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作者 | 胡青木 主编 | 苏淮     曾经因为财务造假数目巨大，引起整个市场轰动的康美药业（600518.SH），“摘帽”了。 7月2日晚，康美药业发布公告称，公司股票将于7月3日停牌1天，7月4日复牌并撤销其他风险警示。撤销其他风险警示后，公司股票转出风险警示板交易，股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%，公司股票简称由“ST康美”变更为“康美药业”。 图片 截图来源于公司公告 公告发布之后，康美药业的官网首页也是一片喜庆，隔着屏幕都能感受到公司“摘帽”的喜悦。对此，源媒汇以投资者身份拨打了康美药业的投资者热线，但是一直未能接通。 图片 截图来源于公司官网 7月4日早盘开盘后，康美药业直接“一字板”涨停。但是很多个人投资者却对康美药业的这次“摘帽”嗤之以鼻：“造假王也能摘帽？真是天大的笑话”。不过也有投资者送出了赞言：“可喜可贺，当前这种市场环境下还能满血复活，不容易啊”。 持不同观点的投资者在股吧里吵得火热，在把康美药业这家充满争议的公司再度送到台前的同时，也难免让人好奇，它到底是怎么成功复活的？ 事实上，这背后离不开国资广药集团的相助。 01 A股造假记录保持者 公开信息显示，康美药业成立于1997年，是一家以中药饮片为核心的智慧型中医药大健康品牌企业。目前公司已基本贯穿中医药产业的上、中、下游，上至药材种植、药材交易，下至生产开发、终端销售，业务渗透中医药全产业链的各个关键环节。 2005年，是康美药业起飞的一个转折点。 这一年，在原实控人马兴田的领导下，康美药业实施了一项创新举措——率先推出中药饮片的小包装产品，将种类繁多的中药材按照精确的克数分装进小袋中。这一创新，不仅颠覆了中国传统的中药配药方式，即长期以来依赖的“手抓秤量”法，而且为中药的现代化和标准化生产铺平了道路。 图片 图片来源于淘宝康美药业官方旗舰店

作者 | 何紫微 速腾聚创（02498.HK）7月5日股价暴跌，盘中一度跌68%至每股16.42港元，创上市以来新低。这家国内激光雷达巨头的市值，在不到一个月时间内从620亿港元缩水至78亿港元。 “不太清楚，公司没有出具体的通知。”对于急跌的股价，源媒汇以投资者身份致电速腾聚创，对方表示公司运营一切正常。 据天眼查消息，作为港股激光雷达第一股，速腾聚创于今年1月5日上市，是一家主要从事开发、生产及销售用于高级驾驶辅助系统（ADAS）应用，以及机器人和其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等的）激光雷达产品，也提供激光雷达感知解决方案和技术开发及其他服务的公司。 图片 图片来源于速腾聚创官网 今年一季度，速腾聚创营收达3.61亿元（人民币，下同），同比增长149.12%；归母净利润亏损1.318亿元，同比增长61.75%。公开资料显示，截至今年5月17日，速腾聚创已经有22家前装量产定点客户，例如刚刚在4月官宣合作的小鹏汽车（09868.HK，NYSE：XPEV），激光雷达总销量达到46万台。速腾聚创的股东阵容十分豪华，包括比亚迪（002594.SZ，01211.HK）、湖北小米长江产业基金、吉利（00175.HK）控股集团&路特斯科技、北汽集团（01958.HK）、广汽集团（601238.SH，02238.HK）等。 在车载激光雷达领域，速腾聚创占据头部位置。根据市场研究机构Yole Group发布的《车载激光雷达2024》报告显示，2023年全球车载激光雷达市场中，禾赛科技（37%）、速腾聚创（Robosense，21%）、Seyond（图达通Innovusion，19%）分别排名前三。 图片 图片来源于Yole Group 这次速腾聚创股票市场异动正好处于半年禁售期完结，有股民认为大概率是大股东减持而引起的下跌。另一方面，去激光雷达的

作者 | 何紫微 主编 | 苏淮    2023年雷克萨斯在全球销量保持高增长，中国市场例外。 2023年雷克萨斯全球销量超82万辆，同比增长32%，创品牌历史销量新高。向来是雷克萨斯“粮仓”的中国市场，体量依然庞大，18.14万辆的成绩仅次于北美市场，但3%的同比增长，在所有区域市场中垫底。 早在2022年，雷克萨斯在中国市场上就结束了连续17年的同比正增长。其主销车型雷克萨斯ES、RX，也是从2022年底开始告别加价销售，甚至出现降价让利的松动。踏入2023年，雷克萨斯ES的最大优惠已达8万元，这是从未出现过的行情。 图片 图片来源于雷克萨斯官网 降价后的雷克萨斯暂时稳住了中国市场，2023年销量止跌。今年前5个月，雷克萨斯在中国的销量超7.2万辆，同比增长33.4%。以价换量的策略，并不能长期维系品牌的发展，于是雷克萨斯将目光瞄向了国产化。 据外媒报道，雷克萨斯母公司丰田（NYSE：TM）正寻求在上海独资设立雷克萨斯工厂，试图获得与特斯拉（NASDAQ：TSLA）类似的待遇，包括税收减免、政策支持、土地授予，以及无须当地合资伙伴即可直接运营的条件，该工厂将专门用于生产电动汽车。 对此，多家媒体向丰田中国方面求证，均未有回应。 但在电动化上，雷克萨斯在中国市场的前景令人担忧。7月4日，源媒汇从广州、深圳、北京等多个城市的雷克萨斯4S店和二手车商处了解到，刚上市逾半年的品牌纯电旗舰RZ行情惨淡，新车让利20%甚至以上，仍无法带动销量；流入二手车市场的半年准新车，更基本折价50%。 曾经，丰田对雷克萨斯国产化态度高冷，宁愿让中国消费者排队加价、苦等一辆辆从日本九州运来的车，也不愿意借广汽（601238.SH，02238.HK）、一汽实现国产敞开了卖。如今，雷克萨斯想复刻特斯拉中国模式激活电动化市场，谈何容易。 01 复刻特斯拉国产化可行

作者 | 王言 主编 | 苏淮 一则创始人逢高套现的消息，带崩了国产羽绒服龙头波司登（03998.HK）的股价。 图片 图片来源于波司登官网 7月3日，波司登发布公告称，集团创始人、董事局主席及控股股东高德康设立的信托，间接全资拥有的盈新国际投资有限公司告知公司，其已与配售代理签订大宗交易协议。 根据公告，配售代理同意按每股4.31港元的价格，向买方配售4亿股股份。出售股份占已发行股份总数约3.64%。卖方盈新国际目前持有波司登约15.6%的股份，配售完成后，持股比例将减少至11.96%，高德康仍将是公司控股股东。 按照公告，此次出售所得资金超过17亿港元。配售所得款项，主要用于卖方资金需求及慈善事业发展。 对此，波司登方面回应媒体称，此次配售主要为了优化公司股东结构、释放公司股份市场流动性，并引入更多优质的境内外投资者，其实也是在向二级市场释放流动性，有利于投资者。 不过，对于波司登的说法，投资者并不买账。7月3日开盘，波司登股价跌超15%，截至收盘下跌15.93%，报4.01港元/股，市值单日蒸发83亿港元。 据官方资料，高德康及妻儿，占据波司登三个董事席位。此次套现前，三人合计持股比例达到67.57%，此次股价暴跌，也让高家三人身价跌去近56亿港元。 01 从穷裁缝到常熟首富 羽绒服在中国的历史并不久远，波司登也不是第一个品牌，但它却是一个历经20多年，实现从无到有、从低端到高端的典范。 波司登创始人高德康，1952年出生于江苏常熟，幼年时家境贫寒。1976年，高德康下海创业，创办山泾村服装厂，主营来料加工。这家只有8台缝纫机的小作坊，便是波司登的前身。而高德康后来也在某次活动现场演示踩缝纫机，并自曝自己就是裁缝出身。 图片 GIF来源于活动现场截影 1984年，山泾村服装厂开始进行贴牌生产，并为一些羽绒服品牌代工。也是因此，高德康积累了羽绒服

作者 | 利晋 主编 | 苏淮 豪车接送、入住高奢酒店、最高51.84万元，80后牛津大学海归开月子中心，在当今生育率下滑的大势下，造出了一个IPO。 近日，SAINT BELLA Inc.（下称“圣贝拉”）在港交所主板递交了上市申请书，联合保荐人为瑞银集团（NYSE：UBS）和中信证券（600030.SH，06030.HK）。 源媒汇发现，圣贝拉原本在今年6月25日递交了招股书，但随后又撤下来，仅过去2天就重新递交，正式冲刺港交所。 圣贝拉定位为超高端月子中心。其中，家庭护理服务套餐为每年17.28万至38.4万元；月子套餐以28天入住周期计算，最低金额为16.88万元，最高为51.84万元。 同时，圣贝拉还推出了会员计划，最低会员等级为专享，消费金额12.88万元，最高会员等级为蓝钻，消费金额58.88万元，2023年末注册会员已有2.83万人。 圣贝拉虽是一个仅成立7年的连锁月子中心，但却吸引了腾讯(00700.HK)投资、新鸿基(00086.HK)、高榕资本、中国人寿(601628.SH，02628.HK)、太古地产（01972.HK）、新世界发展(00017.HK)行政总裁郑志刚等机构和大佬的目光。 在当前出生率下滑的大背景下，圣贝拉能够快速在全国一二线城市完成大规模铺店，不只是由于有上述各路资本的撑腰，更因为其精准抓住了90后产妇更加偏爱走进月子中心坐月子的需求，以及明星、富人生孩子所需要的“面子”和“里子”。 往更深一层观察，它还隐藏着一个鲜为人知的家业底气。 01 两位80后海归创业背后 圣贝拉，或是两个富二代——向华和林宛颐创业的故事。 图片 图片来源于圣贝拉官网 早在初二时，向华前往英国生活、求学，2010年7月完成牛津大学本硕学业，双修生物工程及土木工程学。林宛颐，2009年在中国武汉音乐学院修学，随后前往英国留学，2013年获得

作者 | 周艺 主编 | 苏淮 如果我们来到超市的日化区，在护肤品的专柜列，最常见到的品牌是什么？是“佰草”集、“美加净”；如果转身去到清洁护理列，大概率也能看到“六神”。这些都是耳熟能详的大品牌，但并不为现在的年轻人所喜爱。 这些品牌，均来自同一家公司——上海家化（600315.SH）。 图片 图片来源于上海家化官网 上海家化已经125岁了，从一个品牌的年龄来讲，足以载入中国快消行业的历史。但老树如果不开新芽，沉疴顽疾也要将它拉下马。 近日，上海家化迎来了十年以来的第四任董事长——林小海。从表面来看，有过16年宝洁经验和8年阿里经验的林小海，非常符合上海家化目前需要的既要懂日化行业、又要有电商渠道变革能力的人选。 但值得注意的是，林小海的“前任”们，无一例外都是来自海内外著名日化公司的职业经理人。他们从业经验丰富，履历光鲜，但最终都未能让上海家化再创辉煌。 这一次，林小海能接住这个“烫手山芋”吗？ 01 “救火队长”驾临 我们先来看看林小海的职业生涯。 图片 图片来源于上海家化官网 作为拥有多年快消品行业经验的老兵，林小海曾在宝洁公司（NYSE：PG）履职20年，卸任前为宝洁大中华区营销总裁。林离职之际，宝洁对外公布的邮件中称其“培养并壮大了一个人才济济的销售部”。 林小海在宝洁的“谢幕演出”，是在2014年8月到2016年6月，时间不到两年。结合时代背景来看，当时宝洁中国区面临巨大的挑战，大中华区销售总裁的岗位十分不稳定。 在华市场份额不断下跌、业绩疲软不振、其他岗位的高管也在酝酿出走，林小海的“前任”李红坚持不到两年就放弃了，转头去了玛氏旗下“箭牌”任中国总经理。 作为李红接替者的林小海，当时扮演的角色就是“救火队长”。 但在移动互联网、电商和中国消费环境的变化和冲击下，林小海并未扭转颓势。数据显示，2014财年，中国市场为宝洁贡献了13%

作者|潘卓伦   “赛力斯汽车拟收购华为持有的已注册或申请中的问界商标等相关知识产权”。   7月2日晚，赛力斯（601127.SH）的一份公告让不少媒体老师又坐到了电脑前，该新能源车企计划作价25亿元人民币向华为收购合计近千项商标和外观设计专利，均与“问界”、“AITO”相关。   在华为发布会站C位、进驻全国华为线下门店，在华为的加持下问界已经成为国内新能源车中的当红炸子鸡，今年上半年销量超18万辆，高居新势力品牌TOP2。如今赛力斯要从华为手里将问界商标买断，虽然公告中声称协议标的转让不影响双方合作业务，但市场仍不乏赛力斯今后或与华为“各走各路”的猜想。   “赛力斯买回问界商标很正常，一方面华为近期一直在将智选车模式孵化的品牌商标转让回合作车企，另一方面赛力斯也确实需要这个商标来让海外产品也挂上问界标。”7月3日，有接近华为鸿蒙智行业务的人士向源媒汇介绍，在今年第二季度，鸿蒙智行的享界、智界也已经分别转让给北汽（01958.HK）新能源和奇瑞汽车，但“这不代表华为就不继续和这些车企合作了”。   据公开资料，华为鸿蒙智行的前身是华为智选车模式，该业务指的是由华为帮助车企造车，和标准化零部件供应业务以及Huawei Inside全栈解决方案业务并行，也是三者之中与车企合作最深入的一种。在鸿蒙智行模式中，华为不仅在外观内饰、三电（电机、电控、电池）、智能座舱、智能驾驶等产品力层面会提供解决方案，还会助力新车的营销传播并丰富销售渠道。   从华为的角度，转让商标可以解读为其对“华为坚持不造车，只帮助车企造好车”的一次“知行合一”的诠释，同时也是其计划将车BU从华为中剥离与长安汽车（000625.SZ）成立合资公司的前期工作之一。据去年华为与长安签署的投资合作备忘录，汽车相关的部件和解决方案只能由新合资公司提

作者 | 王言 主编 | 苏淮 稳住飞天茅台的酒价后，贵州茅台（600519.SH）再出新招。 7月2日，茅台酱香酒营销公司下发通知称，茅台1935已超进度完成今年各项任务，为保证市场良性健康发展，即日起暂停投放茅台1935酒合同计划。 贵州茅台相关人士对源媒汇确认了这一消息。 此前，有多家经销商透露，茅台酒销售公司已经下发通知调整部分政策，包括停止12瓶装/箱的飞天茅台发货，同步废除拆箱销售。同时，茅台年份酒系列中的15年和精品暂停供货。 延续此前的趋势，“去库存”仍然是白酒行业2024年的主基调。而包括贵州茅台在内的诸多酒企近期采取的动作，均释放出整个行业在库存压力下“控量稳价”的信号。 01 价格倒挂，白酒卖不出去？ 作为茅台家族的重要一员，茅台1935于2022年1月底正式投放市场，不到2年时间，就成为一款百亿级单品。2023年，茅台1935实现销售超110亿元（人民币，下同）。 天眼查显示，贵州茅台于2020年9月申请“茅台1935”商标，此后又相继申请了酒瓶（茅台1935）、酒盒（茅台1935）等外观专利。 图片 图片：茅台酱香1935宣传海报 一直以来，贵州茅台对茅台1935寄予厚望，希望其能站稳千元价格带，争夺五粮液、国窖1573等千元价格带白酒市场。不过，不同于终端价格长期高居不下的飞天茅台，上市以来，茅台1935价格频频下跌。 在上市初期，官方零售价为1188元/瓶的茅台1935，一度被炒到1500元/瓶。但此后，茅台1935便开始进入下行通道，直至价格倒挂。根据今日酒价的数据，7月3日，茅台1935的市场批价为830元/瓶。 “今年年初，茅台1935大概能卖到900元/瓶，但现在基本在800元/瓶上下。”有酒商对源媒汇表示。 由于终端价格与官方零售价倒挂，黄牛也选择放弃倒腾茅台1935。源媒汇注意到，早在今年年初，一些此前还收购

作者 | 柯基 主编 | 苏淮 米哈游新作《绝区零》上线前夕，悄然加码了投融资业务。 图片 图片来自游戏《绝区零》官网 6月24日，注册规模约5.12亿元的“上海元创未来私募基金合伙企业（有限合伙）”（以下简称“元创未来私募基金”）落地上海徐汇区。 “元创未来私募基金”的执行事务合伙人为上海临方股权投资管理有限公司、上海孚腾私募基金管理有限公司，其它出资方也身份多元，包括商汤科技（00020.HK）、米哈游、B站（09626.HK，NASDAQ：BILI）等三家科技公司，主投方向为人工智能、元宇宙等硬核科技领域。 其中，米哈游位列国内游戏公司的第一梯队，已经能够威胁到腾讯（00700.HK）、网易（09999.HK，NASDAQ：NTES）两大巨头的地位。而腾讯为防止米哈游的进一步渗透，曾一度全面围剿该公司。 就是如此成功的一家游戏公司，反而对投资游戏行业的上下游不感冒，偏偏对硬核科技情有独钟。 对于腾讯来说，米哈游将游戏业务的权重全部放置到自研能力上，间接放弃了对于非二次元的渗透与争夺，得以让自己安心进行战略收缩。 01 “老二次元”的新思路 关于投融资的逻辑，米哈游从布局游戏产业链的上下游，转向了硬核科技。 在《原神》取得成功后，米哈游手持重金开始进军游戏产业链的上下游，投资了心动网络、奥秘之家、魔剑网络、阿佩吉等多家企业；针对产品开发的各个环节，米哈游投资了游戏画师平台米画师、游戏配音团队奇响天外，以及游戏引擎商Unity中国。 图片 针对游戏产品的相关衍生产业链，米哈游投资了湃思文化、IPSTAR潮玩星球、超级玩咖等公司。 图片 图片来源于湃思文化官网 直到2020年年底，米哈游一改投资风格，开始转向硬核科技，在云计算、脑机接口、核聚变、半导体、商业航天等领域频频出手。同时，米哈游组建了10人左右的逆熵工作室，负责人为刑骏博士。该工作室首次

作者 | 陈不白 近日，联合资信、中债资信发布评级报告，下调幸福人寿评级。 据联合资信对幸福人寿出具的2024年跟踪评级报告，联合资信下调幸福人寿主体长期信用等级为AA-，维持“15幸福人寿”信用等级为AAA，下调“18幸福人寿”信用等级为A+。 图片 而中债资信对幸福人寿的预期，则比联合资信更差。据中债资信在幸福人寿2018年资本补充债券跟踪评级，本次中债资信将幸福人寿主体信用评级由“A”调至“A-”；将“18幸福人寿”债券信用评级由“A—”降至“BBB+” 图片 Wind数据显示，幸福人寿自2011年开始发行各类债券3只，累计债券融资规模为60亿元，目前仍存续“18幸福人寿”、“15幸福人寿”2只债券。 信息显示，“18幸福人寿”为幸福人寿在2018年发行的30亿元资本补充债券，规模为30亿元，起息日为2018年11月27日，兑付日为2028年11月27日，票面利率为4.00%。 天眼查信息显示，2023年幸福人寿实现营业总收入264.08亿元，同比增长10.60%；实现净利润-1.41亿元，同比增长-182.32%。 在相关评级观点中，联合资信指出，2024年幸福人寿市场占有率有所提升，但股权质押及冻结比例较高，对于股权稳定性产生一定影响；非标投资规模虽有一定压降但仍占有一定比重，且违约非标规模较大，仍需关注投资资产质量变动情况。 在非标投资方面，截至2024年3月末，幸福人寿所投资的非标资产涉及违约的账面余额为52.89亿元，大部分为幸福人寿投资的信托计划，融资主体涉及医药行业、房地产行业和基础设施建筑业等。2023年一季度至2024年一季度末，幸福人寿通过现金回收和展期的方式，累计处置14.86亿元违约投资资产，其余部分违约投资资产正在进行诉讼程序。 在股权质押方面，数据显示，截至 2024年3月末，幸福人寿全部股东中共有3家股东将其股份对外质