近期，美股遭遇快速回调，标普500指数从高点跌幅超过10%，正式进入技术性修正区域，纳斯达克综合指数跌幅更是超过14%。如此迅猛的调整，是否意味着市场情绪已经转向熊市？还是提供了难得的入场机会？对于投资者而言，当前市场环境下可以通过期权策略有效参与指数反弹，同时兼顾风险控制。本文将探讨几种适用于当前市场的做多指数的期权策略。市场环境分析：回调是否构成买入良机？从历史数据来看，美股的回调本身较为常见，但只有部分情况演变为熊市。标普500指数自1929年以来共经历了56次回调，其中仅有22次进一步下跌至熊市级别（跌幅超过20%）。此外，当前经济政策的不确定性虽然加剧了市场波动，但经济基本面依然稳健，美联储政策调整预期或将对市场形成支撑。在这种背景下，投资者可以考虑利用期权策略捕捉指数的反弹机会，同时控制下行风险。适用于当前市场的做多指数期权策略牛市价差（Bull Call Spread）——低成本做多指数策略概述： 买入较低行权价的看涨期权（Call），同时卖出较高行权价的看涨期权。适用于市场可能温和反弹的情况。优点： 比直接买入看涨期权成本更低，降低时间价值损耗。下行风险有限，最大亏损为初始投入的权利金。示例： 若 $标普500ETF(SPY)$ 当前价格为551美元，投资者可以：买入 SPY 555 行权价的 Call 期权（到期时间1-2个月）卖出 SPY 575 行权价的 Call 期权这样做的好处是，如果SPY反弹到575美元附近，投资者可以获得最大收益，而成本比单独买入看涨期权更低。卖出看跌期权（Cash-Secured Put）——在市场恐慌时卖出“保险”策略概述： 在指数大跌后，卖出看跌期权以赚取权利金，同时愿意在更低的价格接手标的资产。适用于认为市场短期恐慌过度，并愿意以更低价格买入

一季度科技巨头财报季拉开帷幕，全球投资者目光将再度聚焦于美股市场的科技七巨头的财报表现。特斯拉率先登场，将于美东时间04月22日（周二）盘后发布2025年第一季度业绩。根据市场一致预期，特斯拉Q1将实现营收215.4亿美元，同比增加1.12%；每股收益0.37美元，同比增加8.24%。去年年底，随着美国大选尘埃落定，特斯拉股价一路走高，在12月创下488.54美元的历史高点，但此后迅速掉头下行，今年以来，马斯克及特斯拉持续面临挑战，特斯拉年内股价已下跌了逾40%，相较于历史高点接近“腰斩”。展望本次业绩，投资者聚焦于汽车业务收入、储能业务情况、AI相关业务以及特朗普关税政策影响上，另外，特斯拉即将公布的全年汽车交付量也会成为市场反应的关键因素。历次财报日股价如何表现？当前，特斯拉的的隐含变动为±10.96%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达10.96%。对比来看，特斯拉前4季度的绩后平均股价变动为±12.3%，显示该股当前期权价值被低估。从期权波动率偏度来看，市场情绪对特斯拉后市走势看跌。牛市看跌价差策略牛市看跌价差涉及卖出看跌期权，同时购买另一个到期日相同但行使价较低的看跌期权（针对同一标的资产）。由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收人权利金。当投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，同时投资者又不想承受市场大跌的后果，可使用牛市看跌期权价差策略。特斯拉财报期权策略股票特斯拉目前交易价格约为227.5美元，如果投资者预期特斯拉不会发生暴跌，可以采用牛市看跌价差策略。做多方面，投资者可以卖出行权价为200，到期日4月25日的特斯拉看跌期权，收获权利金325美元。保护方面，投资者可以买入行权价为180，到期日4月25日的特斯拉看跌期权，付出权利金115美元。投资者预计特斯拉股价在4月25日前不会跌破200美元，因此采用牛市看跌价差策略：卖出

美国流媒体平台 $奈飞(NFLX)$ 周四盘后公布第一季度财报显示，由于订阅收入和广告收入增长强劲，该公司营收和二季度业绩指引均超出分析师预期，季度利润创下历史新高，并预计2025年广告销售将翻倍，带动股价盘后一度涨近5%，截至发稿，涨2.92%，股价报1001.4美元。主要财务数据：营收：Netflix一季度营收105.4亿美元，高于分析师预期105亿美元，同比增长12.5%运营利润率：Netflix第一季度运营利润率为31.7%，高于预期的28.2%以及去年同期的28.1%净利润：Netflix一季度净利润29亿美元，比预期的24.4亿美元高出24%每股收益：Netflix一季度每股收益6.61美元，高于市场预期的5.68美元自由现金流：Netflix第一季度自由现金流为27亿美元，环比增长25%牛市看跌价差是什么牛市看跌价差（Bull Put Spread）是一种典型的信用价差策略，适用于对标的资产持中度看涨预期的交易者。该策略通过卖出行权价较高的认沽期权（short put）并同时买入行权价较低的认沽期权（long put），在获得净权利金收入的同时，限定了最大可能的盈利与亏损。财报前，我们进行了两组牛市看跌价差策略的建立。奈飞财报前为973.03美元，财报后股价盘后升至1006.79美元。一组到期日为4月17日，卖出行权价为920的Put，获得1179美元权利金，买入行权价880的Put，花费349美元权利金。另一组到期日为4月25日，卖出行权价为920的Put，获得2860美元权利金，买入行权价880的Put，花费1623美元权利金。奈飞财报策略盈亏分析到期日：2025年4月17日短腿（卖出）：行权价920的认沽期权，收取权利金$1,179。长腿（买入）：行权价880的认沽期权，支付

流媒体巨头奈飞将于美东时间4月17日美股盘后（北京时间4月18日周五凌晨）发布2025财年Q1财报。机构普遍预期，奈飞2025Q1预计实现营收105.08亿美元，同比增加12.14%； 预期每股收益5.728美元，同比增加8.49%，高于上年同期的每股5.28美元。在过去一段时间关税大战下，奈飞股价自2月高位下跌了12%，但相对七巨头而言股价较为“抗跌”。这主要是因为关税战影响的主要是制造业和进出口贸易，而奈飞的主要业务是在线流媒体服务，属于科技和娱乐行业，较少依赖国际贸易，关税对其影响较小。截至2024年底，奈飞在全球拥有3.0163亿用户，Q4净增加订阅用户1891万个，远高于市场预期的918万个，全年净新增用户4100万，刷新公司历史最高纪录。不过，本次财报奈飞将首次不披露订阅用户数量，市场关注的重点将转移至其收入增长和盈利能力，其次是广告业务的扩展。奈飞将战略重点放在内容投资和将其庞大的用户群变现上，预计将产生积极成果，该公司预计2025年的内容投资将达到180亿美元，自由现金流将达到80亿美元。奈飞财报季表现回顾根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，奈飞在业绩发布当天股价平均变动为±11.1%，最大涨幅为+35.1%，最小为+1.5%。当前，奈飞的隐含变动为±10.59%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达10.59%；对比来看，奈飞前4季度的绩后平均股价变动为±7.8%，市场预期本次绩后股价波动率将有所增大。针对即将到来的奈飞财报行情，投资者可以使用宽跨式策略进行交易。宽跨式策略是什么做多宽跨式期权中，投资者同时购买价外看涨期权和价外看跌期权。看涨期权的执行价格高于标的资产的当前市场价格，而看跌期权的执行价格低于标的资产的市场价格。这种策略具有巨大的盈利潜力，因为如果标的资产价格上涨，看涨期权理论上有无限的上涨空间，而如果标的资产价格下

近年来，美国的贸易政策风波不断升级，尤其是特朗普政府实施的一系列关税措施引发市场剧烈震荡。部分经济学家将这种关税冲击形容为“滞胀性冲击”，认为它不仅会推高通胀，还可能使经济增长放缓，从而使美国面临滞涨的风险。本文将探讨在滞涨时期，美国债券、股市和汇率一般会出现怎样的变化，以及投资者如何运用期权策略从中获利。一、滞涨背景下的宏观经济环境滞涨通常指在经济增长停滞或低迷的同时，通胀率居高不下。这种局面给政策制定者带来了两难局面：一方面需要采取措施刺激经济增长，另一方面又不得不防止通胀进一步攀升。正如芝加哥联储主席古尔斯比在文字中所言，关税带来的“负面供应冲击”使得央行应对滞涨冲击缺乏通用的工具，而现实中数据显示美国失业率依然低位、CPI通胀率略有回落，但市场对经济下行和物价再度高企的担忧不断加剧。债券市场在滞涨环境下，高通胀通常会削弱固定收益资产的实际回报。传统上，美国国债被视为安全资产，但通胀上升会使实际收益率下降。此外，由于市场对未来经济前景的担忧以及政策的不确定性，投资者往往对长期债券失去信心，导致债券价格下跌、收益率上升；而短期国债由于期限较短，风险较低，其价格相对稳定。总的来说，滞涨时期债券市场常常表现出较大波动性，长期债券风险加大。股市滞涨对股市的冲击较为复杂。一方面，经济增长放缓可能导致企业盈利承压，股价出现下跌；另一方面，在经济不景气时，部分防御性板块（如消费必需品、医疗和公用事业）往往表现较为坚挺，因为这些行业的产品和服务具有较强的刚性需求。市场整体来看，投资者情绪低迷，波动性加剧，周期性行业通常受挫，而具备稳定现金流和定价权的公司可能相对抗跌。二、哪些策略适合滞涨时期？在经济滞涨和市场波动剧烈的环境下，期权作为一种灵活的衍生品工具，为投资者提供了有效的风险对冲和获利机会。以下是几种常见策略：波动率交易滞涨时期市场情绪通常波动较大，期权隐含波动率（IV）往往上升

周一，当所有市场人士的目光都被“关税延期谣言”引发的美股过山车行情吸引时，真正诡异的行情，却其实发生在了美国债券市场上……过去24个小时里，在上周还被人们视作“避险之王”的美债，却以迅雷不及掩耳的姿态遭遇了暴跌，10年期美债收益率几乎完全回到了特朗普上周宣布对等关税前的水平！这一历史性抛售，导致几乎所有中长期期限的美债收益率在周一盘中都一度暴涨了20个基点以上，其中30年期债券收益率在尾盘上涨近23个基点，创下2020年3月新冠疫情初期以来的最大单日涨幅。可以说，美国国债周一的交易方式几乎令人感到不可思议：与美股当天因“关税延期”的“虚假传闻”而暴涨又回落不同的是，美债收益率几乎全天都在不断上涨。市场交易员似乎从一开始就铁了心思，在当天一股脑地抛售债券。换言之，美国市场在上周五欧美时段其实就遭遇了“股债双杀”，只是美债当时的下跌相对美股而言并不算特别明显，但到了周一，市场暴跌的“主角”，则已彻底变成了许多人眼中的“避险资产”美债。毫无疑问，这一幕对于许多华尔街人士而言，是非常“绝望”的——在上周两大避险资产美元和黄金表现低迷的背景下，美债如今似乎也正证明其本身并非完全安全的“避风港”，即便包括鲍威尔和贝森特等白宫高层，近来非常渴望看到美债收益率下跌以实现“化债”大计……从华尔街机构的解读看，业内人士对于美债周一恐慌抛售的原因，并没有一个明确的共识，但大致有以下几点猜测：基差交易遭遇了大规模平仓、对冲基金开始抛售美债以满足因其他资产亏损而需要追加保证金的需求、关税威胁下美国“海外债主”可能寻求减持美债……基差交易平仓和现金需求道明证券策略师Gennadiy Goldberg就表示，“这一抛售走势反映出一种‘无所不包、无处不在’式的交易”。他补充称，跨领域基金正试图去杠杆化，这导致了“抛售一切”的交易。不少投资者和分析师特别提到了那些利用国债价格与相关期货合约之间的微小差异进行

“4月2日”前夕，高盛拉响衰退警报。根据道琼斯新闻社报道，在最新发布的报告中，高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的20%大幅提升至35%，几乎翻倍。这一悲观预期主要源于特朗普政府即将于4月2日宣布的“对等关税”政策。高盛预计该政策将对所有美国贸易伙伴平均征收15%的对等关税，导致美国平均关税率上升15个百分点，高于此前预测的10个百分点。高盛在中警告称：“我们上调衰退概率反映了我们更低的经济基准预期、家庭和企业信心的急剧恶化，以及白宫官员表示为实现其政策目标而更愿意容忍短期经济疲软的言论。”报告中，高盛还同时上调了通胀预期、下调了GDP增长预期，将2025年末核心PCE物价指数预测上调0.5个百分点至3.5%，GDP增长预测下调0.5个百分点至仅1.0%（按季度同比计算），预计失业率将攀升至4.5%。高盛：美联储年内将降息三次，经济硬着陆风险上升随着经济前景恶化，高盛还预计，美联储将在2025年连续三次降息——分别在7月、9月和11月，最终使联邦基金利率预测维持在3.50-3.75%。而在此前，高盛预计美联储年内不会再降息，在2026年也仅有一次降息。高盛表示：“虽然美联储迄今为止淡化了通胀预期上升的影响，但我们认为这确实提高了降息门槛，特别是在更加强调失业率潜在上升作为降息理由的情况下。”令人担忧的是，高盛还预计美国经济基本面将转弱，消费者脆弱性增加，预计2025年实际收入增长将仅为1.4%，明显低于近年水平。高盛警告称：“尽管情绪在过去几年对活动的预测作用不佳，但我们对最近情绪的下降没有那么轻视，因为经济基本面不像前几年那么强劲。”分析指出，这表明美国经济可能正在进入一个更加脆弱的阶段，市场情绪和政策风险可能比近年来对经济产生更大的拖累。如何做空波动率？在期权中，做空 $标普500波动率指