黑色商品全线暴跌,悲观情绪被杀至疫情后的低点,相关分析不外乎需求不振、利润压缩、钢厂停产,假如只有一个品种下跌,这种解释还能解释通,但黑色、原油全线下跌,肯定不是上面提到的原因。
不只黑色商品有压力
停留在商品供需层面的分析必定不完整,有时候会出现盲人摸象的结果,只看到事物的一面,以为大象只是一根柱子或者管子,多角度相结合才会达到由表及里、由浅入深、由此及彼、举一反三的效果。回到行情,神探认为,商品暴跌是流动性收紧和投资者看淡全球经济前景的一种表现。
加息使得中短期资金紧张,流动性紧张,引发中短期利率上升,同时人们预期长期货币仍然将维持宽松,长债利率升高的幅度很有限,从而出现10年期美债与2年期美债利差收窄,金融市场信贷模式受到挑战,期限结构倒挂使得凭借期限错配赚钱的金融机构无利可图,经营压力陡增,市场上的流动性进一步收窄,形势愈加危机。
打破上面循环的只有不加息或者经济高速增长。为了维持美元信用,美联储不可能不加息,而美国经济遇到的危机也绝非轻松可以化解,所以维持经济高速增长也很难实现。当然大幅缩表也可以实现,只是这是一种很残酷的过程,这需要美联储将资产负债表恢复至疫情前水平,所以通过缩表实现利率曲线正常化的可能性很低。
加息约等于经济衰退,尤其在刚刚经历美联储资产负债表快速缩表之后,资产负债表的缩减速度必定跟不上已经落后了的加息速度,美国经济和金融市场面临前所未有的压力。发钱的时候有多嗨,流动性收紧就有多惨,需求收缩和商品的金融属性阶段性减弱使得大宗商品集体大跌,工业生产最重要的油、铜率先发难,农产品也没能幸免,但黑色产业链普跌的内在逻辑有一点差异。
为什么会在这个时间出现,6月美联储正式开始缩表,大量的钱直接被抽走,刚开始的第一周市场对其感知并不明显,随着时间的推移,在6月加息75个基点预期升温之后,市场对缩表加速的担忧加剧,与此同时,缩减资产负债表对市场影响也开始显现,商品市场的衰退交易就此开始。
基建、地产与黑色
对于黑色商品的分析,除了上面的原因外,铁矿、螺纹、热卷、焦煤、焦炭还有鲜明的本土特色,因此,黑色商品与国内高度关联。神探曾经提到过,国内几乎大多数商品分析都要从房子和汽车入手,前段时间分析的纯碱、玻璃还要看地产“脸色”就是一个例子,黑色商品更是如此。
铁矿、焦煤、焦炭生产出来的是钢,钢材应用于房地产建设和铁路公路基础设施建设。基础设施建设不用多说,老基建和新基建都离不开钢材,而很多基建类的公司上半年发的债券很大一部分用于还旧债,再加上疫情的影响和房地产公司的开工压力,所以钢材需求不振。与纯碱的分析逻辑相同,假设2022年完成5.5%的增长目标,基建和房地产都要发力。
笔者认为,可以从两方面发力。基建方面,适当的信贷支持、增加基建项目开支使基建类企业满足自身尝债需求之外,能够有充足的资金投资新项目;地产方面,适当放松新房购房政策,加速存量新房去库存。
很多人对基建保持乐观,对地产的政策信心不足,他们认为,出台政策已经够多了,但地产新房销售还是没有起来。神探认为,永远不要低估东方人对房子的热衷,现在各地对房子的刺激政策还是相对克制的刺激。假如相对克制的刺激的政策没有刺激出需求,最终的结果只能是各地对房子的刺激继续加码,量变会产生质变,新房销售不会一直冷淡,并且由于政策作用的滞后性,购房热情还会出现前期怎么刺激都刺激不起来,后期怎么限制都限制不住,所以无需担忧新房销售不畅,反倒是应该为抑制后期房价过快上涨做准备。
毋庸置疑,黑色也会受到流动性的影响。当市场资金相对比较充足的时候,往往对应高价格,而当资金比较紧张的时候,往往对应低价格,以2011-2012年为例,由于银行收紧贷款,行业资金紧张,市场价格持续在低价位运行。
为什么看好黑色?
下半年是一个很重要的时点,可能是大宗商品反弹的最好时机。国际环境方面,美联储加息最快的时候大概率已经过去,市场对美联储加息的预期已经飙升至是7月再加75个基点。试问,7月还会有更大幅度的加息吗?答案是否定的。七月之后的三次加息都会是75个基点吗?答案也是否定的。下半年单次75个基点加息的次数至多1-2次,也可能一次75个基点加息都没有,抛开鲍威尔是否会为了压制通胀而不顾衰退加息不谈,非常确定的是下半年的议息会议只会一次比一次鸽,大宗商品总体会有喘息的机会。
国内方面,5月经济底已经确立,下半年趋势将更加明确,而黑色商品的消费主要集中在国内,受欧美影响较小,同时黑色商品金融属性又弱于有色金属,所以即使有外部流动性冲击,在国内大需求和短暂供需错配的拉动下,下半年最强的品种大概率诞生在黑色商品。
考虑到一些政策因素,神探预计,黑色强弱关系排序依次为,螺纹、铁矿、焦煤或焦炭,其实当前钢厂利润还在历史低位,做多钢企利润的胜率最高,但普通投资者很难驾驭,多螺纹的可操作性更强。虽然黑色下半年会有不少的涨幅,但是现在不一定是最好的介入时机。今年年中,地产企业又迎来了一波的偿债小高峰,地产企业整体经营状况有可能还会再探底,真正的底部还要等到这波风险释放完毕,“社区团购买房”、“小麦抵房款”可能只是一个开始,所以黑色品种合约的选择上最好选择09之后的合约进行交易。
另外,螺纹过度下跌还会刺激一些压制的需求,自身资金相对充裕的下游往往会选择分批囤货,降低了库存,但如果后期需求短时间激增,而钢厂生产还没有做出调整,会出现短暂的供需错配,这也是下半年反弹的逻辑之一,但所有的逻辑都建立在国内经济复苏和需求大增的基础上。
总结一下观点,通胀也不会快速消退,大通胀后期往往会伴随商品的大幅波动,市场也总是从一个极端走向另一个极端,在一个又一个极端中形成长期趋势,只要财政发力,基建想好就可以好,在适当的刺激下,地产也不悲观,下半年关注黑色商品上涨行情,最大的机会在螺纹、铁矿。
最后提醒一下,上述观点仅供参考,希望各位更加关注投资逻辑而非结论,重逻辑轻结论,会在无数次错误之后距离正确的结果越来越近,重结论轻逻辑,则会在偶尔侥幸的正确中距离正确的结果越来越远。欢迎关注、点赞、转发、评论,也欢迎各位读者批评指正!
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