复盘才是赚钱，交易只是结账各位虎友们好，本期与我们分享的是虎友 @小刀大叔 ，他拥有10年的交易经验，在3月下旬曾成功操作PTA和原油的看涨期权，实现了近30万的盈利。 $WTI原油主连 2309(CLmain)$ 目前，他主要专注于研究期权买方和卖方之间的转换，并得出了一些独特的心得体会。来吧虎友们，让我们来一起听听他独特的期权交易心得吧[你懂的][你懂的][你懂的] Q：老师好呀，好久不见了，和虎友们简单更新下您的现状吧这一两年多来，主要在研究期权买方和卖方两者之间的转换，去年底做了一波 $特斯拉(TSLA)$ ，其他时间主要在研究商品期权和股指期权。我是3年前接触到期权交易的，从开始做交易算起，今年5月份，刚好满10年，生活方面一切照旧，心态方面发生了一些我自己能察觉到的变化，比如更愿意慢了，当然，可能跟年龄有关系吧，毕竟是奔四的人了。Q：最近有什么操作吗，和我们分享一下您当下的持仓吧。以及当下看好的标的有哪些，为什么呢？最近主要的操作是大宗商品，股票这边，持有少量的 $腾讯控股(00700)$ ，去年10月份通过买入认购期权行权后置换的股票。没啥特别看好的标的，常关注的有 $苹果(AAPL)$ ， $特斯拉(TSLA)$ ，腾讯，其他的标的关注较少，主要是精力确

黑色商品全线暴跌，悲观情绪被杀至疫情后的低点，相关分析不外乎需求不振、利润压缩、钢厂停产，假如只有一个品种下跌，这种解释还能解释通，但黑色、原油全线下跌，肯定不是上面提到的原因。不只黑色商品有压力停留在商品供需层面的分析必定不完整，有时候会出现盲人摸象的结果，只看到事物的一面，以为大象只是一根柱子或者管子，多角度相结合才会达到由表及里、由浅入深、由此及彼、举一反三的效果。回到行情，神探认为，商品暴跌是流动性收紧和投资者看淡全球经济前景的一种表现。加息使得中短期资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，同时人们预期长期货币仍然将维持宽松，长债利率升高的幅度很有限，从而出现10年期美债与2年期美债利差收窄，金融市场信贷模式受到挑战，期限结构倒挂使得凭借期限错配赚钱的金融机构无利可图，经营压力陡增，市场上的流动性进一步收窄，形势愈加危机。打破上面循环的只有不加息或者经济高速增长。为了维持美元信用，美联储不可能不加息，而美国经济遇到的危机也绝非轻松可以化解，所以维持经济高速增长也很难实现。当然大幅缩表也可以实现，只是这是一种很残酷的过程，这需要美联储将资产负债表恢复至疫情前水平，所以通过缩表实现利率曲线正常化的可能性很低。加息约等于经济衰退，尤其在刚刚经历美联储资产负债表快速缩表之后，资产负债表的缩减速度必定跟不上已经落后了的加息速度，美国经济和金融市场面临前所未有的压力。发钱的时候有多嗨，流动性收紧就有多惨，需求收缩和商品的金融属性阶段性减弱使得大宗商品集体大跌，工业生产最重要的油、铜率先发难，农产品也没能幸免，但黑色产业链普跌的内在逻辑有一点差异。为什么会在这个时间出现，6月美联储正式开始缩表，大量的钱直接被抽走，刚开始的第一周市场对其感知并不明显，随着时间的推移，在6月加息75个基点预期升温之后，市场对缩表加速的担忧加剧，与此同时，缩减资产负债表对市场影响也开始显现，商品市场

看似平静的新的一周，做好准备，大幅波动可能随时出现。 首先从本周三开始，一直到本周五，每天都有重要的宏观经济数据公布，这些数据如果出现在往常可能并不会翻起多大的风浪，但我们刚刚经历的是始料未及的非农数据，这个让人不敢相信的26.6万的非农就业数据可能要经历本周三个数据的轮番考验，市场的短期预期又要波动起来了。 北京时间的本周三晚上8点半，美国将要公布4月CPI数据，市场预期为3.6%，比美联储的通胀目标整整高出了1.6个百分点，前值也有2.6%， 这次的数据会直接影响到短期通胀飙升的预期，对目前涨到高位的大宗商品，比如玉米，大豆，原油，铜，铁，木材，棉花，纸张等价格的中短期趋势定下基调。 如果结果高于或持平预期，说明刚刚的非农就业数据和通胀率之间的关系已经脱离了菲利普斯曲线，较高的失业率并没有对应上较低的通胀率，这从侧面给爆冷了非农数据打了一个问号：美联储的放水是有用的，经济已经接近过热，如果美联储的放水政策仍然不收手，那么我们可能会面临另一波更为汹涌的通胀潮的袭击。拥抱通胀，应该是我们未来一个月主要的做单逻辑。 当然你也要警惕本周美联储官员的陆续发言，他们对爆冷的非农数据和高企的通胀率是如何看待的。我们看一下时间表： 周二，2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯就经济前景发表讲话； 周三，美联储理事布雷纳德发表经济前景讲话；2021年FOMC票委、旧金山联储主席戴利参与银行业会议炉边谈话； 2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话； 美联储副主席克拉里达发表讲话； 周五，美联储理事沃勒就美国经济前景发表讲话；圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话。 他们的讲话必然会涉及超级宽松政策和刚刚的非农和通胀率问题，这很重要，如果有鹰派声音出现，那么涨到高位的房地产，铜，铁矿石，玉米，大豆等期货很可能出现一波急速的回调

2021年的美股遭遇了开门黑，三个股指在新年第一天的跌幅创下了近17年来最大的一次，这似乎是在提醒我们，对于开年来的前几周市场行情，一定要小心。 在低位徘徊很久的VIX波动率指数也终于有了像样的动静，VIX期货昨晚飙涨了11%，现在仍然交投在26上下的高位，未来几天要注意vix会不会和上次一样向低位回归，如果仍然保持目前的高位，那么大幅的震荡可能还会再现，你可回顾一下我两周前的空间站分享 $VIX波动率主连(VIXmain)$ 回顾：今晚再涨就平掉ENPH，入手波动率 很多人认为，美股的开年大跌是参议院多数党的不确定性增加导致的，目前美国总统大选已近尘埃落定，当选举人票的结果出炉后，拜登毫无悬念的成为了下一届美国总统，但接下来我们要注意的是，参众两个议院的选举结果，虽然众议院仍然由民主党作为多数党把持，但参议院的多数党选举则聚焦到了佐治亚州的参议院席位的最终结果上。 如果民主党当选参议院多数党，两党执政派别统一，当然自己人好办事，加上总统又是民主党的拜登，很多政举实行起来自然要方便的多，比如拜登的绿色经济计划，节能减排和增加高收入家庭和企业的税收计划等等，从之前拜登的竞选演讲上看，他也主张短期扩大财政赤字来恢复经济，所以当民主党统一美国政坛的天下，美联储对债券的购买量还可能会扩大，通胀的预期会更加强烈。 而如果共和党当选参议员的多数党，拜登的部分政纲就难以顺利推行，市场波动的可能性也会随之加大，就比如这次，近2万亿的纾困资金法案在参众两个议院都通过了，硬是被还没下台的特朗普拦了下来，理由竟然是给个人的救助资金太少了。 我当然希望看

$苹果(AAPL)$$特斯拉(TSLA)$$亚马逊(AMZN)$$洛克希德马丁(LMT)$$铁矿石主连(FEFmain)$ 比芯片断供还可怕！农业种子“卡脖子”程度丝毫不亚于芯片，大量依赖进口，老美亏本也要卖给中国，背后真相竟是华尔街蓄谋已久的阴谋？在农业种植领域，一直绕不开一家美国的公司，它就是“孟山都”，了解它一点的人都会对它嗤之以鼻。它有多厉害呢？在全球范围内101个国家拥有64项专利，也是说只要种植了它的转基因种子，就需要向孟山都付高额的专利费。那为什么我们不用国内自己的大豆种子呢？答案是成本高，产油量低。2003年，我们开放进口引进了转基因大豆，它的成本比东北大豆便宜15%，出油量又多了六分之一，开放进口的结果就是东北黄金大豆逐渐淘汰了。长期进口别人的大豆，那价格自然由不得你说了算，那边说因为天气原因，要减少大豆库存了，大豆现货价格猛涨，这个时候“嗅到”利益的华尔街出手了，拉拢国际炒家猛炒大豆期货，一举拉到了4400元每吨，并放出谣言说大豆还会涨，将到8000元每吨！我们这边的油脂压榨厂听到消息后，吓得赶紧采购，用4300元每吨的价格采购了800万吨。这个时候转折来了，看到有“韭菜”高位接盘了，华尔街的金融巨鳄们开始疯狂抛售大豆期货，结果跌到了2000元每吨，造成了国内70%的油脂压榨厂倒闭。国内油厂经营不下去了，这个时候华尔街资本开始抄底，所以才看到现

正好今天休息，就把我这两天的所见所想分享给大家，我基本是想起什么就说点什么，另外从今天开始我会将部分有意义的读者问题单独拿出来回答，希望也能给大家一个好借鉴。市场中令人闻风丧胆的“马丁格尔”策略 有读者朋友问到“马丁”策略是否好用？ 相信看到马丁格尔这四个字的同志们都有各种不同的感触——很多人都买到过这样的EA，短期赚暴力的大有人在，最终结局没有一个逃过爆仓走人的结局！    首先我描述一下这个策略；马丁策略是一个种经典的赌场策略，使用者几乎全是赌场新手。它的手法是由俄罗斯轮盘演变而来，大家可以去查，俄罗斯轮盘就是每局会出一个数字（每个数字都有一个颜色，总共就两种颜色），玩家可以赌数字，也可以赌颜色，赌颜色的话1:1，这是马丁策略的前提条件。那么马丁格策略就是如果你先下了1元，输了，再下2元，输了，再下4元，注意每次都是上次的系数倍，直到盈利一次就会拿回所有之前赔的钱并多赚1元或初始值的系数。 很简单就可以看出这个公式弱点是什么，赌场中有一些情况与外汇交易不同，首先赌场为了要脸不会一晚上只出一个颜色，换句话说你大概率通过换赌桌就可以截断趋势的运行，这样你有一个条件是人为可以更换赌桌（品种），有时间观察趋势（观察黑红比例）。 在外汇交易中，首先你有点差（每笔都有，赌场抽水），你还有隔夜费（赌场没有），其次你的趋势不会停止（赌场可以），你中间不能换品种（赌场可以换桌子），撞上小趋势的概率绝对大于赌场，除此之外你还有杠杆（赌场没有），这个策略风报比极低。很多EA主都把它设计一旦回本多一点就平仓，这就代表你亏一次，10次都不一定能赚得回来！​ 很多人把马丁格尔策略包装成100%赚钱的策略，咱们想一想啊，您本金除非无限大，要么仓位就得无限小，确实却赚钱，每次千分之几 亏一次拿10次补，不尴尬吗？ 如果你想搞大点仓位赶上个极端行情账户当场就爆了。

这两年全球铁矿石市场屡次作妖，19年有淡水河谷的溃坝事故引发的矿石价格上涨，20年有新冠疫情引发的矿山停产。可能大家最为关心的就是铁矿石价格能够继续上涨下去，毕竟大家担心几个月的新冠疫情对铁矿石的影响已经开始兑现了。 溃坝事故对铁矿石价格的影响回顾 2019年巴西淡水河谷溃坝事故引起铁矿石价格大幅飙涨，在事件发生后的6个月内铁矿石指数由535元/吨上涨至最高881元/吨，上涨幅度达到了65%，但在7月下旬之后的一个月时间内价格又下跌至上涨开始前的水平。 供给收缩预期引发的上涨。巴西淡水河谷溃坝事故发生之后铺天盖地的各种预测，市场研究人员也不断的在调整铁矿石的供需平衡表。回顾2019年铁矿石价格波动的过程我们能够很明显的观察到――“过度”炒作。2018年淡水河谷共计生产3.846亿吨，2019年淡水河谷铁矿粉和球团矿销量达到3.125亿吨，铁矿粉产量达到3.02亿吨，相比2018年降低了21.5%；球团矿产量为4180万吨，相比2018年降低了24.4%。 除去淡水河谷产量受到溃坝事故影响之外，澳大利亚的三大矿山资源也受到飓风因素的影响，主流矿山受到影响，供给收缩预期明显，因此价格向上狂飙，而进入到7月份之后随着淡水河谷积极推动复产，而澳大利亚也恢复正常发送，再加上国内限产加码，最终导致铁矿石大幅下挫。 尽管淡水河谷的产量受到溃坝事故的影响，但在铁矿石价格上涨的背景下，非主流矿山和国内铁矿石的供应量明显增加，在很大程度上对冲了主流矿山供给收缩的问题。 这就是商品价格波动过程中一个典型的特点，炒作预期与现实，而预期与现实的走势往往是相反的。这就是2019年商品价格波动的主要原因，背后还是供给与需求的力量博弈。 三大矿山若停产 铁矿石又将如何演绎？ 据有关媒体报道，由于188名工人新冠疫情检测呈阳性影响，巴西第三大地区法院周五已命令淡水河谷暂停伊塔比拉综合矿区生产，这将会影响淡水

一、本周COMEX铜市场回顾 上周COMEX铜价呈现反弹格局，运行重心持续上移。周一市场风险偏好比较积极，美债收益率回升，黄金大涨，这是通缩预期降温、通胀预期回升的表现，而美股的大幅反弹，可以认定是对这种通胀预期回升的确认，这说明通胀预期回升并非单纯是由于油价反弹所带来的，市场对美疫情的控制和未来经济的恢复都还是相对乐观，铜价也跟随风险资产一起反弹，周一开盘2.1885美元/磅几乎就是全周最低点；周二市场情绪延续risk on，油价在减产预期的作用下大幅反弹，带动铜价走强；周三FED发布了3月会议纪要，显示已经讨论后期可能购买权益类资产，美股大幅回升，整个市场情绪还是偏risk-on，铜价继续走高；周四opec+会议没有达成一致协议，油价回落，市场风险偏好也有所下降，铜价在连续的反弹后有所走弱。周五因为复活节休市。 上周COMEX铜价格曲线较此前向上位移，整体仍然呈现contango结构，但近端发生变化，近端的back结构已经消失，回到了contango结构，这与我们在上周周报中的提示完全一致。再往后看，COMEX目前整体库存连续累积，已经回升至将近3.7万吨左右。当然从绝对数量上看这仍然属于历史低位水平，但考虑到受疫情的影响，美国的经济活动可能在后期出现明显的停滞和收缩，因此我们认为目前COMEX库存仍将继续处于累积的状态之中，近端contango大概率维持甚至加深。对于远端contango，我们认为这是由于信心的重建，主要源自油价的暂时企稳、美联储政策的密集出台缓解了海外流动性紧张、疫情被逐步接受，以及海外部分主要矿山供应受到扰动。我们认为疫情对美国以及海外铜消费的影响还没有完全体现，comex库存大概率继续累库，近端contango大概率维持甚至加深，前期的跨月反套头寸可以继续持有。 二、上周SHFE铜市场回顾 上周SHFE铜价同样走出了明显反弹，运行节奏与COMEX

情报来源：CMEGroup 一、 COMEX铜市场回顾 上周COMEX铜价整体呈现区间震荡的格局，主要震荡区间在2.15-2.25美元/磅之间。周四原油大幅反弹，特朗普称俄沙或达成产量协议，原油的拉涨带动了铜价的反弹，但随后俄罗斯和沙特纷纷辟谣，油价回吐日内涨幅，铜价也自日内高位有所回落，但当日仍录得涨幅；周五铜价冲高回落，美国非农就业数据大幅不及预期对铜价形成了压力。 上周COMEX铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线的形态略有变化，近端仍然是back结构，但back结构环比更为陡峭，我们认为这与上周近月合约的交割换月有关。再往后看，COMEX目前整体库存连续累积，已经回升至将近3.4万吨左右。当然从绝对数量上看这仍然属于历史低位水平，价格曲线近端的back结构也体现了低库存下需求较为景气所可能出现的特征，但考虑到受疫情的影响，美国的经济活动可能在后期出现明显的停滞，可能出现从第三产业向第二产业波及的情况，因此近端back能否得以保持，这值得考量和观察。对于远端contango的重新出现，我们认为这是由于信心的重建，主要源自油价的暂时企稳、美联储政策的密集出台缓解了海外流动性紧张、疫情被逐步接受，以及海外部分主要矿山供应受到扰动。我们认为疫情对美国以及海外铜消费的影响还没有完全体现，后期不排除comex库存出现累库，目前近端的back已经比较陡峭，可以考虑尝试介入反套。 二、上周SHFE铜市场回顾 上周SHFE铜价小幅反弹，运行节奏与COMEX铜基本一致，但表现相对更强，全周高点出现在周五，主力合约价格触及40000元/吨整数关口。上周国内PMI的超预期给与市场一定信心，周五央行启动4月定向降准，也意图呵护资金面，维持流动性合理充裕，稳定市场信心。从微观层面的需求来看，市场仍然处于需求修复的过程之中，现货成交表现较好，各地库存都出现了下降，并且去库的过程仍将延续，沪铜短期供