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Plug Power, Inc. (纳斯达克股票代码：PLUG ) 发现，进入 2025 年，该公司的处境非常危险。这家替代能源公司在美国总统更友好的政府时期并没有蓬勃发展，而新特朗普政府似乎专注于削减政府对清洁能源的补贴。我对该股的投资论点更为中性，尽管目前的交易设置更为积极。

来源：Finviz

糟糕的财务状况

上个月，Plug Power 做了该公司多年来一直在做的事情。氢燃料业务第三季度的财务目标远远落后于预期，报告的收入不仅比预期低了 3600 万美元，而且收入同比下降了近 13%。

过去 4 年可能是该公司在绿色氢等替代燃料方面最有利的时期。Plug Power 刚刚报告了又一个季度的巨额亏损、现金消耗和收入下滑。

财务状况不佳的主要原因是 Plug Power 承诺过多，交付不足。公司为了实现承诺的计划而花费大量资金，导致财务状况不断出现巨额亏损。

氢燃料业务仍然是这一问题的一个典型例子。Plug Power 现已将路易斯安那州工厂的开业时间推迟到 2025 年第一季度。到 2025 年初，Plug Power 的产能将达到约 40 吨/天，但总销量将很快达到 60 吨/天。

为了供应这些合同，氢燃料公司将继续支付过高的价格，此前估计第三方供应商的燃料价格为每公斤 12 至 14 美元。Plug Power 达成这些交易是为了建立市场，尽管氢燃料的售价仅为每公斤 6 至 7 美元，但最终的结果是合同耗尽了公司的资金，而目前的激励措施可能会消失。

更糟糕的是，德州工厂遇到了许可问题。该工厂预计将以每公斤 3 美元的成本增加 45 吨/天的氢燃料产能，以弥补销售和生产的差距，但德州工厂要很长时间才能完工。

在Jefferies 可再生能源和清洁能源会议上，首席风险官 Jose Luis Crespo 表示：

显然，能源部贷款使它更具吸引力，但归根结底，我认为即使没有能源部贷款，我们也能让它变得相当有吸引力。至于其他计划，我们现在必须拭目以待。我们必须拭目以待。如果我们在德克萨斯州实施，我们将在现有的 40 吨基础上每天增加 45 吨。到那时，我们将达到 85 吨。这可能在2027 年左右。

去年，德克萨斯州工厂计划于 2024 年投入使用，2025 年投产。纽约市长工厂项目已经因监管和融资问题被搁置。

资料来源：Plug Power 23 年第三季度股东信

普拉格能源报告称，第三季度燃料配送收入仅为 3,000 万美元，而成本为 5,600 万美元。该公司确实将毛亏损从约 4,000 万美元削减至 2,700 万美元，但直到几年后德克萨斯州的计划投入生产之前，股价都不会有太大改善。

该公司仅预测到 2025 年底毛利率将为正值，但全年毛利率预计将损失高达 20%。Plug Power 目前的目标收入仅为 8.5 亿至 9.5 亿美元，而 2024 年的目标收入仅为 7 亿至 8 亿美元。

来源：Plug Power

其他行业的情况也类似，电解器等设备销售总是需要更长时间才能投入使用并计入销售额。更不用说，普拉格能源经常宣布一些从未获得批准的项目。

积极势头

奇怪的是，该股最近上涨至 9 月低点以来的最高水平，似乎有一些积极的势头。之前与微软( MSFT ) 合作开发的 3MW 数据中心备用电源系统可能会激发更多积极情绪，但人工智能数据中心的重点显然是核燃料选择，而不是氢。

Roth MKM重申对该股的买入评级，目标价为 5 美元，这在一定程度上推动了该股上涨。该分析师认为，《国家环境政策法案》对德克萨斯州工厂有一些积极进展，但 Plug Power 需要现在就建造该工厂，而不是 2027 年。

分析师 Andrew Scutt 根据 2025 年 9 亿美元的销售额，使用 5 倍的销售倍数来确定目标价。尽管人们相信这家绿色氢能公司将在 2H25 实现提高利润率的目标，但预计 Plug Power 明年的 EBITDA 亏损仍将达到 2.11 亿美元。

Plug Power 必须通过实现生产目标来展现更大的动力来减少亏损。该公司的现金消耗过多，今年迄今已超过 8.5 亿美元。

该公司有可能从能源部获得 17 亿美元的贷款。虽然这被视为一件好事，但这笔贷款只能帮助 Plug Power 建造多达 6 座氢燃料工厂，大概包括目前部分建成的德克萨斯州工厂。这笔贷款并不能解决企业产生巨额亏损或产生偿还贷款的经济​效益的问题。

该公司大概可以吸引金融合作伙伴来建设德克萨斯州的工厂和未来的氢燃料工厂。真正的问题是创造回报来回报股东。

在多次跌破 2 美元低点后，该股已转为看涨。无论是由于人工智能数据中心能源炒作还是 Roth MKM 的积极评论，Plug Power 似乎都将上涨。

总结

投资者最需要注意的是，普拉格能源的业务似乎仍存在重大结构性问题。短期内，该股可能会走高，投资者可能会想抛售股票。 $Bloom Energy Corp(BE)$ $普拉格能源(PLUG)$ $燃料电池能源(FCEL)$