特朗普的“美国优先”议程相比民主党的社会主义议程无疑更有利于美国经济。民主党的政策在一定程度上已经破坏了西欧国家的经济和社会。而通过简单地将美国公民的利益放在首位，美国经济可能在未来几年继续保持相对发达国家的增长优势。此外，更高效的政府支出和监管措施也有可能带来生产率的提高。 来源：彭博社 美国股票和美元持续走高，导致标普500指数的总市值现已占据整个MSCI发达国家指数的68%，以及MSCI全球指数的53%。然而，特朗普接手的是一个特别脆弱的经济体，特征是历史最低的国家储蓄率，这可能使任何刺激经济的尝试适得其反。同时，他的“美国优先”政策可能会削弱企业利润率。综合来看，这使得企业利润极易受到大幅下滑的影响，而标普500的市盈率接近历史最高水平，市场正越来越容易发生崩盘。 特朗普接手的经济比上次更脆弱 2017年，唐纳德·特朗普首次入主白宫时，经济状况还算良好。预算赤字约占GDP的3%，而今天超过了6%。过去几年的赤字扩大导致了净国家储蓄率的大幅下降，而国家储蓄是经济增长的基础。自2017年以来，净储蓄率从约3%下降到今天的负值。这种预算赤字的上升和国家储蓄的下降同时发生，导致美国的公共和外部资产负债表大幅恶化，使未来的经济增长更加困难，并让经济越来越容易受到负面冲击。 来源：彭博社 也许最令人担忧的动态是支付给外国的利息持续上升。尽管过去十年中外国购买美国政府债务的行为有所放缓，因为投资者转向购买股票，但利率上升导致海外支付的利息占税收收入的比例创下历史新高。如下图所示，如果利息成本按照债券收益率的路径上升（几乎可以肯定会这样），未来几年它们可能会吞噬多达7%的税收收入。这相当于将全国的企业所得税收入全部支付给外国。 来源：彭博社 国家公共和外部账户的脆弱性将使任何刺激措施难以像特朗普上次执政期间那样推动增长。在未来五年内，美国将有11万亿美元的债务到期，而根据国会预算办

（数据来源： www.smartoption.tech ）特朗普的胜选及市场反应特朗普在与民主党人的“决胜局”选举中以压倒性的胜利获胜，明确展示了公众对他施政纲领的强烈支持。这一“特朗普十一月惊喜”引发了市场的积极反应，道琼斯工业平均指数（DJIA）创下了两年来的最大单日涨幅，上涨1508点，或3.57%，反映出市场对未来经济政策的乐观情绪。市场之所以对选举结果如此兴奋，不仅仅是因为特朗普的胜利，还因为选举不确定性的消除。根据Bessemer Trust的霍莉·麦克唐纳和杰弗里·米尔斯提供的数据，11月和12月通常是标普500指数（SPX）表现最强劲的两个月，尤其是11月，历史数据显示其平均上涨超过1.5%。投资者对股市在特朗普领导下的未来充满信心，认为新的政策可能会进一步提振市场。下一任特朗普政府的政策特点之一是更自由的资本主义，这种政策环境将由共和党控制的参议院及可能控制的众议院所推动。市场普遍预期，未来四年将看到税收减免、减少监管以及减少政府对市场的干预，除非涉及到关税。这些政策将被视为经济发展的有利条件，促进企业盈利增长和投资。然而，尽管前景乐观，资本市场中的风险也随之增加。特朗普虽然以政策改革和市场影响力闻名，但即便是他也无法改变经济学的基本定律：更高的回报通常伴随着更高的风险。潜在的市场风险橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）联合创始人兼联合主席霍华德·马克斯深入探讨了风险问题，他的观点总是发人深思，尽管听起来有时简单而朴素。马克斯以犀利的备忘录著称，这些备忘录常常被投资界人士深入研究。他的智慧与沃伦·巴菲特相似，简单的言论背后总隐藏着深刻的见解。橡树资本的另一位创始人谢尔登·斯通评价马克斯有“二阶思考”的能力，总能让人对问题产生更深入的思考。对于即将到来的特朗普总统任期，马克斯指出，特朗普将推行亲商业的政策，但这些政策并非没

（ 数据来源： www.smartoption.tech ）由于本周非常关键，我继续上周的话题。如果你还没有读上周的文章，或者即使你已经读过了，现在可能想再读一遍。本周发生了两个市场错位事件：四大“MAG 7”公司（Alphabet、Amazon、Microsoft和Meta Platforms）公布了财报，同时我们也迎来了10月的月度就业报告。周四市场经历了数月来最剧烈的抛售。10月就业数据仅新增15,000个岗位。我认为周五的市场反弹是因为空头回补，以及市场对本周美联储可能降息的希望。无论周五的反弹原因是什么，这是近两个月来首次连续两周市场下跌。 我认为周一本身将是第三个市场错位事件。也许周五的反弹会延续，但更有可能的是，由于不确定谁将掌控政府或是否会有单一政党全面胜出，市场可能会收跌。这是我对风险的分析，你的分析可能不同，所以我们暂时搁置这个问题。最重要的两个市场错位是：我们是否会在选举之夜知道谁将成为总统，或哪个政党将控制众议院。在过去的日子里，我们大多数情况下会在选举之夜知道谁掌权。但这次很可能会像上次一样，需要几天才能知道总统是谁，众议院的结果可能需要更长时间。我认为参议院的构成会更容易确定，因为他们是州一级选举，每个州仅选一对参议员。据彭博社报道，截至10月15日，已经有165起与2024年大选相关的诉讼，而且选举后这一数字只会增加。 我怀疑许多诉讼将针对众议院选举，但也会有很多针对总统选举。很可能一两个诉讼会导致计票过程受阻，从而影响总统当选的确认。此外，在2020年，一些州花了好几天才完成所有选票的计数。这不仅仅是政治操作，这是任何人见过的最紧张的选举，我认为比2020年还要紧张。我认为无论哪一方输了，都希望重新计票。 好消息来了 请不要让这个话题演变成我们之间的政治争论，这讨论的是过程，而不是谁应得民意。因此，在我看来，我们很可能需要几天时间才能知道结果

终于到了选举周，美国将很快迎来新一任总统。此外，标普500指数（SPX）及整体股市在未来几天内可能会出现大幅波动。总统竞选最近变得愈发激烈，现在基本是一场势均力敌的对决。全国总统民调显示选情几乎平分秋色。然而，博彩赔率仍然偏向特朗普，总统特朗普在多数博彩市场中以56%对43%的优势进入最后阶段。 当然，任何结果都在可能范围内，总统之争依然充满变数。此外，由于不确定性，我们可能会看到短暂的波动性增加。VIX指数已经飙升，可能会进一步上升。然而，这种上升可能是暂时的，一旦选举结束且美联储本周宣布再度降息，波动性可能会缓解。 此外，由于更宽松的货币环境，高质量股票及其他高风险资产将享有良好的市场背景。这一动态将促进增长，美国企业可能迎来一个显著的盈利增长周期。 由于有利的经济环境、宽松的货币政策、强劲的增长及其他因素，股票市盈率可能会扩大，估值可能上升，高质量的风险资产可能会受到极大需求，推动顶级股票在未来几年大幅上涨。 标普500指数的看涨技术动态 近期我们目睹了7月底/8月初的一次建设性调整。从那以后，标普500指数连续创出更高的高点和低点。最近几天，我们触及了50日均线，这表明市场可能在年底前经历另一个健康的整固阶段。初步关键支撑位仍在5700-5600点左右，我的年底标普500目标区间仍在6200点左右。 VIX指数可能趋于稳定 我们很少讨论VIX指数，因为它最近已经失去了一些相关性。然而，它仍然是我们可以用来判断市场走向的一个指标。我们必须注意最近的波动性上升。VIX指数徘徊在18-22之间，而标普500接近历史高点。尽管这种分化不常见，但可能与选举、美联储会议、峰值收益及数据密集周有关。此外，尽管短期内波动性可能增加，VIX指数在未来几周内可能会稳定并下降至15-12之间。 关键数据新闻 上周数据非常密集。我们看到GDP增长2.8%，略低于预期的3%。核心PCE为2.

黄金在悠久的历史中，对不同的人和时期代表了不同的意义。在第二次工业革命期间，从19世纪70年代到第一次世界大战爆发前，黄金是国际货币政策的唯一裁决者。当时，任何希望参与全球贸易的国家，其货币都必须与1盎司11/12纯度的黄金挂钩（这个精确的计量换算成三英镑十七先令九便士，这是所有重要货币如美元、法郎和卢布的锚定单位）。对抗什么的对冲？自从黄金最后一次作为全球货币政策的重要因素以来，已经过去了数十年（1971年，当时的美国总统尼克松关闭了以每盎司35美元的固定价格兑换黄金的窗口）。自那时以来，黄金的主要作用可以说是作为一种对其他资产类别波动或一般经济通胀的对冲。在上世纪70年代末“滞涨”的恶名时期，消费者通胀达到两位数，实际经济增长疲软，黄金价格飙升，而同期股票和固定收益投资者普遍受损。因此，最近黄金的表现显得有些反常就很有趣了。我们经历了四年的后疫情通胀，2022年通胀达到峰值，消费者价格指数在那年6月达到9%。而黄金价格在2022年基本持平，现货市场上的黄金价格在1月初和12月底都在每盎司1810美元左右。显然不需要通胀对冲。但或许那是因为2022年利率也在上升，对吧？黄金不支付利息，所以当最安全的资产利率上升时，这应该会削弱黄金的吸引力。这听起来很合理——但随后，从2022年11月到2023年5月，黄金价格上涨了约25%，而在这段时间内，美联储将联邦基金目标利率提高了1.75%。这似乎也没有与固定收益形成一致的反向关联。也许是对抗一切这让我们回到今天。我们之所以在2024年讨论黄金，不是因为它在1979年甚至2022年所做的事情，而是因为它的价值较去年同期上涨了39%。黄金只是包括大多数股票资产类别在内的广泛反弹的一部分吗？按照黄金作为避险资产的传统观点，这并不符合预期。在股票市场处于风险偏好的增长期时，避险资产通常表现不佳。标普500指数今年上涨了约22%——这是个不

（ 数据来源： www.smartoption.tech ） 在我们之前的分析中，我们确定了两项关键观察点，它们总是伴随比特币 (BTC-USD) 走向新历史高点（‘ATH’）的牛市。 首先，我们发现了一个时间变量，表明比特币的牛市通常会在减半事件发生约5到6个月后启动。在这一周期中，这一时间大约是2024年9月27日至10月17日之间。 第二个观察点是一个用于追踪市场周期的趋势跟踪指标，即Coppock曲线。通常，这个指标会在比特币走向新高之前转为正值。 自比特币问世以来，这两个观察点始终有效，如图1所示。 图1. Coppock曲线和比特币牛市 过去两个月里，我的团队和我研究了主要的比特币挖矿公司，以判断哪些公司具有最强的基本面表现，能够超越比特币和比特币挖矿行业。我们的意图是通过将比特币持仓倾向于表现最佳的比特币挖矿公司，从而放大回报。 我们试图复制2020-2024减半周期中使账户翻倍的操作。例如，我们曾发现BITF表现滞后，并在4.21美元时给予“强力买入”评级，目标价定为8.50美元。此外，我们还建议在8.50美元处做空看涨期权，以放大收益。此策略为我们带来了超过100%的回报。在另一项操作中，我们发现CLSK相对于行业存在200%的上涨空间，并在半年内实现了收益，该操作也使我们获得了约100%的回报。 后续我们将对各大比特币挖矿公司的最新分析。先说结论，我们认为CLSK和MARA更具投资吸引力。 我们这些成功投资的工作假设是，通过基本面分析我们能够找到比特币挖矿公司的阿尔法值（alpha）并利用它们的贝塔值（beta）来进行交易，这与我们的比特币前景密切相关。因此，比特币的走势预期是我们整个投资策略的基石。 在本文中，我们将更新我们的分析论点，讨论比特币减半周期的最新进展，并说明未来12个月的预期和具体的操作计划。 比特币减半周期的最新进展及未来预期 比特币价

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