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上周五的非农直播中，我们提及了对于黄金的看法：在FOMC之后，金价再次确认了下方位置的支撑强度，短中期趋势重新走强。对于多头而言，如果可以突破7-8月的双重高点1837的话，则将有机会启动新一轮的涨势——最终的大级别第五浪上涨。

黄金的拒绝下跌和低点抬升

过去1-2个季度内各种消息面层出不穷，尤其是美联储方面的taper和加息预期，但金价的整体表现却十分稳定。相较于上半年对于1700的测试，近期的支撑位置已经明显上移至1750附近，这也是我们的中期多头成本水平。

从技术分析的角度来说，低点和高点的不断抬高就是多头市场。现今低点已经在逐步往上走，还缺的一个“硬指标”自然是对于高点的突破。7-8月的高位就是一个重要的参照物，不仅是周线/月线上比较明显的压制，而且也能确认三角形形态的上行突破。因此，当金价上破1837之后，我们有机会看到黄金涨势的全面到来。

通胀、加息到底和黄金什么关系？

这是黄金参与者也关注和讨论比较多的两个话题，这里来讲一下我的看法和观点。首先利率/加息对于黄金的影响已经比较有限，这点可以从10年期美债收益率与黄金的关联性脱离得出。

上一轮黄金牛熊市中，美债收益率和黄金呈现比较明显的负相关性。但这种相关性在进入到2021年之后就开始弱化，年中之后，相关的消息基本只能在日内的周期内影响到金价的短期行为。传统意义上的无风险收益VS黄金的理论可能已经无法站住脚，因为下一个十年，或许不存在真正意义上的无风险收益。或者说，风险收益的溢价完全可以覆盖风险成本。

回到通胀话题，既然利率关系不大，那么由通胀所带来的加息也不是太大的问题。但通胀会影响到其他风险资产和市场偏好的走向。我们预计的当前路径是：美联储相对鸽派---通胀继续（保持）---经济过热---无法控制的通胀预期---美联储被迫行动---市场崩溃。通胀的上行会带来风险偏好的转换，当通胀到达一个央行无法忍受的水平之后，意外的政策调整会引发市场动荡，从而给避险资产黄金带来利好。

至于通胀的高低和黄金是否有关系，我们的答案也是否定的。且不说过去数十年通胀持续趴在低位之际，黄金已经走完了一轮熊牛转换，即便是更早的时间，通胀和黄金也没有非常确定的关联度。事实上，影响黄金的因素和消息太多，而黄金的双重属性也决定了，金价不会因为单一的因素而起伏。

最后再说一点，贵金属牛市中，白银的表现都会相对更强，因此大家如果看到银比金更强劲的话，会是一个具有参考价值的看涨信号。参考价格位于24.92/95。

$NQ100指数主连(NQmain)$   $道琼斯指数主连(YMmain)$   $黄金主连(GCmain)$   $白银主连(SImain)$