢追上原來的兵力差距。第二個例子則是「小國的核彈」，當武器的威力精良到「雙方各發射一次」戰爭就結束時，小國的威脅程度就能提升到和大國平起平坐。身為「兵力(研究資源、資金額、對沖手段)」較法人為少的散戶，有兩種交易作法是最理性的，一是純粹指數投資，被動參與市場，用最少的代價打個平手。另一個則是研究出某種自己專屬的「武器」，這個武器可能是命中率高(例如技術分析，低買高賣)，也可能是威力強大(價值投資，和時間作朋友)，總之，就是要透過更為專注來找到一項具有優勢的交易工具。若你選擇了「找到具有優勢的交易工具」這條路，那麼 波動率 絕對是一條你不能忽略的蹊徑，為什麼？因為「波動率沒有實體」，它沒有財報、沒有產品、沒有營收，它只是一個數字，用來衡量投資人對於「未來波動幅度的預期」。這樣的特性讓你可以暫時略過總經判斷，產業更迭，營銷分析等分支內容，全心專注在「波動率本身的統計數據」和「人性」這兩件事上，在花費相同時間學習的前提下，越能夠收斂學習範圍者，就越能將資源「專注」的投入，得到一把比別人更精良的武器。波動率．萬千世界未來發

上个月，正确的说应该是2021/7/1，我们在这篇文章中提过「在6月份的最后一个交易日买进欧洲蓝筹50期货」胜率很高，也实际以$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 6月份最后一天的价格@4055作为示范，买进后耐心的等待一个月，现在就来看看实际的成果如何：最终6月底的$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 收盘价为@4086，持有一个月的报酬率为+0.76%，符合我们对于该交易的预期，对于量化交易有兴趣的朋友可以再参考欧洲蓝筹50期货季节性策略这篇文章，里面有更多关于策略的介绍，我们下次见啰[真香] [真香] [真香] 

欧股回落 是吉是凶？我们前两天在 欧盟50期货到来！这篇文章中分享欧洲蓝筹50期货，也在文章中提到「...由于近期涨幅已大，或有可能在本周出现回档...」，话音才刚落，$SPDR EURO STOXX 50 ETF(FEZ)$  就结束了连续上涨转为回落[看跌] ：下跌的主因除了近期涨幅已大外，主要还是受到美联储甫结束FOMC会议略为偏鹰派结论的影响，其中欧股的矿业股表现最差，公用事业和化工股跌幅也较大。受惠的只有升息环境可望获利的银行股。整体而言，欧元区 5 月份的通胀率上升率还算在预期中，虽然略高于欧洲央行的目标，但毕竟欧洲央行的货币紧缩节奏还晚于美联储，所以我认为大家对欧股还不用太担心，最近几个交易日可以先维持空手，让市场消化一下上涨一波后的获利下车卖压，等重新发动涨势时我们再来运用$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 来掌握欧股享受景气复苏+货币政策尚未转紧的双引擎推动上升行情！[强] [强] [强] 关注我！与你分享更多市场行情与获利机会[龇牙] 

配点波动率商品会是好选择这一周以来美股不太稳定，又是适合搏一下波动率的时刻到了，不管是$短期VIX期货ETN(VXX)$ 或是$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 都是可以考虑的选择，不过由于先行指标VVIX已经先走了一段，建议对于波动率较陌生的朋友以VIXM优先，毕竟它的节奏比较缓和，较适合初学波动率的交易者。[贱笑] [贱笑] [贱笑] VIXM近期走势以过往的经验来看，在这个时间点买入VIXM虽不保证获利，但有高概率可以在美股下挫时发挥保护作用，且下档风险小，未来一周在投资组合里加入20~30%的VIXM会是个不错的选择。美股标普500高档震荡，下修可能性增加

新兵報到關注我的朋友都知道我是一位擅長波動率交易的個人投資者，最近因緣際會下受邀到一家商業銀行的交易室上工，負責帶一組加上我共 5 個人的小團隊。本週剛剛報到，既有成員是剛剛好的2男2女，先來對團隊好夥伴背景描述一下：示意圖，我可不想被組員發現，哈 副組長：男，最資深成員，股票交易經驗豐富，交易方式偏向傳統技術分析。 組員A：女，資深組員，由副組長一手帶出來，交易方式和他相近。 組員B：女，以消息面和產業趨勢為選股依據，另外還額外負責報表行政。 組員C：男，剛進來不到一個月，資訊能力佳，擅長期貨籌碼分析。 這次接下小團隊組長的懸缺，除了把自己投資的經驗複製到交易室以外，也是我第一次帶領(空降[笑哭] )一組團隊，或許會有一些生疏和衝突，管理的經驗比起眾大神們可能也不甚熟練，不過希望透過菜鳥紀實文紀錄自己在交易室的點滴，也和虎友們分享我由個人投資者闖入法人圈會有什麼火花(或惹出什麼笑話[开心] )這第一天報到，最讓我印象深刻的是組員們對於「迷信」的重視，我看到副組長桌上堆得比人還高的手搖冷飲空杯，一度還以為他有在兼職外送飲料，一問之下才知道他之前交易手風正順時曾經把桌上空杯清理乾淨，孰知就連續虧損了三個月的時間，從此之後他中午喝完冷飲的空杯就不斷往上堆疊，再也不丟，望著彷彿往天花板快速有機生長的空杯，我也是挺無言的，只希望至少最後翻倒時別砸到我，畢竟我就坐在大爺你的隔壁啊[惊吓] [惊吓] [惊吓] 各位虎友們交易時也有這些「迷信」嗎？有的話分享一下，有靈驗的也留言傳授傳授我兩招吧[胜利] 

重點摘要：最知名的波動率ETN-「VXX」$短期VIX期货ETN(VXX)$ 預計將在2021.4.23進行反分割(Reverse split)，這次是4股舊股合併成1股新股(1 for 4)，目前(4/16)VXX股價為9.73。這次反分割將在4/22收盤後生效，4/23投資人就可以看到調整後的股數，若是持有的股數無法被4整除，那麼畸零股將以現金方式退還，預計退還日為5/4。新聞原文：Barclays Bank PLC (“Barclays”) announced today that it will implement a 1 for 4 reverse split of its iPath® Series B S&P 500® VIX Short-Term Futures™ ETNs (CUSIP: 06746P621) (the “ETNs”) which it intends to be effective at the open of trading on Friday, April 23, 2021. The ETNs currently trade on the CBOE BZX Exchange (“CBOE”) under the ticker symbol “VXX.”Barclays has the right (but no obligation) to initiate such a reverse split of the ETNs at its discretion on any business day, as described in the pricing supplement relating to the

我们在[买个便宜的保险][先生，这里是你的理赔金][这期保费金额:0]，连续三篇文章中都提过建议买进$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 并持有，第一次提的时候(20201229)成本价约在36.5，不解释直接看走势： 在上周美股的下跌走势中提供了妥妥的+10%以上正报酬率，有效缓冲整个投资组合的绩效[龇牙] [龇牙] [龇牙]  VIX后市怎么看？ 没能在VIX开始上升前布局波动率商品当然有点可惜，不过目前波动率市场依旧是属于VIX多头控盘节奏，不论是VXX、UVXY都还有机会表现，但提醒刚接触波动率的新朋友还是 把VIX当作是避险的搭配工具，而不是主要赚取价差的标的 会较适合。 记住，VIX商品在股市重挫时上涨幅度固然大，但回落速度也是快得惊人，不少冤魂都套在追高VIX的山顶上，短进短出或是关注我的文章(嘿嘿[贱笑] )会是较好的操作模式[胜利]  $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

降低波动也是优化绩效的方式之一去年年底12/30在[买个便宜的保险]这篇文章中提到可以买进VIXM作为美股高档的对冲，然后1/5又发了一篇[先生，这里是你的理赔金]，建议可以继续持有VIXM，让我们来看看这阵子成效如何：加入VIXM后稳定平滑的绩效(红线)蓝线是美股大盘SPY的走势，红线则是投资组合中加入30% VIXM后的绩效走势，可以看到透过波动率商品显著负相关的加持，可以大程度地提升投资组合绩效稳定性，且并未因为对冲的成本折损过多报酬率，主要就是因为我们在对的时间(远期VIX期货呈水平状态)买进了VIXM：VIXM近7个交易日并未折损，等同近乎「免费的保险」波动率商品是灵活的工具，可以当作配菜激活保护我们的投资组合，也能自己担纲主角赚取价差，欢迎一起加入波动率的世界！[龇牙] [龇牙] [龇牙] $短期VIX期货ETN(VXX)$ $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $标普500(.SPX)$ 

VIX指數及VIX期貨期間結構我們曾經將買進VIX期貨比喻成「買保險」，也就是將市場大幅下跌(屆時VIX期貨價格理論上會大幅上升)的風險轉嫁給VIX期貨的賣方。因此，若買進VIX期貨後市場卻未出現重挫，那麼VIX期貨買方是必須付出「保費成本」的，在【花錢消災 收錢擋煞】這篇文章中就提過VIX期貨成交價通常會高於當下VIX指數這個概念，這是VIX期貨的第一個特性。而VIX期貨的第二個特性則是：越遠月份的VIX期貨其保費成本(高於當下VIX指數的溢價幅度)越高。這點也不難理解，越遠的交割月份對於VIX期貨賣方來說等同要承擔更長時間的「不確定性」，反應在市場上就是要求更高的賣價，這是風險價格化的自然過程。蒐集2011-2020期間各月份VIX期貨的平均成交價格就呈現了這樣的特性，以最遠月份的F7為例，高出VIX指數的幅度達到18.6%* ，如下圖：*(20.80-17.53)/17.53VIX指數及第1.2.4.7個月VIX期貨之期間結構從圖中可以看出VIX期貨期間結構呈現由左下往右上的正斜率曲線，符合前述的風險價格化理論，這種架構不但提供了一個可視覺化的風險結構狀態，也能利用曲線的斜率變動來作為對後市走勢的預判指標，是交易波動率商品時的重要工具。這邊還要提醒的是，雖然VIX期貨期間結構圖可延長到半年以上的遠月份VIX期貨，但因為市場成交量多集中在最近兩個月的期貨，所以比較具參考價值的還是會落在VIX指數、第1及第2個月的VIX期貨間的結構變動上，也較有價格變動的效率性。 回到標題，一個月的VIX期貨值多少錢？ 這就得看你問的是哪一個月了： 如果是第一個月，那麼就是(18.16-17.53)/17.53 = 3.6% 如果是第二個月，那麼就是 [(18.96

[20200105] 先生，这里是您的理赔金 我们在【买个便宜的保险】这篇文章中提到去年年底(20201229)时趁著远期VIX期货结构呈现水平的时候买进了VIXM@36.50，昨晚很快的发挥效果，在大盘明显回调的时刻展现众人皆睡我独醒的走势，上涨+2.1%，收盘价为37.47： VIXM逆势上涨 我们不能预知走势，但我们能预作准备。 在价格便宜时买入保险，目的不是赚取价差，而是有效率地控制投资组合的曝险Delta，让资产增长的路径平滑化。以昨晚为例，若你持有30%的VIXM，可以帮你把美股大盘-1.5%的下跌缓冲到仅剩约0.4%(-1.5%*0.7+2.1%*0.3)，大大减轻你的焦虑。 展望后市，若美股的走势只是单日下跌后便止稳，那么VIXM的价格当然就会回跌，但也不用担心，我们才刚说过，买进保险的目的不在「从保险身上赚取价差」，VIXM已经作好它的工作，若大盘止跌回升，你的其他Delta正曝险部位(NIO, FUBO, SPX,ARKW....等)自然也会上涨，拉抬整体资产组合净值。所以现在，继续持有VIXM即可。 $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $蔚来(NIO)$  

「再見，2020。你好，2021。」我們在「花錢消災，收錢擋煞」這篇文章中提過，只要是連結VIX期貨的標的，就無可避免的會受到期貨正價差收斂的影響。身為VIX系列的老大哥VXX當然也是如此，下圖即為2008-2020間VXX的各期間漲跌幅： 我將每日收盤價進行了日報酬率累積加總(accumulated daily return)的處理，可以想像成每日自動進行重置(Rebalance)，為的是忠實反應漲跌幅的程度，而非單純的【期末收盤價-期初收盤價 / 期初收盤價】的算法，所以表中出現累積跌幅「超過100%」是正常現象。 VXX各期間漲跌幅從表中我們可以看到 2020年 是2008年以來第4個 VXX單年度上漲的年份，也是漲幅最大的年份(主要歸功於2020第1季刷下歷史最高的單季漲幅)，加上2018、2019、2020這三個年度裡就有兩個年度 VXX是大漲的，很容易讓初學者「誤以為」VIX商品可以買進後長期持有，等待暴漲的那天。事實上，以過去13個年度的數據紀錄，VXX是「符合理論」的跌多漲少，每年平均下跌幅度為-36%，若期待2021的VXX還能再複製2020的走勢恐怕難度是比較高的。鑑古知今，新年的第一天提供歷年資料給大家參考參考，預祝大夥2021年都能延續2020年的好手氣，績效長紅，繼續賺個盆滿缽滿！ [梭哈] [梭哈] [梭哈] $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

「工具的多寡決定交易的靈活性。」 我們在「你的波動率不是我的波動率」這篇文章中有介紹過波動率指數和波動率期貨的關係(如下圖)，其中波動率期貨才是實際可以交易的工具。 雖然已經有了波動率期貨，但並不是每個交易者都熟悉期貨，或者有些萌新對期貨還是有那麼一點恐懼或隔閡感，因此各發行商為了收割..咳咳，提供更多元化的選擇，紛紛推出連結波動率期貨的ETF/ETN，讓交易者可以很方便的在次級市場中直接買賣「波動率」這個概念，主要商品如下圖： [註]要特別提醒由於波動率商品的價格波幅很大，常會出現追蹤倍數調整或下市的情形，光是從製表日(2020年2月)到2020年底，上表中的商品就已經有TVIX、ZIV下市，EXIV、EVIX被發行商贖回，所以商品清單是常會異動的，下手交易前還是要記得查詢一下最新的商品狀態。 首先依照每日成交量從大到小排序，編號第1~5號是日成交量大於1M的標的，算是相當具有流動性的VIX商品，讓我們依序來介紹： 編號1：VXX VXX是VIX商品中的老大，成立時間長(2019年第一次ETN到期，因為VXX實在太火紅，又將新發行的VXXB重新改名為VXX，就這樣穢土轉生復活成功[邪恶] ) 是屬於1倍作多波動率的標的，由於流動性非常好，建議納為主力的波動率交易標的，唯一缺點是有些投資人較不喜歡ETN的商品架構(有到期日+承擔發行商風險)。 編號4：VIXY 先跳過來看VIXY，它與VXX的追蹤標的、方向、倍數完全相同，流通性也不錯，只差在VIXY是ETF的架構，所以對喜歡ETF架構的投資人來說，是完美的VXX替代品。 編號2：UVXY 曾經是3倍作多的槓桿型波動率商品，2018年時受閃崩事件影響將追蹤倍數由3倍降為1.5倍，但仍然

「磅轟！」耳畔傳來拋貨的轟炸聲[喷血] ，今天是屬於 VIX 的日子。蓄勢待攻的VXX你認為VIX期貨(VX)盤前逾+10%的漲勢能持續到收盤嗎？ 回帖留言說說你的看法[666] [666] [666] $短期VIX期货ETN(VXX)$$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ $标普500(.SPX)$ 

VIX期貨的正價差收斂之前我們在【VIX期貨買貴=公平？】這篇文章中聊過VIX指數具有「上方天際線與下方鐵板區不對稱」的特性，也說明了「風險不對稱區」的概念，大家對於VIX期貨成交價常高於VIX指數已經有了基本的認知。根據數據統計，(近月)VIX期貨成交價高於當下VIX指數的溢價幅度約4.7%，舉個例來說，若你在VIX指數為15的時候買進一口剛進入近月份的VIX期貨，那麼可能的成交價會是15*(1+4.7%)=15.7，這中間0.7的溢價(正價差)是支付給VIX期貨賣方承擔不對稱風險的「保費」：假設從你買進VIX期貨後市場一片平靜祥和，VIX指數連續20天都沒變，隨著交易日一天一天的過去，VIX期貨的價格會逐漸地往VIX指數的方向靠攏(在這個例子中就是價格下跌)，直到最後一天兩者幾乎趨於一致，也代表買方虧損了-0.7，賣方則獲利了+0.7。這種正價差收攏的過程既合理，也不罕見： 合理是因為原先的正價差(0.7)本就具有「繳納保費規避VIX極端右尾值風險」的意涵，當VIX指數未出現上漲時，代表你原本擔心的「大壞事」並沒有發生，但賣方可是老老實實地代替你擔心受怕了20天，所以保費蒸發(或可說轉移到VIX期貨賣方的口袋裡)是理所當然。 不罕見則是因為這種正價差收斂的過程在許多商品期貨中都會發生，只不過VIX商品的常態正價差值相對特別高，提醒VIX期貨的買方要多多注意，別忽略了這項成本，讓自己的避險越避越險。 這樣的特質和買進大盤的Put(賣權)也有點像，同樣是買個保險希冀花錢(讓賣方替我們)消災，而當時光一點一點消逝時，Put的時間價值也逐漸流逝，也因此，在我們繼續建構波動率交易策略之前，可以先提早總結出兩個原則： VIX期貨買方需注意「保費成本」，尤其費率