最近看到一些反向ETF杠杆ETF，很好奇如何实现这种金融产品的效果。阅读到一篇好文，也许你也会有这样的疑惑，转载分享大家。文章原作者：陈达美股投资 对于一个美股新手而言（或者是任何市场的新手），入市后要做的第一件事其实并不是去甄选好标的，而是应该先学如何排雷，先要知道有哪些标的是万万碰不得的。但是许多新手并不是这个思路，他们说老子携巨资杀入这个赌场就是为了赚大钱的，先让我涨跌幅排个序看看今天最牛的几只票。于是，每天每月每年在杠杆ETF上遇害的人不计其数，真乃是老虎机中的战斗机，害人精中的老妖精。 其实不止是美股市场，国内证券市场也已经出现了类似杠杆ETF的产品，我们可以大胆猜想有一天这种“让人尖叫或惨叫”的金融产品会充斥国内市场。所以我认为作为散户一定要对这样的产品有正确的认知。 杠杆ETF和ETN到底是啥？ ETF（exchange traded funds）大家都熟悉，交易所交易基金，世界大同的理想里中产阶级财富的基石。在理解了ETF这种证券类型之后，似乎杠杆ETF并不是很难理解，有人会说这不就是两倍或者三倍来放大ETF所跟踪指标（benchmark）的损益吗？比如你呕心沥血用Python搞出了一个美轮美奂充满了数学美感的模型，该模型预测看涨本年度的美股市场，于是乎自然而然你会考虑去买入标普500的指数ETF；但是啊但是，指数一年有个20%就顶天了这点稀薄的收益实在对不起你恢宏大气的金融模型，于是你想，那就直接上标普500 三倍杠杆ETF呗，搞他个一年三倍收益。 恰恰就是错在这里。对于杠杆ETF的一个最为常见误区就是：如果指数今年上涨（或下跌）了10%，那我的三倍杠杆指数ETF就会上涨（或下跌）30%，人生巅峰不是梦。 杠杆ETF的定义：杠杆ETF是一种使用衍生品或者债务杠杆来放大对于某个指数正向或者反向追踪投资损益的基金。常见的杠杆比例有1.5X、2X与3X，往往有做

大盘昨夜惊魂摆动，对于熟悉VIX的虎友来说，或许收获颇丰。本文将为您讲解原因。 首先从VIX是交易皇冠上的产品这个名头说起，我想它实至名归。 如果你自觉懂了VIX和相关交易标的，那期货、期权、ETN这些相对复杂的金融产品，应该都在你的知识圈。 以VIX指数关联广泛交易的标的VXX为例，它是这三种概念结合一起的产物。 什么是VIX 鉴于VIX指数的计算方法，VIX期货的运作方法都属于散户能接触到的产品中最复杂的一种，就不过多阐述其中细节。 VIX数字代表的是SPX 30天到期的期权隐含波动率（IV），IV也是大盘年化的波动范围。$标普500波动率指数(VIX)$ $标普500(.SPX)$ 可以说的更通俗点，举个实例：如果说现在的VIX是16，那就意味着S&P500指数在未来30天内的期望的波动范围为年化16%。如果说SPX是2300，那么人们期望的一年内SPX的波动价格为1932（2300*84%）-2668（2300*116%），概率为68.2%。 注意到VIX是衡量30天的，所以我们将年化的波动率月化，公式为30天波动=VIX/sqrt(12)。把VIX代入公式，结果为4.62，也就是说当前投资者预期大盘在一个月内的波动为4.62%。 VXX和VIX的关系 VXX是一只关联VIX的ETN。现在市场上所有VIX衍生品几乎都是基于VIX期货的，因为VIX指数其本身不能交易。我们以VXX为例，它的流动性很好。$VIX波动率主连 2202

昨天写了一篇指数ETF的内容，顺道发现这篇科普文章不错。分享虎友们。 下文转载自百家号“及时晴” 最早的股票市场出现在1602年的荷兰阿姆斯特河桥上，从当初简陋的股票交易概念发展至今，已有400多年的历史。 时至今日，全球股票市场的重心无疑是美国。美国股市作为全球规模最庞大的金融市场，市值占据全球股市总市值的4成。只要发生波动，都会影响世界经济和其他股市的涨跌。 美股有三大基本指数：道琼工业平均指数（Dow Jones Industrial Average，简称道琼指数）、标准普尔500指数（S&P 500，简称标普500指数）和纳斯达克指数（Nasdaq，简称纳指）。 本文将介绍美股三大指数及其成分股，以及投资者如果想参与投资指数赚钱，有哪些投资标的可选择。 内容目录 1、什么是指数？ 1.1 市值加权指数（Capitalization-weighted Index） 1.2 价格加权指数（Price-weighted Index） 2、道琼工业平均指数：集合美国最强30档蓝筹股 3、标准普尔500指数：美国市值500强公司一网打尽 4、纳斯达克综合指数：科技大佬都在这 5、 想投资3大指数？这2种金融产品能满足你 5.1 指数型基金 5.2 ETF（指数股票型基金） 6、中国如何合法投资美股 什么是指数？ 指数（Index），简单来说是用于追踪股票市场，或者其中一个行业或板块的表现，借此快速掌握市场的趋势和价格变化。 白话文的说法是，要个别追踪每一只股票、债券、大宗商品的价格走势太难，有了指数，投资者只要观察某个指数，就能了解整个市场的表现好坏。 交易所、指数编制公司们会设定某个指标或条件，筛选出符合资格的投资标的，打包集合起来，形成指数

新年的前几个交易日，美股指数集体扑街。$标普500(.SPX)$ -1.87%，纳斯达克-4.46%。 此处的纳斯达克，我更想说是$纳斯达克100指数(NDX)$ 。而非大家理解的纳斯达克综合指数，事实上它的表现是，-4.53%.$纳斯达克(.IXIC)$ 要说这两个指数，每日波动幅度相近，指数点相近。如果不特别说明，代入两者并没有明显理解偏差。但正如问答网站上说的，纳斯达克100和纳斯达克综合的区别，就好像班上前10名和全体同学的区别。纳斯达克综合指数包含了3000多只标的，纳斯达克100是它的精选，包含100家纳斯达克交易所上市市值最大的公司，只是剔除了金融类公司。 自1985年成立以来的30多年，涨幅喜人。尤其近10年的表现，令人艳羡。具体涨幅可见下表， 要说我的祖国股指为何不能造就长牛的态势，就觉得指数编制这门技术，值得像芯片一样攻坚。此处贴一篇文章，有兴趣的虎友可以阅读。此外八卦的说，纳斯达克100有入选7家非美国公司，其中4家来自中国，百度、京东、网易、拼多多。这一点来说，比标普做得好，道琼斯则从未入选外国公司。 而跟踪投资纳指，首推关联它的ETF，$纳指ETF(QQQ)$ 。这也是本文的谈及要点，那些花式追踪纳指的ETF。   作为一只市值加权型的指数，当前纳斯达克100指数，top10成分股如下，  

2018年6月，道琼斯指数委员会宣布，将通用电气（GE）剔除出道琼斯工业平均指数，以美国连锁药店沃尔格林博兹（Walgreens Boots）代替。 文章转载自“伍治坚证据主义” 道琼斯工业指数由华尔街日报和道琼斯公司的创始人查尔斯·道首创，在1896年5月26日首次公布。一开始的道琼斯工业指数，包括12个指数成员，意在反映美国工业中最重要的12种股票的平均价格。通用电气是这12个“原始成员”之一，也是最后一个被踢出指数的成员。在2018年6月26日以后，所有的这12个指数成员都被剔除出指数。$通用电气(GE)$ $道琼斯(.DJI)$ 作为一家拥有百年历史的全球知名企业，通用电气被剔除出道琼斯指数让人唏嘘不已。同时，这也引发了一系列让人感兴趣的问题：什么是道琼斯指数？道指有何特别之处？道指和标普500指数相比，有何异同？个人和家庭投资者，应该如何比较和选择指数ETF？今天这篇文章，就来好好说说这些问题。 如上图所示，如果以编制方法来区分，市场上比较多见的指数包括：价格加权指数（比如道琼斯工商指数），市值加权指数（如标普500指数），等权重指数，GDP加权指数，基本面加权指数等。 当然，还有以其他标准来划分的指数，比如以市场覆盖范围来区分，或者以投资因子来区分等。 下面我们来具体说说，价格加权指数（比如道琼斯工商指数）的编制方法。 价格加权指数的意思，就是指数的计算，仅基于指数成员的股票价格，反映的是这些成员的股价的平均值。 在这里，让我用一个简单的例子来帮助大家更好的理解这个概念。 假设有三家公司：可口可乐，苹果和埃克森美孚。他们在昨天的收盘价分别为45美元，180美元和75美元。用价格加权的方法，我们可以得出指

和肯德基合作消息爆出后，$Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 昨天久违大涨14.65%。 Beyond Meat大涨逾10%，此前消息，肯德基将在全美餐厅推出人造肉炸鸡。 否则，Beyond Meat的热搜姿势该是创下2020股灾以来21个月新低。 股价新低这样的极弱势，空头们并没有忘记关照Beyond Meat，证明了公司的明星股身份。更进一步看做空数据，可能是机会。 根据S3的报告，Beyond Meat的做空头寸价值，过去一个月增加了1.41亿，过去一周增加了5400万美元。当前做空头寸为2178万股，总价值13.4亿美元。做空头寸整体占流通股比例为38.92%，位列食品饮料行业第一。 这么高的做空比例，是不是让你觉得很危险呢。事实上，也许你该觉得兴奋。没有高做空比例，哪有short squeeze。这或许该是如今看多Beyond Meat的最佳投机理由。否则，以基本面视角来看，你看到的更多将是悲观。总结下，制约Beyond Meat当下股价的不利因素大概分为三点： 对公司产品需求存在问题。竞争越来越激烈，长期增长和盈利能力值得怀疑。 公司估值并未反映其面临的挑战。鉴于增长和盈利能力指标，与同行相比，估值较高。 最近走势表现不佳，有进一步的下行空间。 展开来说这三点的话： 1业务。最近一个季度，Beyond Meat营收为1.06亿美元，同比增长13%，低于公司1.2亿至1.4亿美元的目标。美国市场占该公司总收入的约2/3，但销售额下降了14%。不断上升的成本影响了毛利率，导致净亏损扩大至5400万美元。 这样的差劲财报，多一次Beyond Meat都不想再发。财报暴露了公司很多问题，最重要问题是需求明显不足。管理层将需求减少归咎于

2021投资复盘，并不容易。 因为被邀请（以及社区礼物），给虎友们凑个数。 而即便去写，也很难说出一些对虎友们有用的意见。 因为有用，通常建立在成功之上，才有说服力。相信才有。 一个推脱 2021,是很失败的。 如果说，要为这种失败去寻找一些理由，我并不太想自省，更想怪罪一些我无法改变或者无权指责的因素。比如国际政治。 身处当下，很难有一种历史的眼光来看，以为一切都是理所当然是理所当然的。以为互联网如同过往20年辉煌还可继续辉煌，在效率上情感上可以赞同自己，却没有对当下的变化做出机敏应对。当阿里倒下，当滴滴倒下，当新东方倒下，当悦刻倒下，下一个为何不能是你的标的。$阿里巴巴(BABA)$$滴滴(DIDI)$$新东方(EDU)$$RLX科技(RLX)$$老虎证券(TIGR)$ 政治也许没有比群山更古老，但比群山更令人激动或愤怒。人祸并非天灾，但是天道之一种。尤其投资这种事，买一种公司大概是用脚投票一个国家，政治即一个基本面。就像地球的空气成分、重力常数短时不会大幅波动，一个公司所处的国家如果捉摸不透，是很尴尬的。又要老生常谈说巴菲特只投美国公司的领悟了。今日之失，或可他日之师。尴尬。 一次追溯 对人的分析，最终有些落到喜欢分析童年

投资曾经全是主动投资，每个买入卖出决策来自个人判断，直到ETF作为金融产品以及解决方案被发明。 关于投资ETF的好处，一开始就做到了分散投资；此外，被动投资在持有时间上似乎天然大于操作个股买入，讲道理在股市更有耐心的胜率应会更高。 今次要介绍两只美股消费类ETF：可选消费XLY，必需消费XLP。$消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$ $消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$ 板块表现：跑输标普也优秀的.. 今年是大盘表现优异的一年，从美股大板块分类来看，周期消费和防御消费板块年内涨幅5%和4%，一年期6%的表现，并不是优秀只能说垫底。 （截图自finviz） 不过昨天周期消费跑了第一，让本人有了契机写文介绍虎友们这两只行业精选ETF。 具体到这两只ETF，必需消费XLP年内录得11.3%涨幅，可选消费XLY年内涨幅24.7%。作为一只精选标普500行业公司的ETF，表现跑赢了板块整体，也很容易理解。 不过，对比SPY25.1%以及QQQ25.6%的表现，则略显尴尬。这份尴尬，或许不应属于消费行业，或应属于标普。之前有新闻指出，标普剔除几家科技股大公司今年表现将是负数。这也是我在此处介绍两只消费ETF的原因之一。 Top 10持仓：如你所想吗？ 买入一只ETF，除了看中ETF本身关于行业或者概念的看法，具体持仓了解也是相当重要。美股ETF均可在https://www.etf.com/上查询基本信息，下文将以图片截屏的方式展示两只ETF的top10持股公司。相信可以达到概览两只ETF，建立初步了解的作用。 如图可见，可选消费XLY十大持

几年前，美光曾在社区火过一段时间。那正是美光2年6倍的日子。$美光科技(MU)$ 悄然间，美光再次新高，回看又是3年3倍。 股市伤心事很多，悲哀之一在于，曾经看好一只股票，它也确实涨了，你也买了。但最后，你在这只票上是亏的。 我之于美光，就是这种故事。不过眼睛还会时不时回盯下。之前新冠爆发股市崩盘式大跌时，我也曾想过是不是抄些美光，没有做。 美光的特性：周期和估值 要不说股市像江湖，每个公司整的像武侠小说人物一样，都有些外号。美光这种公司，首先被打上的标签是周期股。 周期，什么是周期。花无百日红，三十年河东三十年河西吗。古早时期的美国股市，如果有什么套路的话，关于周期股操作的讨论是一种。在“价值投资”还没有烂大街之前，如何在周期股上赚大钱，曾是为数不多的严肃问题。 近来，我们梭哈比特币特斯拉，梭哈科网股SAAS，或者FAANG的策略简单又暴利。人们已不屑古老的讨论。 常见的周期股，是煤炭石油这种大宗商品以及传统行业。作为高科技代表的芯片行业，美光如何入了周期股的坑。实在让人唏嘘，为什么唏嘘。因为周期股没给不了高估值。看看现在的美光，14倍市盈率，2倍市净率。离贵很远吧。 （美光财务概览） 利润起伏大，正是公司堕入周期股的诱因。存储芯片虽然处身高科技，门槛高，但行业有三家大公司。以最新一季度财报为例三星、SK海力士、美光分别占据市场约42%、29%和23%的市场份额，美光份额排第三。 三是个有意思的数字，道生一一生二二生三，三生万物。这里，三已非3。而在行业竞争态势来说，我关注到一种说法，凡是两家独大格局的公司都活得挺滋润，而三家则都不太舒服。以飞机制造行业来说， 2家飞机厂商每一家都活得很滋润，3家飞机发动厂商每一家都活得很悲催。 几年前，看多者对于美光估值是有看法的，认为随着电子产品的更普及

雅诗兰黛公司（Estée Lauder）是全球最大的护肤、化妆品和香水公司之一，由雅诗·兰黛和丈夫约瑟夫·兰黛在1946年创立于美国。由纽约第五大道的一个专柜，发展到年销售额130多亿美元的集团，雅诗兰黛已傲居世界化妆品行业领先地位，公司拥有多个著名品牌：雅诗兰黛、倩碧、海蓝之谜、悦木之源等。$雅诗兰黛(EL)$ 如今公司已传承至家族第三代，雅诗兰黛家族不仅仍保持着对公司的控制权，还把化妆品的事业版图越做越大。雅诗兰黛家族是如何传承的？给了我们哪些传承启示？下文将揭晓答案。 创始人雅诗·兰黛夫人 01 雅诗兰黛家族财富的起源与传承 雅诗·兰黛1908年出生于美国纽约皇后区一个贫寒的犹太家庭，她是家里的第九个孩子，家境不好加上孩子众多，她从小就讨厌贫民区的生活。第一次世界大战中，化学家叔叔舒茨给雅诗带来了一件珍贵的礼物——护肤油的秘密配方，面霜香气宜人，让雅诗第一次感受到了创造美好的力量。自此，在雅诗的心里，打造美容王国的梦想就此迸发。 1930年，雅诗与相恋3年的约瑟夫·兰黛结婚，正式成为兰黛夫人。婚后的雅诗并不安心于家庭主妇的生活，美容帝国的梦想蠢蠢欲动。凭着从叔叔那里得来的真传，她开始自己研发护肤品，并将其推销给身边的女性。1944年，兰黛夫妇拥有了家族的第一家商店。1946年，雅诗·兰黛成立以自己名字命名的公司，雅诗兰黛公司。自此，雅诗兰黛王国初具雏形。 雅诗·兰黛一直都是个十分有商业头脑且充满野心的女人。派送小样、购物赠品、温柔而耐心地回答各种问题、带给人们最好的购物体验……锲而不舍的努力终获回报，雅诗兰黛品牌开始占据美容用品领地的制高点。而借着公司上升的势头，兰黛夫人顺势推出了更多的品牌和新产品，到1958年，年销售额达到80万美元。从这以后，雅诗兰黛公司进入了快速发展期。 雅诗·兰

由于新病毒出现的担忧以及疲软的行业表现，Visa最近几周迅速下跌。然而，从长远来看，Visa 将表现良好，因为有多种增长动力将推动 Visa 的EPS上升。与历史标准相比，Visa 的交易价格明显折价，而且最近几周经历的估值大幅下降，提供了绝佳的买入机会。不过在此之前，本文想科普Visa的商业模式。 文章转载自“港股那些事”。 打开钱包，拿出你的银行卡，如果是借记卡你会发现上面有个银联的标志，如果是信用卡你会发现VISA或者Mastercard的标志！ 你天天在用的VISA，你有想过买这个公司的股票吗？VISA，Mastercard和银联是个什么鬼？这些标志又和发卡行有什么关系呢？ 实际上，银联，VISA和Mastercard都是属于信用卡卡组织机构。而信用卡卡组织是个典型的轻资产，轻负债的商业模式，又躺着赚钱的生意模式。巴菲特第四大重仓股美国运通（NYSE：AXP）就是一家专注于高端用户的信用卡卡组织公司。 传统意义上，我们把信用卡行业归为金融行业里的一个细分行业。2008年又是金融危机。按道理来讲VISA，美国运通，万事达卡应该在2008年跌的很惨才对。事实是，VISA从2008年上市到2009年中旬仅仅只跌了30%。 要知道在这一段时间其他的金融股基本都跌了90%以上，比如花旗银行股价从2007年7月份最高点550美金，跌到了29美金。 为什么信用卡组织公司如此的抗跌，而且股价涨幅速度如此的迅猛呢？ 在本文中，我们聚焦于近期发布最新季度报的美国信用卡组织公司龙头老大，Visa Inc.，以它为例，一探究竟。 信用卡行业的运作模式：躺着赚钱的VISA 在这个时代，信用卡绝对不再是什么稀罕物了，但又有多少人知道信用卡究竟是怎回事呢？ 不管做不做投资，要是对信用卡行业的运作模式毫无了解，可能无端端让你被损失不少。 那么在进一步探讨Visa的经营状况前，让我们先了解整个信用卡

我....

1、投资想赚大钱，必须有耐心。换句话说，预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会到达那种水准容易。 2、股票市场本质上具有欺骗投资人的特性。跟随他人当时在做的事去做，或者依据自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。 3、不要过度强调分散投资……买进一家公司的股票时，如果对那家公司没有充分的了解，可能比分散投资做得不够充分还危险。 4、在股票市场，强健的神经系统比聪明的头脑还重要。沙士比亚可能无意间总结了普通股投资成功的历程：“凡人经历狂风巨浪才有财富。” 5、我一直相信，愚者和智者的主要差别在于，智者能从错误中学习，而愚者则不会。 6、短期的价格波动本质上难以捉摸，不易预测，因此玩抢进杀出的游戏，不可能像长期抱牢正确的股票那样，一而再，再而三，获得庞大的利润。 7、集中全力购买那些失宠的公司。 8、抱牢股票直到：（a）公司的性质从根本发生改变，或者（b）公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。 9、真正出色的公司，数量相当少。那样的股票往往无法以低廉的价格买到。因此，当遇到有利的价格出现时，应充分掌握时机和情势。资金应该集中在最有利的机会上。 10、卓越的普通股管理，一个基本要素是不盲从当时的金融圈主流意见，也不应只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法 $腾讯控股(00700)$ $快手-W(01024)$ $标普500ETF(SPY)$

从IPO首日即翻倍大涨161%，到最高峰417.8港元（发行价115），曾经多辉煌，如今就多落寞。$快手-W(01024)$ 快手抄底的话题在社区屡见不鲜，周末看直播一个互联网分析师博主说，他已经三次抄底。你几次了呢？[财迷] 关于下跌理由，抛开当前市场情绪而言，近期快手的解禁个人认为很关键。 不过既然快手已经跌到热搜份上，就很关注是不是值得抄底，跌到多少值得入的问题。 如果正方观点来看这个问题，基于估值抄底快手的理由我看到， 案例1：认为公司是短视频核心赛道的核心平台，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘。基于最新SOTP估值，下调目标价至212.19港元/股，维持“买入”评级。 案例2：中金认为视频化趋势仍有空间，公司股价调整已较为充分，机会或已不远。快手目前市值对应单DAU估值已不到150美元，只考虑主站，单DAU估值也仅为200美元。中金认为市场恢复信心或需要一定时间，但随着股票解禁压力逐渐出清、及后续加入港股通的预期下，机会或已经不远。 中金维持2021与2022年的盈利预测，维持跑赢行业评级；考虑行业估值中枢下移，下调目标价16.7％至200港元（核心社区业务从5.0倍2022eP/S调整为3.6倍，电商业务从0.32倍2022e P/GMV调整至0.30倍），较当前股价有136％上升空间，当前股价交易于2.6倍2022e P/S。 如果反方观点，看到的则是： 快手眼下最大的问题是，直播、广告、电商业务被三重狙击。 直播，看近期

一、帕伯莱介绍 莫尼什·帕伯莱1964年6月12日出生于印度孟买，1983年移居美国，就读于南卡罗来纳州的克莱姆森大学。他在1986年至1991年间为Tellabs工作，先是在它的高速数据网络组工作，然后在1989年加入了它的国际子公司，从事国际营销和销售工作。 文章转载自“高质量公司投资研究” 1991年，Mohnish Pabrai创办了他的IT咨询和系统集成公司TransTech，Inc .从他自己的401000美元账户中获得大约30000美元，从信用卡债务中获得70000美元。2000年，他以2000万美元的价格出售了该公司，个人收入约100万美元。1999年，穆尼什·帕布赖创立了帕布赖投资基金，至今仍在运营。 二、帕伯莱—二十年的投资路 投资结果( 18年内每年25.7 % )1995 - 1999年:年化43.4 %1999 - 2007年: 37.2 % (未收费)2007 - 2009年: 年化-41.7 %2009 - 2013年:年化32.7 % 帕伯莱十八年收益将近六十多倍，同期表现较好的道琼斯涨幅不过三倍左右。 三、投资理念 帕伯莱描述他的一种投资心理方法。他说，他能够获得非凡的回报，部分原因是以下几点: 1、专注于克隆最佳投资者(如沃伦·巴菲特、大卫·艾因霍恩、塞斯·克拉曼等)。但是在、做了深入研究后，他有选择性的接受了他们的投资方法。例如，帕伯莱在2009年投资了美国银行，之后巴菲特花费了50亿美元投资了该银行的优先股，并授权购买了更多股份。2、不要买任何在未来3年或更短时间内不会上涨2 - 3倍的东西。 只有那些有潜力在2 - 3年内翻一番或更多的投资值得投资。根据这条规则，他的投资标的精而稀少。3、无论是在等待期间还是在其他任何时候，都要有极大的耐心，而不是使用EXCEL或DCF。4、只投资于对他来说显而易见的标的，或者用他自己的话“用

文/CxEric 文章转载自微信公众号“CxEric的读书与投资笔记” 你有听说过Rick Guerin这位投资者吗？ 没有？ 没有就对了。 众所周知，巴菲特和芒格是黄金二人组，他们联手创下多个传奇投资项目，打造了超级复利机器伯克希尔哈撒韦。但很少人知道的是，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。 这人消失得何其彻底，以至于没有人流传他的投资哲学、投资方法和投资记录，甚至知道他名字的读者也非常少了（不论中英文读者）。 这个人就是Rick Guerin——就先译为里克·盖林吧。 PART 01 里克·盖林是怎么样一个人？ 首先，盖林是一个超级聪明的人。 里克盖林1929年出生于洛杉矶，曾在军队担任密码破译员、战斗机飞行员，退伍后进入大学，又加入IBM工作。芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。 盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。 其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。 1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。 巴菲特的演讲原文是： “表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。 从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是2

明天盘前阿里将发布最新一季财报，犹记得上季财报后阿里大跌6%。$阿里巴巴(BABA)$ 当下股价几乎回到三年前，你说这次财报会不同吗[财迷]。 就在上周，阿里发布2021财年年报，阿里集团CEO张勇致股东信里说， 去年写这封信的时候，本以为一年之后，世界大门早已重开，我们可以自由旅行。 我们经历了前所未有的一年。不仅是疫情的复杂走向，包括波诡云谲的国际局势、全球经济和宏观环境，都在发生深刻而持久的变化。 以阿里CEO的身份，尤有诸多想不到，更何况如我们普通人。 对着阿里的K线，我梳理了下，近10个月来阿里曾经历的风浪，细数砸落股价的那些坑： 2020年11月：蚂蚁金服上市未果 自蚂蚁金服上市事件，大半年来阿里股价都“风雨飘摇”。如果说一只股票若有命运，之于阿里近况，开头即是本次事件。 杭州没有多出来一拨亿万富豪，股价增减之下，押注阿里成功的人饱尝颠婆滋味。 2020年12月：反垄断风波 结局我们都知道了，被罚182亿。有意思的是，罚款数字出来时，股价大涨。而反垄断消息出来时，一片跑路大跌。 这一天，阿里巴巴收到市监总局发出的调查通知书。如同组合拳，股价再探低位。 2021年2月：美债收益率飙升，科技股承压 经历了一段时间的牛市，疫情并未褪去，股市却在狂欢。 今年年初，以美债收益率的名义，股市迎来剧烈回调。科技股首当其冲。 2021年5月：美团事件+财报 美团CEO王兴饭否的一条动态，让自家公司大跌之外，中概也战战兢兢。 紧接着2021财年Q4季度，以财报的名义，尽管早知反垄断罚款，股价大跌。 2021年7月：滴滴事件+教育股团灭 树上10只鸟，开枪打死1只还剩几只鸟。即是7月阿里股价下跌的逻辑。 这两个事件虎友们都还有记忆，影响之深远，我们两个

关于$苹果(AAPL)$ ，首先分享一张极有信息量的图： 在过去五年里，苹果的股价上涨了475%，市值上涨了345%。造成这两个数字差异原因在于，苹果的回购行为。 过去8年，苹果回购了价值4210亿美元的股票，使苹果的股票数量减少了35%，是苹果股价上涨的一大动力。 回到图片1，更值得关注的是： 苹果股价上涨了475%的这五年里，苹果的营收、自由现金流和EPS分别仅增长了50%、70%和115%。 以及苹果当前市盈率为31倍，而通常市盈率为15-20倍。 这些数字的变化，可以让你对苹果股价的上涨有大概认知。 最近苹果股价来到150，创出新高。 将以“新高”姿态，苹果迎来21财年Q3财报。财报看点来说，看到@小虎周报 的整理： 市场预期苹果Q3营收将达730亿美元，上年同期为596.85亿美元，每股收益预期为1.01美元。 上一季度，苹果并没有提供详细的第三季度业绩指引，但由于iPhone 12销量强劲、远程教育和居家工作趋势的持续推动iPad和Mac的需求增加，以及服务领域的持续增长，管理层预计Q3将呈现“强劲的双位数增长”。不过，公司也表示，由于供应链问题以及iPhone的上市时间有所推迟，预计环比下降幅度可能较大。 同时，第三财季将是新一代iPhone在9月份上市前的最后一个完整的会计季度，在iPhone 13推出之前的这段空窗期前，iPhone12的需求仍未减速。 上季度苹果营收同比增长54%，粉碎分析师预期。 在“5G超级周期”下，叠加苹果新机的预期，Q3财报后苹果会如何表现。 悬赏1888虎币

据我们在基层的调研，目前平安的产品竞争力在下滑，随着客户能选择的产品越来越多，价格更低的且服务范围更广的产品会更有竞争优势。 来源 | 博实至贞投资 先说结论： 1.平安的代理人人数在下降，代理人平均收入下降。 2.平安的新业务价值在下降，代表未来几年有可能增长乏力。 3.从常识角度看，保险公司的核心，既要做好产品竞争力，又要提升管理效率降低产品价格，同时还需要提升投资能力、从而增加给客户交付的价值。 01 “人海战术”转型增效能否成功？ 2019 年中国平安(601318.SH)开始坚定渠道转型，致力于扭转过往“人海战术” 策略，转为“健康人力”战略，在代理人的入口和出口均提高了要求，使得各季度末代理人数量环比均出现下滑。 截至2019年年底公司个险代理人数量为116.7万，相比2018 年底下降 17.7%，从月均代理人数据上来看，2019 年月均代理人数量为 120 万，同比 2018 年下滑 9.1%， 截至 2020 年底个险渠道代理人规模降至 102 万人（同比下降12.3%）。代理人人均月收入为5793元（同比下降-8.2%），活动率大幅下降 11.6%至 49.3%。 基于几个地区单点的个别调研，整体上代理人的学历有所提高。但是因为制度更加灵活，且收入机制没有原来有吸引力，总体上终端销售积极性大不如前。 再加上，目前终端代理人是全代理人，即售卖平安包括银行理财等在内的所有产品，所以代理人角度动力也不全在寿险。一言以蔽之，什么好卖就卖哪个。 代理人不卖力做寿险了，那寿险的新增客户就变少了，自然就会影响新增业务价值。 02 利润规模和成长性的关键指标 保险有两个关键指标，一个看成长，一个看价值。 第一个指标是新业务价值——NBV，新业务价值。有点像普通企业的营收增长规模这个指标基本代表了这个阶段新客户、新保单的规模，这直接表示着公司是否有成