社区

隔晚美国发布8月份最终需求生产商价格指数（PPI）；受到能源和交通运输成本上涨影响，令PPI按月增长0.7%（按年升1.6%），增速均较市场预期强大。

值得留意的是，过去一年在供应链正常化和基数效应等因素帮助下，美国物价从高位徐徐回落；不过，近月来能源价格表现坚挺，油价自6月底以来已飙升超过三成，破坏了通胀高位辗转回落的进程；事实上，过去两个月反映美国通胀变化的数据（按年增速），均已出现不同程度的反弹（图1）。

图1：近月来美国物价数据从低位回升

油价上扬是受到多方面的因素所促成，包括沙特阿拉伯和俄罗斯减产、美国原油库存低企和经济表现相对不俗（没有出现衰退）等，造成供应短缺、需求紧张所致。由于这些因素并不可以一时三刻得到缓解，令油价短期内很大机会继续呈易升难跌局面。

问题是，始终原油／汽油是主要生产原材料及生活必需品，故此，油价维持高企、甚至进一步上扬，势对美国通胀构成一定的压力。

事实上，从多年来油价与美国通胀变化的关系，可见两者存在一定的密切关系；自2000年至今，关联系数约为+0.55颇高水平（图2）。

图2

由于基数效应的关系，目前油价按年升幅尚算温和（14.4%）；惟若然原油价格高企情况持续、甚至进一步攀升，可以想像对往后通胀压力便愈趋明显。

具体而言，透过简单回归分析（regression analysis），可见若然纽约期油攀升至接近100元的水平，美国通胀将难以回落至3%以下水平，间接地抑制联储局明年减息的机会。由此看来，明年联储局会否如市场预期启动减息行动，相信还要看届时油价的表现。

文/财智坊

$WTI原油主连 2310(CLmain)$ $小原油主连 2310(QMmain)$ $美国原油ETF(USO)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$