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对于大多数品种而言，夏季行情通常都是比较乏善可陈的。尽管今年在全球放水的推动下，大宗商品的部分和股票市场风生水起，但是油价在5月末之后的走势就完全陷入了停滞。在长达2个月的盘整震荡之后，我们预计市场很快将会有方向性的选择。 

今年原油行情的刺激大家是有目共睹，但是近8周的行情对于趋势交易者来说非常不友好。即便偏好做“高抛低吸”的新手也会发现无利可图。大多数时间内，围绕40美元的上下打摆子完全没有依据和逻辑。 

毫无疑问42-45的高危险区是多头望而却步的主要原因。从技术的叫来说，这里涵盖了今年年初跌势的启动点以及2016-2018年的多个周线级别支撑，价格的记忆性会让高位卖盘更加积极。从基本面角度而言，根据达拉斯联储此前发布的页岩油报告，不难发现45附近是许多页岩油生产商扩大产能的一个临界点。 

作为大宗商品之王，原油的供求关系对于价格的影响在大多数时间内都是通用的。OPEC+联合行动之后，油价明确见底并快速脱离底部。与此同时，市场本身的需求端并未出现明显的变化，最为关键的全球航空业目前还在疫情的打击之中。在价格上涨并记入到非市场行为的供给端改变之后，继续上涨的难度就非常明显了。 

那为什么油价没有在核心区域快速反转下行呢？全球市场的宽于流动性和市场偏好的积极因素是两个关键。事实上，不少基础金属的表现在过去数周明显好于原油。股票市场的坚挺也让部分参与者开始憧憬下半年需求端的改善。在这种相对均衡的环境下，大家都在等待一个新的推动因素来打破平衡。 

随着波动率的快速回落至历史平均中值下方，我们预计未来一个季度价格存在新一波单边行情的概率已经显著提升，一个月内的方向性风险也不可忽视。从消息面目前的进展来看，OPEC方面已经对于目前价格相对满意，调整减产规模已在议程考虑之中。这将是直接影响油价短期波动的因素。此外，随着美国大选的临近，特朗普连任话题也开始逐渐升温。我们一直认为，连任与否对全球所有的金融资产都有非常直观的冲击。意外的连任失败将导致大多数资产的恐慌性下跌。 

价格本身的时间周期来看，周图上，7月5日当周已经完成了符合条件的九次卖出信号，并38.60附近的支撑如果跌破将确认短期反转和下行，月图上，虽然时间周期不利于多方，但价格压制因素目前并未得到解决。

综合各方面来看，在市场需要选择方向的大前提下，目前价格的做空赢面会相对更大一些。在低波动率情况下，期货上选择做空，并使用看涨期权对冲风险是值得考量的思路。我们预计在38.60击穿之后，油价存在回落32/31区域的风险，以现价来看，下落空间还是非常充裕的。

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