社区

前几日媒体刚报道 $微软(MSFT)$ 准备推出拥有约5000亿个参数的MAI-1新自研AI模型，近日又爆出OpenAI正为ChatGPT开发搜索功能。这些都有可能对 $谷歌(GOOG)$ 的搜索带来竞争。 $谷歌A(GOOGL)$ 其实AI搜索是绕不过去的，不仅是谷歌自己已经开始进一步投入， $英伟达(NVDA)$ 入股的AI搜索初创公司Perplexity等竞争对手也已经初步成熟，还有 $特斯拉(TSLA)$ Elon Musk手下的XAI等公司。从盘面上来看，MSFT在三月达到新高了之后，哪怕财报优秀，股价也不温不火。倒是谷歌财报后补涨，反而在新高附近徘徊，当然这不代表市场对它没有担心。5月7日的异动期权当中，当周到期的175美元的GOOG的CALL出现了大量的未平仓订单，且更多来自卖方。这也代表了多头对短期内涨幅的一个预期。当然，同样的还有当周187.5美元和190美元的AAPL的CALL，甚至还有价内180美元的CALL。这恐怕是对5月7日发布会仅推出iPad新品的回应。

不错[呆住]  [呆住]  [呆住]  [呆住]  

$Adobe(ADBE)$ 盘后大跌约7%，因为公布了最新Q4财报。大跌的原因，除了对24财年的指引过于保守（不及预期）之外，也有正在接受美国政府对订阅业务的调查的影响。其中，公司至12月1日的23财年Q4业绩依然小超预期。收入达到50.5亿美元，同比增长12%，略超市场预期的50.2亿美元；其中数字媒体收入同比增长13%，达到37.2亿美元，创意收入为30亿美元，文档收入同比增长16%，达到7.21亿美元。数字媒体净新ARR为5.69亿美元，Adobe在该业务领域的净新ARR达到151.7亿美元。创意ARR增至123.7亿美元，而文档云ARR在该期间结束时为28.1亿美元。数字体验部门的收入同比增长10%，达到12.7亿美元。利润方面，每股调整后盈利4.27美元，而市场预期每股收益为4.14美元。毛利率保持在89.82%，EBIT利润率为46.4%。对于2024财年的指引，公司显得比较保守。预计2024财年总销售额将在213亿美元至215亿美元之间，中间点低于217.4亿美元的预期。每股收益预计在17.60美元至18美元之间。其中数字媒体净新年度经常收入预计约为19亿美元。预计Q1数字体验收入将介于12.7亿美元至12.9亿美元之间，数字媒体预计将介于37.7亿美元至38亿美元之间。公司还表示，它在11月份收到了联邦贸易委员会关于其订阅业务的交流函。这件事可能会涉及“重大经济成本”。又是买入机会？首先，Adobe依然会受益于AIGC热潮，最近几个月的涨势，也是其推出新版AI模型Firefly后的反馈，新模型的实用性增强，配合Adobe产品的用户基数，会产生更大的粘性。同时，货币化的速度虽然没有市场预期那么快，但更有可能是公司的保守指引，以退为进。Adobe一向以指引业绩保守著称。毕竟公司也提高

$甲骨文(ORCL)$ 在周一盘后的24财年Q2财报后大跌近9%。业绩不及预期是主因：Q2营收为129亿美元，同比增速仅为5.4%，且低于市场预期的130.5亿美元。每股收益为1.34美元，略高于市场平均预期的1.32美元。其中云收入总额为48亿美元，增速为1.6%，而市场预计为48.6亿美元。剩余履约义务为650亿美元，同比增6.2%，超过年度收入。不过这样的业绩市场并不买账，因为云业务的增速已经定得很低，然而还不及预期，毕竟甲骨文与AWS之间的云差距太大。甲骨文估值贵吗？公司在去年8月季财报时，管理层确认了2024财年的云业务增长率为30%，目前，ORCL市盈率为18倍预期，尚未达到其估值范围的上限。从其目前的将近6x的EV/Sales和17x左右的EV/Cash Flow来算，其估值与同行业其他大型科技公司相当。因此即便它今年涨幅近37%，远低于Magnificent 7，但仍然不能说是便宜。

图片 上周，比尔·盖茨在他的官方博客上发布长文，表示五年内每个人都将拥有AI私人助理Agent——无论你是否在办公室工作，并称“它们将彻底改变我们的生活方式”。 比尔·盖茨提到的AI私人助理，能响应自然语言，根据其对用户的深度了解完成各种任务，被称为“代理”（Agent）。 和Inflection AI推出的聊天机器人Pi不同，Agent可以在不同应用程序中执行不同任务，它们会不断了解用户，从而不断改进。 如果你想计划一次旅行，现有的聊天机器人只能找出符合预算的酒店，但Agent不仅了解你的旅行时间，还能推测出你的喜好，并做出深度个性化方案，像一家专业的旅行社。 如果你想和大学室友见面，你不需要检查自己的Schedule，也不用和其他几位室友反复约时间，因为你的Agent会和你大学室友们的Agents一起商量。 如果你想做一个APP，你不需要写代码，学设计。只需要告诉Agent你想要什么，它就能编写代码，进行UI设计，并将APP发布到在线商店。 “谁能赢得个人助理Agent，那才是大事。因为你将永远不会再去搜索网站，永远不会再去生产力网站，你永远不会再去亚马逊。” 实际上，比尔·盖茨在博文中提到，他已经“思考Agent近30年了，并在1995年的《未来之路》一书中写到过它们，但由于AI的进步，它们直到最近才变得实际可行”。 以下是全文翻译： AI即将彻底改变你使用电脑的方式 时至今日，我仍然像当初和保罗·艾伦刚创立微软时那样热爱软件。尽管几十年来软件已经取得了很大改进，但在许多方面它仍然相当愚蠢。 无论在电脑上完成何种任务，你都必须告诉设备，它应该使用哪个应用程序。虽然你可以用Microsoft Word和Google Docs起草商业提案，但它们不能帮你发送电子邮件、分享自拍、分析数据、安排聚会或购买电影票。 即便是最好的网站也不能完全了解你的工作、个人生活、兴趣和人际关

$Adobe(ADBE)$ 创新高了， $微软(MSFT)$ 也快了，还有哪些AI公司紧追不舍呢？AI List $赛富时(CRM)$ ——Service Cloud GPT、Sales Cloud GPT、Einstein GPT Trust Layer、New Data Cloud和Slack GPT。 $ServiceNow(NOW)$——ServiceNow生成式AI控制器、Now Assist和员工成长与发展。 $财捷(INTU)$ ——Intuit Assist、MailChimp创意助手和GenOS。 $Workday(WDAY)$ ——Workday AI市场、Workday AI网关、开发者Copilot和人才优化。 $Cloudflare, Inc.(NET)$ ——应用安全和ddos防护具有非常竞争力的王牌产品，进一步渗透zero trust安全的产品。CrowdStrike Holdings（纳斯达克：CRWD）：Charlotte AI：面向CrowdStrike产品组合的安全协同驾驶员。大多数供应商仍在制定和验证其人工智能能力的价值主张和市场推广信息。为了确定定价策略，他们正在借助定性客户反馈、使用模式

图片 SHEIN（以下称“希音”）可谓是一家既神秘又声名鹊起的公司，我们固然知道这是一家缘起于中国的全球线上快消企业，成长性也令市场咋舌（估值已经超过H&M 和Zara总和），但当我们检索企业相关信息时，不仅发现创始人许仰天公开信息非常至少，且企业在相关问题的表述上又含糊不清。 如海外舆论场尤其关注的希音全球官网中的企业介绍部分，已经找不到“China”，而是以“global”替代。显然，在业务发展中希音首先陷入了身份焦虑，一方面其确实在享受中国制造的低成本和高效红利（番禺供应链总部可谓中国制造热土），但另一方面在地缘政治压力之下，希音又觉得中国标签反而成了一个包袱，在对外表述实际行动中又要尽量规避这一身份。 这些都勾起了我们的好奇心，本文我们就从拧巴的身份对希音展开分析，来探求其背后的原因，核心观点： 其一，当前 “既要，又要”的身份定位确实有利于短期利益利益最大化，但长期内看这无异于在敏感的地缘政治中走钢丝，风险非常之大； 其二，善舞长袖在初期确实是企业发展的有利要素，只是在当前的环境下，这很容易引起社会和舆论的反感，近期富士康在我国的一些争议也应该引起希音的警惕； 其三，IPO之后公司成为公共公司，随着信息披露制度的健全，希音恐将面临舆论场冲击。 身份焦虑起源：IPO和财富保值 我们首先盘点了希音近期有关身份焦虑的一些行为： 1）越发强调自己是一家全球公司，淡化中国企业身份，公司总部已经搬往新加坡，许仰天最早成立的的南京点唯信息技术有限公司已经注销，由此希音完成了身份的转化； 2）根据路透社披露，许仰天已经成为了新加坡永久居民（本人尚未公开承认，见下图）； 图片 3）希音供应链主要依托于中国，在广东番禺城中村密布着各类工厂，为企业提供10美元以下的廉价商品，于是这就构成了企业的“里子”和“面子”，新加坡身份负责“面子”，番禺的小工厂和辛苦劳作的产业工人

随着AI前瞻技术的发展（尤其以ChatGPT的大模型为代表），老牌云计算厂商也顺应行业发展推出新的产品形态。MaaS便是其中代表，2022年11月阿里云率先在业界提出“Model as a service”概念，并推出开源AI社区魔搭（ModelScope），进一步降低了AI开发的门槛。随后腾讯和百度紧跟其上，推出了自己的MaaS平台。 这其实就打破了云计算原有的形态，在最近的云栖大会上，阿里云就再次强化了IaaS（基础设施即服务），PaaS（平台即服务）以及MaaS（模型即服务）三大形态为代表的产品形态，阿里云CTO周靖人更是表示“MaaS，模型即服务，它既代表了架构上的升级，也代表了围绕着模型一系列的范式转移。” 本文旨在对MaaS行业的研究以判断我国云计算的发展新格局，本文核心观点： 其一，MaaS从本质上降低了全社会使用开发AI的门槛，且“性价比”是客户选择MaaS平台的重要考量依据； 其二，OpenAI的发展路径不太适合所有创业者（高成本），开发者与云计算厂商协作是必然方向； 其三，2024年重点观察阿里云的增速以及构建新的估值模型。 MaaS降低AI门槛 我们首先要了解下MaaS的基本技术逻辑，medium专栏作者乔丹·皮尔斯在2022年末曾经对此有过相信介绍。 什么是MaaS： 这是一种基于云的服务，提供对可用于开发AI应用程序和服务的机器学习模型的访问。MaaS 使企业能够快速轻松地部署可供使用的预先训练的机器学习模型。该服务由深度学习和自然语言处理等强大的算法提供支持，使企业能够利用人工智能的力量，而无需开发和训练自己的模型。 MaaS的优点： 1）它使企业能够快速轻松地访问强大的人工智能模型，而无需从头开始开发和训练自己的模型。这消除了对昂贵的硬件和软件的需求，以及开发和测试自己的模型所需的时间和资源； 2）MaaS可以为企业提供了获取人工智能技术最新进

10月30日-10月31日期间，时隔六年的中央金融工作会议在北京召开。作为国内金融领域规格最高的顶级会议，金融工作会议对中国金融行业乃至经济都具有重要的意义。这样的会议自然受到了市场的广泛关注，希望能从中了解当前国内金融发展的情况，以及从中得到对未来的启示。 会议召开之后，“金融强国”成为市场所挖掘的热点词汇，中央层面将金融业的地位拔高，行业的发展自然会受到积极影响。整体来看，本次会议提出了什么核心内容？“建设金融强国”又包含怎样的机会？结合经济数据和市场信息，本文将对此进行解读。 01 “金融强国”为矛，推动关键产业高质量发展 抛开繁文缛节的字眼后，本次中央金融工作会议对金融业强调的重点进行了明确，即再次强调了金融服务实体经济的根本宗旨。在此基础之上，本次会议对金融服务实体的侧重点给出的指示，即关键行业的“高质量发展”以及风险领域的“稳定性把控”。 行业方面，会议提及将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融列为货币政策需要重点做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期调节等政策方向。相较于2017年，本次的会议注重于货币政策对高质量发展重点领域的支持上，包括、“股票发行注册制”“多元化股权融资”“上市公司质量”“一流投资银行和投资机构”“债券市场”等领域，均被视为高质量发展所需的手段。 在具体投入的行业方向上，公报提出了科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业、创新驱动发展战略、区域协调发展战略、粮食和能源安全等侧重方向，并提出让金融资源向重点领域倾斜的措施。在落实方法上，则提出了“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”这一构思。 同时，此次会议提出“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，或许暗示了未来财政领域会显露更多的“进攻性”。结合日前万亿特别国债的发行来看，直接给予资金流入的财政手段，或许会是未来政策驱动市

整体来看 •      目前铁矿库存较低，基差水平依然偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。 •      虽然铁水产量维持高位，但钢厂盈利率继续下降；根据高炉检修情况来看，下期铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运3054万吨，环比上周减少1.4%，其中澳洲发运1743万吨，环比上周下降5.6%，巴西发运820万吨，环比上涨14.7%，非主流发运490万吨，环比下降8.2%。 •      全球发运总量小幅下降；主流矿山中力拓发运明显回升。普氏价格偏高，引导非主流地区发运延续高位国产矿产量有所回落。 需求方面 •      247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点。 •      铁水产量维持高位，钢厂盈利率继续回落，铁矿刚需下降。 库存方面 •      全国45港进口铁矿库存为11137.16万吨，环比增95.65万吨；47港进口铁矿石库存总量11876.16万吨，环比增123.65万吨。 •      港口疏港量高位回落，海漂货陆续到港，港口进入累库周期。钢材出口转弱，钢厂利润大幅

欢迎关注公众号：他山之石观投资ChatGPT的推出引起了人工智能变革对于经济推动影响的广泛讨论。人工智能尤其是生成式人工智能，将成为新的一次改变世界的科技革命。历史是最好的老师。历史上曾经改变世界的5次科技变革：工业革命；蒸汽和铁路；钢铁、电力、重型工程；石油、汽车和大规模生产；信息技术。这些技术革命的最大特点，就是大幅提高了生产力以及推动经济的增长。生产力并不代表一切，但从长远来看它几乎就是一切除此以外，每一次科技革命都对经济、社会和文化产生了重大而独特的影响。从这些变革的过程中，我们可以发现，他们有一个共同点是延长的实现阶段。因为在不同的阶段，长期的实现阶段都是由于需要更广泛的技术/经济和社会机构网络，在新技术能够充分有效之前，社会的所有因素也必须适应。图片我们所说的因素，从宏观经济上来说，除了生产力提高及经济增长外，也包括就业、经济增长、获益人、教育和政府在税收和监管方面作用等重要因素。只有这些因素不会一下发生变化，更像一个落后指标，需要逐步适应科技的变革。例如：人工智能会导致多大程度的失业?是否会造成行业进一步集中?科技发展的回报是全社会共享，还是集中少数头部企业中?政府监管是否会阻碍人工智能的实施，还是会带来好处?失业是否会导致对经济增长产生负面影响?这些因素，我们选择其中重要的因素进行观察，未来可能产生什么样的影响。生产力提高可以肯定的是,人工智能似乎可以大幅度地提高生产力。将人工智能与当前的人类角色相结合,可以显著提高生产力。高盛的研究估计，人工智能带来的生产率提高可能达到每年一个百分点。麦肯锡的估计是，整体人工智能会带来0.2-3.3%生产力的提升，其中生成式人工智能贡献0.1-0.6%。图片虽然理论和证据表明人工智能显著提高了生产率，但是这些估计严重依赖人工智能实施的速度和对经济影响的假设。麦肯锡的估计就明确假设，人工智能的引入会增强而不是取代人类的工作。

欢迎关注公众号：他山之石观投资 从去年底ChatGPT的推出以来，人工智能在整个资本市场掀起了一波巨大的浪潮。几乎所有人都把目光看向这个爆发式增长的领域。股权私募市场，大量的资金涌入到这个领域。美股市场中所有人工智能产业链的企业股价都实现了飙升。在A股，跟人工智能相关的股票也经历了一番炒作。 人工智能已经进入了一个新的、更具活力的发展阶段。由于大型数据集、云架构和新型强大半导体的出现，人工智能技术现在已经具备了扩展到新领域的条件。根据国际数据公司（IDC）的数据，包括硬件、软件和服务在内的全球人工智能市场预计将以每年近19%的速度增长，到2026年将达到9000亿美元。 图：全球人工智能市场规模（实际值和预测值，单位：亿美元） 图片 （数据来源：IDC） 已经有越来越多的投资人、企业、和机构把这次的人工智能革命看作是与过去信息技术、汽车等影响全球的技术革命。那么一个问题来了： 这次的人工智能革命需要多久才能成为影响全球经济的支柱性产业？ 如果从现在的角度看，可能很多人的答案都是很快。众多IT巨头纷纷推出自己的人工智能。除了OpenAI的ChatGPT，谷歌的Bard，Adobe的Firefly，亚马逊的Bedrock，Meta的Meta AI纷纷登场；苹果也宣布每年将花费10亿美元开发其生成式人工智能产品。中国的巨头也不甘落后，百度的文心一言，抖音的云雀大模型，商汤的日日新，腾讯的混元，阿里的通义千问也在百家争鸣。仿佛世界即将进入人工智能的世界。 比尔盖茨的那句名言在这里也很适用： 我们总是高估未来两年将发生的变化， 而低估未来十年将发生的变化。 然而，全球经济是一个复杂的系统，是由其构成要素的不同表现而有机地形成的系统。一个产业能否成为具有全球影响力的产业，除了必不可少的可以显著提高生产率外，也包括对经济增长、降低通货膨胀率、就业、教育和政府在税收和监管方面的重要问题。另

是真的狠，谷歌凭一己之力带崩美股，微软逆势上涨也是狠人，不会吧，不会吧，金融危机来了么，老天爷这个饼也画的太大了吧，哈哈哈 $谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$

微软22年云业务盈利增长不少，结果除去人力运维成本儿是亏钱的。股价跌的时候我就说微软不会大跌，跌了还能雄起 $微软(MSFT)$

如果微软再升4% 就成大哥了，APPLE就成老二. $微软(MSFT)$ $苹果(AAPL)$库克先生，你也不想apple成为老二吧.jpg[微笑][可爱]

仔细看了下，微软的利润增速较高，基本完全取决于市场费用和研发费用的控制，简单说，基本就是靠裁员，控制支出。 $微软(MSFT)$

OpenAI的确给微软续了命。可这增速，支撑的了30倍+的估值吗？5%的无风险国债利率下，选择3%的风险收益？ 亚马逊AWS和苹果有这好运气吗？慢慢欣赏，好戏刚开始。 $微软(MSFT)$

谷歌的业绩稍微有点不如预期就是暴跌。再次说明了，在如此高利率的情况下，如果本身估值已经过高，是非常危险的。接下来，还会看到更多的暴跌。 $谷歌(GOOG)$

现在可以更有效获取信息，而省略了依靠谷歌搜索的过程，导致搜索广告的PV下降。说白了谷歌革自己的命最困难。 诺基亚早就有数码专利了，也能够造出智能机。可惜，让微软的间谍送了自己最后一程 $谷歌(GOOG)$

上一年因为广告疲软下跌无话可说，这一次广告业务回暖也要大跌，就只是因为cloud增速减慢，必须加仓！[生气][生气] $谷歌(GOOG)$

前几日媒体刚报道 $微软(MSFT)$ 准备推出拥有约5000亿个参数的MAI-1新自研AI模型，近日又爆出OpenAI正为ChatGPT开发搜索功能。这些都有可能对 $谷歌(GOOG)$ 的搜索带来竞争。 $谷歌A(GOOGL)$ 其实AI搜索是绕不过去的，不仅是谷歌自己已经开始进一步投入， $英伟达(NVDA)$ 入股的AI搜索初创公司Perplexity等竞争对手也已经初步成熟，还有 $特斯拉(TSLA)$ Elon Musk手下的XAI等公司。从盘面上来看，MSFT在三月达到新高了之后，哪怕财报优秀，股价也不温不火。倒是谷歌财报后补涨，反而在新高附近徘徊，当然这不代表市场对它没有担心。5月7日的异动期权当中，当周到期的175美元的GOOG的CALL出现了大量的未平仓订单，且更多来自卖方。这也代表了多头对短期内涨幅的一个预期。当然，同样的还有当周187.5美元和190美元的AAPL的CALL，甚至还有价内180美元的CALL。这恐怕是对5月7日发布会仅推出iPad新品的回应。

图片 上周，比尔·盖茨在他的官方博客上发布长文，表示五年内每个人都将拥有AI私人助理Agent——无论你是否在办公室工作，并称“它们将彻底改变我们的生活方式”。 比尔·盖茨提到的AI私人助理，能响应自然语言，根据其对用户的深度了解完成各种任务，被称为“代理”（Agent）。 和Inflection AI推出的聊天机器人Pi不同，Agent可以在不同应用程序中执行不同任务，它们会不断了解用户，从而不断改进。 如果你想计划一次旅行，现有的聊天机器人只能找出符合预算的酒店，但Agent不仅了解你的旅行时间，还能推测出你的喜好，并做出深度个性化方案，像一家专业的旅行社。 如果你想和大学室友见面，你不需要检查自己的Schedule，也不用和其他几位室友反复约时间，因为你的Agent会和你大学室友们的Agents一起商量。 如果你想做一个APP，你不需要写代码，学设计。只需要告诉Agent你想要什么，它就能编写代码，进行UI设计，并将APP发布到在线商店。 “谁能赢得个人助理Agent，那才是大事。因为你将永远不会再去搜索网站，永远不会再去生产力网站，你永远不会再去亚马逊。” 实际上，比尔·盖茨在博文中提到，他已经“思考Agent近30年了，并在1995年的《未来之路》一书中写到过它们，但由于AI的进步，它们直到最近才变得实际可行”。 以下是全文翻译： AI即将彻底改变你使用电脑的方式 时至今日，我仍然像当初和保罗·艾伦刚创立微软时那样热爱软件。尽管几十年来软件已经取得了很大改进，但在许多方面它仍然相当愚蠢。 无论在电脑上完成何种任务，你都必须告诉设备，它应该使用哪个应用程序。虽然你可以用Microsoft Word和Google Docs起草商业提案，但它们不能帮你发送电子邮件、分享自拍、分析数据、安排聚会或购买电影票。 即便是最好的网站也不能完全了解你的工作、个人生活、兴趣和人际关

$Adobe(ADBE)$ 盘后大跌约7%，因为公布了最新Q4财报。大跌的原因，除了对24财年的指引过于保守（不及预期）之外，也有正在接受美国政府对订阅业务的调查的影响。其中，公司至12月1日的23财年Q4业绩依然小超预期。收入达到50.5亿美元，同比增长12%，略超市场预期的50.2亿美元；其中数字媒体收入同比增长13%，达到37.2亿美元，创意收入为30亿美元，文档收入同比增长16%，达到7.21亿美元。数字媒体净新ARR为5.69亿美元，Adobe在该业务领域的净新ARR达到151.7亿美元。创意ARR增至123.7亿美元，而文档云ARR在该期间结束时为28.1亿美元。数字体验部门的收入同比增长10%，达到12.7亿美元。利润方面，每股调整后盈利4.27美元，而市场预期每股收益为4.14美元。毛利率保持在89.82%，EBIT利润率为46.4%。对于2024财年的指引，公司显得比较保守。预计2024财年总销售额将在213亿美元至215亿美元之间，中间点低于217.4亿美元的预期。每股收益预计在17.60美元至18美元之间。其中数字媒体净新年度经常收入预计约为19亿美元。预计Q1数字体验收入将介于12.7亿美元至12.9亿美元之间，数字媒体预计将介于37.7亿美元至38亿美元之间。公司还表示，它在11月份收到了联邦贸易委员会关于其订阅业务的交流函。这件事可能会涉及“重大经济成本”。又是买入机会？首先，Adobe依然会受益于AIGC热潮，最近几个月的涨势，也是其推出新版AI模型Firefly后的反馈，新模型的实用性增强，配合Adobe产品的用户基数，会产生更大的粘性。同时，货币化的速度虽然没有市场预期那么快，但更有可能是公司的保守指引，以退为进。Adobe一向以指引业绩保守著称。毕竟公司也提高

$Meta Platforms(META)$ 以广告为主的业务在Q3财报中继续了前日Google的强势复苏，再加上极致的降本增效使得经营利润率齐平2021年高点。股价盘后先高冲5个点以表敬意，但随后在平平的Q4指引，以及对包括巴以冲突在内的宏观局势的担忧中，市场回吐全部涨幅，且再跌3个点。这恐怕成为未来一两个季度整个大盘走势的指引：对利好消息的敏感度不高，且很容易被风险情绪控制后翻盘。综合来看广告收入比预期的强势更强势一点，但是因为预期就打得很高，且财报前几天有price-in一部分，所以投资者对同比23.5%的增速都不敏感；Reels商业化进展顺利，Instagram的增长相对Facebook更高，全生态的流量自然增长了7%，自然也是在Tik Tok的市场让渡中获得不少增量；Threads提及不多，短期内难以抗衡X（Twitter）VR继续表现低迷，新产品10月才发售，但难言现象级产品，与供应商的联名等深度合作是当前阶段最好的铺垫方式，同时给苹果明年VR产品也带来阴影；降本增效达到极致，因此推高利润率至21年的高点，进一步增强本就非常强势的现金流和资产。由于美元资产在高利率周期更保值，也给公司估值提供强有力的支持。Q3业绩概览运营数据Facebook Family的MAU达到31.4亿，同比增长6.7%；MAU为30.5亿，同比增长3%同时DAU达到20.9亿，同比增速5%，DAU/MAU值保持稳定。地区上来看，亚太是新增活跃用户的主力，欧美地区反而比较稳定。其中Facebook的MAU仅同比增3.1%，也就是说Instagram、Reels的增量更大，这与三方数据吻合。收入方面营收341.5亿美元，同比增长23%、为二季度增速11%的两倍，高于市场预期的335.1亿美元。其中广告收入336.

欢迎关注公众号：他山之石观投资ChatGPT的推出引起了人工智能变革对于经济推动影响的广泛讨论。人工智能尤其是生成式人工智能，将成为新的一次改变世界的科技革命。历史是最好的老师。历史上曾经改变世界的5次科技变革：工业革命；蒸汽和铁路；钢铁、电力、重型工程；石油、汽车和大规模生产；信息技术。这些技术革命的最大特点，就是大幅提高了生产力以及推动经济的增长。生产力并不代表一切，但从长远来看它几乎就是一切除此以外，每一次科技革命都对经济、社会和文化产生了重大而独特的影响。从这些变革的过程中，我们可以发现，他们有一个共同点是延长的实现阶段。因为在不同的阶段，长期的实现阶段都是由于需要更广泛的技术/经济和社会机构网络，在新技术能够充分有效之前，社会的所有因素也必须适应。图片我们所说的因素，从宏观经济上来说，除了生产力提高及经济增长外，也包括就业、经济增长、获益人、教育和政府在税收和监管方面作用等重要因素。只有这些因素不会一下发生变化，更像一个落后指标，需要逐步适应科技的变革。例如：人工智能会导致多大程度的失业?是否会造成行业进一步集中?科技发展的回报是全社会共享，还是集中少数头部企业中?政府监管是否会阻碍人工智能的实施，还是会带来好处?失业是否会导致对经济增长产生负面影响?这些因素，我们选择其中重要的因素进行观察，未来可能产生什么样的影响。生产力提高可以肯定的是,人工智能似乎可以大幅度地提高生产力。将人工智能与当前的人类角色相结合,可以显著提高生产力。高盛的研究估计，人工智能带来的生产率提高可能达到每年一个百分点。麦肯锡的估计是，整体人工智能会带来0.2-3.3%生产力的提升，其中生成式人工智能贡献0.1-0.6%。图片虽然理论和证据表明人工智能显著提高了生产率，但是这些估计严重依赖人工智能实施的速度和对经济影响的假设。麦肯锡的估计就明确假设，人工智能的引入会增强而不是取代人类的工作。

不错[呆住]  [呆住]  [呆住]  [呆住]  

图片 SHEIN（以下称“希音”）可谓是一家既神秘又声名鹊起的公司，我们固然知道这是一家缘起于中国的全球线上快消企业，成长性也令市场咋舌（估值已经超过H&M 和Zara总和），但当我们检索企业相关信息时，不仅发现创始人许仰天公开信息非常至少，且企业在相关问题的表述上又含糊不清。 如海外舆论场尤其关注的希音全球官网中的企业介绍部分，已经找不到“China”，而是以“global”替代。显然，在业务发展中希音首先陷入了身份焦虑，一方面其确实在享受中国制造的低成本和高效红利（番禺供应链总部可谓中国制造热土），但另一方面在地缘政治压力之下，希音又觉得中国标签反而成了一个包袱，在对外表述实际行动中又要尽量规避这一身份。 这些都勾起了我们的好奇心，本文我们就从拧巴的身份对希音展开分析，来探求其背后的原因，核心观点： 其一，当前 “既要，又要”的身份定位确实有利于短期利益利益最大化，但长期内看这无异于在敏感的地缘政治中走钢丝，风险非常之大； 其二，善舞长袖在初期确实是企业发展的有利要素，只是在当前的环境下，这很容易引起社会和舆论的反感，近期富士康在我国的一些争议也应该引起希音的警惕； 其三，IPO之后公司成为公共公司，随着信息披露制度的健全，希音恐将面临舆论场冲击。 身份焦虑起源：IPO和财富保值 我们首先盘点了希音近期有关身份焦虑的一些行为： 1）越发强调自己是一家全球公司，淡化中国企业身份，公司总部已经搬往新加坡，许仰天最早成立的的南京点唯信息技术有限公司已经注销，由此希音完成了身份的转化； 2）根据路透社披露，许仰天已经成为了新加坡永久居民（本人尚未公开承认，见下图）； 图片 3）希音供应链主要依托于中国，在广东番禺城中村密布着各类工厂，为企业提供10美元以下的廉价商品，于是这就构成了企业的“里子”和“面子”，新加坡身份负责“面子”，番禺的小工厂和辛苦劳作的产业工人

随着以ChatGPT为代表的生成式人工智能（AI）热潮持续蔓延，到了如今第三季度，微软、谷歌、高通、英特尔、联想等科技巨头们纷纷加码 AI 技术，拥抱生成式 AI 浪潮。 钛媒体App获悉，10月25日，OpenAI官方证实，微软、谷歌、OpenAI等大科技公司联合成立新的 AI 安全领域产业组织“前沿模型论坛”，任命美国智库学会高管Chris Meserole担任该组织执行董事，并设立一个 1000 万美元的新的 AI 安全基金，旨在促进 AI 安全领域的研究，以及推进 AI 模型的安全标准制定。 与此同时，无论是传闻还是官方发布，多家科技巨头均加码推进 AI：苹果构建“AppleGPT”内部聊天机器人产品，计划每年向 AI 技术再投入10亿美元；英特尔正加速帮助更多企业构建类似ChatGPT应用；联想发布全球首款AI PC，可运行“个人大模型”；高通发布首款拥有终端侧和生成式 AI 技术的骁龙8移动平台、PC处理器X Elite等。 业绩方面，AI 的投入似乎正出现截然不同的结果。10月25日，微软（NASDAQ：MSFT）三季度营收565亿美元，同比增长12%，GAAP下净利润同比增长26%至223亿美元，其中包括Azure等“智能云”同比增长19%，AI 高于市场预期；OpenAI公司年收入超过13亿美元，比去年全年增长4542%；但谷歌云却出现“失速”，三季度营收增长22.5%，而去年同期增长37.6%。 所以面对巨头们不同的“成绩单”，市场反馈明显：周三（25日）美股，微软再度大涨3%，而谷歌母公司Alphabet股价大跌9.5%，市值一夜之间蒸发1666.4亿美元（约合1.22万亿元人民币），是美股上市公司有史以来第五大单日损失，减少了一个耐克公司的市值。 ChatGPT流量骤降，但科技巨头们仍押注 AI 未来 2023 年，在新的 AI 技术的加持下，人们

欢迎关注公众号：他山之石观投资 从去年底ChatGPT的推出以来，人工智能在整个资本市场掀起了一波巨大的浪潮。几乎所有人都把目光看向这个爆发式增长的领域。股权私募市场，大量的资金涌入到这个领域。美股市场中所有人工智能产业链的企业股价都实现了飙升。在A股，跟人工智能相关的股票也经历了一番炒作。 人工智能已经进入了一个新的、更具活力的发展阶段。由于大型数据集、云架构和新型强大半导体的出现，人工智能技术现在已经具备了扩展到新领域的条件。根据国际数据公司（IDC）的数据，包括硬件、软件和服务在内的全球人工智能市场预计将以每年近19%的速度增长，到2026年将达到9000亿美元。 图：全球人工智能市场规模（实际值和预测值，单位：亿美元） 图片 （数据来源：IDC） 已经有越来越多的投资人、企业、和机构把这次的人工智能革命看作是与过去信息技术、汽车等影响全球的技术革命。那么一个问题来了： 这次的人工智能革命需要多久才能成为影响全球经济的支柱性产业？ 如果从现在的角度看，可能很多人的答案都是很快。众多IT巨头纷纷推出自己的人工智能。除了OpenAI的ChatGPT，谷歌的Bard，Adobe的Firefly，亚马逊的Bedrock，Meta的Meta AI纷纷登场；苹果也宣布每年将花费10亿美元开发其生成式人工智能产品。中国的巨头也不甘落后，百度的文心一言，抖音的云雀大模型，商汤的日日新，腾讯的混元，阿里的通义千问也在百家争鸣。仿佛世界即将进入人工智能的世界。 比尔盖茨的那句名言在这里也很适用： 我们总是高估未来两年将发生的变化， 而低估未来十年将发生的变化。 然而，全球经济是一个复杂的系统，是由其构成要素的不同表现而有机地形成的系统。一个产业能否成为具有全球影响力的产业，除了必不可少的可以显著提高生产率外，也包括对经济增长、降低通货膨胀率、就业、教育和政府在税收和监管方面的重要问题。另

10月30日-10月31日期间，时隔六年的中央金融工作会议在北京召开。作为国内金融领域规格最高的顶级会议，金融工作会议对中国金融行业乃至经济都具有重要的意义。这样的会议自然受到了市场的广泛关注，希望能从中了解当前国内金融发展的情况，以及从中得到对未来的启示。 会议召开之后，“金融强国”成为市场所挖掘的热点词汇，中央层面将金融业的地位拔高，行业的发展自然会受到积极影响。整体来看，本次会议提出了什么核心内容？“建设金融强国”又包含怎样的机会？结合经济数据和市场信息，本文将对此进行解读。 01 “金融强国”为矛，推动关键产业高质量发展 抛开繁文缛节的字眼后，本次中央金融工作会议对金融业强调的重点进行了明确，即再次强调了金融服务实体经济的根本宗旨。在此基础之上，本次会议对金融服务实体的侧重点给出的指示，即关键行业的“高质量发展”以及风险领域的“稳定性把控”。 行业方面，会议提及将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融列为货币政策需要重点做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期调节等政策方向。相较于2017年，本次的会议注重于货币政策对高质量发展重点领域的支持上，包括、“股票发行注册制”“多元化股权融资”“上市公司质量”“一流投资银行和投资机构”“债券市场”等领域，均被视为高质量发展所需的手段。 在具体投入的行业方向上，公报提出了科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业、创新驱动发展战略、区域协调发展战略、粮食和能源安全等侧重方向，并提出让金融资源向重点领域倾斜的措施。在落实方法上，则提出了“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”这一构思。 同时，此次会议提出“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，或许暗示了未来财政领域会显露更多的“进攻性”。结合日前万亿特别国债的发行来看，直接给予资金流入的财政手段，或许会是未来政策驱动市

随着AI前瞻技术的发展（尤其以ChatGPT的大模型为代表），老牌云计算厂商也顺应行业发展推出新的产品形态。MaaS便是其中代表，2022年11月阿里云率先在业界提出“Model as a service”概念，并推出开源AI社区魔搭（ModelScope），进一步降低了AI开发的门槛。随后腾讯和百度紧跟其上，推出了自己的MaaS平台。 这其实就打破了云计算原有的形态，在最近的云栖大会上，阿里云就再次强化了IaaS（基础设施即服务），PaaS（平台即服务）以及MaaS（模型即服务）三大形态为代表的产品形态，阿里云CTO周靖人更是表示“MaaS，模型即服务，它既代表了架构上的升级，也代表了围绕着模型一系列的范式转移。” 本文旨在对MaaS行业的研究以判断我国云计算的发展新格局，本文核心观点： 其一，MaaS从本质上降低了全社会使用开发AI的门槛，且“性价比”是客户选择MaaS平台的重要考量依据； 其二，OpenAI的发展路径不太适合所有创业者（高成本），开发者与云计算厂商协作是必然方向； 其三，2024年重点观察阿里云的增速以及构建新的估值模型。 MaaS降低AI门槛 我们首先要了解下MaaS的基本技术逻辑，medium专栏作者乔丹·皮尔斯在2022年末曾经对此有过相信介绍。 什么是MaaS： 这是一种基于云的服务，提供对可用于开发AI应用程序和服务的机器学习模型的访问。MaaS 使企业能够快速轻松地部署可供使用的预先训练的机器学习模型。该服务由深度学习和自然语言处理等强大的算法提供支持，使企业能够利用人工智能的力量，而无需开发和训练自己的模型。 MaaS的优点： 1）它使企业能够快速轻松地访问强大的人工智能模型，而无需从头开始开发和训练自己的模型。这消除了对昂贵的硬件和软件的需求，以及开发和测试自己的模型所需的时间和资源； 2）MaaS可以为企业提供了获取人工智能技术最新进

整体来看 •      目前铁矿库存较低，基差水平依然偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。 •      虽然铁水产量维持高位，但钢厂盈利率继续下降；根据高炉检修情况来看，下期铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运3054万吨，环比上周减少1.4%，其中澳洲发运1743万吨，环比上周下降5.6%，巴西发运820万吨，环比上涨14.7%，非主流发运490万吨，环比下降8.2%。 •      全球发运总量小幅下降；主流矿山中力拓发运明显回升。普氏价格偏高，引导非主流地区发运延续高位国产矿产量有所回落。 需求方面 •      247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点。 •      铁水产量维持高位，钢厂盈利率继续回落，铁矿刚需下降。 库存方面 •      全国45港进口铁矿库存为11137.16万吨，环比增95.65万吨；47港进口铁矿石库存总量11876.16万吨，环比增123.65万吨。 •      港口疏港量高位回落，海漂货陆续到港，港口进入累库周期。钢材出口转弱，钢厂利润大幅

10月25日，微软和谷歌同时发布季度财报（注：2023年6-9月为谷歌三季报和微软2024财年一季报）。微软营收565.17亿美元，同比增长12.76%；净利润222.91亿美元，同比增长26.97%；而谷歌营收766.93亿美元，同比增长11%；净利润196.89亿美元，同比增长41.55%。看上去都很不错吧，但微软盘后大涨近4%，而谷歌却大跌近6%。主要原因是资本市场认为，谷歌云的增速已经开始放缓。三季度，谷歌云收入84.1亿美元，同比增长22%。跟过去相比，增速明显下滑。但在我看来，谷歌云增速放缓是合理的。2020年130.59亿美元，2021年192.06亿美元，到2022年262.8亿美元，光看疫情这几年，谷歌云的增速高达47%、37%。高速增长了这么久，加上今年全球经济下行，如今增速放缓是情理之中。直到去年，云业务占谷歌总营收的比重还没有达到10%。云之于谷歌，就如搜索之于微软，虽然增长很快，但对公司总营收的贡献很有限，也影响不了公司的基本面。真正影响这两家公司基本面的是AI，我认为这才是当下最值得关心的问题：2023被称为AI元年，科技巨头之间展开了一场AI战争。开战9个月以来，微软和谷歌的AI业务进展如何？谁更领先？对各自未来的业务走势会产生什么影响？先来看微软。今年1月向OpenAI投资100亿美元后，微软用9个月时间紧锣密鼓地完成了全线产品的AI化。9月21日，微软在官方博客发布Microsoft copilot，由GPT4支持的copilot接入了Office 365全系列，浏览器Edge、搜索Bing、开发者社区Github 和操作系统Windows 11。Microsoft copilot的广告词是“人人日常的AI伴侣”，但从微软目前的策略来看，它首要开拓的是企业市场。今年3月，微软率先将ChatGPT支持的Copilot引入Office 365，

$甲骨文(ORCL)$ 在周一盘后的24财年Q2财报后大跌近9%。业绩不及预期是主因：Q2营收为129亿美元，同比增速仅为5.4%，且低于市场预期的130.5亿美元。每股收益为1.34美元，略高于市场平均预期的1.32美元。其中云收入总额为48亿美元，增速为1.6%，而市场预计为48.6亿美元。剩余履约义务为650亿美元，同比增6.2%，超过年度收入。不过这样的业绩市场并不买账，因为云业务的增速已经定得很低，然而还不及预期，毕竟甲骨文与AWS之间的云差距太大。甲骨文估值贵吗？公司在去年8月季财报时，管理层确认了2024财年的云业务增长率为30%，目前，ORCL市盈率为18倍预期，尚未达到其估值范围的上限。从其目前的将近6x的EV/Sales和17x左右的EV/Cash Flow来算，其估值与同行业其他大型科技公司相当。因此即便它今年涨幅近37%，远低于Magnificent 7，但仍然不能说是便宜。

AI巨头正面对决！微软与谷歌，两大科技巨头，分别在本周二发布财报。 META本周三盘后公布财报。今天，我们将深入对比它们的广告业务和AI业务，解密这场科技之争。微软一直是生成式AI浪潮中最受益的公司之一，但谷歌和META也都在积极扩展他们的AI和广告领域，谁将脱颖而出？它们的风险点与估值是什么？微软总体来看， $微软(MSFT)$ 的财务状况依然非常健康，其现金流和盈利能力都表现出色，最近的2023财年第四季度和全年10-K报告进一步证实了这一观点。微软在2023财年实现了7%的营收同比增长，同时毛利率也增加了8%。随着AI快速融入微软的产品中，公司的营业收入也呈现出6%的有力增长。微软的云业务Azure在2023财年经历了出色的17%营收增长，业务经济效益的提升带来了这个部门14%的毛利率扩大，目前毛利率是高达72%，明显显示出对整个微软公司而言，这个业务是非常的有利可图！微软在大型企业中拥有着一流的利润率，其营业利润率和净利润率均高于34%。正如这图所示，其营业利润率达到了41.77%，而净利润率为34.15%。此外，微软的资产负债表状况依然良好，总债务约为790亿美元，但这一数额被约347亿美元的现金储备所抵消。尽管这些储备可能无法完全覆盖总债务，但在现金流分析中可以看到，微软有足够的能力在一年内偿还债务。说到自由现金流，微软每年产生大约440亿美元，这一数额足以用于进行大规模收购，也可以结合公司已有的现金储备来偿还债务。当前的自由现金流利润率为21%，略低于2021年的峰值33.4%。2022年至2023年，微软增加了资本支出，但运营现金流增长相对滞后。这导致微软将更大比例的运营现金用于资本支出。不过，需要强调的是，微软有能力逆转这一趋势，因此无需过分担忧。拥有大量的自由现金流使公司有足

$谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$ 同时发财报，再次直接业绩对比。不同于Q2，这次微软由云业务领衔而大涨，谷歌尽管广告超预期但云业务不及预期而大跌5%。然而，我们认为市场对谷歌的解读过度悲观。主要观点1、补足上半年对广告业务过度悲观的预期，因此Q3财报前就在Price-in。虽然美债收益率很高，衰退预期也不绝于耳，但不影响广告主在谷歌的投放热情。2、搜索和YouTube都两位数增长，巩固了Chrome的行业地位，也增加对Tik Tok的市场溢出和流媒体市场的增量的额外收益；3、云业务增速在Q2超微软Azure后Q3又落后，市场表示失望，原因可能是此前的基数高、微软Copilot发布后的提价，以及而AI业务的协同还未赶上微软；4、相比微软，谷歌更容易从广告上进行AI产品的变现，甚至从对手的产品上获利（ChatGPT之于Chrome），当Gemini大模型的发布后，更可能带来长期货币化能力的提升；5、利润率不受影响，且自由现金流增量30%以上，说明AI大模型的竞争也并不会对公司造成太大影响。以目前的利润指引估值仍有提升空间。整体来说，盘后表现过多体现了“与微软Azure相比后”谷歌云业务的不及预期，且财报前押注的的投机资金也流出，但是130左右的价格并未打破上行趋势，估值水平也在利润上升后有更大空间，反而给机构加仓提供很好的机会。Q3业绩预览收入方面营收767亿，同比增长11%，超出市场预期的755美元，也是去年Q2以来最高；包括广告、搜索、地图、YouTube、硬件、安卓、Chrome和Google Play等业务的谷歌服务收入596.5亿美元，同比增速达到9.5%，高于市场预期的589.4亿美元；搜索端的收入

​谷歌微软财报均超预期却互有涨跌，来看看船老大怎么分析图片谷歌微软财报均超预期却互有涨跌，来看看船老大怎么分析在周二，股市中幅反弹，随着周一10年期国债收益率超过5%后回落，市场也将重心放在了本周发布财报的科技巨头当中。标普上涨0.7%，纳斯达克上涨近1%。由于市场预计SEC即将批准与该代币相关的ETF，BTC价格继续上涨，达到自2022年加密货币崩溃以来的最高水平，超过35,000美元。由于与UAW罢工相关的成本上涨，通用汽车撤回了其2023年的利润预测，而Spotify则出乎意料地实现盈利。图片接下来让我们看看刚刚新鲜出炉的两大科技巨头财报吧。微软财报超预期，盘后上涨微软（MSFT）在周二收盘后发布了季度财报，营收和每股收益均超过了分析师的预期。微软本季度的营收为565亿美元，超过了545亿美元的预期。调整后的每股收益为2.99美元，超过了预期的2.66美元，而去年同期为2.35美元。微软的智能云业务，包括Azure，在本季度收入243亿美元，超过了236亿美元的预期，Azure和其他云服务的收入增长了29%。微软CEO Satya Nadella表示，他们正迅速将AI融入技术堆栈的每一层。微软还宣布了对OpenAI的100亿美元投资，并在2月推出了AI增强版的Bing搜索引擎和Edge浏览器。此外，微软还推出了为Outlook、Windows 11和Microsoft 365提供支持的Copilot应用程序。微软计划将Copilots整合为一个应用程序。此外，微软最近以690亿美元收购了Activision Blizzard，这是微软历史上最大的交易。微软财报发布后上涨3%，可以基于以下几点进行分析：• 超出预期的财报数据：微软在财报中的营收和每股收益均超过了分析师的预期，这通常是引发股价上涨的积极信号。• Azure业务增长：微软的Azure云服务和其他云

猛兽财经总结：（1）自从Google Cloud(谷歌云）今年开始盈利以来，投资者都在怀疑这种盈利能力能否持续下去。（2）虽然微软Azure目前在全球的人工智能竞赛中处于领先地位，但谷歌云相对于其竞争对手也有自己的优势，这也将支撑其长期盈利能力。（3）但 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 也面临一个很大的风险，即：能否成功击退 $英伟达(NVDA)$ 日益强大的生态系统，并让客户使用自己的TPU。在2023年第一季度，谷歌云首次实现了盈利，并在2023年第二季度继续保持了这种盈利能力。现在，投资界正在观察谷歌云能否在人工智能革命中继续保持这种盈利能力。猛兽财经认为，谷歌云之所以能盈利主要来自于其对成本的谨慎控制，以及通过使用自己的芯片来获得对供应链的更大控制。如果谷歌云能让更多的客户使用自己的芯片，那么它应该会在长期内保持可持续的利润增长。谷歌的成本效率推动谷歌云盈利能力增长虽然谷歌多年来一直声称自己是一家人工智能公司，但自从竞争对手押注OpenAI并推出ChatGPT后，微软就被认为正在超越谷歌。虽然目前英伟达的GPU依然是云客户最青睐的GPU，但谷歌云已经设计了自己的人工智能芯片，即张量处理单元(TPU，一款为机器学习而定制的芯片)，从而比微软Azure拥有更大的优势。虽然谷歌云还在继续使用英伟达的GPU，并为客户提供行业领先的人工智能解决方案，以及在避免客户流失给微软Azure等竞争对手，但这家软件巨头同时也在努力鼓励更多地客户使用自己的TPU，因为这将是推动谷歌云未来继续盈利的关键。使用自己的TPU不但可以直接节省

总结：（1）人工智能不仅仅是一个概念，还是一场旨在提高生产率的技术革命，并且有可能在未来十年让全球GDP增长10%。（2）由于庞大的用户规模， $微软(MSFT)$ 目前已经准备好引领各个领域的人工智能革命，包括从个人到企业，甚至政府。（3）在人工智能的推动下，微软预计到2032年其收入将增加1930亿美元，华尔街分析师则预计年微软的年收入增长率将达到14.4%。股票市场波动的本质实际上是受到投资者情绪和经济的影响导致的。在市场极度悲观的时候，明星公司的股价通常会很低;而在投资者情绪高涨的时候，即使是没有盈利的公司也会被吹捧为下一个大公司，并将市场推升到令人眩晕的高度。而人工智能就经常被一些投资者认为是一个影响投资者情绪的概念——企业和高管们手中的一个华而不实的工具，旨在吸引投资者，并导致很多的公司的估值虚高，给投资者带来了巨大风险。然而，我们从另一个角度来看待人工智能的话就会发现，这不仅仅是一个影响投资者情绪的概念，它还标志着某种深刻事物的开端，是一股变革的力量，并且有望在未来十年实现前所未有的生产力增长。微软的首席执行官纳德拉也强调了这一信念，他表示人工智能可以让全球GDP增长10%。在全球经济规模徘徊在100万亿美元左右的情况下，这意味着全球经济将会有7到10万亿美元的增长，而这一切都是由下一波人工智能技术推动的。想一下电脑对我们生活的革命性影响——它们是如何重新定义生产力并改变了我们的工作效率的就会知道。在这种背景下，猛兽财经认为微软是竞争激烈的人工智能领域的霸主。微软的与众不同之处在于它在当今数字领域的巨大影响力。例如，Microsoft 365已经拥有了超过3.45亿的用户，占世界人口的近5%。这个庞大的用户规模也为微软提供了一个前所未有的机会。即：将人工智能整合进Microsoft

$微软(MSFT)$ 与 $谷歌A(GOOGL)$ 同日公布业绩，但是华尔街对于这两家科技巨头的9月财季业绩反应截然不同。 在公布业绩之后，谷歌A和C股的盘后股价下挫近6%，而微软的盘后股价却上扬幅度超3.6%。 两者绩后股价表现为何截然不同呢？ 财华社认为，谷歌今年以来的股价涨幅已超50%，远远跑赢微软今年以来的涨幅（不到40%）是一个原因；另一个原因是微软在生成式AI竞技中，似乎有意外的惊喜——Azure来自AI的增长超出预期，而且Azure的利润率出乎意料地有所提高。 更深层次的讲，可能与动视暴雪有关。微软收购动视暴雪这一项大型收购已于10月13日完成，动视暴雪也已退市，消除了市场对于微软这一巨型交易的疑虑。同时，合并动视暴雪将有利于微软游戏内容的优化，并增厚其未来的收入。 微软的季绩表现 微软截至2023年9月30日第1财季的收入同比增长12.76%，至565.17亿美元。Azure的业务备受关注，微软表示发展趋势与上季相若，AI布局的支出超越预期推动了Azure的收入增长。 季度经营溢利按年增长24.99%，至268.95亿美元；经营利润率按年提升了4.66个百分点，至47.59%。每股盈利为2.99美元，按年增长27.23%。 分部业绩来看，生产力和商业处理的季度收入为186亿美元，同比增长13%，高于预期，主要受Office 365商业与领英的业绩带动。 智能云分部收入为243亿美元，同比增长19%，表现同样高于预期。这主要是智能云分部的各项细分分部业绩均录得高于预期的表现。其中，服务器产品和云服务收入增长21%；Azure和其他云服务收入按年增长29%，包括AI服务带来大约3个百分点的增长。 其他个