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一句古老的格言说投资者应该 “在五月卖出然后离开”。

历史分析表明，夏季市场往往是一年中最疲软的月份。数学统计数据证明了这一点，因为从 11 月到 4 月在市场上投资的 10,000 美元远远超过了从 5 月到 10 月投资的金额。

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有趣的是，在“5月卖出”期间，最大回撤幅度要大得多  。此前市场大跌的重要日期分别是 1929 年 10 月、1987 年和 2008 年。

然而，并非每个夏天都表现不佳。从历史上看，有很多时期 “5月卖出” 没有奏效，市场上涨。2020 年和 2021 年就是美联储大规模干预在4月和随后的夏季推高价格的例子。然而，2022 年情况恰恰相反，随着美联储在前一个月开始积极的加息活动，4月份急剧下降。

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随着4月底的临近，2023年会是 “5月卖出” 策略奏效的又一年吗？虽然没有人知道答案，但历史统计数据、当前经济指标和技术指标表明，谨慎是有必要的。

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流动性逆转

在我们讨论我们目前所处的位置之前，需要快速回顾一下之前的分析以了解上下文。我们讨论过，继1月份强劲反弹之后的调整可能在 2 月份就开始了。

“在接下来的几周内，随着修正的继续，‘痛苦交易’可能会走低。如果多头赢得这场战斗，这些关键支撑位将保持不变。否则，随着看跌的基本面接管，我们可能会开始更严重的下跌。”

空头确实获得了控制权，市场下滑至 3 月中旬。然后我们写下 “看涨买入信号标记 4200 以缓解反弹”。

“然而， 随着这些买入信号的出现，投资者应适度增加股票敞口，因为未来两周至两个月股价可能走高。 如图所示，标准普尔 500 指数最有可能的目标是 4200 点，然后才会遇到严重阻力，这是获利了结并再次降低风险的合理水平。”

虽然市场没有反弹至 4200，但它接近并达到盘中高点 4168 的峰值。

美联储在硅谷银行倒闭后对银行的救助为此次反弹提供了另一个支撑。正如 “非量化宽松”中所讨论的，这些提供给银行的贷款在技术上并不是量化宽松。然而，从市场的角度来看，美联储的资产负债表增加是 “巴甫洛夫钟声的敲响”。

“另一种看待这个问题的方法是通过 美联储资产负债表的流动性衡量指标， 减去财政部的一般账户，再减去美联储的储备计划。该综合指标与市场变化具有良好的相关性。”

自该报告以来，下面的图表进行了注释和更新。毫不奇怪，鉴于流动性指数与标准普尔 500 指数之间的历史相关性，市场因流动性增加而上涨。随着我们接近 “5月卖出” 期，该流动性指数正在下降，并且随着财政部和政府就即将到来的债务上限展开角力，该指数可能会进一步下降。

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如前所述，不仅仅是流动性的逆转表明卖出 5 月可能是谨慎的，技术和经济指标也是如此。

指标暗示谨慎

在最新的Bull Bear Report中，我讨论了许多指标无疑令人担忧，并表明可能出现“官方”经济衰退。联邦基金利率与10年期国债的倒挂是自1986年以来倒挂最多的一次 （大约在1987年市场崩盘前10个月）。 

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此外，最近发布的费城联储制造业指数显示市场情绪急剧下滑，表明调整幅度比目前的收益更明显。从历史上看，对“费城联储”指数如此深入的解读与更严重而非更温和的经济衰退有关。

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然而，在短期内，我们最关注的是技术价格走势。这是因为价格行为代表了市场心理。 这些技术指标是 2 月份减少市场敞口并在 3 月份再次增加的主要驱动因素。 垂直线代表  去年的每个“买入” 和“卖出”信号。

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虽然这些信号不是 “全进或全出” 市场的时间指标，但它们始终提供了相应增加和减少股票风险敞口的良好信号。

这些指标表明，投资者可能会 “5月卖出” 然后再回来。

美联储暗示要加息

虽然技术指标本身可能足以降低进入5月的风险，但值得记住的是，美联储将在5日再次加息。随着每次加息，我们离美联储在经济或金融上打破某些东西越来越近。这种情况在历史上屡见不鲜，考虑到去年加息活动的激进程度，出现负面结果也就不足为奇了。

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到目前为止，市场对加息的反应好于预期。然而，大多数加息尚未通过经济体系发挥作用。此外，经济仍然受到货币供应量大量增加的支撑，这仍然支持经济活动。但随着大流行支持计划的最后残余结束，这种支持也在消退。

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随着我们进入传统上疲软的夏季月份，我们必须注意到市场的看涨趋势仍然完好无损。然而，正如我在上周末得出的结论：

“应该承认并期待更正。如上所述，10% 的跌幅将导致再次回撤至看涨趋势通道的低点。 如果这种支持成立，那么从纯技术角度来看，这将是增加风险资产敞口的合乎逻辑的地方。”

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出于这些原因，我们在进入季节性疲软的夏季月份时筹集了现金并降低了投资组合中的股票风险。我们“5月卖出” 直到离开会是错误的吗 ？这当然是可能的，如果确实如此，我们会在需要时相应地增加曝光。

然而，进入夏季时保持谨慎可能会带来额外的好处。

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