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美债收益率在10月底触顶之后就一路下行，长端美债的交易也变得“拥挤”起来。道理也很明白。

1、近期美国的经济数据都不支持继续加息，甚至经济回落的速度可能快于预期。这也加剧了“停在目前利率水平上更久”的风险。而CPI本就是延迟数据，反映的是此前一段时间的宏观趋势。鲍威尔非常谨慎一人，宁可错过，也不会提前预判（市场的预判），所以市场回回都走在政策前面。

2、超过5%的长期美债实属难得，除了常见的资产配置需求，也吸引了一些投机的交易者。长端美债的流动性本就不比短端，因此在买方力量过强的情况下，一路下跌基本没有阻碍。股票投资者可以对比“轧空Short Squeeze”的场景。

3、所有投资者都明白目前的高息支撑不了多久，回到跟通胀差不多水平还有很大的空间。

所以即便交易拥挤，甚至也没有要反弹的趋势，一路就下来了，这表明很多资金都开始在为明年的收益寻找标的了。

个人投资者的参与

相对于机构投资者可以财大气粗的“Buy and Hold”，或者做一些债券策略，大部分个人投资者都是通过ETF间接参与。

流动性好，且资金要求低，最主要的标的就是 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$

这个在2002年就已经发行的ETF，交易时长已经超过20年。其主要成分就是30年期国债，确切地来说，买的都是30年期的债券（只有一只是22年发行的20年期国债），并且保持平均到期时间大于20年。

管理费率0.15%，也没有其他税费，相对来说是比较低的。

更重要的是，其他很多的衍生的长期国债ETF产品，也以它作为底层交易标的，比如上次介绍过的 $3倍做空20年期以上美国国债ETF-Direxion(TMV)$ $3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion(TMF)$ 以及 $债券20+美国债指数ETF-ProShares两倍做空(TBT)$ $债券20+美国债-ProShares两倍做多(UBT)$

而30年期是最主要、交易最活跃的长期美债的标的（没有之一），由于买家和卖家都相对充足，市场的定价也相对平稳。尤其是那些嫌10年太短的。不过近期收益率快速回落，降至4.3%。

很多投资者都在等什么时候30Y收益率再回升一下？或者老鲍出来讲几句鹰派的话什么的，可以给个机会上车。

但是我觉得大概率并不会有那么好的机会了。

1、经济数据应该不会再有支持“加息/维持高利率”的结果。供给端：11月11月的能源价格回落；需求端：零售量增长虽高，但是竞争激烈，已经 $亚马逊(AMZN)$ 这种大型零售商都加入Temu $拼多多(PDD)$ 的竞争（线下的交易需求更弱）。供需两端都保证了后几个月的CPI好不了；

2、10月底以来逆势加仓长债的主力是养老金等机构，这些投资者有着大量的“Buy and Hold”需求（因为需要这些票息来支持现金流），不太轻易会卖的；

3、国际巨头买家还没有开始加入长期美债的增持阵营（中国、日本央行），一旦他们增持只能推升价格；

所以，除非再来一个COVID-19级别的事件，否则很难改变目前长端美债收益率的下行趋势。

当然如果你觉得现在的价格难以“追涨”，那就考虑做期权的卖方入手。

比如：觉得对TLT Sell PUT性价比不高，可以选择带杠杆的产品 $债券20+美国债-ProShares两倍做多(UBT)$ 和 $3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion(TMF)$ ，去Sell他们的Put

反过来，对反向的ETF（本身就做空），想要保持自己在长期国债上的净空头，就要做空这些“做空的ETF”，就可以Sell CALL $债券20+美国债指数ETF-ProShares两倍做空(TBT)$ $3倍做空20年期以上美国国债ETF-Direxion(TMV)$