导读：定期深度研究细分龙头，请您一定【置顶】【星标】本公众号，否则无法及时收到发文。 市盈率8倍，2025年净利润增长预计50%，基本面已经低估，技术面长期底部，按月周期轮回，之前已经调整5个月，1月有启动迹象。 已在知识星球同学进星球看。

导读：定期深度研究，细分龙头公司，请您一定【置顶】【星标】本号，否则无法及时收到发文。曾经高歌猛进的国货美妆龙头，正迎来成长路上的关键考验。珀莱雅（603605），这家在2024年营收突破百亿、创造国货美妆新里程碑的公司，股价自高点已下跌近三分之一。如今，其基本面与市场情绪正经历一场激烈的博弈：一面是业绩增速的显著放缓，一面是“十年冲击全球前十”的宏大愿景。当下脆弱的股价，究竟是市场错杀的价值洼地，还是泡沫出清过程中的合理回归？作为投资者，我们必须穿透营销的热浪，审视其真实的护城河与未来的增长动能。一、 公司总体概括：从国货标杆到多品牌平台的进化珀莱雅化妆品股份有限公司成立于2006年，于2017年登陆上交所主板，成为中国美妆行业首家上市公司。公司以主品牌“珀莱雅”起家，凭借“科技护肤”定位和成功的大单品策略（如双抗精华、红宝石精华），迅速从激烈的市场竞争中脱颖而出，成长为国产美妆的标杆。如今的珀莱雅已进化为一个多品牌、多品类的美妆平台集团。旗下品牌矩阵日趋完善，覆盖了大众护肤（珀莱雅、悦芙媞）、专业功效护肤（科瑞肤）、彩妆（彩棠、原色波塔）及个护（Off&Relax）等多个领域。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计，珀莱雅在中国化妆品行业前五大集团中位列第五，是其中唯一的本土集团，并已连续四年保持本土第一的位置。公司的核心竞争力在于其持续强化的研发体系与敏捷的市场反应能力。近年来，公司构建了杭州（基础研究）、上海（洗护发研究）和巴黎（欧洲科创中心）三大研发中心，形成了全球化研发网络。2025年，公司提出了“未来十年跻身全球化妆品行业前十”的“双十”战略目标，并启动了赴港二次上市的计划，旨在加速其全球化布局。二、 基本面分析：百亿高台与增长换挡的阵痛1. 市场份额与行业地位：本土龙头，但前有强敌珀莱雅的龙头地位在本土品牌中无可争议。其成功打破了国际品牌在高端

一、公司总体概括：从渠道之王到科技出行公司的艰难转身爱玛科技是中国电动两轮车行业“渠道为王”时代的典型赢家。公司自1999年进入行业，凭借强大的品牌营销和深入县乡镇的庞大渠道网络（终端门店超3万家），长期稳居行业前三甲。2021年上市后，公司提出了向“全球化的科技出行公司”转型的宏伟战略，意图在稳固基本盘的同时，通过高端化（子品牌“零际”）和国际化打开第二增长曲线。然而，这条转型之路近期却出现了显著的颠簸。2026年初，公司被曝启动大规模组织架构调整，国际事业部和高端品牌“零际”成为人员优化的重灾区，裁员幅度据称超过50%，部分高管职权亦被收缩。这场“大瘦身”是应对短期业绩压力的无奈之举，还是战略收缩与聚焦的前兆，已成为市场关注的焦点。二、基本面分析：高增长下的隐忧与结构性机遇1. 市场份额与行业地位：基本盘稳固，但转型阵痛剧烈爱玛科技的护城河依然在于其无与伦比的渠道力和国民级品牌认知度，在“雅迪、爱玛、台铃”三强格局中地位稳固。然而，公司的转型业务遭遇挑战。国际业务营收从2024年上半年的约1.2亿元下滑至2025年上半年的9036.55万元，表现不佳被认为是此次裁员的直接诱因。高端品牌“零际”自推出以来，在品牌塑造和技术路线（外采转自研）上均出现摇摆，团队规模大幅缩减。这表明，公司在依靠传统优势实现增长之外，在新业务拓展上正经历严峻考验。2. 历史业绩回顾：增收增利，但增长质量承压从财务数据看，公司仍处增长通道。2025年前三季度实现营收210.9亿元，同比增长20.8%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.8%。这主要得益于产品结构优化带来的“量价齐升”，预计第三季度单车均价提升约6%。然而，亮眼的数据背后，销售费用率因渠道拓展成本增加而同步上升，单季度净利率同比微降0.1个百分点。更重要的是，为了维持增长势头，公司似乎正以更大的营销投入和更激进的组织调整来应对市

在波涛汹涌的港股市场中，有这样一家特立独行的公司：它手握两款运营近20年依然能打的经典游戏，却将大部分精力投向了一个投入大、周期长的教育赛道；它的账面现金充裕，估值低廉，但股价却长期波澜不惊，让投资者又爱又恨。网龙网络控股有限公司（00777.HK），这家“游戏界的元老，教育界的冒险家”，其内在价值与市场估值之间的鸿沟，究竟是一片等待被发现的价值洼地，还是一个无法弥合的认知陷阱？本文将从实战视角，对其展开一次全方位的压力测试。一、 公司总体概括：游走于虚拟与现实的“双面巨头”网龙成立于1999年，是中国网络游戏行业的先驱者之一，于2007年在港交所主板上市。公司的发展历程清晰分为两个阶段：前十年是“游戏创造者”，凭借《魔域》和《征服》两大自主研发的MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）IP，奠定了其在端游时代的坚实地位；后十年则转型为“教育赋能者”，通过收购全球领先的互动教学技术提供商普罗米休斯（Promethean），并大力发展旗下教育平台，构建了“硬件+软件+平台”的全球教育业务版图。如今，网龙已形成 “游戏+教育”双主业驱动的独特模式。游戏业务作为“现金牛”，以其超长的生命周期和稳定的用户群体，持续为公司输送充沛现金流。教育业务则作为“增长极”，致力于将前沿技术应用于课堂教学场景，其目标市场从欧美发达地区延伸至亚非拉新兴市场。公司总部位于中国福州，但业务已遍布全球逾190个国家，超过150万间教室正在使用其产品，是一家真正意义上的全球化数字企业。二、 基本面分析：稳固的基石与充满变数的未来1. 市场份额与行业地位：细分市场的“隐形冠军”游戏业务：在竞争白热化的游戏市场中，网龙并非腾讯、网易那样的全能巨头，但其在经典MMORPG细分赛道中建立了难以撼动的护城河。旗舰产品《魔域》端游与手游版本长盛不衰，拥有一个庞大而忠诚的“情怀”用户群，创造了持续十数年的稳定

当市场的悲观情绪将一只白马股打入“冷宫”时，往往也是其投资价值被严重低估的起点。药明康德（603259.SH / 02359.HK），这家全球医药研发外包服务（CXO）的绝对龙头，在经历了地缘政治风波和行业低谷的双重洗礼后，正以一份份炸裂的财报宣告王者归来。2025年前三季度利润同比飙升80.7%，在手订单近600亿，顶级投行集体唱多——这家公司是否已经迎来了绝地反击的黄金拐点？本文将为您深度拆解。一、 公司总体概括：全球CRDMO一体化平台的奠基者与领航者药明康德是中国乃至全球医药研发服务行业的开拓者和巨擘。公司成立于2000年，于2018年先后在A股和港股上市。其核心业务是为全球制药及生命科学行业提供一体化的新药研发和生产服务，服务范围贯穿从早期药物发现、临床前研究到临床试验、商业化生产的全产业链。公司最深的护城河在于其独特的 “CRDMO” 一体化平台模式。这五个字母分别代表“合同研究、开发与生产组织”，意味着客户一旦在药明康德的平台上启动项目，便可在其内部完成从概念到产品的全流程，实现“跟随分子发展”（Follow-the-Molecule）。这种模式极大地提升了客户粘性和运营效率，构成了竞争对手难以复制的规模与协同优势。目前，公司在全球拥有超过20个研发和生产基地，约3.8万名员工，服务全球数千家客户，是全球范围内为数不多的“端到端”新药研发服务平台。二、 基本面分析：业绩强势反转，增长引擎换挡提速1. 市场份额与行业地位：不可撼动的全球龙头在CXO行业，尤其是在小分子化学药研发生产领域，药明康德处于全球领先地位。根据公司披露，其在肿瘤药研发领域的活跃客户市场份额长期稳定在33%。更为关键的是，其化学业务作为基本盘，收入占比超70%，过去十年复合增长率高达29%，实现了近十倍的增长，展现出惊人的统治力。这种龙头地位不仅带来规模效应，更使其成为全

各位老铁，新年好！我是肺鱼，2025年市场总结来了，直接上图——哦不，上人话版：去年大A搞了一场“4000只股票集体蹦迪，1100只股票蹲墙角哭”的行情。涨幅中位数18.86%，啥概念？就是你闭眼扔飞镖选股，大概率能加个鸡腿。50多个行业里，就4个板块在挨打，白酒老哥勇夺“跌妈不认”榜一。芯片半导体2024涨了50%，2025又涨了50%……是不是看着很眼馋？但我得说，2026年可能得歇菜。半导体也许还有局部行情，但想像去年那样全员暴富？大概率是“梦回2025，醒来泪两行”。2026年会不会跳出什么新概念？不知道，但我们可以从旧爱里找新欢。比如——医药。这板块躺平太久，都快被遗忘了。技术上看，它只要再破前低，就能凑齐一个“MACD日线底背离”的买入信号。当然，如果节后它突然支棱起来、就是不跌，那我只能说：这走势，不讲武德啊！注意：我不是推荐医药，这只是纯技术指标探讨。去年我也BB过好多板块，后来呢？它们集体表演了“什么叫折戟沉沙”。节后咋走？我不看好节后第一周。时间点太微妙，万一复制2025年节后走势，那就尴尬了。所以我节前还是空仓之中。如果节后一周内能砸出个底，或许能反弹两三周，然后继续“震荡到过年”。不过我会开始建仓自己目标龙头。对了，据统计，2025年60%的人亏钱，20%打平，只有10%真正赚钱。2026年赚钱难度预计加倍，亏损可能放大——别以为“再惨也能扛”，市场专治各种不服。2026年生存法则：指数区间：3500-4500点之间蹦跶，突破4500算发红包。两条主线：科技（AI、机器人、高端制造） + 消费（内需复苏），同时注意新能源和新能源车可能是暗藏爆点。三个时代：防守时代：赚钱难，守钱比赚钱还重要。IP时代：搞自媒体、建个人IP，这是你唯一的“权力资产”。股权时代：普通人玩不了一级市场，就去二级找牛叉的创投公司，借鸡生蛋。操盘策略：目标要大，期望要低。专注“

上市首日暴涨近7倍，一场基于国产替代信仰的资本盛宴正在考验理性的边界。“中国版AMD”沐曦股份（688802）在科创板的首秀，以令人瞠目的方式震撼了市场。2025年12月17日，公司股价从发行价104.66元/股一路飙升至829.90元/股，单日涨幅高达692.95%，市值瞬间膨胀至3320亿元。私募大佬葛卫东因此一役账面浮盈超过200亿元，市场情绪被彻底点燃。然而，在资本狂欢和财富神话的背后，一个冰冷的事实不容忽视：沐曦股份2025年前三季度归母净利润为-3.46亿元，公司仍处于巨额亏损之中。当一家尚未盈利的公司被赋予超过三千亿的市值时，理性投资者必须思考：这场盛宴是价值的发现，还是泡沫的狂欢？01 首秀神话：股价与基本面的巨大鸿沟沐曦股份的上市，堪称2025年末A股市场最引人注目的资本事件。其上市首日的表现，甚至超越了此前备受瞩目的“国产GPU第一股”摩尔线程。公司的网上发行中签率低至0.0335%，创下年内科创板新股第二低纪录，投资者的申购热情可见一斑。最终，沐曦股份以接近7倍的涨幅，一举超越摩尔线程，跃升为A股市场第三高价股。然而，将视线从股价的霓虹转向财务的账簿，看到的却是另一番景象。根据公司2025年三季度报告，其归属于母公司普通股股东的净利润为-3.46亿元。尽管亏损同比有所收窄，但这仍然是一个庞大的负数。02 成长故事：高速营收与持续亏损的双面图景支撑沐曦股份超高市值的，是一个充满诱惑力的高增长叙事。公司的营收数据确实呈现出一条陡峭的增长曲线。从2022年到2024年，其营业收入从42.64万元猛增至7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52%。2025年前三季度，营收已达12.36亿元，超过2024年全年。这种增长源于公司在国产AI芯片赛道的前沿位置。公司致力于研发全栈高性能GPU产品，其曦云C系列训推一体GPU芯片在多项指标上已达到国内领先水平。截至

作为一名在股海浮沉数20年，见惯潮起潮落的“老水手”，我今天要与诸位深入探讨一个即将迎来涅槃重生的重要领域——医药板块。请摒弃过往的偏见与恐惧，因为基于严密的逻辑推演，一个重大的战略机遇正清晰地浮现：医药板块已调整到位，并从2025年11月开始，极大概率将启动一波趋势性上涨行情。01铁证如山：“调整到位”的三大确凿信号断言一个板块“调整到位”，绝非凭感觉臆测，而是需要多重维度数据的交叉验证。1. 估值底：历史级洼地，安全边际足够深厚估值是衡量风险的尺子。经过长达数年的深度回调，医药板块整体估值（PE-TTM）已跌落至历史10%的分位数以下，与2018年大熊市底部相当，甚至部分优质公司的市值已逼近其净现金值。这意味着，市场已经计入了最悲观的预期，“估值底” 坚如磐石。尤其值得注意的是，一批龙头公司的PEG（市盈率相对盈利增长比率）已小于1，这在成长性行业中，是极具吸引力的信号。2. 政策底：从“野蛮集采”到“精准施策”，预期已然明朗政策是医药板块过去几年最大的压制因素。但时至今日，我们必须用发展的眼光看问题：集采影响已充分定价： 七轮国家集采过后，规则趋于稳定，降价幅度已被市场预期并消化。仿制药和普通器械的“利润塌陷”冲击波基本结束，相关公司业绩基数已低至“地板”。政策导向悄然转向： 监管层的重心已从单纯的“控费”转向“鼓励创新”与“保障供应链安全”。对真正具有临床价值的创新药、创新器械、高端医疗设备，审评审批速度在加快，医保谈判目录的动态纳入也为其提供了支付端出路。政策的 “政策底” 已经探明，不确定性大幅降低。3. 市场底：情绪冰点与筹码出清，反转条件具备情绪面： 散户谈“医”色变，交易活跃度降至冰点，这正是行情在绝望中诞生的典型特征。资金面： 公募基金对医药生物的配置比例创下近十年新低，意味着最大的潜

今天的A股市场，华虹公司以惊人的20厘米涨停吸引了所有投资者的目光。盘面上，资金疯狂涌入，成交额急剧放大，股吧里欢呼雀跃。然而，作为一名经历过数次牛熊转换的老兵，我不得不给大家泼一盆冷水：华虹公司目前的基本面已经严重高估，今天的涨停更像是最后的狂欢，未来股价腰斩的概率极大！根据最新财报，华虹公司目前的动态市盈率已高达187倍，远高于行业平均的35倍水平。市净率也达到了4.8倍，而同行业龙头企业普遍在2.5-3倍区间。从估值角度看，华虹已经被严重高估，透支了未来数年的成长空间。更令人担忧的是，华虹公司的主营业务增长已显露疲态。上半年营收同比增长虽然达到19%，但净利润却下滑了72%，毛利率和净利率双双走低。在半导体行业整体复苏的背景下，这样的业绩表现显然难以支撑当前暴涨的股价。从技术面看，尽管今天华虹以涨停收盘，但成交量却出现异常放大，换手率高达15%，这明显是主力资金在拉高派发，散户跟风接盘的典型特征。回顾历史走势，每当个股出现这种“天量涨停”现象，往往意味着短期顶部即将形成。华虹为何能被炒到如此高位？这背后是市场叙事与资本运作的共同作用。一方面，华虹身处半导体行业，这是一个充满想象空间的赛道。在国产替代、自主可控的大背景下，任何与芯片相关的企业都能轻松获得市场关注。加上近期AI芯片概念火热，资金自然涌向这类“沾概念就涨”的标的。另一方面，华虹流通市值相对较小，便于主力资金控盘。在缺乏其他明确主线的情况下，游资集中火力打造赚钱效应，吸引散户跟风，形成了典型的“击鼓传花”游戏。然而，叙事终究要让位于业绩，概念炒作总需基本面支撑。当潮水退去，才会发现谁在裸泳。历史不会重演，但总会惊人地相似。让我们回顾一下2021-2022年的卓胜微。当时，卓胜微作为射频芯片龙头，市盈率一度被炒至150倍以上，市场慷慨地给予其“国产替代标杆”的称号。然而，随着业绩增速放缓，股价从高点暴跌近70%