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前几日媒体刚报道 $微软(MSFT)$ 准备推出拥有约5000亿个参数的MAI-1新自研AI模型，近日又爆出OpenAI正为ChatGPT开发搜索功能。这些都有可能对 $谷歌(GOOG)$ 的搜索带来竞争。 $谷歌A(GOOGL)$ 其实AI搜索是绕不过去的，不仅是谷歌自己已经开始进一步投入， $英伟达(NVDA)$ 入股的AI搜索初创公司Perplexity等竞争对手也已经初步成熟，还有 $特斯拉(TSLA)$ Elon Musk手下的XAI等公司。从盘面上来看，MSFT在三月达到新高了之后，哪怕财报优秀，股价也不温不火。倒是谷歌财报后补涨，反而在新高附近徘徊，当然这不代表市场对它没有担心。5月7日的异动期权当中，当周到期的175美元的GOOG的CALL出现了大量的未平仓订单，且更多来自卖方。这也代表了多头对短期内涨幅的一个预期。当然，同样的还有当周187.5美元和190美元的AAPL的CALL，甚至还有价内180美元的CALL。这恐怕是对5月7日发布会仅推出iPad新品的回应。

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$Adobe(ADBE)$ 盘后大跌约7%，因为公布了最新Q4财报。大跌的原因，除了对24财年的指引过于保守（不及预期）之外，也有正在接受美国政府对订阅业务的调查的影响。其中，公司至12月1日的23财年Q4业绩依然小超预期。收入达到50.5亿美元，同比增长12%，略超市场预期的50.2亿美元；其中数字媒体收入同比增长13%，达到37.2亿美元，创意收入为30亿美元，文档收入同比增长16%，达到7.21亿美元。数字媒体净新ARR为5.69亿美元，Adobe在该业务领域的净新ARR达到151.7亿美元。创意ARR增至123.7亿美元，而文档云ARR在该期间结束时为28.1亿美元。数字体验部门的收入同比增长10%，达到12.7亿美元。利润方面，每股调整后盈利4.27美元，而市场预期每股收益为4.14美元。毛利率保持在89.82%，EBIT利润率为46.4%。对于2024财年的指引，公司显得比较保守。预计2024财年总销售额将在213亿美元至215亿美元之间，中间点低于217.4亿美元的预期。每股收益预计在17.60美元至18美元之间。其中数字媒体净新年度经常收入预计约为19亿美元。预计Q1数字体验收入将介于12.7亿美元至12.9亿美元之间，数字媒体预计将介于37.7亿美元至38亿美元之间。公司还表示，它在11月份收到了联邦贸易委员会关于其订阅业务的交流函。这件事可能会涉及“重大经济成本”。又是买入机会？首先，Adobe依然会受益于AIGC热潮，最近几个月的涨势，也是其推出新版AI模型Firefly后的反馈，新模型的实用性增强，配合Adobe产品的用户基数，会产生更大的粘性。同时，货币化的速度虽然没有市场预期那么快，但更有可能是公司的保守指引，以退为进。Adobe一向以指引业绩保守著称。毕竟公司也提高

$甲骨文(ORCL)$ 在周一盘后的24财年Q2财报后大跌近9%。业绩不及预期是主因：Q2营收为129亿美元，同比增速仅为5.4%，且低于市场预期的130.5亿美元。每股收益为1.34美元，略高于市场平均预期的1.32美元。其中云收入总额为48亿美元，增速为1.6%，而市场预计为48.6亿美元。剩余履约义务为650亿美元，同比增6.2%，超过年度收入。不过这样的业绩市场并不买账，因为云业务的增速已经定得很低，然而还不及预期，毕竟甲骨文与AWS之间的云差距太大。甲骨文估值贵吗？公司在去年8月季财报时，管理层确认了2024财年的云业务增长率为30%，目前，ORCL市盈率为18倍预期，尚未达到其估值范围的上限。从其目前的将近6x的EV/Sales和17x左右的EV/Cash Flow来算，其估值与同行业其他大型科技公司相当。因此即便它今年涨幅近37%，远低于Magnificent 7，但仍然不能说是便宜。

图片 上周，比尔·盖茨在他的官方博客上发布长文，表示五年内每个人都将拥有AI私人助理Agent——无论你是否在办公室工作，并称“它们将彻底改变我们的生活方式”。 比尔·盖茨提到的AI私人助理，能响应自然语言，根据其对用户的深度了解完成各种任务，被称为“代理”（Agent）。 和Inflection AI推出的聊天机器人Pi不同，Agent可以在不同应用程序中执行不同任务，它们会不断了解用户，从而不断改进。 如果你想计划一次旅行，现有的聊天机器人只能找出符合预算的酒店，但Agent不仅了解你的旅行时间，还能推测出你的喜好，并做出深度个性化方案，像一家专业的旅行社。 如果你想和大学室友见面，你不需要检查自己的Schedule，也不用和其他几位室友反复约时间，因为你的Agent会和你大学室友们的Agents一起商量。 如果你想做一个APP，你不需要写代码，学设计。只需要告诉Agent你想要什么，它就能编写代码，进行UI设计，并将APP发布到在线商店。 “谁能赢得个人助理Agent，那才是大事。因为你将永远不会再去搜索网站，永远不会再去生产力网站，你永远不会再去亚马逊。” 实际上，比尔·盖茨在博文中提到，他已经“思考Agent近30年了，并在1995年的《未来之路》一书中写到过它们，但由于AI的进步，它们直到最近才变得实际可行”。 以下是全文翻译： AI即将彻底改变你使用电脑的方式 时至今日，我仍然像当初和保罗·艾伦刚创立微软时那样热爱软件。尽管几十年来软件已经取得了很大改进，但在许多方面它仍然相当愚蠢。 无论在电脑上完成何种任务，你都必须告诉设备，它应该使用哪个应用程序。虽然你可以用Microsoft Word和Google Docs起草商业提案，但它们不能帮你发送电子邮件、分享自拍、分析数据、安排聚会或购买电影票。 即便是最好的网站也不能完全了解你的工作、个人生活、兴趣和人际关

$Adobe(ADBE)$ 创新高了， $微软(MSFT)$ 也快了，还有哪些AI公司紧追不舍呢？AI List $赛富时(CRM)$ ——Service Cloud GPT、Sales Cloud GPT、Einstein GPT Trust Layer、New Data Cloud和Slack GPT。 $ServiceNow(NOW)$——ServiceNow生成式AI控制器、Now Assist和员工成长与发展。 $财捷(INTU)$ ——Intuit Assist、MailChimp创意助手和GenOS。 $Workday(WDAY)$ ——Workday AI市场、Workday AI网关、开发者Copilot和人才优化。 $Cloudflare, Inc.(NET)$ ——应用安全和ddos防护具有非常竞争力的王牌产品，进一步渗透zero trust安全的产品。CrowdStrike Holdings（纳斯达克：CRWD）：Charlotte AI：面向CrowdStrike产品组合的安全协同驾驶员。大多数供应商仍在制定和验证其人工智能能力的价值主张和市场推广信息。为了确定定价策略，他们正在借助定性客户反馈、使用模式

图片 SHEIN（以下称“希音”）可谓是一家既神秘又声名鹊起的公司，我们固然知道这是一家缘起于中国的全球线上快消企业，成长性也令市场咋舌（估值已经超过H&M 和Zara总和），但当我们检索企业相关信息时，不仅发现创始人许仰天公开信息非常至少，且企业在相关问题的表述上又含糊不清。 如海外舆论场尤其关注的希音全球官网中的企业介绍部分，已经找不到“China”，而是以“global”替代。显然，在业务发展中希音首先陷入了身份焦虑，一方面其确实在享受中国制造的低成本和高效红利（番禺供应链总部可谓中国制造热土），但另一方面在地缘政治压力之下，希音又觉得中国标签反而成了一个包袱，在对外表述实际行动中又要尽量规避这一身份。 这些都勾起了我们的好奇心，本文我们就从拧巴的身份对希音展开分析，来探求其背后的原因，核心观点： 其一，当前 “既要，又要”的身份定位确实有利于短期利益利益最大化，但长期内看这无异于在敏感的地缘政治中走钢丝，风险非常之大； 其二，善舞长袖在初期确实是企业发展的有利要素，只是在当前的环境下，这很容易引起社会和舆论的反感，近期富士康在我国的一些争议也应该引起希音的警惕； 其三，IPO之后公司成为公共公司，随着信息披露制度的健全，希音恐将面临舆论场冲击。 身份焦虑起源：IPO和财富保值 我们首先盘点了希音近期有关身份焦虑的一些行为： 1）越发强调自己是一家全球公司，淡化中国企业身份，公司总部已经搬往新加坡，许仰天最早成立的的南京点唯信息技术有限公司已经注销，由此希音完成了身份的转化； 2）根据路透社披露，许仰天已经成为了新加坡永久居民（本人尚未公开承认，见下图）； 图片 3）希音供应链主要依托于中国，在广东番禺城中村密布着各类工厂，为企业提供10美元以下的廉价商品，于是这就构成了企业的“里子”和“面子”，新加坡身份负责“面子”，番禺的小工厂和辛苦劳作的产业工人则成了“

随着AI前瞻技术的发展（尤其以ChatGPT的大模型为代表），老牌云计算厂商也顺应行业发展推出新的产品形态。MaaS便是其中代表，2022年11月阿里云率先在业界提出“Model as a service”概念，并推出开源AI社区魔搭（ModelScope），进一步降低了AI开发的门槛。随后腾讯和百度紧跟其上，推出了自己的MaaS平台。 这其实就打破了云计算原有的形态，在最近的云栖大会上，阿里云就再次强化了IaaS（基础设施即服务），PaaS（平台即服务）以及MaaS（模型即服务）三大形态为代表的产品形态，阿里云CTO周靖人更是表示“MaaS，模型即服务，它既代表了架构上的升级，也代表了围绕着模型一系列的范式转移。” 本文旨在对MaaS行业的研究以判断我国云计算的发展新格局，本文核心观点： 其一，MaaS从本质上降低了全社会使用开发AI的门槛，且“性价比”是客户选择MaaS平台的重要考量依据； 其二，OpenAI的发展路径不太适合所有创业者（高成本），开发者与云计算厂商协作是必然方向； 其三，2024年重点观察阿里云的增速以及构建新的估值模型。 MaaS降低AI门槛 我们首先要了解下MaaS的基本技术逻辑，medium专栏作者乔丹·皮尔斯在2022年末曾经对此有过相信介绍。 什么是MaaS： 这是一种基于云的服务，提供对可用于开发AI应用程序和服务的机器学习模型的访问。MaaS 使企业能够快速轻松地部署可供使用的预先训练的机器学习模型。该服务由深度学习和自然语言处理等强大的算法提供支持，使企业能够利用人工智能的力量，而无需开发和训练自己的模型。 MaaS的优点： 1）它使企业能够快速轻松地访问强大的人工智能模型，而无需从头开始开发和训练自己的模型。这消除了对昂贵的硬件和软件的需求，以及开发和测试自己的模型所需的时间和资源； 2）MaaS可以为企业提供了获取人工智能技术最新进

10月30日-10月31日期间，时隔六年的中央金融工作会议在北京召开。作为国内金融领域规格最高的顶级会议，金融工作会议对中国金融行业乃至经济都具有重要的意义。这样的会议自然受到了市场的广泛关注，希望能从中了解当前国内金融发展的情况，以及从中得到对未来的启示。 会议召开之后，“金融强国”成为市场所挖掘的热点词汇，中央层面将金融业的地位拔高，行业的发展自然会受到积极影响。整体来看，本次会议提出了什么核心内容？“建设金融强国”又包含怎样的机会？结合经济数据和市场信息，本文将对此进行解读。 01 “金融强国”为矛，推动关键产业高质量发展 抛开繁文缛节的字眼后，本次中央金融工作会议对金融业强调的重点进行了明确，即再次强调了金融服务实体经济的根本宗旨。在此基础之上，本次会议对金融服务实体的侧重点给出的指示，即关键行业的“高质量发展”以及风险领域的“稳定性把控”。 行业方面，会议提及将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融列为货币政策需要重点做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期调节等政策方向。相较于2017年，本次的会议注重于货币政策对高质量发展重点领域的支持上，包括、“股票发行注册制”“多元化股权融资”“上市公司质量”“一流投资银行和投资机构”“债券市场”等领域，均被视为高质量发展所需的手段。 在具体投入的行业方向上，公报提出了科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业、创新驱动发展战略、区域协调发展战略、粮食和能源安全等侧重方向，并提出让金融资源向重点领域倾斜的措施。在落实方法上，则提出了“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”这一构思。 同时，此次会议提出“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，或许暗示了未来财政领域会显露更多的“进攻性”。结合日前万亿特别国债的发行来看，直接给予资金流入的财政手段，或许会是未来政策驱动市场

整体来看 •      目前铁矿库存较低，基差水平依然偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。 •      虽然铁水产量维持高位，但钢厂盈利率继续下降；根据高炉检修情况来看，下期铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运3054万吨，环比上周减少1.4%，其中澳洲发运1743万吨，环比上周下降5.6%，巴西发运820万吨，环比上涨14.7%，非主流发运490万吨，环比下降8.2%。 •      全球发运总量小幅下降；主流矿山中力拓发运明显回升。普氏价格偏高，引导非主流地区发运延续高位国产矿产量有所回落。 需求方面 •      247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点。 •      铁水产量维持高位，钢厂盈利率继续回落，铁矿刚需下降。 库存方面 •      全国45港进口铁矿库存为11137.16万吨，环比增95.65万吨；47港进口铁矿石库存总量11876.16万吨，环比增123.65万吨。 •      港口疏港量高位回落，海漂货陆续到港，港口进入累库周期。钢材出口转弱，钢厂利润大幅压缩

欢迎关注公众号：他山之石观投资ChatGPT的推出引起了人工智能变革对于经济推动影响的广泛讨论。人工智能尤其是生成式人工智能，将成为新的一次改变世界的科技革命。历史是最好的老师。历史上曾经改变世界的5次科技变革：工业革命；蒸汽和铁路；钢铁、电力、重型工程；石油、汽车和大规模生产；信息技术。这些技术革命的最大特点，就是大幅提高了生产力以及推动经济的增长。生产力并不代表一切，但从长远来看它几乎就是一切除此以外，每一次科技革命都对经济、社会和文化产生了重大而独特的影响。从这些变革的过程中，我们可以发现，他们有一个共同点是延长的实现阶段。因为在不同的阶段，长期的实现阶段都是由于需要更广泛的技术/经济和社会机构网络，在新技术能够充分有效之前，社会的所有因素也必须适应。图片我们所说的因素，从宏观经济上来说，除了生产力提高及经济增长外，也包括就业、经济增长、获益人、教育和政府在税收和监管方面作用等重要因素。只有这些因素不会一下发生变化，更像一个落后指标，需要逐步适应科技的变革。例如：人工智能会导致多大程度的失业?是否会造成行业进一步集中?科技发展的回报是全社会共享，还是集中少数头部企业中?政府监管是否会阻碍人工智能的实施，还是会带来好处?失业是否会导致对经济增长产生负面影响?这些因素，我们选择其中重要的因素进行观察，未来可能产生什么样的影响。生产力提高可以肯定的是,人工智能似乎可以大幅度地提高生产力。将人工智能与当前的人类角色相结合,可以显著提高生产力。高盛的研究估计，人工智能带来的生产率提高可能达到每年一个百分点。麦肯锡的估计是，整体人工智能会带来0.2-3.3%生产力的提升，其中生成式人工智能贡献0.1-0.6%。图片虽然理论和证据表明人工智能显著提高了生产率，但是这些估计严重依赖人工智能实施的速度和对经济影响的假设。麦肯锡的估计就明确假设，人工智能的引入会增强而不是取代人类的工作。

欢迎关注公众号：他山之石观投资 从去年底ChatGPT的推出以来，人工智能在整个资本市场掀起了一波巨大的浪潮。几乎所有人都把目光看向这个爆发式增长的领域。股权私募市场，大量的资金涌入到这个领域。美股市场中所有人工智能产业链的企业股价都实现了飙升。在A股，跟人工智能相关的股票也经历了一番炒作。 人工智能已经进入了一个新的、更具活力的发展阶段。由于大型数据集、云架构和新型强大半导体的出现，人工智能技术现在已经具备了扩展到新领域的条件。根据国际数据公司（IDC）的数据，包括硬件、软件和服务在内的全球人工智能市场预计将以每年近19%的速度增长，到2026年将达到9000亿美元。 图：全球人工智能市场规模（实际值和预测值，单位：亿美元） 图片 （数据来源：IDC） 已经有越来越多的投资人、企业、和机构把这次的人工智能革命看作是与过去信息技术、汽车等影响全球的技术革命。那么一个问题来了： 这次的人工智能革命需要多久才能成为影响全球经济的支柱性产业？ 如果从现在的角度看，可能很多人的答案都是很快。众多IT巨头纷纷推出自己的人工智能。除了OpenAI的ChatGPT，谷歌的Bard，Adobe的Firefly，亚马逊的Bedrock，Meta的Meta AI纷纷登场；苹果也宣布每年将花费10亿美元开发其生成式人工智能产品。中国的巨头也不甘落后，百度的文心一言，抖音的云雀大模型，商汤的日日新，腾讯的混元，阿里的通义千问也在百家争鸣。仿佛世界即将进入人工智能的世界。 比尔盖茨的那句名言在这里也很适用： 我们总是高估未来两年将发生的变化， 而低估未来十年将发生的变化。 然而，全球经济是一个复杂的系统，是由其构成要素的不同表现而有机地形成的系统。一个产业能否成为具有全球影响力的产业，除了必不可少的可以显著提高生产率外，也包括对经济增长、降低通货膨胀率、就业、教育和政府在税收和监管方面的重要问题。另

是真的狠，谷歌凭一己之力带崩美股，微软逆势上涨也是狠人，不会吧，不会吧，金融危机来了么，老天爷这个饼也画的太大了吧，哈哈哈 $谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$

微软22年云业务盈利增长不少，结果除去人力运维成本儿是亏钱的。股价跌的时候我就说微软不会大跌，跌了还能雄起 $微软(MSFT)$

如果微软再升4% 就成大哥了，APPLE就成老二. $微软(MSFT)$ $苹果(AAPL)$库克先生，你也不想apple成为老二吧.jpg[微笑][可爱]

仔细看了下，微软的利润增速较高，基本完全取决于市场费用和研发费用的控制，简单说，基本就是靠裁员，控制支出。 $微软(MSFT)$

OpenAI的确给微软续了命。可这增速，支撑的了30倍+的估值吗？5%的无风险国债利率下，选择3%的风险收益？ 亚马逊AWS和苹果有这好运气吗？慢慢欣赏，好戏刚开始。 $微软(MSFT)$

谷歌的业绩稍微有点不如预期就是暴跌。再次说明了，在如此高利率的情况下，如果本身估值已经过高，是非常危险的。接下来，还会看到更多的暴跌。 $谷歌(GOOG)$

前几日媒体刚报道 $微软(MSFT)$ 准备推出拥有约5000亿个参数的MAI-1新自研AI模型，近日又爆出OpenAI正为ChatGPT开发搜索功能。这些都有可能对 $谷歌(GOOG)$ 的搜索带来竞争。 $谷歌A(GOOGL)$ 其实AI搜索是绕不过去的，不仅是谷歌自己已经开始进一步投入， $英伟达(NVDA)$ 入股的AI搜索初创公司Perplexity等竞争对手也已经初步成熟，还有 $特斯拉(TSLA)$ Elon Musk手下的XAI等公司。从盘面上来看，MSFT在三月达到新高了之后，哪怕财报优秀，股价也不温不火。倒是谷歌财报后补涨，反而在新高附近徘徊，当然这不代表市场对它没有担心。5月7日的异动期权当中，当周到期的175美元的GOOG的CALL出现了大量的未平仓订单，且更多来自卖方。这也代表了多头对短期内涨幅的一个预期。当然，同样的还有当周187.5美元和190美元的AAPL的CALL，甚至还有价内180美元的CALL。这恐怕是对5月7日发布会仅推出iPad新品的回应。

$Adobe(ADBE)$ 盘后大跌约7%，因为公布了最新Q4财报。大跌的原因，除了对24财年的指引过于保守（不及预期）之外，也有正在接受美国政府对订阅业务的调查的影响。其中，公司至12月1日的23财年Q4业绩依然小超预期。收入达到50.5亿美元，同比增长12%，略超市场预期的50.2亿美元；其中数字媒体收入同比增长13%，达到37.2亿美元，创意收入为30亿美元，文档收入同比增长16%，达到7.21亿美元。数字媒体净新ARR为5.69亿美元，Adobe在该业务领域的净新ARR达到151.7亿美元。创意ARR增至123.7亿美元，而文档云ARR在该期间结束时为28.1亿美元。数字体验部门的收入同比增长10%，达到12.7亿美元。利润方面，每股调整后盈利4.27美元，而市场预期每股收益为4.14美元。毛利率保持在89.82%，EBIT利润率为46.4%。对于2024财年的指引，公司显得比较保守。预计2024财年总销售额将在213亿美元至215亿美元之间，中间点低于217.4亿美元的预期。每股收益预计在17.60美元至18美元之间。其中数字媒体净新年度经常收入预计约为19亿美元。预计Q1数字体验收入将介于12.7亿美元至12.9亿美元之间，数字媒体预计将介于37.7亿美元至38亿美元之间。公司还表示，它在11月份收到了联邦贸易委员会关于其订阅业务的交流函。这件事可能会涉及“重大经济成本”。又是买入机会？首先，Adobe依然会受益于AIGC热潮，最近几个月的涨势，也是其推出新版AI模型Firefly后的反馈，新模型的实用性增强，配合Adobe产品的用户基数，会产生更大的粘性。同时，货币化的速度虽然没有市场预期那么快，但更有可能是公司的保守指引，以退为进。Adobe一向以指引业绩保守著称。毕竟公司也提高

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$甲骨文(ORCL)$ 在周一盘后的24财年Q2财报后大跌近9%。业绩不及预期是主因：Q2营收为129亿美元，同比增速仅为5.4%，且低于市场预期的130.5亿美元。每股收益为1.34美元，略高于市场平均预期的1.32美元。其中云收入总额为48亿美元，增速为1.6%，而市场预计为48.6亿美元。剩余履约义务为650亿美元，同比增6.2%，超过年度收入。不过这样的业绩市场并不买账，因为云业务的增速已经定得很低，然而还不及预期，毕竟甲骨文与AWS之间的云差距太大。甲骨文估值贵吗？公司在去年8月季财报时，管理层确认了2024财年的云业务增长率为30%，目前，ORCL市盈率为18倍预期，尚未达到其估值范围的上限。从其目前的将近6x的EV/Sales和17x左右的EV/Cash Flow来算，其估值与同行业其他大型科技公司相当。因此即便它今年涨幅近37%，远低于Magnificent 7，但仍然不能说是便宜。