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2023 年初，谁能想到戴尔 ( NYSE: DELL ) 会在强劲的市场中取得 57% 的总回报率？ 图表 数据来自YCharts 更引人注目的是，戴尔的基本面确实有所改善——尤其是在 2021 年至 2023 年之间——但改善速度并不像股价所反映的那样快。因此，投资者认为戴尔值得大幅扩张。让我们从两年的时间框架中缩小一点，看看 5 年的图表：戴尔的股价上涨了 433%，而其收入基本持平，自由现金流减少了一半，每股收益下降了近 28%。 图表 数据来自YCharts 那么，到底发生了什么？我们看到戴尔的市盈率从 10 倍左右扩大了近 85%，达到目前的 18.5 倍。戴尔的市盈率也从 2023 年的低点 8 倍左右上升至 12 倍。当然，与市场相比，戴尔仍以折扣价交易，似乎并不像大型科技公司那么昂贵（人工智能之王英伟达的市盈率略低于 50 倍）。但它当然已被重新评级，与惠普企业公司 (HPE )等前同行不同，后者的市盈率徘徊在 10 倍左右。 好吧，万一你错过了，戴尔已经成为投资者的宠儿，因为它在人工智能方面的曝光度很高。这就是投资者将该公司评为人工智能关键股的原因。事实上，戴尔经历了对人工智能优化服务器的强劲需求，客户需求在很短的时间内翻了一番，因此该公司现在有大量的积压订单，可以确保多年的销售。尽管人工智能服务器需求大幅增长，但戴尔承认，人工智能服务器的利润率会稀释利率，而不是增加利润。 但在继续之前，让我们快速回顾一下戴尔的内部结构。它有两个业务部门：基础设施解决方案集团 (ISG) 和客户端解决方案集团 (CSG)。前者是人工智能部门，产品包括服务器和存储解决方案；后者包括戴尔最著名的产品：台式机、笔记本电脑和其他外围设备，迎合商业和消费者终端市场。收入结构在北美和世界其他地区之间分布大致均匀。 我们还看到，CSG 是公司增长较慢的部分，预计年增长率在 2% 至

概括 微软目前的估值要求未来 8 年的收入复合年增长率达到 20%，并维持当前水平的利润率和自由现金流转换。 在熊市情景下，微软的估值被高估了 38%，而在牛市情景下，其估值可能被低估 9%。 鉴于微软在生产力、云计算和游戏等关键领域已经占据主导地位，实现必要的增长率似乎具有挑战性。 微软 ( NASDAQ：MSFT ) 目前的估值接近 3.1 万亿美元，是继苹果 ( AAPL ) 和英伟达 ( NVDA ) 之后的第三大股票。 数据来自YCharts 从传统估值角度来看，例如市盈率，该公司的估值也相当昂贵。目前市盈率为 34.5，而该公司 5 年平均市盈率为 32.9，标准普尔 500 指数当前市盈率为 30.4。 数据来自YCharts 在本文中，我们将首先发现市场目前对微软的增长预期，然后将其细分到不同的业务部门，并分析当前的市值是否合理。 所需增长 如果我们认为当前的盈利能力（以息税前利润率的形式）保持在过去四年 43% 的平均息税前利润率上，我们需要一些额外的假设来计算所需的增长率。 自由现金流转换：我取了过去四年的平均值，并使用 73% 的 EBIT 与 FCF 比率来计算接下来几年的自由现金流。 加权平均资本成本：这里我使用了 MSFT当前的 10% 加权平均资本成本。 永久增长率：考虑到 8 年后该公司仍应通过其云计算和 AI 领域实现增长，3.5% 似乎是合适的。 微软所需的增长（自己的假设；seekingalpha） 微软所需的增长（自己的假设；seekingalpha） 因此，微软目前的估值需要未来 8 年收入复合年增长率达到 20% 才合理。请记住，这还要求微软将利润率和自由现金流转换保持在一定水平。现在我们将看看这对不同细分市场意味着什么，以及这对微软来说有多大的可能性。 生产力和业务流程 我将简要介绍该公司在每个细分市场的业务，因为我在上一篇关于

标准普尔 500 指数由 500 家公司组成，共发行了 503 只股票。一些公司，例如 Alphabet，发行了多类股票。标准普尔全球官方网站列出了前 10 大持股。标准普尔 500 指数公司必须满足特定要求才能被纳入该指数。 标普 500 指数公司代表了其行业内的顶尖公司，是美国经济活动的衡量标准。 标普 500 指数纳入标准 标准普尔 500 指数于 1957 年创立，是被引用最广泛的股票市场指数之一。标准普尔 500 指数的成分股代表美国最大的上市公司。标准普尔 500 指数关注美国市场的大型股板块。 标准普尔 500 指数公司必须满足一系列标准才能被纳入该指数，其中包括： 总市值至少为145亿美元 必须是美国公司 流通量调整流动性比率 (FALR) 大于或等于 0.75 最近四个连续季度的收益总和为正数 最近一个季度的盈利为正 必须满足一定的流动性要求 如果公司严重偏离这些标准，则可能会被从标准普尔 500 指数中剔除。 截至 2023 年 8 月 31 日，标准普尔 500 指数 503 个成分股的总市值为39.7万亿美元。 标准普尔 500 指数计算 标准普尔 500 指数是自由流通股市值加权指数。市值代表一家公司已发行普通股的总美元市值。市值的计算方法是将已发行股票总数乘以公司当前股价。例如，一家公司有 2000 万股已发行股票，其股票售价为每股 100 美元，则其市值为 20 亿美元。 因此，单个公司的股票价值越高，其对标普 500 指数整体回报的贡献就越大。该指数四分之三的回报仅与 50 到 75 只股票挂钩的情况并不罕见。 因此，从指数中增加或减少较小的公司不会对指数的整体回报产生明显影响；然而，即使只是增加或减少一只最大的股票，也会产生重大影响。 标准普尔 500 指数板块分析 以下是截至 2023 年 8 月 31 日标准普尔 500 指数中的顶级板

概括 Palantir 的第三季度财报凸显了其具有卓越可扩展性和盈利能力的差异化商业模式。 投资者愿意为这样的商业模式支付158倍的预期市盈率。 Palantir 的自由现金流大大超过其会计每股收益，表明其真实盈利能力被低估。 尽管如此，该股目前的估值需要数年甚至十年的时间才能赶上增长速度。 时间会增加不确定性，投资者在投资该股票之前应该考虑他们的投资时间范围。 PLTR 被纳入标准普尔 500 指数后，股价大幅上涨，但其收益现已被计入价格。大量内幕交易，尤其是董事长 Peter Thiel 的交易，表明估值风险增加。尽管每股收益增长预测强劲，但 PLTR 的预期市盈率仍然过高，表明未来的回报/风险状况不佳。 其 PLTR 预期市盈率约为 110 倍，我当时认为这个数字过高。从那时起，围绕该公司出现了一些新的催化剂。在本文中，我将集中讨论我所看到的最重要的两个催化剂。首先，该公司公布了第三季度收益并更新了其业务运营。从下面的屏幕截图中可以看出，这些数字超出了市场预期，我将回顾其新财务状况的影响。其次，自我上次撰写本文以来，该股的估值倍数大幅扩大。截至撰写本文时，该股目前的预期市盈率为 158 倍。这些新发展要求我们重新审视该股。 在随后的部分中，我将结合对该股的第三季度收益回顾以及我对高市盈率股票的体验，重新审视该股。我将解释为什么在权衡了利好因素和估值风险后，我在当前情况下维持卖出评级。 PLTR Q3：重点关注自由现金转换 作为 Seeking Alpha 平台上的热门股票，PLTR 的第三季度收益报告 在发布后立即被多位作者剖析。因此，在这里我不会重复已经说过的内容。我将直接切入正题。该股拥有三位数的收益是有充分理由的。正如其第三季度收益报告中所强调的那样，该股拥有高度可扩展和高利润的商业模式。我稍

史上最长双11，终于落下帷幕。 今年，各大电商平台紧锣密鼓，打起十二分精神面对“年度大考”。在市场供需、人口结构及消费结构正在发生趋势性转向的今天，双11已不单是年度购物盛宴的代名词，更是透视消费趋势和观察行业变革的最佳窗口。 快手电商给这届“静悄悄”的双11带来一个积极的信号——GMV同比强劲增长，再创历史新高。内容场与泛货架场全域爆发，两个场域单日GMV破峰商家均大幅增加。 同时，快手电商供给两侧迎来扩容，报名快手双11的商达首次突破300万个，动销新商达数超过30万。双11期间，快手电商新增付费用户超700万人。 如德鲁克所言，“在变化的时代中，唯一不变的就是变化本身，而持续创新与赢得顾客信任则是企业永续发展的基石。”在当下平台内卷、商家陷入流量焦虑的情况下，快手电商是如何扩大自身基本盘，助力商家达人业绩破峰，最终实现平台创纪录突破的，值得讨论。 在今年Q2财报业绩电话会上，快手CEO程一笑曾经给出过解题思路：在内容场，持续聚焦直播间和短视频的核心价值，充分发挥内容场在电商用户拉新促活中的主要作用；在货架场，则更多地要去做用户提频。从这两个方向出发，我们或许可以更好地拆解快手电商双11爆发背后的逻辑以及平台如何在不确定性中逆势增长的秘密。 图片 创新玩法引爆直播大场 短视频成为新增量   以直播间和短视频为代表的内容场作为直播电商的基本盘，一直是商家达人业绩爆发的重要阵地，快手电商也不例外。如何利用好内容场的曝光转化作用，是快手电商一直在思考和探索的事。 一手抓大场直播的规模和资源转化效率，一手抓内容场的大促玩法和运营机制创新。这两手抓让快手电商在这个双11实现了内容场爆发。数据显示，快手电商内容场单场GMV超去年双11单场GMV峰值的商达数超5.7万个，GMV成交破百万的直播间数超2500个。 图片 其中，达人“小虫博士”11月2日的大场直播中单

近日，中东领先的智慧城市集成商Multi Level Group（以下简称：MLG）与全球化云开发者平台涂鸦智能（NYSE:TUYA，HKEX:2391）在GITEX 2024上达成合作。双方将加速推动硬件智能化，共绘中东智慧城市全新发展蓝图。 MLG CEO Mohamed Salah、MLG数字化转型总监Nourhan N.Moussa博士、MLG市场总监Mohamed Abdelaal、高级管理Esraa ElZokem与涂鸦智能联合创始人、COO兼CFO杨懿、涂鸦智能市场部总监任航波、涂鸦智能中东非大区智慧行业销售总监夏瑜、涂鸦智能高级市场经理曾梦影等出席了此次签约仪式。 【签约现场】 MLG是中东和北非地区领先的金融科技和数字化转型解决方案提供商，致力于提供各种创新服务，从数字化转型、软件开发，到系统和流程自动化、硬件设计以及内部生产。此外，MLG还提供自助服务平台、银行和金融解决方案，以及一站式综合解决方案，为客户的定制化需求提供全面支持。 此次合作，涂鸦将依托云开发者平台，帮助MLG打造出多样化的智能硬件能力，包括远程管理、学习交互等，以丰富人们的智慧生活。同时，借助涂鸦开放的硬件生态体系，MLG可实现多品类、多品牌设备间的互联互通，大幅增强空间场景的智能化水平，为中东智慧城市的建设提供更多助益。 未来，双方还以此为基础，将合作领域逐步拓展至智慧社区、家庭能源管理以及智慧全屋&地产等领域，共同探索并实践智能家居与智慧城市深度融合的新模式。MLG CEO Mohamed Salah表示：“为响应阿布扎比推进智慧城市和物联网部署的承诺，我们与涂鸦联手合作，共同打造出了全新的智慧解决方案。这些解决方案不仅能够帮助我们构建安全、稳定的网络框架，还能助力我们加快生态系统建设，大幅增强我们在中东市场的竞争力。” 涂鸦智能联合创始人、COO兼CFO杨懿表示：“涂鸦一

国产数据库再破世界纪录！  10月22日，据国际事务处理性能委员会官网信息，在数据库“决策支持类”性能测试TPC-DS中，腾讯云数据库TDSQL以7260万分、37.52元同时刷新性能和性价比纪录，登顶世界第一。 TPC针对数据库各项性能推出的基准测试，被誉为数据库界的“奥林匹克”。去年，腾讯云TDSQL已经在数据库“事务处理类”性能测试TPC-C中刷新世界纪录。这标志着在数据库最核心的两个应用场景下，腾讯云TDSQL都取得了世界最佳性能纪录，成为“双榜”第一。 腾讯云数据库TDSQL再破世界纪录，实现“双榜第一” 中国工程院院士郑纬民对此表示，国产数据库多次打破性能瓶颈，体现了国内基础软件持续打磨内功的决心，以及稳定输出技术能力的底蕴。  原国家科技部秘书长、党组成员、国际欧亚科学院院士张景安表示，数据库作为信息技术的基石，其性能与稳定性直接关系到各行各业的数字化转型进程。我国软件企业在两项国际标准测试中屡破纪录，标志着中国在数据库这一核心软件技术领域正迈向国际先进水平，有助于增强我国的国际科技竞争力。 计算性能飙升3.8倍，刷新性能与性价比纪录 TPC-DS是一个针对数据库管理系统分析性能的基准测试。它模拟一个大型零售商销售数据的在线数据分析（OLAP）场景，通过 99 个不同类型的分析任务，考察底层数据库的处理耗时、并发性能和导数性能等指标，是数据库产品分析处理能力和技术先进性的金标准。 腾讯云数据库研发总经理潘安群介绍，此次腾讯云参与打榜的TPC-DS 测试数据量级达10TB，相当于10亿页电子书，包含销售纪录、退货记录、时间信息等17项维度的24张表格。其中，最大的一张表高达288亿行数据。 在海量数据中，腾讯云TDSQL需要历经数据导入、单任务计算、多任务并行计算、数据变更等多项测试，关联十几个“亿级”表格，联合计算出例如“销量排名前十的商品

被称为“史上最长”的2024“双十一”大促于10月21日晚8点正式开启，四小时内天猫平台就有174个品牌成交破亿元，李佳琦等头部主播的直播间更是开播5分钟破亿。平台加码优惠、简化玩法，叠加“以旧换新”政策刺激，让电子数码产品率先迎来爆发，实现了普遍的“开门红”。其中，不久前上市的有道词典笔X7Pro，排在了京东和天猫电子词典/词典笔品类的热卖榜首位。 有机构分析认为，今年“双十一”折扣力度空前，叠加政府补贴加码，成就了超预期的市场热度。值得注意的是，带动消费的“火车头”正是各行业头部品牌，增长势能尤为强劲。例如，京东、天猫的电子教育品类再次被行业领军品牌网易有道“霸榜”。根据21日晚销售数据，有道词典笔在京东、天猫双平台实现了行业销量、销售额均第一的好成绩；其中，最新款的有道词典笔X7Pro斩获双平台单品销售额冠军，持续领跑天猫“双11”电子词典热卖榜；同时，有着出色性价比的有道词典笔A6Pro拿下了京东词典笔销量第一的成绩，并且在热卖榜上连续26天稳居榜首。在有道官方旗舰店的评价区可以看到，高频评价集中在“特别好用，也很好看！”“操作简单，音质清晰”等体验好评上。 据了解，以教育大模型“子曰”赋能，8月新上市的有道词典笔X7Pro已经具备了AI全能家教的实力。论课业辅导，词典笔里的“小P老师”能讲数学、语文、英语、化学、物理、生物、科学等10科内容，还能直接跟孩子进行多轮对话，随时答疑解惑；论中国孩子最头疼的口语学习，X7Pro搭载的虚拟人口语私教Hi Echo可提供从小学到大学不同阶段的分级对话练习语境，帮助大家解决“没话说、不会说、不敢说”的问题。更重要的是，今年教材改版给孩子学习上了不少难度，恰好有道词典笔X7Pro是国内首批支持新课标、新教材的智能学习硬件，更是给家长和孩子及时提供了解决难题的针对性方案和内容资源。 事实上，这款“学习神器”自上市以来已经得到了市场

根据中国社会科学院国情调查与大数据研究中心《2022都市人群毛发健康消费白皮书白皮书》调研显示，消费者在选择毛发医疗服务机构时考虑的最重要的因素是“专业的医生与医护人员”，00后和女性在选择毛发医疗服务机构时更看重“好医生”。 据雍禾医疗业绩公告，截至2024年6月30日，雍禾医疗植发手术患者人数达2.93万人，其中接受“雍享”服务的患者人数同比增长31.1%。“雍享”是指，雍禾旗下站在“金字塔尖”的医生：雍享院长、雍享主任。据了解在雍禾创设的“植发医生分级评价体系”明确列出4大项考核指标下，仅“手术质量”一项，就细分出24个考评维度，将植发医生分为：雍享院长、雍享主任、业务院长、业务主任四个等级。显而易见，好医生已经成为越来越多毛发消费者的选择。 雍禾医疗将“好医生”刻进基因，早在十三年前，雍禾植发成立植发技术研究院，逐渐建立起一套规范的植发医生教育培训体系。在雍禾，对医生资质与技术有着极高的要求。 细微之处见风范,毫厘之间定乾坤。每一位进入雍禾的新医生必须是持有双证的合格医生，还需要在雍禾高标准、严要求、练精兵的医生培训体系下，接受10个模块的训练，学习43门课程以及93种治疗方式，打下384000多个孔，相当于做了160台植发手术。 好医生一直是雍禾的优势所在，已建立了规模庞大的专业医疗团队，截止2024年6月30日，雍禾医疗得以建立起一支1503人组成的专业医护团队，其中包含282位医生。打造集精度、制度、密度、跨度、温度、深度于一体的“六度好医生”，以求发挥好医生最大的医学价值。 雍禾医疗围绕诊疗、种植、美学、养固、舒适化五大核心方向展开，为消费者提供全方位、个性化的解决方案。雍禾好医生会根据发友的主观需求和脱发的客观情况，通过医学手段明确判断出脱发的具体原因，并对症给出“一人一案”的综合性诊疗服务方案。 在年轻人主宰的植发3.0时代，仅仅依靠技术和器械名词堆砌的

10月19日，快手电商双11购物节正式开启。作为快手双11正式期首日，19日当天快手电商首日GMV破历史峰值，同比去年增长94%，首日GMV同比增长超100%的品牌超5900个。 其中，快手电商泛货架增速亮眼，大牌大补带动了更多商品销售。19日当天，泛货架GMV同比去年增长128%，大牌大补百万GMV单品数同比去年增长480%。 图片 Xiaomi MIX Fold3、荣耀X60 、iPhone16 Pro Max、五粮液52度浓香白酒、九芝堂阿胶黄芪口服液、小度学习机、欧派OPPEIN超跑软床、美的法式无霜冰箱、华为Mate 60 Pro、小天鹅洗烘滚筒洗衣机成为快手电商泛货架热销商品。 同时，快手电商内容场持续爆发。19日0点-20日17点，快手平台日均直播间商品曝光次数超100亿次，千元以上商品GMV同比增长760%，单场GMV超2023年双11峰值直播间超16000个，成交破百万GMV的直播间数量达193个。 图片 在快手电商双11平台补贴和国家补贴的多重助力下，老铁消费热情高涨。19日0点-20日17点，快手平台成交十万单以上的超级单品超3800个，成交破千万品牌达54个。 以旧换新国家补贴直接带动了消电家居类目商品的快速增长。19日0点-20日17点，用户参与以旧换新国家补贴领券数超130万张，国补首日GMV对比今年618增长670% 。TCL、海信、欧派等品牌在国补助力下实现品牌GMV破亿。其中，TCL GMV同比增长44倍、海信GMV同比增长12倍，欧派GMV同比增长超100倍。 图片 19日0点-20日17点，黄金珠宝、手机数码/电脑办公、女装成为整体GMV前三类目，女装、家居生活、生鲜类目为整体支付用户数前三名。 今年双11，快手电商以“件件甄选、多买多省”为主题，并提供200亿流量补贴、20亿用户红包以及10亿商品补贴，助力商家和达人实现全域协同和全局