前言：2025年4月25日星期五首次提出（待验证）：从技术面上看：纳指连续两日收盘在20日均上，突破4月9日高点19386.75点，双底结构形成，5日10日20日三线均粘，5日金叉10日20日均，纳指大概率筑大底成功，将会反弹一段时间，压力位：年线附近，强压力位20周均附近。 躺观大盘（NQ100期指） 一、消息面、政策面： 当前总的形势：关税谈判错综复杂、特朗普放风中美显转机、特鲍矛盾有改善、经济面临诸多不确定、通胀预期持续，6月份即将到期6.5万亿国债。 （一）美股夜盘： （二）昨夜今晨： （三）国际宏观： 二、技术面： 1、均线 超短：5日均上，超短多头趋势。 短期：20日均上，20均走平，短期多头趋势。 中期：5周均上，20周均下，20周均向下，中期空头趋势。 长期：5月均下，20月均上（盘中破20月均下第1月），长期多头趋势。25年3月涨跌幅：-7.15%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：日线金叉第9日、周线死叉（绿柱持续缩短）、月线2025年3月25日已显死叉（月线死叉第1月）。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、神奇9转：日线：无，周线：低9+1，月线：无。 4、SKDJ指标：日K值79左右，周线K值34左右，低位金叉。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 5、周期：起始于2022年10月份10484.75点的牛市至24年12月16日22450点历时27个月。本轮大牛市江恩法则二分之一支撑位：16467点。22450点以来的调整已近4个月，4月7日最低16460点，调整级别月级+，本轮调整22450点-16460点，最多跌

大家好，欢迎来到复哥读与思每周日的美股 & 日经 ETF 观察！ 本期我们继续关注标普500、纳指100和日经225相关的QDII ETF，为大家提供最新市场动态和投资策略参考。 ✅ 估值方面，目前标普500、纳指100、日经225的市盈率 TTM 分别处于过去五年分位数的 33.76%、23.01% 和 26.92%（详见图片）。 1️⃣ 美股表现：贸易谈判和利率不确定性成焦点 市场情绪较为复杂，投资者消化着特朗普总统关于与日本和意大利的贸易谈判取得“重大进展”的言论，同时他推动与中国达成协议的信号也带来了乐观情绪。然而，关税问题的持续不确定性、特朗普再次批评美联储主席鲍威尔并要求降息，也增加了市场的不安。 对于本周整体市场表现： 道琼斯指数和纳斯达克指数分别跌超2%， 标普500指数下跌1.5%。 2️⃣ 日股表现：贸易谈判提振，日经225强劲反弹 日股方面，日经225指数上涨 1.03%，收于 34,730。日股延续了前一交易日的涨势，主要受到美国和日本之间贸易谈判的积极影响。 日本经济大臣赤泽良成表示，特朗普已将与日本达成贸易协议列为“优先事项”。 在经济数据方面，日本3月的消费者物价指数（CPI）放缓至4个月来的最低点 3.6%，但核心通胀继续加速至 3.2%。这一背景下，下周日本银行（BOJ）的政策会议值得关注，预计BOJ将维持0.5%的利率不变，并可能下调增长预期，以应对关税可能带来的冲击。 3️⃣ 下周市场展望：贸易谈判和利率政策的不确定性将继续影响市场 下周市场将继续受到特朗普政府政策不确定性的影响。特朗普本周宣布的与日本、意大利的谈判取得重大进展。另外，特朗普表示，与中国的贸易紧张关系可能出现缓解，并且不希望关税进一步上升，甚至可能考虑减少关税。如果上述消息下周不能兑现可能引发市场进一步下跌，如兑现则会带来一波上涨。 此外，下周还有特斯拉、因特尔

今天A股、港股大幅低开，但最终强势反弹，大快人心！目前海外其他市场（日经、韩国、澳洲）都还是大跌的局面，只有我们抗住了，是不是意味着我们中国资产，本轮调整已经见底了呢？另外，这几天，美债市场出现了非常诡异的现象：在美联储降息预期增强的背景下，美债价格不涨反跌，并且是连续大跌，甚至可能引发美国金融市场流动性危机，这是怎么回事？是海外“债主”主动抛售引发的吗？今天我们聊聊这2件事，仅供参考。 是不是见底了？要回答这个问题，就要去分析，川子对我们的M易战，是不是达到极限了？还会不会继续恶化？我个人看法，双方你来我往的交锋没有结束，但是不是达到极限还不能下定论，不排除形势突变的可能性。那为什么今天大幅度反弹呢？我认为是一系列救市措施正在产生效果，大量真金白银正在买入，市场信心在逐步恢复。那我们要不要急着跟进呢？我会在文章的最后一个段落详细说明。 我今天观察到一个非常重要的现象，就是美债价格大幅下跌，由于美债基差套利交易杠杆极高，美债短时间内大跌，可能引发美债市场危机。全球金融市场波动，不是利多美债吗？它为何连续下跌？我觉得不排除海外大“债主”正在抛售美债，因为这种做法，正好可以打到美方痛点，反倒有利于在M易战中占据主动。所谓“你打你的，我打我的”，当我们在对方痛点挥出致命一拳，或许在M易端我们的压力会迅速缓解，我的观点是，等这波由川子人为造成的全球波动结束后，我们中国资产（A股、港股）将迎来重要的长期机会，请大家时刻准备好。我来分析分析逻辑： 在做详细分析之前，梳理一下我近期的观点。我最近一直提醒美股有巨大风险，提醒原油铜不做多，战略关注基本消费，这些观点都比较精准地判断对了；但海外市场对A股和港股造成如此之大的冲击，超出了我的预估，尽管大跌前我也预感不妙，也曾提醒A股进入防御阶段、港股有休整需要，但我真的没有预估到如此之大的跌幅；预判错误的是白银，当金银比突破90倍时，我当时的观

周一，当所有市场人士的目光都被“关税延期谣言”引发的美股过山车行情吸引时，真正诡异的行情，却其实发生在了美国债券市场上……过去24个小时里，在上周还被人们视作“避险之王”的美债，却以迅雷不及掩耳的姿态遭遇了暴跌，10年期美债收益率几乎完全回到了特朗普上周宣布对等关税前的水平！这一历史性抛售，导致几乎所有中长期期限的美债收益率在周一盘中都一度暴涨了20个基点以上，其中30年期债券收益率在尾盘上涨近23个基点，创下2020年3月新冠疫情初期以来的最大单日涨幅。可以说，美国国债周一的交易方式几乎令人感到不可思议：与美股当天因“关税延期”的“虚假传闻”而暴涨又回落不同的是，美债收益率几乎全天都在不断上涨。市场交易员似乎从一开始就铁了心思，在当天一股脑地抛售债券。换言之，美国市场在上周五欧美时段其实就遭遇了“股债双杀”，只是美债当时的下跌相对美股而言并不算特别明显，但到了周一，市场暴跌的“主角”，则已彻底变成了许多人眼中的“避险资产”美债。毫无疑问，这一幕对于许多华尔街人士而言，是非常“绝望”的——在上周两大避险资产美元和黄金表现低迷的背景下，美债如今似乎也正证明其本身并非完全安全的“避风港”，即便包括鲍威尔和贝森特等白宫高层，近来非常渴望看到美债收益率下跌以实现“化债”大计……从华尔街机构的解读看，业内人士对于美债周一恐慌抛售的原因，并没有一个明确的共识，但大致有以下几点猜测：基差交易遭遇了大规模平仓、对冲基金开始抛售美债以满足因其他资产亏损而需要追加保证金的需求、关税威胁下美国“海外债主”可能寻求减持美债……基差交易平仓和现金需求道明证券策略师Gennadiy Goldberg就表示，“这一抛售走势反映出一种‘无所不包、无处不在’式的交易”。他补充称，跨领域基金正试图去杠杆化，这导致了“抛售一切”的交易。不少投资者和分析师特别提到了那些利用国债价格与相关期货合约之间的微小差异进行

文/沧海一土狗 ps：2500字 引子 美国大选以来，美元持续走强，美元指数一度来到了109.5446 。这跟特朗普当选有很大的关系，背后有两个逻辑链条，一个是政府换届逻辑，民主党会突击花钱，增强政府支出力度；一个是关税逻辑，市场预期特朗普会大肆征收关税，伤害非美国家经济。 美元的走强给各国货币带来了巨大的压力，其中，也包括人民币。如下图所示，人民币已经来到了7.35的重要关口。 汇率方面的压力，又会掣肘到国内的货币政策，这篇文章，我们将从利率平价理论的角度揭示非美国家货币政策的本质。（ps：关于利率平价理论的基础知识互联网上有丰富的资料，大家可以自行参考，记住凯恩斯是源头就行了） 利率平价理论在中国的适用性 事实上，利率平价理论的内核十分简单，可以归结为一个恒等式： 联邦基金利率=本国的实际政策利率+本国汇率远期变动幅度 也就是说，全世界只有一个货币政策——核心国家的货币政策，其他国家利用汇率工具对核心国家的货币政策做出一定的偏离。在现实世界中，这个核心国家是美国。 不少人有一个十分刻板的印象——我们国家资本项目的开放程度不够高，因此，怀疑利率平价理论在中国的适用性。 下面我们可以用过去4年的数据验证一下，中美之间是否存在利率平价： 利率1：联邦基金利率； 利率2: 一年存单利率+人民币对美元的一年远期掉期点/人民币对美元即期汇率； 于是，我们就得到了下图： 不难发现，利率2在亦步亦趋地跟踪利率1，也就是说，中国的资本市场足够开放，中美之间存在利率平价。 中美资本市场的连接地带——特殊资金池 一般来说，资本的连通性可以分为两个层次，1、强连通性，十分便捷地离岸；2、弱连通性，在岸收益和离岸收益相一致。 虽然我们的资本账户的开放性并没有达到欧美那种程度，但是，我们也存在一个特殊机制保持中外资本市场的基本连通性。 如上图所示，在中美之间，存在一个特殊的资金池，这个资金池有3个

当前，美国股市呈现出一种复杂的局面，抛开ai，量子和妖股的暴涨，诸多领域及股票已然下跌达20%，从技术层面而言，已步入熊市阶段。 大盘指数与实际个股表现的背离情况 尽管从大盘指数角度审视，股市曾一度触及6000点，与历史最高点6099点相比，差距尚不足2%，整体看似仍处于高位运行状态。然而，在过去半年间，股市中的众多领域实则已出现大幅下跌，诸多股票板块甚至跌幅达20%，陷入了技术上的熊市境地。 造成部分领域进入技术熊市的原因剖析 标普股指成分股结构因素 在标准普尔股指构成中，前10名的股票权重占比颇高，已然达到整个标普股指的50%，且其中大部分隶属于人工智能及科技股范畴，而这恰恰是当下股市中表现最为强劲的领域。也正因如此，大盘指数虽维持在高位，但众多其他股票却已历经深度下跌。 处于技术熊市的具体领域 涵盖了以下多个板块： 1. Consumer Stables（消费稳定类板块）； 2. 医疗股/Healthcare（医疗保健板块）； 3. 生化股/Biotech（生物科技板块）； 4. 房地产/Real Estate（房地产板块）； 5. 材料股/Material（原材料板块）； 6. 清洁能源板块； 7. 能源股板块。 各领域股票下降的主要缘由 1. 利率因素： • 利率呈逐步上升态势，其背后的驱动因素主要源于市场对特朗普可能推行的相关政策存在担忧。具体而言，其关税、移民政策以及减税计划的潜在实施，极有可能致使通货膨胀出现回升迹象，进而推动利率持续走高。例如，10年期利率已从美联储开启降息之时的3.6%攀升至4.6%，而这一利率上行趋势对于那些依赖利率下行环境的相关领域而言，无疑产生了极为不利的影响。 2. 美元因素： 美元正处于逐渐升值的通道之中，美元指数从数月前的100点上扬至108点。这种美元升值的情况，对于那些倚重出口业务的领域及股票来说，构成了显著的负面因素，严

摘要 美联储降息25bp，但出现了一张反对票，整个美联储内部则一共有4人反对，美联储内部分歧再次加大，此外还下调隔夜逆回购ON RRP利率25bp至4.25%，是2021年以来首次； 对风险的关注从偏向就业变成双重关注利率调整的幅度和时机，暗示后续或放缓和暂停降息； 点阵图大砍降息预期，明年降息预期仅剩下两次，2026年利率仍将达到3.5%，长期中性利率上移到了3%； 上调了GDP和通胀预期，略微下调了失业率预期，明年PCE通胀预期甚至高于对今年的预期； 鲍威尔发布会整体鹰派，对经济表现乐观，表示关心二次通胀，称已经开始考虑关税影响； 美联储不可能将比特币作为储备资产。   本次声明的全文和译文如下：   Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.   最近的指标显示，经济活动继续以稳健的速度扩张。自年初以来，劳动市场状况总体上有所缓和，失业率有所上升，但仍保持在低位。通胀在朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然处于相对较高的水平。   The Committee seeks to achieve maximum employment and in

我想写一篇简短的文章，讨论本周美国国债收益率曲线结构中出现的一项重大变化。如果短期利率继续下降（美联储计划下周降息），而长期利率在新年后上升，我担心这可能表明本轮经济周期即将进入衰退。 对于投资者而言，主要的影响是：您可能需要避开股票（减少持仓），等待市场局势明朗，也许可以等到特朗普总统的任期开始后，市场对新政策的具体实施有更清晰的了解。 同样重要的是，债券收益率的变化进一步支持了黄金价格将在2025年继续上涨的观点，就像2024年的走势一样。我在过去一个月的文章中提到过股市疲软和黄金走强的现象，并以我10月的分析为基础，解释了黄金和道琼斯工业指数同时创下历史新高后通常会发生的情况（2024年类似1973年和2008年？）。 第三个结论是，如果您希望锁定收益率，同时利用未来利率下降（债券价格上涨）获得资本增值，可以考虑在未来2-4周内（如果债券价格显著下跌、收益率上升）增加长期债券的持仓。 我完全支持预测华尔街股价将在2025年下滑，同时黄金价格将大幅上涨。至于长期债券的买入建议，我对此持保留态度，因为美国的主权债务问题已经完全失控，共和党可能无法解决这一问题，尽管他们在选举中强调了这一议题。因此，如果情况如此，中长期利率可能会保持在高位，甚至在接下来的6至12个月内朝错误的方向进一步上升。 在我看来，特朗普候选人的政策承诺可能会在很大程度上减缓经济增长并推高通胀。如果我们进入滞胀状态，这将取决于共和党是否会落实特朗普的相关要求，对债券持有人来说无疑是一个难题。利率究竟会追随经济产出的下降而走低，还是因为通胀率上升而走高？对此我没有明确答案，只能对2025年上半年可能发生的情况做出一些猜测。 以下是一些历史数据，供您思考未来短期内这三大资产类别的潜在变化，假设国债收益率曲线的倒挂情况继续缓解。 国债收益率曲线倒挂和经济衰退 任何收益率曲线倒挂的核心反映在于过热的经济（需求过

随着美国大选的尘埃落定，白宫易主，市场再次迎来充满变数的时刻。 在如火如荼的“特朗普交易”之下，各类资产均受到较大冲击。其中波动较大的有一类资产，就是----美债。 9月底降息落地之前，市场对降息开启之后的美债表现给予了极高的期待，10Y美债收益率下跌至3.6%的低位。但近两个月又飙升至4.4%附近，自此前的低点上行近80bp。 这也意味着，之前美债“抢跑”之下的利率下行效应，几乎完全被抹去，各类海外债券也普遍出现回调。 美债收益率飙升，背后的推手究竟是谁？当前债市回调是机会还是风险？当下持有美债ETF的投资者该怎么做？ 接下来小编就围绕以上三个问题，和大家一起展开探讨。 美债收益率，为何一路飙升？ 降息周期开启，美债收益率不降反升，这似乎是个有些反常识的现象。 我们先来复盘下年初以来10Y美债收益率的走势： 4月开始，10Y美债收益率自4.7%的高位一路下行。随着美联储降息预期的临近，10Y美债收益率自7月以来大幅回调至3.6%附近，海外债市也迎来一波上涨。 随后的两个月，此前推动美债收益率下行的因素，均出现了一定的转向： 1.降息预期降温：9月美国经济数据偏强，就业数据超预期向好，显示美国经济依然强劲。同时通胀数据下行略不及预期，后续降息预期也有所减弱。 2.“特朗普交易”升温：11月初特朗普胜选，市场接下来担心特朗普政策仍有带来通胀反复的风险，从而影响后续的降息路径。“宽财政+紧货币”的政策组合可能导致财政赤字率上升，进一步推升长端利率。 以上因素的叠加，使得美债收益率一路攀升，各类海外债券均有所回调。9月底以来，美国国债下跌3.3%，美国综合债指数下跌3.24%，美国投资级债下跌2.9%左右。但整体来看，年内大部分海外债券指数仍实现正收益。 美债会继续下跌吗？ 美债还会不会继续跌？会跌多久？这些问题很难回答。 但既然本轮美债回调的原因，是降息路径和特朗普上台共同的影

信用利差是理解市场情绪以及预测潜在股票市场下跌的关键指标。信用利差是指两种相似期限但信用质量不同的债券之间的收益率差异。通常将国债（被认为是无风险资产）与公司债券（具有违约风险）进行比较。通过观察这些利差，投资者可以评估金融市场中的风险偏好，从而识别可能导致股市调整的压力点。 信用利差与市场表现的关系 以下图表显示标普500市场指数的年化变化率与穆迪Baa公司债券指数（投资级）和美国10年期国债收益率之间的利差。利差的扩大与金融市场年化回报率下降一致。 美国国债与穆迪Baa债券利差 另一个我们关注的指标是公司“垃圾”债券（BB，高收益债券）与美国国债“无风险”收益率之间的利差。 BB与国债利差 “垃圾债券与国债利差”能够提供市场压力或即将到来的市场调整信号。如果投资者选择高违约风险的债券（即“垃圾债券”），他们理应因承担风险而获得比国债更高的溢价。利差能够揭示投资者是否愿意在市场中投机并忽略“风险溢价”。历史表明，这种行为通常不会有好的结果，因此理解信用利差对于投资成果至关重要。 信用利差的重要性 许多金融分析师和媒体平台经常预测即将到来的市场崩盘。这种预测的合理性可以理解，尤其是在过去两年市场大幅上涨的背景下。然而，市场上涨并不一定意味着崩盘迫在眉睫。正如Carson Research最近指出的，与历年牛市相比，当前2022年调整后的涨幅在持续时间上相对较短。然而，1966年、1970年和2020年的历史表明，在两年牛市之后出现回调并非不可能。 牛市长度比较图表 然而，信用利差在确定市场回调或熊市风险方面具有重要作用。 信用利差反映了公司债券相对于国债的风险感知。当经济表现良好时，公司债券与安全性较高的国债之间的利差通常较窄，因为投资者对企业盈利能力充满信心，愿意以更低的收益率承担更高的风险。相反，在经济不确定或压力时期，投资者对持有公司债券要求更高的收益率，导致利差扩大

在美联储进入降息周期的背景下，抵押贷款利率的下降为房地产市场和房屋建筑商ETF带来了积极的影响。以下是有关抵押贷款利率变化及其对房屋建筑商ETF的最新分析：抵押贷款利率的变化根据房地美的数据，截至9月12日的当周，30年期固定利率抵押贷款已经降至2023年2月以来的最低水平，平均利率为6.2%。这一利率低于四周平均值6.34%和52周平均值6.93%。今年早些时候，30年期抵押贷款利率大致维持在7%左右，但自7月下旬开始，利率持续下降。这一趋势对购房者来说是利好消息，因为较低的利率降低了购房成本，并激活了市场需求。15年期固定抵押贷款的平均利率为5.27%，同样低于四周平均值5.47%和52周平均值6.21%。这一变化进一步提升了购房者的购买意愿，为房地产市场带来了更多机会。房屋建筑商ETF的表现房屋建筑商ETF追踪的是与住宅和商业地产开发相关的公司。以下是一些代表性的房屋建筑商ETF：iShares U.S. Home Construction ETF (ITB)：该ETF包括了美国最大的一些房屋建筑公司，如DR Horton和Lennar。随着抵押贷款利率的下降，住宅建设活动有望提升，ITB的表现也可能得到促进。SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB)：XHB追踪一个更广泛的房屋建筑商指数，涵盖了不仅包括建筑公司，还涉及相关供应链中的公司，如家居装修零售商和建筑材料制造商。相比专注于房屋建筑商的ETF，XHB提供了更加多元化的房地产行业敞口。房屋建筑商股票的前景美联储的降息预期进一步提振了房地产市场。通胀数据降温和劳动力市场放缓都增强了降息的必要性。根据Zacks的分析，房屋建筑商行业在250多个Zacks行业中排名前10%，预计在未来3到6个月内表现出色。今年，住宅建筑板块涨幅达到28.36%，显著超过了标准普尔500指数的19%。由于预